Gestione ed equilibri finanziari dei fondi pensione: il caso inglese

Il sistema previdenziale privato inglese è stato alterato in questi anni dall’introduzione da numerosi provvedimenti di natura giuridica (il Pension Act 1995), fiscale (l’UITF 1998) e contabile (SORP “Financial Reports of Pension Schemes” (1996) e il discussion paper “Pension costs in the employer’s financial statements”). Ciononostante, la riforma del sistema previdenziale non si è ancora conclusa: si prevede che questi subirà ancora profondi cambiamenti nei prossimi anni. L’indagine svolta si ripropone di esaminare le conseguenze di questi provvedimenti sul sistema previdenziale privato e sul mercato finanziario, in particolare sui criteri di gestione dei fondi pensione e sulle strategie d'investimento intraprese dai loro responsabili nella speranza di comprendere il rilievo degli eventi verificatesi e di tracciare i possibili scenari futuri per i fondi pensione. Si introducono pertanto le caratteristiche principali del sistema previdenziale inglese, distinguendo il sistema previdenziale pubblico da quello privato e presentando le diverse forme di previdenza integrativa introdotte dall’ordinamento giuridico; esamineremo poi il legame che esiste tra la struttura patrimoniale dei fondi pensione, le decisioni strategiche prese dal gestore degli investimenti e le valutazioni attuariali e finanziarie compiute dagli attuari. Si passa poi alla descrizione e all’analisi della procedura di asset/liability modelling, procedura di cui un’impresa si avvale per esaminare il rapporto tra le attività e le passività finanziarie. Indagheremo sul contenuto del SORP “Financial Report of Pension Scheme” emesso nel 1996 dal PRAG per introdurre i principi di redazione del bilancio dei fondi pensione, riportando i criteri di valutazione degli asset dello stato patrimoniale. Presenteremo la procedura che i responsabili del fondo sono tenuti a seguire quando tracciano la strategia d’investimento, dimostrando che esiste una propensione dei gestori verso la strategia d’investimento a breve termine (Short-termism), sebbene questa contraddica il principio di efficienza del mercato. Infine esamineremo il processo di selezione del gestore da parte del responsabile del fondo, presentando i parametri principali in base ai quali questa selezione viene operata (il rendimento e il rischio). Descriveremo e testeremo la validità dei principali criteri di misurazione del rischio d’investimento.