Il funzionamento interno dei sistemi di negoziazione

La distinzione di un sistema di negoziazione dall’altro dipende dal suo funzionamento interno: se il gestore del sistema agisce come controparte centrale, senza assunzione di rischi, trattasi di sistema multilaterale di negoziazione; se il gestore agisce in nome e per conto proprio(dealer) il sistema è bilaterale. Ci sono anche delle differenze: la gestione dei servizi multilaterali di negoziazione è un servizio di investimento contrariamente alla gestione dei mercati regolamentati che è un’attività; a differenza delle società di gestione delle Borse che han l’obbligo dell’attività esclusiva, chi promuove una MTF può anche essere un’impresa che presta servizi di investimento; disciplina più dettagliata e incisiva per mercati regolamentati, molto essenziale e con ampia discrezionalità per gli altri: solo i titoli quotati nei mercati regolamentati devono rispettare le norme sui prospetti informativi, su Opa, market abuse e sugli obblighi di comunicazione alle autorità di controllo dei dati relativi agli scambi; azioni e obbligazioni scambiati su una MTF, se non contemporaneamente negoziate anche in Borsa, non sono assoggettate allo stesso regime, con graduazione forme di tutela. Tra i sistemi di negoziazione diversi dai mercati regolamentati sono previsti anche gli internalizzatori sistematici, cioè i soggetti che in modo frequente, organizzato e sistematico negozia per conto proprio eseguendo gli ordini dei clienti al di fuori di un mercato regolamentato o sistema multilaterale di negoziazione(articolo 1 comma 5-ter TUF). Tra le novità della MIFID, è riconosciuta la possibilità agli intermediari di servire la clientela utilizzando direttamente il loro portafoglio titoli, acquistando/vendendo strumenti finanziari in contropartita diretta in relazione a ordini dei clienti, senza passare necessariamente per una MTF o mercato regolamentato.