Tecniche di portfolio insurance per il risk management nelle assicurazioni vita

Introduzione 1 INTRODUZIONE Chi si trova ad operare nei mercati finanziari intraprende un viaggio accompagnato da un unico inseparabile compagno: il rischio. Nei tempi recenti questo compagno si è reso particolarmente invadente e molesto come dimostrano sia gli effetti dell’estrema variabilità dei prezzi dei titoli negoziati, che l’improvvisa insolvenza la quale talvolta non risparmia neanche mastodontiche e secolari istituzioni finanziarie. Rischio di mercato e rischio di credito sono le etichette con le quali si connotano l’incertezza insita nelle continue variazioni dei prezzi e l’alea derivante dall’insolvenza. A partire dalla fine degli anni Settanta lo sviluppo dei mercati finanziari si è accompagnato ad una crescita della volatilità delle quotazioni su tutti i principali mercati: elevate fluttuazioni e improvvise inversioni di tendenza hanno caratterizzato l’andamento dei tassi di interesse (a breve e a lungo termine), dei tassi di cambio e dei corsi azionari. A questa tendenza si è poi aggiunta, negli anni più recenti, una progressiva riduzione dei tassi di interesse che ha posto le imprese di assicurazione vita di fronte ad un problema tanto nuovo quanto drammatico: corrispondere rendimenti minimi garantiti non più in linea con le condizioni di mercato. Riconosciuti i pericoli derivanti dal mutato contesto finanziario, le compagnie assicurative hanno così sperimentato l’insufficienza e l’inefficienza delle formule di gestione tradizionali, provando ad imitare le soluzioni che erano state elaborate, a fronte dello stesso problema, nell’ambito dell’intermediazione creditizia. Anche le autorità di vigilanza del settore assicurativo, contemporaneamente a quanto avvenuto negli altri comparti del sistema finanziario, hanno gradualmente abbandonato le forme di vigilanza