I gruppi: una realtà emergente ed il bilancio consolidato come sistema informativo. Il caso Hotel Together

______________________________________________________________Prefazione________ 
 
VII
delle prime forme di espansione, non è ugualmente realizzabile in un’impresa 
alberghiera, vincolata spesso da una rigidità logistico-strutturale. Le forme 
aggregative permettono invece all’albergo di aumentare le proprie potenzialità ed 
i propri margini, senza dover procedere ad una modifica sostanziale della 
struttura. 
 Proprio per questo, e per il fatto che la formazione dei gruppi aziendali non 
è più riservata a poche società multinazionali o di grandi dimensioni, con il 
presente lavoro ho voluto analizzare le caratteristiche che contraddistinguono tale 
particolare forma aggregativa, le modalità con cui si possono formare e le 
differenti tipologie esistenti in base all’esame di diverse variabili. Ho descritto le 
varie forze che spingono all’aggregazione e ho preso in esame anche le forze che 
operano verso la disaggregazione di combinazioni economiche gestite 
unitariamente, considerando che il gruppo è l’unica forma aggregativa che può 
crearsi senza presupporre l’esistenza ex-ante delle unità economiche da cui è 
costituito. Un’attenzione particolare è dedicata alle motivazioni per cui proprio la 
forma a gruppo viene preferita alle altre, evidenziando i vantaggi e gli svantaggi 
correlati alla scelta di questa struttura. 
 Sono quindi passato all’analisi dei caratteri dell’informazione prodotta dal 
gruppo, individuando i soggetti ad essa interessati e lo strumento attraverso il 
quale è resa disponibile per i destinatari: il Bilancio consolidato, cui è dedicata 
interamente la seconda parte di questo lavoro. Ho preso in esame le diverse teorie 
sul gruppo e sui metodi di consolidamento che sono state elaborate nel corso del 
tempo dalla dottrina; benché non si identifichino completamente né con le 
previsioni normative né con quelle professionali che regolano la materia, esse 
rappresentano un importante riferimento per l’interpretazione di una realtà 
complessa come quella dei gruppi. Quindi, ho presentato le fonti – non solo 
normative – del Bilancio consolidato, prime fra tutte il D.Lgs.127/91, attuativo 
della VII Direttiva CEE, rivolgendo l’attenzione anche al processo di 
armonizzazione contabile in atto tra i diversi ordinamenti nazionali, a livello 
europeo e internazionale, la cui realizzazione migliorerebbe di certo la chiarezza 
sia per gli operatori che per gli stessi organi di vigilanza.  
Una premessa necessaria riguarda la natura e l’utilità del Bilancio 
consolidato, che è l’unico documento contabile che può rappresentare la reale 
situazione patrimoniale-finanziaria ed il risultato economico di gruppo, 
______________________________________________________________Prefazione________ 
 
VIII
permettendo una gestione più consapevole dell’intero complesso aziendale. 
Accanto agli aspetti positivi, vengono messi in luce anche i suoi limiti, che vanno 
ad incidere sui caratteri dell’informazione fornita e che derivano in parte dallo 
stesso processo di redazione. I valori del Bilancio consolidato non consistono in 
una semplice sommatoria delle poste dei singoli Bilanci d’esercizio delle unità 
consolidate, ma sono il risultato di una serie di rettifiche, eliminazioni e 
compensazioni, che comunque mettono in evidenza un risultato complessivo 
“medio”. L’operazione descritta, non è l’unica e nemmeno la prima da compiere 
per giungere alla redazione dei documenti di sintesi che compongono il Bilancio 
di gruppo. Proprio per la complessità della procedura, ad ogni fase è stato 
dedicato un capitolo della seconda parte. 
Tutta l’analisi svolta in questo lavoro, trova concreta applicazione in un 
caso aziendale, trattato nella terza parte. Ho avuto la possibilità di effettuare uno 
stage presso l’Ufficio Amministrativo di Hotel Together S.p.A., un gruppo 
aziendale che opera nel settore dell’ospitalità dal 1993 e che si presenta come 
società di management e gestione alberghiera. È la dimostrazione lampante di 
come questo tipo di aggregati sia un fenomeno recente nel comparto turistico e di 
come “gruppo” non significhi solo grande dimensione, dato che HT è attualmente 
composta da 8 società, ma ha già programmato una serie di acquisizioni, le quali, 
se saranno rispettate le scadenze, porteranno il gruppo ad notevole aumento 
dimensionale. 
Durante il tirocinio ho partecipato al processo di redazione del Bilancio 
consolidato HT 2001 affiancando il Direttore Amministrativo, nelle varie fasi 
della procedura. La parte tabellare (Stato patrimoniale consolidato e Conto 
economico consolidato) è riportata nella terza parte; non è stato possibile 
completare la Nota integrativa, vista la durata limitata dello stage, ma ho 
comunque evidenziato le informazioni principali che dagli schemi non possono 
essere desunte ed inoltre, ho descritto analiticamente tutto il processo per 
evidenziare il diverso significato che i valori di un Bilancio consolidato hanno 
rispetto al Bilancio d’esercizio. A completamento, ho riportato anche la 
riclassificazione dello Stato patrimoniale consolidato e del Conto economico 
consolidato HT per il calcolo degli indici, evidenziando soprattutto le particolarità 
che gli stessi assumono nell’ambito di un Bilancio di gruppo. 
 
   
 
 
 
 
Molti vedono le cose così come sono e  
si domandano il perché, 
 
io sogno di cose che non sono mai state e 
mi domando: perché no ? 
 
G.B. Shaw 
 
 
  
 
 
 
 
Parte Prima 
 
 
I gruppi: una realtà emergente 
 
 
 
 
 
 
 
 2
1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI
 
Ogni azienda è alla ricerca di migliori condizioni operative per 
promuovere fattori di sviluppo e contrastare forze negative. Per questo ha una 
tendenza naturale ad istituire delle relazioni economiche con le altre che operano 
nello stesso ambiente, in modo da ottenere combinazioni più ampie ed efficaci di 
quelle che da sola potrebbe attuare. Non si tratta solo di  concentrazione di mezzi 
produttivi, ma di rapporti di integrazione, collaborazione e mutuo sostegno in 
forza di interessi comuni, che riguardano affari singoli, determinati gruppi di 
operazioni o l’intera gestione. 
Prende forma così, un insieme di attività economiche realizzate in una 
logica unitaria dalle diverse aziende, collegate da legami stabili, la cui intensità 
condiziona notevolmente la autonomia decisionale di ognuna, in particolare 
quando ci troviamo di fronte ad un legame “forte” che non riguarda solamente un 
semplice rapporto di scambio ovvero di acquisto e vendita. Questi molteplici 
rapporti associativi, che caratterizzano notevolmente il mondo imprenditoriale 
moderno, possono essere indicati con il generico termine di aggregati aziendali, e 
differiscono di molto sia riguardo all’ampiezza e alla durata dei vincoli di 
congiunzione, che agli scopi che si prefiggono e al tipo di legame unificatore. La 
loro creazione o il loro scioglimento, inoltre, possono essere determinati da 
diverse forze:  
 
- forze di tipo economico, che rendono più conveniente l’aggregazione 
(economie di scala, di scopo, di transazione) o la disaggregazione (la 
distinzione dei rischi, il fabbisogno di differenziazione, l’ultracomplessità 
organizzativa); 
- motivazioni personali degli agenti decisionali, il cui orientamento al 
dominio, o l’avversione alla pressione competitiva possono portare 
all’aggregazione di attività economiche, mentre in direzione opposta opera 
il loro orientamento all’indipendenza o la realizzazione di operazioni 
speculative;  
- caratteristiche di alcune istituzioni, che incidono notevolmente 
sull’effettiva realizzazione e sui costi di operazioni di aggregazione o 
disaggregazione. Ne sono un esempio la struttura del mercato dei capitali 
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 3
e la normativa economica, il sistema dei trasporti e le reti di 
comunicazione. 
 
In base al configurarsi di diverse variabili (distinzione giuridica delle 
aziende, unitarietà del soggetto economico, grado di formalizzazione delle 
relazioni esistenti e intensità dei vincoli giuridici stabiliti tra le diverse 
combinazioni economiche), le varie aggregazioni aziendali possono essere distinte 
in quattro classi: 
 
1. aggregati informali: hanno il solo requisito della distinzione giuridica 
delle aziende che costituiscono l’aggregato; 
2. aggregati formali: si caratterizzano per la mancanza di un soggetto 
economico unitario, per la distinzione giuridica della pluralità delle 
aziende e la formalizzazione dei legami; 
3. gruppi economici: presentano un soggetto economico unico, la 
formalizzazione dei legami tra le aziende e la distinzione giuridica delle 
stesse; 
4. aggregati intra-aziendali: hanno le stesse caratteristiche dei gruppi 
economici, ma differiscono per l’unitarietà dal punto di vista giuridico che 
li caratterizza. 
 
1.1 Le aggregazioni informali 
 
In particolare, riprendendo la classificazione data dal Passaponti
1
, le 
aggregazioni informali sono quelle i cui legami non sono resi espliciti da strutture 
convenzionali, amministrative o giuridiche, ma sorgono da rapporti che si 
instaurano tra le varie combinazioni produttive. In altre parole l’unione tra le varie 
aziende deriva da negozi contrattuali non specifici, cioè che non hanno come 
oggetto la costituzione di un aggregato ma che si determinano, ad esempio, in 
seguito a decentramento produttivo di un’azienda di grandi dimensioni o riguardo 
ad un finanziamento di entità rilevante o anche tramite la stipula di un contratto, 
che però ha come oggetto uno scambio di natura produttiva o finanziaria (e non il 
collegamento tra unità produttive).  
                                                 
1
 Si veda al riguardo: PASSAPONTI B., I gruppi e le altre aggregazioni aziendali, Giuffrè, 
Milano, 1994, p.16 e segg.  
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 4
Fanno parte di questa categoria: 
 
- i collegamenti su base produttiva o finanziaria; 
- i collegamenti su base personale; 
- i gentlemen’s agreement.  
 
Tutti, anche se possono unire le aziende per l’intera gestione, presentano 
un alto grado di precarietà, poiché se viene a mancare il vincolo su cui si basano, 
la relazione cessa di esistere. 
 
1.2 Le aggregazioni formali 
 
Le aggregazioni formali, a loro volta si distinguono a seconda che abbiano 
base contrattuale o base patrimoniale. 
Nella prima fattispecie si trovano quei rapporti associativi derivanti da un 
negozio contrattuale specifico, che nasce comunque dalla volontà delle parti, le 
quali determinano una struttura convenzionale che serve a dare maggiore 
sicurezza al rapporto e a delineare in maniera più decisa il suo contenuto. La 
volontarietà che caratterizza tali legami, infatti, implica l’esistenza di un 
vantaggio in capo ad ogni contraente, senza il quale nessuno sarebbe stato indotto 
a vincolarsi. L’impegno che ogni parte si assume non è standard ma può 
estendersi dalle operazioni di acquisto e vendita da realizzare in comune allo 
svolgimento congiunto di tutta la gestione, anche se è sempre previsto un termine 
di scadenza diretto o indiretto. Si hanno due tipi di convenzioni: quelle che danno 
vita ad aggregazioni a carattere particolare, in cui sono eliminati i rapporti 
concorrenziali tra le aziende esclusivamente rispetto alle materie individuate, e 
quelle che determinano aggregazioni a carattere generale, in cui viene eliminato 
qualsiasi rapporto competitivo precedentemente in essere. L’azienda, però non 
viene privata né della sua autonomia giuridica, né di quella economica, neanche 
quando il legame è talmente forte da coinvolgere l’intera attività. In questo tipo di 
aggregazioni rientrano: 
 
- i contratti di affitto di azienda 
- i contratti di dominio; 
- le associazioni in partecipazione; 
- i cartelli e i consorzi; 
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 5
- il Gruppo Europeo di Interesse Economico – GEIE; 
- le associazioni temporanee tra imprese; 
- le joint-venture contrattuali – Contractual joint-venture; 
- le unioni volontarie e i gruppi di acquisto; 
- il franchising. 
 
I motivi per cui si creano questi rapporti sono molto vari, e tra i tanti si 
possono citare: acquisti di materie o fattori di difficile reperimento, svolgimento 
sincronizzato di certe fasi di lavorazione, sviluppo in comune di attività di ricerca, 
promozione e pubblicità per il sostegno di determinati prodotti, aggregazione di 
risorse produttive, conseguimento di un obiettivo, limitazione e disciplina della 
concorrenza, creazione di un’organizzazione comune per operare insieme e 
risolvere determinati problemi dei partecipanti.  
 
Le aggregazioni formali su base patrimoniale, individuate in precedenza 
come gruppi economici, realizzano la coesione massima tra le imprese, poiché la 
congiunzione tra le aziende è rappresentata da partecipazioni di capitale (Equity 
Agreement). Hanno «un contenuto più profondo ed intenso rispetto [allo schema 
associativo] su base contrattuale perché, soprattutto nei gruppi, il legame riguarda 
l’intera attività aziendale ed ha normalmente carattere permanente»
2
. La non 
temporaneità deriva, comunque, dalle caratteristiche delle partecipazioni che 
devono essere di controllo o di comando. Queste ultime non sono costituite 
necessariamente dalla totalità delle azioni o quote o dalla maggioranza assoluta, 
ma corrispondono alla maggioranza di fatto in assemblea e non rappresentano 
«semplici investimenti a carattere del tutto contingente»
3
, ma danno la possibilità 
di influire sugli indirizzi di fondo della gestione delle partecipate.  
Il raccordo tramite partecipazioni di controllo può avvenire per le aziende 
con gestioni affini, che quindi operano in uno stesso settore, e in questo caso  
l’aggregazione si presenta più compatta, oppure il vincolo patrimoniale può 
riguardare aziende di settori completamente diversi, in cui non esistono legami 
operativi tra le combinazioni produttive. In ogni caso, ognuna mantiene la propria 
autonomia giuridica, mentre dal punto di vista economico le diverse aziende si 
                                                 
2
 Cfr. MANCINI D., L’azienda nella “rete di imprese” – La prospettiva del controllo relazionale, 
Giuffrè, Milano, 1999. 
3
 Cfr. PASSAPONTI B., op. cit., p.57. 
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 6
presentano come un unico complesso, vale a dire che sono rette da un unico 
soggetto economico. Rientrano in questo tipo di aggregazioni: 
 
- I trust; 
- I konzern; 
- I gruppi
4
. 
 
In particolare, quest’ultimo tipo di aggregazione è l’espressione  della 
massima concentrazione aziendale intesa in senso stretto , che si ha «quando due 
o più imprese si combinano tra loro in modo da costituire un’unica entità 
economica, gestita unitariamente»
5
. Questa concezione, coincide con il contenuto 
dell’art.5 della L.10 ottobre 1990, n.287 (Norme per la tutela della concorrenza e 
del mercato), che comprende anche la fusione per incorporazione o unione.  
 
1.3 Cause e finalità delle concentrazioni aziendali 
 
Il fenomeno delle concentrazioni viene studiato in relazione alle cause che 
lo determinano, e alle finalità che si vogliono conseguire. 
 
Le cause o fattori che originano le concentrazioni possono essere: 
 
- extra-aziendali: costituiti dalle relazioni che il sistema azienda intrattiene 
con l’esterno (con i concorrenti, i clienti, i fornitori, le istituzioni 
politiche); 
- interni: legati all’ottimale utilizzo dei fattori produttivi, e che riguardano 
problematiche economico-organizzative.  
 
Le finalità si ripartiscono in specifiche (o immediate) ed ultime (o 
mediate). Le prime sono molteplici e vanno dalla diminuzione dei costi al 
sostenimento o miglioramento dei prezzi di vendita, dall’integrazione industriale 
alla specializzazione in una o più produzioni, dalla limitazione dei rischi, 
all’acquisto del controllo di un’impresa o alla liquidazione delle partecipazioni. 
                                                 
4
 Si tratta dei “gruppi aziendali” detti anche “gruppi di imprese” o più raramente “gruppi di 
società”, termini in questo contesto spesso usati indistintamente seppure l’economia aziendale ha 
evidenziato le differenze formali e sostanziali tra azienda, impresa e società. Si veda ZATTONI 
A., Economia e governo dei gruppi aziendali, Egea, Milano, 2000, p.18. 
5
 Cfr. SARCONE S., I gruppi aziendali – strutture e bilanci consolidati, Giappichelli, Torino, 
1999, p.8. 
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 7
Le finalità ultime possono distinguersi in: 
 
- speculative: sono operazioni con cui si vogliono conseguire 
esclusivamente vantaggi  finanziari (conferimenti o fusioni di aziende e 
conseguente emissione di azioni delle quali viene gonfiato 
artificiosamente il valore di scambio e che vengono successivamente 
vendute, operazioni di leveraged buy out ecc.); 
- manageriali: rispondono a motivazioni del top management che punta, 
con l’aumento delle dimensioni conseguente all’aggregazione, ad avere 
una maggiore influenza sull’intera concentrazione;  
- economiche: sono concentrazioni per conseguire, mantenere o ristabilire 
l’economicità delle imprese coinvolte, economicità che può intendersi 
come aziendale o super-aziendale. Quest’ultima si distingue in: 
economicità dentro al gruppo o in funzione del gruppo. Si rientra nel 
primo caso quando l’azienda raggiunge l’equilibrio reddituale poiché non 
opera da sola, ma riesce ad essere autosufficiente solo all’interno del 
gruppo, svolgendo una particolare funzione tecnica, amministrativa 
(specialmente il servizio di contabilità), commerciale, o sia la fornitrice di 
un prodotto che possa essere venduto solo all’interno del gruppo. Si parla, 
invece di economicità in funzione del gruppo quando l’equilibrio 
reddituale non viene raggiunto autonomamente, ma l’azienda resta in vita 
in quanto funzionale per le altre aziende del gruppo stesso, in termini di 
vantaggi e opportunità (formazione del personale, promozione). Vengono 
mantenute anche le aziende che sono in perdita, che viene considerata 
come costo per il gruppo per il raggiungimento dell’equilibrio economico. 
Ciò dimostra come venga meno il peso delle aziende singolarmente 
considerate e assuma rilevanza l’insieme da esse costituito, per il quale 
valgono le condizioni di equilibrio aziendale. La creazione e lo sviluppo 
di un gruppo, quindi, dipende dalla convenienza economica delle sole 
imprese che lo hanno costituito e ne hanno assunto la guida come 
soggetto economico. 
 
Nel settore turistico si sta passando da una logica di micro-competitività, 
basata sullo sfruttamento passivo della domanda, ad una logica orientata alla 
_____________________________________1. CONCENTRAZIONI E AGGREGATI AZIENDALI________ 
 8
ricerca dell’impegno congiunto tra le diverse imprese, in modo che ognuna 
migliori la propria posizione competitiva, organizzando risorse e competenze che 
non provengano esclusivamente dal proprio interno. Quindi le relazioni 
cooperative coesistono con quelle competitive, sviluppando attività gestibili in 
modo congiunto e che possono collocarsi a diversi stadi della catena del valore 
dell’azienda alberghiera. Questo avvicinamento ad altre imprese appartenenti 
all’industria turistica è determinato da diversi motivi generici (tecnici, 
commerciali e finanziari) e specifici. 
 Le motivazioni tecniche possono riassumersi nella razionalizzazione dei 
metodi di produzione, nell’ottenimento di una produttività più elevata grazie al 
conseguimento delle economie di scala, nel riuscire ad acquisire attrezzature più 
efficienti (convenienti solo dopo aver raggiunto un certo volume d’affari) e nel 
miglioramento delle attività di ricerca e sviluppo.  
Il continuo intensificarsi della concorrenza e l’allargamento dei mercati 
impongono all’impresa alberghiera il miglioramento del prodotto offerto, e la 
capacità di acquisire informazioni relative ai mercati e alla clientela. Questi motivi 
commerciali spingono verso l’aggregazione, perché raggiungibili difficilmente in 
modo isolato da ogni impresa. Lo stesso si può dire per la gestione finanziaria, 
che vede nell’aggregazione la possibilità di aumentare i mezzi finanziari e una 
maggiore capacità di negoziazione delle condizioni d’acquisto. 
 
Tra gli obiettivi specifici, invece, rientrano: 
 
- l’aumento di capacità ricettiva e un suo migliore sfruttamento, in caso di 
un eccesso di domanda delle altre imprese con cui si collabora, 
localmente, ma anche a più ampio raggio; 
- la destagionalizzazione della domanda e la stabilizzazione del tasso di 
occupazione; 
- l’allargamento del prodotto alberghiero, che risulta di per sé  un insieme 
di servizi, a cui vengono aggiunti componenti complementari dovuti ai 
rapporti associativi; 
- la creazione di un database di clienti e l’inserimento in reti di 
comunicazione e di informazione di livello nazionale e internazionale. 

 
2. I GRUPPI AZIENDALI: MODALITÀ DI FORMAZIONE E 
TIPOLOGIE 


2.1 Le caratteristiche distintive 



 
 	

	
 		
 	
 	
 

 
 

 	


 
 
 

 
 		

	
 


 
	
 
 	

	
	

	
		


	


	
	




	

	



	









	





 
 


		

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____________________2. I GRUPPI AZIENDALI: MODALITÀ DI FORMAZIONE E TIPOLOGIE________ 



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2.1.1 La comunanza del soggetto economico 
 

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____________________2. I GRUPPI AZIENDALI: MODALITÀ DI FORMAZIONE E TIPOLOGIE________ 



 
		
 
	
 	
 

 		
 

 
 
 

 
 

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