Azioni correlate e tracking stocks

Le tracking stocks costituiscono una particolare categoria di azioni, nata e diffusasi negli StatiUniti a partire dalla prima metà degli anni Ottanta.
La caratteristica che differenzia le tracking stocks dalle azioni ordinarie (o common stocks) è quella di essere azioni correlate ad uno specifico settore di attività nell’ambito di una società multidivisionale.
L’obbiettivo perseguito dalle società attraverso l’emissione di questa tipologia di azioni è quello di rendere più visibili sul mercato i nuovi settori con ampie prospettive di crescita (si tratta spesso dei settori cd. tecnologici, legati all’e-commerce e, più in generale, ai servizi offerti attraverso internet).
Lo stesso obbiettivo può essere anche perseguito adottando la diversa strategia della scissione societaria (spin-off). Attraverso le operazioni di scorporo, un settore dell’impresa viene separato dal resto della società da un punto di vista giuridico e patrimoniale, perchè viene creato un nuovo ed autonomo soggetto di diritto, con un proprio organo direttivo ed un proprio bilancio diversi rispetto a quelli della società madre.
L’emissione di tracking stocks, invece, non comporta una separazione giuridico-patrimoniale, bensì una separazione esclusivamente finanziaria e contabile.
Inoltre, l’emissione di trackings stocks può dar luogo ad un conflitto di interessi fra diverse categorie di azionisti e fra azionisti ed amministratori, sollevando rilevanti questioni in ordine all’adempimento dei doveri fiduciari (fiduciary duties) da parte di questi ultimi.
Esaminate natura e caratteristiche delle tracking stocks, l’obbiettivo dell’indagine è stato quello di verificare se, a seguito della riforma del diritto societario, nel nostro ordinamento siano stati introdotti istituti analoghi.
Nella scelta degli istituti da porre a confronto con il diritto straniero, è stato analizzato il meccanismo delle tracking stocks sotto un profilo teleologico, cercando di capire quali norme del diritto italiano consentissero di perseguire nel nostro ordinamento finalità analoghe a quelle delle tracking stocks. In base a questa indagine, sono stati individuati due istituti: le azioni correlate e i patrimoni destinati ad uno specifico affare.
Lo studio della disciplina delle azioni correlate e dei patrimoni destinati ha messo in rilievo le loro differenze, evidenziando però al contempo che entrambe le figure sono ispirate alla stessa logica divisionale delle tracking stocks e perseguono fondamentalmente le medesime finalità giuridico-economiche di questo strumento finanziario.
La comparazione dei nostri istituti con quello straniero ha consentito peraltro di affermare che le azioni correlate, e non anche i patrimoni destinati, corrispondono in ogni loro aspetto alle tracking stocks e che, nel disciplinare le azioni correlate, il nostro legislatore si è ispirato al modello degli Stati Uniti.