EUROBOND: la condivisione dei debiti sovrani europei come possibile soluzione al problema strutturale del debito pubblico italiano? Le recenti proposte della BCE

CAPITOLO 4: SOVEREIGN BOND-BACKED SECURITIES 68 4.4. Simulazione delle proprietà quantitative delle SBBS Affinché le SBBS possano consentire la stabilità finanziaria, esse devono possedere tre requisiti: 1) Le SBBS senior devono rappresentare un bene sicuro, cioè devono avere un rating AAA (come le attuali attività sicure denominate in euro); 2) Deve esserci abbastanza domanda di SBBS junior, affinché questi siano total- mente assorbiti dal mercato; 3) Le SBBS devono costituire un’offerta tale per cui le banche le usino come ri- serva sicura di valore. Per dimostrare che le SBBS possiedano tutti i requisiti, le simulazioni nu- meriche devono essere svolte all’interno di quattro casi differenti, che poi ven- gono confrontati tra loro per vedere quale tra questi è in grado di produrre i risultati migliori. I quattro casi sono: 1) Status quo (situazione attuale): ogni paese emette i propri titoli di debito, i quali non vengono né raggruppati con i bond governativi emessi dagli altri Stati sovrani in portafogli diversificati, né divisi in tranche per ridurre il rischio di perdita da parte degli investitori; 2) National tranching (tranching nazionale): ogni bond sovrano nazionale viene convertito in una componente senior e junior a un determinato livello di su- bordinazione, ma non vengono raggruppati con i bond di altri Paesi; 3) Pure pooling (raggruppamento puro): le obbligazioni sovrane nazionali sono raggruppate con quelle di altri Paesi (creando un pool, cioè un portafoglio di- versificato che comprende tutti i bond nazionali), con pesi equivalenti al peso dei PIL nazionali sul PIL dell’Eurozona, ma non viene effettuato tranching. 4) Pooling and tranching (raggruppamento e subordinazione): il portafoglio di- versificato viene suddiviso in una componente senior e una componente junior secondo un dato livello di subordinazione. 4.4.1. Progettazione delle simulazioni Per simulare le proprietà quantitative bisogna anzitutto individuare, per ogni Paese dell’Eurozona, i tassi di probabilità di default (Probability of Default, “PD”) e i tassi di perdita in caso di default (Loss-Given-Default, “LGD”). Questi vengono calcolati secondo una media di cinque anni. Inoltre, i tassi quinquennali di PD e LGD variano in base allo stato aggregato dell’economia dell’Eurozona.