Verso Solvency II: gli studi di impatto quantitativo e la tematica del costo del capitale

Introduzione 1 Introduzione Il tema della solvibilita` e` fondamentale per effettuare la valutazione di ogni azienda: in particolare, per la tipologia specifica di servizi offerti, esso e` di estrema rilevanza per un’impresa di assicurazione. Di questo si e` occupata ne- gli ultimi anni la legislazione europea, dapprima con le direttive comunitarie che hanno dato vita a Solvency I e, attualmente, nella preparazione di un nuo- vo regime di sorveglianza, che prende il nome di Solvency II. Quest’ultimo si propone di tener conto del valore di mercato delle attivita` e delle passivita` del- l’assicuratore, di ridefinire il calcolo dei requisiti patrimoniali, di incrementare l’insieme di rischi considerato e di offrire maggior tutela agli assicurati. Come e` gia` avvenuto per Basilea II in ambito bancario, Solvency II viene prece- duto da alcuni studi di impatto quantitativo: il primo, noto come QIS1, e` stato svolto nel 2005 e ha riguardato soprattutto la valutazione delle riserve tecniche, mentre il secondo, chiamato QIS2, si e` incentrato sui margini di solvibilita`: il requisito minimo di capitale (MCR) e il requisito patrimoniale di solvibilita` (SCR). In particolare, nel QIS2 sono stati proposti due approcci per il calcolo di questo secondo indicatore: uno basato su coefficienti, che variavano da ri- schio a rischio e si applicavano di volta in volta alle poste della compagnia in esame, e uno basato su scenari. Per la valutazione dei rischi per cui non era im- mediatamente determinabile un valore di mercato, i c.d. rischi non–hedgeable, si e` proposta, dove possibile, l’applicazione di un margine al 75mo percentile, secondo l’esperienza australiana, e, dove non fosse presente un modello stoca- stico, il caricamento di un margine che tenesse conto del costo del portafoglio in run–off, secondo quanto sviluppato negli Swiss Solvency Test.