L'esorbitante privilegio del dollaro e il suo ruolo nell'egemonia statunitense

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INTRODUZIONE 
 
“Great powers have great currencies” (Mundell. 1993): questa frase dell’econo-
mista canadese Robert Mundell, sintetizza l’oggetto di ricerca della seguente tesi, 
che intende esaminare il ruolo del dollaro all’interno del sistema monetario inter-
nazionale e analizzare come questo influenzi la posizione degli Stati Uniti a livello 
globale. Solitamente, infatti, nell’analisi del potere nazionale ci si sofferma sugli 
elementi “materiali” del suddetto potere, in particolare la produzione industriale, 
l’accesso alle materie prime, la dimensione dell’esercito, etc. e spesso si sottova-
luta il ruolo giocato dalla valuta del paese, che si declina in diversi aspetti, al di là 
della mera dimensione commerciale ed economica. Il dollaro statunitense è oggi 
l’unica vera moneta internazionale, vale a dire quella comunemente accettata dalla 
maggior parte degli attori economici, pubblici e privati, al di là dei confini statali, 
che ne fanno uso per svariate ragioni, principalmente regolare le transazioni com-
merciali, intervenire nel mercato dei cambi e detenere valore. I motivi per cui il 
dollaro ha assunto questo ruolo centrale all’interno del sistema monetario interna-
zionale sono diversi e legati sia a ragioni di mercato che politiche, legate all’evo-
luzione dei rapporti tra paesi e con i rapporti di forza tra questi. Ritengo che ana-
lizzare la storia del sistema monetario e, in particolare, quella del dollaro sia fon-
damentale per comprendere a pieno le dinamiche strutturali dei rapporti interna-
zionali e come il potere nazionale sia strettamente legato allo strumento tramite il 
quale si regolano quotidianamente i pagamenti. Il termine “esorbitante privilegio”, 
coniato negli anni ’60 del XX secolo dall’allora ministro delle finanze francese, 
Giscard d’Estaing, va ad indicare una serie di vantaggi di cui gli Stati Uniti godono 
in virtù dell’emissione del dollaro, considerato il suo status di valuta internazio-
nale. Questo privilegio, che, come andrò ad esporre, nasce in seguito alla confe-
renza di Bretton Woods, persiste tutt’ora ed è motivo di competizione tra gli Stati 
Uniti e i suoi avversari, in quanto fonte di forti squilibri macroeconomici a livello 
internazionale e strumento garante dell’egemonia statunitense a livello economico, 
politico-internazionale e militare. Si andranno quindi ad esporre le caratteristiche 
di questo esorbitante privilegio e i suoi effetti diretti per Washington e per il resto
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del mondo, cercando di valutare la sostenibilità dello status del dollaro come valuta 
internazionale e, eventualmente, la possibilità di un suo declino in favore di altre 
monete. La tesi è così strutturata: 
Il primo capitolo espone in breve la storia del sistema monetario internazionale a 
partire dal 1870, descrivendo il suo funzionamento e la sua evoluzione, dal bime-
tallismo fino al passaggio ai cambi flessibili negli anni ’70 del XX secolo. Nel 
mezzo, si discuteranno i due principali regimi a cambio fisso, il gold-standard e il 
gold-exchange standard, spiegando perché questi, inevitabilmente, sono falliti. Le 
due sezioni sul sistema di Bretton Woods intendono mostrare come la comunità 
internazionale (o una parte di essa per essere precisi) abbia cercato di introdurre 
una serie di regole per gestire le relazioni monetarie tra nazioni, cercando di me-
diare tra le posizioni di una potenza in declino (la Gran Bretagna) ed una in ascesa 
(gli Stati Uniti). Infine, si spiegano i motivi che hanno portato al collasso di Bretton 
Woods e la nascita del sistema a cambi flessibili, risultato di una serie di accordi 
ad-hoc tra le nazioni, che tutt’oggi, però, faticano ad accordarsi sulle “regole del 
gioco” che determinano i rapporti tra le rispettive valute. 
Il secondo capitolo si focalizza sul dollaro ed è diviso sostanzialmente in due parti. 
La prima, dopo un’introduzione del concetto di valuta internazionale e delle sue 
caratteristiche, descrive l’ascesa del dollaro a questo status. Quest’ascesa avviene 
in parallelo a quella degli Stati Uniti come grande potenza, ed è segnata da avve-
nimenti quali il sorpasso economico e commerciale a scapito della Gran Bretagna, 
l’istituzione della FED e del sistema finanziario americano, e infine dalla sostitu-
zione della sterlina con il dollaro, a seguito della Seconda Guerra mondiale e degli 
accordi stipulati tra i due paesi. Il “passaggio del testimone” non riguarda solo 
l’aspetto monetario, ma anche quello politico, con gli Stati Uniti che assumono la 
guida di quello che si andrà a definire come “Occidente”, nel contesto della Guerra 
Fredda. La seconda analizza nello specifico il ruolo del dollaro come valuta inter-
nazionale, soffermandosi su come esso serva le diverse funzioni della moneta. In 
seguito, si esplora il concetto di esorbitante privilegio e si descrivono i vantaggi 
che questo porta agli Stati Uniti dal punto di vista economico, esponendo anche
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“l’altra faccia della medaglia”, definita “onere esorbitante”, che si riferisce al ruolo 
che devono svolgere gli USA per il resto del mondo, in virtù dell’emissione della 
moneta internazionale. 
Il terzo capitolo riguarda la relazione tra il dollaro e gli Stati Uniti come potenza 
egemone nel sistema globale. Dopo aver introdotto i concetti di “potere” ed “ege-
monia”, specificando il framework teorico dell’analisi, si passa a delineare le tre 
forme principali del potere americano (economico, militare e politico-internazio-
nale) e la relazione reciproca che sussiste tra di loro. Di seguito, si esplora il rap-
porto tra esse ed il dollaro, per dimostrare come questo rappresenti un supporto ed 
un collante tra di loro, evidenziando così l’importanza strategica che il dollaro ha 
per gli Stati Uniti in senso lato. 
L’ultimo capitolo presenta la situazione attuale del dollaro e ne valuta il suo status 
di valuta internazionale, e vuole analizzare se è stabile e se lo rimarrà in futuro. La 
prima sezione analizza il ruolo del dollaro nelle varie funzioni della moneta, fa-
cendo riferimento ai dati più recenti. Dopodiché, si passa alla percezione che ha il 
resto del mondo rispetto allo status del dollaro e all’utilizzo che ne fanno gli Stati 
Uniti, sottolineando come l’uso strumentale di questa valuta per arrecare danno 
agli avversari degli statunitensi contribuisca ad accrescere la volontà di questi 
paesi di sviluppare strategie per aggirare il dollaro o rimpiazzarlo. La volontà di 
emanciparsi dal dollaro, tuttavia, non è necessariamente una prerogativa dei paesi 
ostili agli Stati Uniti, in quanto anche nazioni come quelle europee si sono mosse 
in questa direzione. Si presenta il caso della valuta comune dell’eurozona, l’euro, 
che al momento rappresenta la seconda moneta più utilizzata a livello mondiale, e 
si spiega come esso possa rappresentare una minaccia allo status del dollaro come 
unica valuta internazionale. Il secondo caso di potenziale competitor all’egemonia 
del dollaro cui si fa riferimento è il renminbi, la valuta della Repubblica Popolare 
Cinese (RPC), che negli ultimi anni ha cominciato un processo di internazionaliz-
zazione, favorito dalle politiche e dalle istituzioni internazionali create sotto im-
pulso della dirigenza cinese. Infine, si teorizza uno scenario ipotetico che potrebbe
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portare alla perdita di egemonia del dollaro nel sistema monetario e si fa una valu-
tazione sulle possibili conseguenze che questo potrebbe avere per il sistema poli-
tico-internazionale attuale.
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CAPITOLO 1: IL SISTEMA MONETARIO INTERNAZIONALE, 
EVOLUZIONE E FUNZIONAMENTO 
 
1.1 IL SISTEMA MONETARIO PRE-BRETTON WOODS (1870-1944) 
Partendo dalla definizione, possiamo definire il “sistema monetario 
internazionale” come l’insieme delle strutture, delle istituzioni, delle 
consuetudini e degli strumenti che determinano le regole e le procedure per i 
pagamenti, gli scambi internazionali e i movimenti di capitali tra attori privati 
e pubblici. Si può affermare che le origini di tale sistema risalgano alla nascita 
stessa della moneta, nella forma di pezzi di metalli preziosi (rame, argento e 
oro), come strumento di scambio per i mercanti. L’esistenza di diversi tipi di 
monete metalliche accettate per i pagamenti permetteva ai residenti dei diversi 
regni e paesi di regolare gli scambi commerciali, trasferendone ai creditori nel 
caso acquistassero più di quanto potessero vendere, o ricevendone in eccedenza 
dai debitori nel caso avessero prestato più di quanto avessero speso. Nei paesi 
in cui si registrava un surplus negli scambi commerciali, la quantità di moneta 
circolante aumentava, riducendosi al contempo dove c’era un deficit. Nel corso 
del tempo, le due leghe metalliche principali utilizzate per regolare queste 
transazioni divennero l’argento e l’oro, creando il cosiddetto “bimetallismo”, 
sistema in cui il valore nominale delle monete dipendeva dalla quantità di 
metallo raro in esse contenuta e tale quantità veniva fissata dallo Stato, mentre 
il rapporto tra i due metalli veniva definito “rapporto legale”. L’utilizzo dei due 
metalli a fini industriali e la possibilità di convertirli in biglietti cartacei per 
regolare gli scambi determinava anche l’esistenza di un prezzo di mercato, 
variabile sulla base della domanda e dell’offerta
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. All’interno di questo sistema, 
alcuni paesi (come Russia, Scandinavia e l’impero Austro Ungarico) 
utilizzavano internamente l’argento, mentre il Regno Unito, la più grande 
potenza nel XIX secolo adottava il gold standard, mentre nazioni come la 
 
1
Treccani. Bimetallismo. https://www.treccani.it/enciclopedia/bimetallismo.
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Francia, che per legge permettevano l’utilizzo di ambedue i metalli, svolgevano 
il ruolo di collegamento tra gli utilizzatori di oro o argento. Tuttavia il divario 
tra il rapporto legale e il rapporto di mercato minava la stabilità di questo 
sistema in quanto, in base alla “legge di Gresham”
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, se l’offerta mondiale di 
argento aumentava, riducendo il valore intrinseco della moneta, mentre il 
valore nominale restava fisso per legge, le monete in oro tendevano a sparire 
dalla circolazione, portando i paesi ad adottare l’una o l’altra lega, data 
l’incapacità di stabilizzare i prezzi, all’aumentare degli scambi internazionali 
di riserve di oro e argento. Gli shock nel mercato dell’oro e dell’argento, 
l’incapacità dei paesi europei come Francia, Italia, Belgio e Svizzera nello 
stabilizzare il proprio valore di cambio per l’argento e la sospensione della 
convertibilità in Russia, Francia, Italia e nell’Impero Austro Ungarico a seguito 
della guerra franco-prussiana portarono definitivamente al crollo del sistema 
del bimetallismo. Il Regno Unito, che da più di un secolo utilizzava solamente 
l’oro, divenne un’isola di stabilità monetaria e il suo predominio a livello 
economico sul resto del mondo spinse paesi come la Germania ad uniformarsi 
al sistema aureo, vendendo le sue riserve in argento per accumulare oro. La 
rivoluzione industriale, la crescita della potenza economica tedesca e la volontà 
di commerciare con l’Inghilterra furono i fattori che spinsero la maggior parte 
dei paesi, a partire dal 1870, a adottare il gold standard. Il principale effetto 
derivato dall’adozione del gold standard e dall’abbandono dell’argento fu una 
generale deflazione, in quanto meno monete metalliche erano disponibili per 
acquistare una sempre maggiore quantità di beni prodotti; in Inghilterra, per 
esempio, il livello dei prezzi si abbassò del 18% dal 1873 al 1879. Nonostante 
ciò, nessun paese aveva intenzione di ristabilire il bimetallismo per far fronte 
alla deflazione, in quanto una mossa unilaterale avrebbe provocato solamente 
svantaggi a livello commerciale, se non seguita dalle maggiori economie 
 
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 Bankpedia. Legge di Gresham. 
https://www.bankpedia.org/index_voce.php?lingua=it&i_id=113&i_alias=l&c_id=20812-legge-di-
gresham.