Strategie di trading per la gestione di portafogli valutari

·LO SCOPO DEL LAVORO: gestire da un punto di vista tecnico-operativo il rischio di cambio, al fine di individuare strategie di trading in base alle quali sia possibile costruire portafogli di strumenti derivati su valute in un’ottica speculativa. L’intento è duplice: a) sfruttare le valute come se si trattasse di “titoli”, per ottenere occasioni di profitto attraverso posizioni volutamente aperte, che generano il rischio di cambio; b) utilizzare gli strumenti derivati, in particolare le currency options, per aprire e chiudere posizioni in valuta in modo non elementare, ma seguendo strategie complesse di trading, che coinvolgano più tassi di cambio.
·STRUTTURA DELLA TESI: è divisa in due parti. La prima parte fornisce tutti gli elementi teorici sulla gestione del rischio di cambio, sia in un’ottica di copertura sia in un’ottica speculativa, attraverso il mercato dei cambi (spot e forward) e attraverso gli strumenti derivati (forward, swap, future, option); inoltre si illustrano le metodologie previsionali condotte sul mercato dei cambi, che conducono alla formazione delle aspettative da parte degli operatori, attraverso la presentazione degli elementi essenziali dell’analisi fondamentale e dell’analisi tecnica. La seconda parte è solo applicativa, sviluppata grazie alle conoscenze di base della prima. Essa presenta la tecnica di Delta-Beta hedging, sotto il profilo teorico (arrivare alla formula del rapporto ottimale di copertura modificato , dove S=tasso spot $/valuta satellite e S*=tasso spot $/valuta leader) e sotto quello operativo (la simulazione degli 11 portafogli).
·DELTA-BETA IMMUNIZZAZIONE: idea di base ® l’esistenza nel mondo di diverse aree valutarie, che presentano una valuta leader e più valute satellite, frutto di processi economici internazionali di natura commerciale, di investimento e finanziaria; concetto di elasticità di zona, secondo la teoria proposta da Dunis e Keller che la definisce quantitativamente in base ad un coefficiente Beta, coefficiente angolare della retta di regressione, ottenuta come trasformata logaritmica di una funzione parabolica, che descrive l’evoluzione tra il tasso di variazione del tasso di cambio leader e del tasso di cambio satellite, . Date queste ipotesi si vuole sfruttare il legame della valuta satellite con quella leader, per costruire un portafoglio che associando posizioni nella valuta satellite a posizioni opposte in quella leader, risulti immunizzato dal rischio di cambio. Anche se in ambito speculativo un portafoglio deve essere costruito comunque per ridurre il più possibile il rischio sottostante, in questo caso il rischio di cambio. Non è tanto importante valutare un portafoglio in termini di profitto netto a scadenza, quanto di profitto/rischio di portafoglio. L’utilizzo di opzioni su diversi tassi di cambio ha proprio tale scopo: combinare posizioni opposte, in base alla volatilità attesa e alla correlazione tra i due. Queste ipotesi-base della tecnica proposta di immunizzazione si riferiscono sempre e comunque a concetti primi della teoria matematica del portafoglio, come la minimizzazione del rapporto rischio-rendimento, la ricerca di un portafoglio efficiente nel senso di Markowitz.
·DELTA-BETA IMMUNIZZAZIONE TRAMITE CURRENCY OPTIONS: perchè sono gli strumenti derivati più flessibili da un punto di vista operativo e consentono di fissare la perdita massima possibile a priori. Attraverso le option si gioca sulla volatilità del tasso di cambio e non sulla tendenza, potendo assumere strategie bottom o top vertical combinations per formare il portafoglio e non strategie bull o bear spreads.
·Lo studio principale da condurre è quello sulla VOLATILITA’: confronto tra volatilità storica, implicita e anticipata (così Antonio Cirillo). Si fondono insieme elementi di analisi fondamentale, visione forward looking per la volatility implicita secondo Black e Scholes e per tasso forward, e di analisi tecnica, visione backward looking per volatilità storica e procedimento di regressione lineare.