I rischi connessi ai nuovi strumenti dell'ingegneria finanziaria: la crisi dei mutui subprime

In questa tesi si cercherà di studiare il comportamento dell'economia americana e delle conseguenze a livello di intero mercato attraverso l'analisi dei parametri che hanno permesso di definirla ''recessione'' (ricordando che si definisce recessione il fenomeno per cui il prodotto interno lordo reale diminuisce per almeno due trimestri consecutivi). Nel prosieguo della trattazione si vedrà che ciò è dimostrato dal rapporto dell'OCSE (Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico) che calcola una riduzione nell'ordine dell'1\% per gli anni 2008-2009. I fattori, comunque, da prendere a riferimento per poter esprime un giudizio circa lo stato di ''recessione'' sono l'aumento della disoccupazione, la diminuzione del tasso di interesse in seguito alla riduzione della domanda di credito da parte delle imprese, l'aumento del tasso di inflazione causato dalla svalutazione del dollaro nonché il crollo dei prezzi delle abitazioni che verranno ampiamente dibattuti nella seconda parte della tesi. Sembra, dunque, che l'aumento eccessivo dei consumi e la creazione di nuovi strumenti finanziari (molto rischiosi e di difficile gestione) abbiano scatenato perdite per miliardi di dollari. Nella tesi si mostrerà quali sono questi strumenti utilizzati e come vengono introdotti sul mercato; quali sono le procedure a cui debbono attenersi le società che li emettono e i modelli attraverso i quali vengono prezzati nonché le variabili che li influenzano e i relativi rischi impliciti.

In particolare, nel primo capitolo si mostreranno le possibili classificazioni delle Asset Backed Securities, il concetto di cartolarizzazione e le tipologie di soggetti che vi partecipano nonché le tecniche di copertura sviluppatesi per fronteggiare il rischio di credito, di cambio, di Paese, di liquidità e di tasso di interesse, oltre a rilevare quali siano le variabili che maggiormente incidono sulla quantificazione dello spread rischiesto dal mercato. Nel secondo capitolo si studieranno i Collateralized Debt Obligation, la loro classificazione, la loro struttura e le ragioni che hanno spinto tale strumento ad essere ampiamente richiesto dal mercato. In particolare si studierà come le società di rating attribuiscono il relativo score attraverso l'uso di un modello denominato Binomial Expansion Method (BET). Si guarderà, inoltre, alla valutazione di un CDO anche per il tramite di un modello che classifica il defaul come la chiave centrale per il pricing dello stesso. Nel terzo capitolo si studieranno i Mortgage Backed Securities, le loro caratteristiche principali e la relativa struttura con lo sviluppo di possibili piani di ammortamento osservabili sui mercati. Si applicheranno, poi, al caso specifico degli MBS due tecniche di copertura viste nel primo capitolo quali il credit tranching e l'overcollateralisation, con esempi creati appositamente. Infine, come per il caso dei CDO, si valuteranno gli MBS attravero formule e modelli utilizzati in letteratura e si cercherà di replicarli con simulazioni di MonteCarlo comparando i risultati con obbligazioni standard in termini di duration e di convessità.

Infine, l'ultima parte della tesi mostrerà la situzione dell'economia americana comparandola con quella italiana,la tipologia di mutui altamente rischiosi che sono stati concessi in un periodo di bassi tassi di interesse e le strategie attese delle Banche Centrali nonché l'effetivo danno, in termini di miliardi di dollari, per tutto il comparto bancario e le aspettative del mercato.