Corporate reporting in Internet

 V
soggetti fondamentali che ruotano attorno al corporate reporting in Internet: gli 
utenti, gli organi regolatori e le imprese. 
Il primo capitolo introduce la domanda di informazione economico-finanziaria nel 
World Wide Web, analizza le diverse tipologie di utenti, le determinanti della 
diversità dei loro bisogni informativi, che identificano diverse tipologie di 
informazioni necessarie. Questo porta ad individuare alcuni aspetti qualitativi 
dell’informazione economico-finanziaria nella rete che saranno sviluppati nel 
corso dello studio del corporate reporting in Internet. 
Nel secondo capitolo si descrive l’evoluzione della comunicazione economico-
finanziaria derivante dalla diffusione di Internet, ricercando i motivi della 
diversità dei sistemi contabili utili a comprendere l’eterogeneità della 
comunicazione realizzata in Europa. Ci si sofferma sulle caratteristiche della 
disclosure realizzata dall’impresa in Internet e si valuta l’impatto della rete sulle 
attività di Investor Relations, evidenziando l’importanza del contributo della 
ricerca accademica e professionale in materia di corporate reporting. Le 
implicazioni che ne derivano fanno da sfondo ai temi che si andranno a sviluppare 
nei capitoli successivi. 
E’ quindi necessario esaminare l’azione degli organi regolatori di derivazione 
pubblica o privato-professionale, riportando le iniziative intraprese per regolare la 
diffusione dell’informazione economico-finanziaria nella rete. Il terzo capitolo 
descriverà l’operato degli organi regolatori coinvolti nel processo di 
armonizzazione dell’informazione economico-finanziaria. 
Si propone poi un’analisi operativa del corporate reporting in Internet che, 
basandosi su due contributi importanti vuole riportare le caratteristiche e 
 VI
l’eterogeneità delle pratiche di reporting non solo fra Paesi, ma anche all’interno 
degli stessi. Il quarto capitolo analizza le alternative tecnologiche di realizzazione 
del corporate reporting nella rete, necessarie a comprendere la realtà del corporate 
reporting in Internet descritta nell’analisi. Emergono alcuni approcci diffusi per la 
realizzazione del corporate reporting in Internet, che vengono supportati da due 
esempi della realtà italiana. 
L’analisi operativa ha sottolineato l’importanza di esaminare due soggetti esterni 
alle imprese, ma importanti ai fini del corporate reporting: gli “Infomediaries” e le 
società di revisione saranno quindi analizzati nel quinto capitolo. 
Si è riflettuto spesso sulla validità e sulla consistenza di un approccio che 
considera un tema in continua evoluzione a livello internazionale. Si è ritenuto 
che la natura globale di Internet potesse giustificare un approccio di tipo 
internazionale all’analisi di questo tema, che può fornire indicazioni utili a 
realizzare e a promuovere il corporate reporting in Internet. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 1
CAPITOLO 1. LA DOMANDA DI INFORMAZIONE 
ECONOMICO-FINANZIARIA NEL WORLD 
WIDE WEB 
 
 
1.1 Introduzione 
 
Il veloce spostamento dell’informazione economico-finanziaria dal modello reale, 
che caratterizza l’ambiente fisico, al modello virtuale dell’ambiente Internet
1
, 
sottolinea l’inversione del flusso tradizionale di comunicazione. Infatti, l’utente 
non è più il soggetto passivo della comunicazione mirata dell’impresa, bensì opera 
sull’informazione recuperata nella rete, inserendola nei propri modelli 
decisionali, che non sono più, quindi, organizzati e controllati dall’impresa che 
produce l’informazione
2
. Molte imprese, prevalentemente le più grandi, offrono 
già moltissime informazioni necessarie agli utenti, ma molte non lo fanno. Quelle 
                                                           
1
 Il termine Internet è dato dall’unione di due parole “Interconnected networks” (reti 
interconnesse) che indica l’unione via cavo di una serie di reti che interagiscono in base a una serie 
di standard. Internet supporta una varietà di protocolli, fra cui HTTP, FTP, Telnet e il World Wide 
Web, che saranno meglio descritti nel quarto capitolo. Il Worl Wide Web è una serie di protocolli 
che raccoglie pagine informative ipertestuali e multimediali che vengono scambiate fra un 
computer client, che contiene un programma per la richiesta di informazioni, ad un server che le 
fornisce. Molte informazioni sull’origine della rete sono presenti nel sito Web di Internet Society 
(www.isoc.org), mentre il sito del World Wide Web Consortium (www.w3.org) riporta la storia e i 
più recenti sviluppi del Web. 
2
 Lymer A., Debreceny R., Gray G.L., Rahman A. “Business reporting on the Internet - A report 
prepared for the International Accounting Standards Committee”, November 1999. Il documento 
è disponibile anche presso il sito ufficiale dello IASC all’indirizzo 
www.iasc.org.uk/frame/cen3_26.htm. 
  
 2
che lo fanno comunicano l’informazione in molti modi diversi, piuttosto che in un 
formato completo e integrato
3
.  
La diffusa disponibilità di informazione in formato elettronico e distribuita via 
rete rende gli utenti in grado di trovare molto velocemente il modo di importare i 
dati economico-finanziari nei modelli decisionali da loro concepiti secondo gli 
specifici intenti. Questo spostamento è giustificato dal maggior interesse che gli 
utenti dimostrano anche per informazioni economico-finanziarie che non sono di 
solito comprese nei bilanci stampati, quali la possibilità di vedere, fra le pagine di 
un sito Web, la rappresentazione grafica dell’andamento futuro del titolo in base 
ad assunzioni fatte dall’utente, oppure la possibilità di visualizzare su schermo le 
assemblee degli azionisti. 
Con il termine “corporate reporting”
4
 identifichiamo quindi l’informazione 
economico-finanziaria che le imprese divulgano all’esterno allo scopo di 
informare il mercato sull’andamento dell’impresa, sia in osservanza di requisiti 
obbligatori che di propria volontà, che si concretizza tanto in informazioni proprie 
di bilancio, quanto in informazioni economico-finanziarie in altre forme, che si 
avrà modo di approfondire più avanti. 
Si comprende come, per poter avere una visione efficace del fenomeno Internet, 
non si possa trascurare l’importanza della domanda di informazione economico-
finanziaria. Per trovare una risposta efficace al cambiamento che si prospetta, è 
                                                           
3
 American Institute of Certified Public Accountants, “Improving business reporting- a customer 
focus content”, Jenkin’s Report, New York: AICPA 1994. Il documento è disponibile anche nel 
sito ufficiale dell’AICPA all’indirizzo www.rutgers.edu/Accounting/raw/aicpa/business/main.htm. 
4
 In questa sede il termine “corporate reporting” sarà utilizzato alternativamente a quello di 
“business reporting”, poiché si ritengono equivalenti ai fini dell’analisi. Nell’accezione “corporate 
reporting” si vuole però sottolineare il soggetto che effettua il reporting, l’impresa; l’accezione 
“business reporting” pone invece l’attenzione sull’oggetto del reporting, ossia sulla tipologia di 
informazioni economico-finanziarie divulgate. 
 
  
 3
quindi necessario conoscere i bisogni e le aspettative delle varie categorie di 
utenti.  
 
1.2 Le diverse tipologie di utenti 
 
Un tempo, gli agenti principali del mercato finanziario erano gli analisti ed i 
broker. In generale, l’analisi condotta dai primi supportava la vendita dei titoli 
effettuata dai secondi. Oggi sono molti i soggetti che si affannano alla ricerca di 
informazioni economico-finanziarie, il cui utilizzo fa da supporto alle decisioni di 
allocazione del capitale. I consumatori di informazione, siano essi broker, analisti 
finanziari, oppure investitori e creditori, trasformano l’informazione in consulenze 
d’investimento e decisioni di allocazione del capitale
5
. Come sostiene Corvi
6
 
occorre sottolineare che si tratta di un aggregato eterogeneo, soprattutto per 
quanto concerne le modalità di utilizzo dell’informativa medesima. La 
comunicazione economico-finanziaria sul Web è considerata come punto di 
partenza di una relazione duratura e profonda con l’utente. Innanzitutto è dunque 
necessario fornire l’informazione attesa dagli utenti, per poi organizzare e gestire 
la stessa, tenendo conto dei diversi obiettivi perseguiti dall’impresa e non solo, 
come solitamente accade, in chiave tecnica. Ciò significa conoscere i bisogni 
informativi dei propri interlocutori per definire, successivamente, una 
comunicazione personalizzata nei contenuti, nella forma e negli strumenti capaci 
                                                           
5
 Marcus B. e Wallace S.L.  “New Dimensions in Investor Relations – Competing for the Capital 
in the 21
st
 Century”,  John Wiley & Sons, Inc.-1997,  31-50. 
6
 Corvi E. e Fiocca R., “ Comunicazione e valore nelle comunicazioni d’impresa”, EGEA 1997, 
132-142. 
  
 4
di soddisfare i bisogni
7
. A questo proposito, è utile operare una distinzione 
generale
8
 delle diverse categorie di utenti. 
 
L’analista di mercato: orienta la sua ricerca verso informazioni economico-
finanziarie, orientate sia al breve che al lungo periodo, ed è molto interessato a 
dati relativamente obiettivi ed esaurienti
9
 sui cui compiere la propria analisi.  
 
Il Broker: di solito viene identificato come il contatto diretto fra il consumatore 
(l’investitore) e l’impresa il cui titolo viene venduto.  Sono abili nell’interpretare i 
dati relativi alle imprese, e sono più sensibili agli incontri con il management. 
Alcuni nomi famosi come Schwab
10
, realizzano il trading ventiquattrore su 
ventiquattro. Molti investitori ora prendono decisioni di investimento basandosi 
sulle proprie analisi, impartendo solamente ordini esecutivi ai propri broker
11
. 
  
Il Trader: è un operatore che effettua operazioni di compravendita di titoli o di 
altri prodotti di investimento in nome e per conto proprio o come intermediario 
per conto terzi. Le nuove generazioni di trader sono più propense a conoscere la 
imprese del titolo che stanno scambiando. Si è finalmente compreso che 
                                                           
7
 La funzione di personalizzazione dei siti Web sarà descritta approfonditamente nel quinto 
capitolo, nel paragrafo dedicato agli “Infomediaries”.  
8
 Marcus B. e Wallace S.L.  “New Dimensions in Investor Relations – Competing for the Capital 
in the 21
st
 Century”,  John Wiley & Sons, Inc.-1997, 31-50. 
9
 Ettredge M., Richardson V.J. e Scholz S., “Financial Data at Corporate Web Sites: Does User 
Sophistication Matter?” - Working paper, University of Kansas, 1999, in Financial Accounting 
Standard Board, “Business reporting research project – Electronic distribution of Business 
Reporting Information” –Steering Committee Report Series, January 2000. Il documento è 
disponibile anche nel sito ufficiale del FASB all’indirizzo Internet 
www.rutgers.edu/Accounting/raw/fasb/new/index.html . 
10
 Il sito Web di Charles Schwab è visitabile all’indirizzo www.schwab.com . 
11
 Marcus B. e Wallace S.L.,“New Dimensions in Investor Relations – Competing for the Capital 
in the 21
st
 Century”,  John Wiley & Sons, Inc.-1997, 35-46. 
  
 5
l’informazione economico-finanziaria può essere molto utile a prevedere dove il 
titolo possa andare, cosicché vi è meno probabilità di agire con esiti negativi.  
 
Lo Specialista: è il soggetto che mantiene il mercato ordinato all’interno delle 
diverse Borse valori; è un membro della Borsa dedicato a comprare o vendere 
titoli per proprio conto, allo scopo di bilanciare e compensare estreme fluttuazioni 
nei prezzi.
12
. 
 
Il Money Manager e il Manager di Portafoglio Istituzionale. Un money manager 
è un’impresa o un individuo piuttosto che un fondo mutualistico incaricato da altri 
soggetti a gestire gli investimenti. Essi fondono istinto ed esperienza con 
l’accurata osservazione delle situazioni economico-finanziarie delle imprese e 
dell’andamento del titolo, ma anche attraverso incontri con il management delle 
imprese. Inoltre prestano maggior attenzione al mercato, all’industria e ai fattori 
economici generali, di quello che fanno gli analisti.
13
. 
Il manager di portafoglio istituzionale è la persona specificamente responsabile 
della performance di tutti o parte dei titoli del fondo mutualistico, dei fondi 
pensione, delle banche, delle società d’assicurazione, e così via, e la sua funzione 
è di scegliere i titoli che accresceranno il valore dell’intero portafoglio. I parametri 
di valutazione differiscono molto da un portafoglio all’altro. Esaminando il 
portafoglio è poi necessario determinare il miglior approccio da seguire per il 
management
14
. 
                                                           
12
 Marcus B. e Wallace S.L.  “New Dimensions in Investor Relations – Competing for the Capital 
in the 21
st
 Century”,  John Wiley & Sons, Inc.-1997, 31-50.  
13
 Ibidem. 
14
 Ibidem. 
  
 6
 
L’Economista. Un soggetto poco noto nell’analisi di corporate è l’economista 
delle maggiori banche, delle più note case di brokeraggio, delle società di ricerca e 
delle imprese più grandi. Mentre gli economisti si occupano principalmente dei 
grandi trend economici, confidano in una grande quantità di informazioni relative 
all’industria e alla performance dell’impresa in quell’industria, che offrono 
maggiori elementi utili alle loro previsioni. Le loro opinioni diventano poi un 
importante schema di riferimento per le analisi dei titoli
15
. 
 
Il Manager di Portafoglio di Corporate. Di solito il manager di portafoglio 
dell’impresa è responsabile degli investimenti della liquidità in eccedenza e dei 
fondi pensione dell’impresa. Invece, le più grandi imprese mantengono un 
portafoglio diversificato di titoli, bond e altri strumenti del mercato come parte dei 
loro programmi di gestione di cassa
16
.  
 
L’Investitore. L’obiettivo principale dell’investitore è farsi un’opinione sul valore 
assoluto e relativo dell’impresa e del suo titolo. Per perseguire tale obiettivo di 
valutare le imprese ed il titolo, gli investitori utilizzano una varietà di approcci 
(che basandosi sugli utili correnti o previsti dell’impresa, sui flussi di cassa attuali 
e su altre grandezze economico-finanziarie, cercano di prevedere i futuri flussi di 
cassa, il valore residuo, il tasso di sconto del costo del capitale, e identificare i 
recenti sviluppi favorevoli o sfavorevoli che non sono riflessi nel prezzo di 
                                                           
15
 Marcus B. e Wallace S.L.  “New Dimensions in Investor Relations – Competing for the Capital 
in the 21
st
 Century”,  John Wiley & Sons, Inc.-1997, 31-50. 
16
 Ibidem. 
  
 7
mercato) che hanno requisiti informativi differenti. Necessitano comunque di una 
grande quantità di informazioni economico-finanziarie sull’impresa
17
. 
 
Il Creditore: Uno degli obiettivi principali del creditore è stabilire l’abilità 
dell’impresa di far fronte alle obbligazioni relative ai debiti attuali o futuri, o ad 
altri strumenti finanziari, attraverso gli opportuni pagamenti del capitale e 
dell’interesse o, come ultima risorsa, attraverso il trasferimento di un asset 
secondario. Per raggiungere questo scopo, vi sono diversi metodi utilizzati dai 
creditori, come confrontare gli utili correnti e previsti dell’impresa con i costi fissi 
correnti o previsti; confrontare i flussi di cassa correnti o futuri agli oneri dei 
debiti correnti o futuri. Oppure stabilire l’abilità dell’impresa di accrescere i flussi 
di cassa derivanti dalla vendita di asset, di far aumentare il capitale, o determinare 
l’abilità dell’impresa nel rispettare le scadenze dei prestiti. 
 
Soggetti con particolare potere di negoziazione dell’informazione. Alcuni utenti 
possono costringere le imprese a negoziare la disclosure
18
 di alcune informazioni 
loro necessarie per l’analisi. Fra questi, vi sono gli investitori con grande quota 
proprietaria, gli utenti con sufficiente potere di contrattazione, come coloro che 
possiedono venture capital, e le agenzie di rating. Coloro che hanno un certo 
potere di negoziazione dell’informazione, come i funzionari delle agenzie di 
                                                           
17
 American Institute of Certified Public Accountants, “Improving business reporting- a customer 
focus content”, Jenkin’s Report, New York: AICPA 1994. Il documento è disponibile anche nel 
sito ufficiale dell’AICPA all’indirizzo www.rutgers.edu/Accounting/raw/aicpa/business/main.htm. 
18
 Con il termine disclosure si intende identificare l’attività di “apertura” dell’impresa nella 
comunicazione di informazioni economico-finanziarie al mercato. 
  
 8
rating, di solito ottengono quello di cui necessitano senza l’intervento di standard 
setter e regolatori.
19
. 
 
1.3 Determinanti generali  della diversità dei bisogni informativi degli 
utenti 
 
Gli utenti differiscono nei loro bisogni informativi. Se i vari stakeholder che 
costituiscono l’audience del corporate reporting hanno diverse opinioni
20
 sui tipi 
di informazioni che dovrebbero interessare il corporate reporting, essi sono tutti 
propensi ad ottenere grandi quantità di informazioni economico-finanziarie, sulle 
quali poter fare le proprie assunzioni ed elaborazioni.  
In generale l’informazione di cui ha bisogno un utente dipende dall’approccio 
seguito, dallo strumento che viene valutato, dai vari business e dalle condizioni 
finanziarie dell’impresa, e dalle preferenze personali dell’utente
21
. I seguenti punti 
discutono in breve come questi fattori influiscono sui bisogni informativi degli 
utenti. 
 
Approccio 
L’approccio utilizzato dagli utenti a volte ha effetto negativo sui loro bisogni 
informativi. Spesso, alcuni approcci alla valutazione degli investimenti non 
                                                           
19
 American Institute of Certified Public Accountants, “Improving business reporting- a customer 
focus content”, Jenkin’s Report, New York: AICPA 1994. Il documento è disponibile anche nel 
sito ufficiale dell’AICPA all’indirizzo www.rutgers.edu/Accounting/raw/aicpa/business/main.htm. 
Dell’operato degli standard setter e degli organi regolatori si discuterà nel terzo capitolo. 
20
 Ibidem.   
21
 Ibidem. 
 
  
 9
trovano informazioni utili nel corporate reporting tradizionale. Le caratteristiche 
intrinseche dell’ambiente Internet, possono però dare spazio a queste informazioni 
all’interno del sito Web di un’impresa. Alcuni approcci d’analisi fanno 
riferimento alla performance di un indice (approccio dell’indice del fondo), altri 
tentano di prevedere i futuri cambiamenti del prezzo del titolo in base a modelli 
storici o a correlazioni storiche dei prezzi dei titoli a certi fenomeni, altri 
sottendono un’analisi tecnica (studio statistico delle serie storiche dei prezzi e 
delle configurazioni grafiche dell’andamento dei prezzi). Altri approcci effettuano 
una valutazione del prezzo dei titoli mediante l’analisi approfondita dei bilanci, 
cui si accompagna la redazione di una serie di indicatori che misurano la 
redditività e la solidità patrimoniale dell’azienda (analisi fondamentale), mentre 
altri prevedono cambiamenti di breve periodo del prezzo del titolo, in base ai 
movimenti di breve periodo degli utili (approcci anticipativi). 
 
Natura degli strumenti 
La natura degli strumenti finanziari sotto analisi spesso influisce sui bisogni 
informativi degli utenti, in quanto possono focalizzarsi sull’analisi dei flussi di 
cassa, sulla verifica di alcuni rapporti chiave piuttosto che sulla valutazione delle 
opportunità e i rischi adatti a giudicare le incertezze di quegli utili
22
. 
 
 
                                                           
22
 American Institute of Certified Public Accountants, “Improving business reporting- a customer 
focus content”, Jenkin’s Report, New York: AICPA 1994. Il documento è disponibile anche nel 
sito ufficiale dell’AICPA all’indirizzo www.rutgers.edu/Accounting/raw/aicpa/business/main.htm. 
  
 10
Le condizioni economico-finanziarie dell’impresa 
L’andamento delle attività e le condizioni economico-finanziarie dell’impresa che 
ne derivano possono influire sui bisogni informativi degli utenti; per esempio, 
queste ultime possono influire sulla quantità di informazioni storiche necessarie 
all’utente per i suoi scopi d’analisi. Per alcune imprese, le condizioni economico-
finanziarie recenti possono essersi evolute a tal punto che l’informazione storica 
non è più d’aiuto per prevedere il futuro. Queste situazioni sono tipiche delle 
imprese “startup”
23
 che operano nel commercio elettronico, di casi in cui i 
cambiamenti nella tecnologia hanno ridefinito il mercato, il prodotto, o i processi, 
e di imprese che emergono da situazioni drammatiche come il fallimento. 
Le condizioni economico-finanziarie di un’impresa possono anche influire sulla 
necessità di informazioni relative al valore di certi beni. In molti casi, il costo 
storico offre informazioni utili ed esaurienti, e gli utenti hanno poca necessità di 
informazioni sul valore netto. Tuttavia, in alcuni casi, la valutazione di un’impresa 
è basata sul valore netto di pochi asset chiave o classi di asset.  
 
Preferenze dell’utente 
Un altro fattore che influisce sui bisogni informativi degli utenti è rappresentato 
dalle loro stesse preferenze. Due utenti possono valutare lo stesso titolo, utilizzare 
lo stesso approccio, e avere ancora bisogni informativi differenti poiché 
interpretano i fatti in modo differente, pongono attenzione su questioni diverse, o 
hanno differenti intervalli temporali per le loro analisi. 
                                                           
23
 Con il termine “startup” si intende il momento iniziale dell’attività di un’impresa in cui può 
risultare fondamentale la presenza di finanziatori esterni in grado di apportare capitali e 
competenze. 
  
 11
Fonti delle informazioni 
Anche gli utenti con gli stessi bisogni informativi possono avere diverse esigenze 
da soddisfare attraverso il reporting, a causa delle diverse fonti informative. Per 
esempio, gli utenti che hanno accesso facile al management possono avere meno 
necessità informative dal business reporting, perché possono soddisfare i loro 
bisogni di certe informazioni attraverso discussioni con il management. Per 
contro, altri utenti con ristretto accesso al management possono desiderare 
maggiori informazioni dal business reporting per soddisfare i loro bisogni 
informativi specifici sull’impresa. Un sito Web può includere molte fonti 
informative, convergendo in più pagine Web ciò che prima non era possibile 
recuperare, se non attraverso ricerche, spostamenti, e difficoltà
24
. 
 
1.4 Tipologie di informazione necessarie agli utenti  
 
Le tipologie di informazione economico-finanziaria relative all’impresa sono di 
solito limitate a ciò che può essere offerto dal business reporting. Più 
specificatamente, si limitano all’informazione specifica di un’impresa di cui il 
management è spesso la miglior fonte. Gli utenti necessitano di informazioni 
specifiche sull’impresa, riconducibili a cinque categorie
25
: 
 
 
                                                           
24
 Della convergenza di informazioni economico-finanziarie all’interno di un sito Web si discuterà 
in modo approfondito nel quarto e nel quinto capitolo. 
25
 American Institute of Certified Public Accountants, “Improving business reporting- a customer 
focus content”, Jenkin’s Report, New York: AICPA 1994. Il documento è disponibile anche nel 
sito ufficiale dell’AICPA all’indirizzo www.rutgers.edu/Accounting/raw/aicpa/business/main.htm.