Stati Uniti e Cina: il mondo si gioca il futuro

Il dollaro potrebbe perdere il suo status di valuta di riserva globale?
Nel corso dei prossimi anni sembra che ci sarà un forte calo del dollaro. Da metà ottobre il valore del dollaro è sceso di circa il 7% rispetto alle altre valute principali. Il dollaro ha perso un totale del 35% contro l’euro dall’inizio del 2002, ma è caduto da un più modesto 17% contro un paniere ampio di valute, tra cui lo yuan cinese, che è ancorato al biglietto verde.
I mercati sono stati scossi dal timore che le banche centrali estere potrebbero ridurre le proprie disponibilità di buoni del Tesoro americano. Infatti, i funzionari e le banche centrali di Russia e Indonesia hanno detto che le loro banche stavano prendendo in considerazione la riduzione della quota dei dollari nelle loro riserve. Ancora più allarmanti sono i rapporti che la banca centrale cinese, il secondo detentore più grande (dopo il Giappone) di riserve valutarie, potrebbe aver tagliato i suoi acquisti di buoni del tesoro americano.
Il dollaro è la valuta di riserva dominante da più di 60 anni. La quota del dollaro a livello mondiale di riserve valutarie è già scesa da 80% a metà degli anni ’70 a circa il 65% di oggi. La stessa domanda era stata posta negli anni ’90, ma la preminenza del dollaro è sopravvissuta. Ma non c’era alternativa al dollaro. Oggi l’euro esiste e potrebbe emergere come un rivale per il biglietto verde.
Dal 1960 il dollaro è sceso di circa due terzi nei confronti dell’euro e dello yen. L’area dell’euro, a differenza dell’America, è un creditore netto. Mai prima d’ora il paese della valuta di riserva principale del mondo è stato il suo più grande debitore netto. E un debitore può essere tentato di usare la svalutazione per ridurre il suo deficit esterno.
Inoltre, i governi asiatici acquistano i buoni del tesoro che finanziano il deficit americano al fine di mantenere le valute a buon mercato per sostenere la propria crescita trainata dalle esportazioni. A sua volta, gli acquisti dei buoni dell’Asia tengono premuti i tassi di interesse in America, e così sostenere la spesa dei consumatori e delle importazioni.
Oggi il sistema sta già iniziando a scricchiolare e alcune banche centrali asiatiche iniziano a preoccuparsi per il valore delle loro riserve in dollari. Per sostenere l’attuale regime, dovranno continuare a comprare sempre più dollari poiché il deficit delle partite correnti americano si allarga. Le banche centrali asiatiche sono già esposte a enormi perdite potenziali in termini di valuta locale e dovrebbero apprezzare la loro valuta rispetto al dollaro. Sarebbe prudente per loro diversificare le loro riserve, ma ciò potrebbe far crollare il dollaro.
Quanto meno il dollaro scende rispetto alle valute dei mercati emergenti, come lo yuan cinese, tanto più è probabile un calo nei confronti dell’euro. La Cina rappresenta un quarto del deficit commerciale totale degli Stati Uniti. Lo yuan sarà presto rivalutato rispetto al dollaro.
In ogni caso, il disavanzo delle partite correnti, non può essere corretto solo con un calo del dollaro: il risparmio interno ha anche bisogno di crescere. Il modo migliore sarebbe che il governo riducesse il suo deficit di bilancio.