La riforma della disciplina a tutela del risparmiatore

Gli scandali finanziari succedutisi in questi ultimi anni in tutto il mondo, pur con le relative distinzioni, traggono tutti origine da dinamiche comuni: gli effetti del processo di globalizzazione finanziaria e un chiaro fallimento dei sistemi di controllo basati sulla convinzione, spesso ingiustificata, che i meccanismi di mercato possano da soli portare ad un livello di allocazione delle risorse ottimale o, comunque, il migliore in circolazione. A questi fattori, con particolare riferimento al caso italiano, si sono aggiunti un certo grado di arretratezza nello sviluppo dei mercati finanziari e l’enorme dimensione del debito pubblico che hanno tradizionalmente limitato le scelte del risparmiatore ad attività a basso grado di rischio o, meglio, hanno ricondotto il rischio soprattutto a quello monetario, legato cioè all’inflazione e alla perdita di potere d’acquisto della ricchezza finanziaria. Non è un caso, pertanto, che le passività finanziarie delle imprese italiane di dimensioni medio-grandi sia rappresentata per metà da capitale di rischio e per la restante parte prevalentemente da indebitamento finanziario. Per la copertura del loro fabbisogno finanziario le imprese italiane fanno ampio ricorso al debito bancario, con una pari ripartizione tra scadenze a breve e medio-lungo termine. Negli ultimi anni, tuttavia, si è assistito ad un più consistente ricorso al finanziamento tramite emissione di obbligazioni colmando, se pure parzialmente, il divario che ha tradizionalmente caratterizzato il nostro sistema finanziario rispetto a quello degli altri Paesi europei. Questi dati sono confermati anche con riferimento alle grandi imprese del settore manifatturiero. Il ricorso al mercato obbligazionario per il finanziamento delle proprie attività è, infatti, per le grandi imprese italiane manifatturiere in linea con quello delle corrispondenti imprese di Francia e Germania e notevolmente inferiore rispetto a quello delle grandi imprese 3