Investimenti in Criptovalute

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2.1. CARATTERISTICHE DELLE CRIPTOVALUTE 
 
 
Prima di procedere con la spiegazione delle categorie delle criptovalute, è utile 
introdurre alcuni concetti fondamentali che verranno utilizzati per analizzare le varie 
criptomonete. Prima di tutto va detto che di qui in avanti tutti i dati utilizzati e le 
informazioni riguardanti quotazioni di mercato, capitalizzazione di mercato, volume 
degli scambi, ecc… faranno riferimento a quanto riportato dal sito coinmarketcap.com/. 
La scelta del sito, il più autorevole e completo tra quelli che si occupano del mercato 
delle criptovalute, è stata quasi obbligatoria. Il sito infatti è l’unico che fornisca 
informazioni per tutte le circa 1500 criptovalute esistenti in questo momento. Anche la 
piattaforma Bloomberg
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, pur essendo stata consultata per alcuni confronti e ricerche, 
non fornisce con la stessa puntualità e completezza le informazioni sulle criptovalute 
considerate in questa tesi.  
Il sito CoinMarketCap è comunque abbastanza completo ed affidabile, unisce le 
quotazioni giornaliere di tutti gli exchange, fornendo una media del prezzo della singola 
criptovaluta che può essere individuata come una buona approssimazione della 
valutazione di mercato. 
 
 
 
 
 
                                                           
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 Bloomberg è stata consultata più volte, ma all’8 aprile 2018 possedeva quotazioni di mercato 
riguardanti solo 4 criptovalute (Bitcoin, Ripple, Litecoin ed Ethereum). Le informazioni relative a 
tali criptovalute riguardavano unicamente la quotazione di mercato (ripartita in “Bid” ed “Ask”, 
e per Bitcoin e Ripple anche aggregata in un unico prezzo), senza far alcun riferimento alla 
capitalizzazione di mercato, ai volumi correnti degli scambi e conseguentemente senza fornire 
alcun dato relativo alla liquidità della criptovaluta considerata. Per tale motivo, oltre che per la 
scarsa disponibilità di criptovalute considerate (solo 4 su 1500), è stato deciso di non utilizzare 
Bloomberg come riferimento per i dati in seguito utilizzati nella tesi.
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2.1.1. CAPITALIZZAZIONE DI MERCATO  
 
Il primo concetto che verrà utilizzato per l’analisi delle criptovalute è quello di 
“Capitalizzazione di Mercato” (Market Cap in inglese).  
La capitalizzazione di mercato della criptovaluta viene calcolata moltiplicando il numero 
di unità di criptovaluta in circolazione con il prezzo medio di mercato di tale crypto. Nel 
caso del sito CoinMarketCap il prezzo medio di mercato viene calcolato come media 
ponderata dei prezzi proposti su tutti gli exchange che detengono tale criptovaluta
62
.  
 
 
La capitalizzazione di mercato viene quindi calcolata come nella seguente formula:  
 
 
������ = ������ ×  ������ 
 
CdM = Capitalizzazione di Mercato; 
NCE = Numero di unità di criptovaluta emessa fino a quel momento;  
PMM = Prezzo medio di mercato della criptovaluta in questione, calcolata tenendo 
conto dei prezzi degli exchange che scambiano tale cripto.  
È possibile fare un parallelo in questo senso, con la capitalizzazione di mercato delle 
azioni negoziate nei mercati regolamentati. La capitalizzazione di mercato delle 
criptovalute viene calcolata in modo analogo; si tende in questo senso ad equiparare le 
criptovalute a strumenti finanziari utilizzati come azioni. Come sarà visto in seguito, in 
realtà, le criptovalute, non sono affatto azioni delle società che le emette. Coloro che 
                                                           
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 Pur essendo molti, il numero degli exchange è comunque limitato. È quindi ancora possibile 
calcolare un prezzo di mercato tenendo in considerazione tutti gli exchange che scambiano la 
criptovaluta presa in considerazione. Nel sito CoinMarketCap è possibile vedere nel giorno 
considerato la percentuale degli scambi che stanno avvenendo in quel momento in ognuno degli 
exchange sulla criptovaluta presa in considerazione.
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detengono una criptovaluta infatti non diventano proprietari di tale società, ma 
possiedono semplicemente un “asset” emesso dalla società stessa. Questo asset però è 
diverso da tutti gli asset conosciuti dal diritto. Non è né un’azione, né un’obbligazione 
né uno strumento finanziario ibrido.  
 
 
2.1.2 VOLUME DEGLI SCAMBI 
 
I volumi rappresentano l’insieme delle operazioni di compravendita effettuate su una 
criptovaluta in una determinata unità di tempo (nel caso del sito CoinMarketCap, i volumi 
vengono calcolati nelle ultime 24 ore). Con riferimento ai titoli negoziati nel mercato 
regolamentato, e conseguentemente anche alle criptovalute, i volumi possono essere 
interpretati come l’espressione dell’interesse che gli investitori ripongono in un determinato 
titolo o in un determinato mercato. I volumi sono inoltre un indicatore per quanto riguarda il 
dinamismo del mercato e danno anche un’informazione sulla relazione che esiste tra 
domanda ed offerta.  Oltre a quanto appena detto, l’analisi del volume di mercato è 
interessante per lo studio delle criptovalute perché fornisce un’indicazione approssimativa 
della liquidità della moneta digitale considerata.  
Secondo coloro che svolgono analisi tecniche
63
 il volume è una misura dell’intensità o 
della pressione che sta alla base di una tendenza
64
. Maggiore è il volume più affidabile 
e duraturo sarà il trend in atto. Alcuni osservatori dei mercati finanziari attribuiscono a 
questi un comportamento “fisico", immaginando che le traiettorie seguite dai prezzi sul 
grafico siano governate da leggi simili a quelle che regolano il movimento di un corpo 
                                                           
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 L'analisi tecnica (AT) consiste nello studio dell'andamento dei prezzi dei mercati finanziari, 
attraverso l’utilizzo di metodi grafici e statistici. L’analisi ha l’obiettivo di prevedere il 
comportamento futuro dei prezzi. Essa viene utilizzata, congiuntamente all'analisi 
fondamentale, per la definizione delle decisioni di operatività finanziaria. L'analisi fondamentale, 
differentemente da quella tecnica, ha l’obiettivo di stabilire il prezzo corretto di un titolo in base 
alle caratteristiche economico-finanziarie intrinseche della società o dell’emittente date titolo. 
64
 La tendenza o trend indica l’andamento di un determinato titolo o di un determinato mercato 
in un periodo di tempo prestabilito. La tendenza può essere rialzista o ribassista.
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nello spazio reale. Da qui la convinzione che i volumi, o meglio un loro aumento, sia di 
maggiore importanza nelle fasi iniziali di una tendenza rialzista piuttosto che di una 
ribassista. L’analisi dell’andamento dei volumi può quindi fornire una serie di importanti 
segnali di conferma o incertezza del trend. 
 
 
FIGURA 2.3: Nella figura è possibile vedere la suddivisione dei volumi nell’apposita sezione di 
CoinMarketCap. Come detto precedentemente i volumi sono divisi per exchange e per cambio 
valuta-criptovaluta o criptovaluta-criptovaluta effettuato. Sfortunatamente non è possibile 
recuperare tutti i dati giorno per giorno, ma essi sono visibili sono nel giorno considerato. Con 
riferimento alla figura i dati sono del 11 aprile 2018. USDT è la criptovaluta che replica 
l’andamento del dollaro, in alcuni exchange infatti per acquistare le cripto è necessario cambiare 
i propri dollari in USDT con il cambio 1USDT=1USD.  
 
 
FIGURA 2.3
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Nella sezione apposita del sito CoinMarketCap è possibile vedere il volume degli scambi 
effettuati nelle ultime 24 ore suddivise per exchange e per tipo di scambio effettuato 
(ad esempio differenziando gli scambi di tale criptovaluta rispetto al dollaro o rispetto 
allo scambio diretto con altre monete fiat o a volte addirittura il cambio con altre 
criptovalute).  
 
 
2.1.3 CIRCULATING SUPPLY
65
 
 
L’ultima caratteristica che verrà considerata è il circolante. Esso indica il numero di 
criptovaluta in questione che è stato emesso
66
. La caratteristica più importante della 
maggior parte delle criptovalute è quella di avere un numero limitato di unità della 
stessa che può essere emesso. Per questo motivo è sicuramente importante tenere 
conto della quantità di valuta già emessa; tanto più si è vicini al numero massimo 
previsto per la criptovaluta, tanto più si può essere portati a pensare che il valore della 
criptovaluta possa aumentare (il bene è limitato). In modo analogo va analizzato anche 
il valore massimo di unità di criptovaluta raggiungibile; più tale numero è basso più è 
presumibile che il valore della criptovaluta possa essere alto (ovviamente il prezzo 
dipende soprattutto dalla validità e affidabilità del progetto della criptovaluta in 
questione e della fiducia che il mercato pone su tale progetto). Se si considerano 
criptovalute che hanno un elevatissimo circolante, il prezzo per singola criptovaluta 
tenderà ad essere più basso, al contrario quando una criptovaluta ha un basso numero 
di circolante il suo prezzo tenderà ad essere alto. Il circolante va valutato quindi con due 
accorgimenti; il primo è quello di valutarlo in valore assoluto (se sia un circolante 
                                                           
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 Letteralmente la fornitura di circolante.  
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 Il numero fa riferimento non al numero di unità della criptovaluta presa in considerazione che 
viene scambiato, ma al numero totale della criptovaluta in circolazione, cioè tutte le unità di tale 
cripto che sono state emesse. Sarebbe più corretto per la determinazione del prezzo della 
criptovaluta in questione tenere conto solamente delle unità di tale criptovaluta che vengano 
scambiate in quel momento, tuttavia, tale dato non è disponibile in nessuna piattaforma.
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“elevato” o “basso” rispetto a quello delle altre criptovalute concorrenti) ed in secondo 
luogo va valutato in proporzione rispetto al massimo circolante raggiungibile.  
Per fare un esempio, se si considera il Bitcoin, l’attuale ammontare del circolante (aprile-
maggio 2018) è di circa 17 milioni di unità, una quantità relativamente bassa se si 
considerano altre criptovalute. Per altro il numero massimo di Bitcoin che verrà emesso 
è quello di 21 milioni di unità; in questo momento sono già stati emessi 17/21 delle unità 
totali di Bitcoin previste, circa l’80% del totale.  
 
 
Queste sono le tre caratteristiche fondamentali dal punto di vista numerico che possono 
essere analizzate in una criptovaluta. L’analisi può essere limitata solamente a questi tre 
aspetti, che comunque sono quelli più significativi, soprattutto per la difficoltà nel 
reperire altri dati attendibili e per un periodo di tempo adeguato.
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2.2. LE ALTCOIN 
 
Visto che l’obiettivo di questa tesi di analizzare le possibilità di investimento in 
criptovalute, è a mio avviso necessario individuare quale siano le principali “Altcoin”, 
elencandone le caratteristiche principali, i punti di forza e le debolezze nonché gli 
eventuali possibili sviluppi futuri, che potrebbero farne mutare il prezzo o farne aderire 
il più diffuso utilizzo.  
 
FIGURA 2.4: La figura è stata presa da CoinMarketCap e prende in considerazione le “COIN” 
considerandole in ordine di capitalizzazione di mercato. Le Coin in rosso sono le Altocoin. La 
figura è stata riportata il 10/04/2018. Pur cambiando minuto per minuto l’ordine delle 
criptovalute principali non varia molto frequentemente. 
 
FIGURA 2.4
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Per selezionare in un primo momento ed in maniera approssimativa le criptovalute più 
importanti, al fine di analizzarle, viene tenuto conto della loro capitalizzazione di 
mercato, dei volumi degli scambi e della loro presenza nei vari exchange che si occupano 
dello scambio delle criptovalute con le monete correnti. Facendo riferimento alla 
capitalizzazione di mercato, la più importante “Altcoin” è BITCOIN CASH, criptovaluta 
che occupa il quarto posto per quanto riguarda la classificazione secondo la 
capitalizzazione di mercato. Le altre Altcoin sono LITECOIN (al quinto posto della 
classifica della capitalizzazione di mercato), MONERO (al decimo posto) e DASH 
(all’undicesimo).  Tutte le criptovalute “Altcoin” qui nominate verranno esaminate nei 
paragrafi seguenti in ordine di capitalizzazione di mercato.  
 
2.2.1 BITCOIN CASH 
 
FIGURA 2.5: In figura 2.5 è mostrato il logo ufficiale del Bitcoin Cash, riportato dal sito. Il logo è 
simile a quello del Bitcoin ma, come si può notare, l’inclinazione della “B” è invertita. Le due 
“linee” sopra e sotto la lettera richiamano alle linee che sono utilizzate nella simbologia di 
Dollaro($), Euro(€) e Sterlina(£).  
 
FIGURA 2.5 
Bitcoin Cash, https://www.bitcoincash.org/, 
nasce come “fork
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” di Bitcoin il primo agosto 
2017 (in realtà si parla di “hard fork” vista 
l’importanza del fork in questione), la 
criptovaluta ha l’obiettivo di continuare il 
progetto Bitcoin e di superarne alcune 
inefficienze. Gli sviluppatori hanno deciso di mettere a disposizione di tutti coloro che 
detenevano “Bitcoin” al momento del fork una quantità analoga di Bitcoin Cash. La 
criptovaluta dipende quindi, nel suo momento di nascita dal Bitcoin. La blockchain del 
                                                           
67
 Come già visto nella prima parte della tesi un “fork” in informatica è lo sviluppo di un progetto 
software nuovo che parte dal codice sorgente di un altro già esistente.
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Bitcoin Cash si lega alla Blockchain del Bitcoin in partenza (nel senso che fino al 1 agosto 
2017 la blockchain delle due criptovalute è la stessa), ma dal primo agosto 2017 inizia 
una blockchain indipendente e opera in maniera completamente slegata al Bitcoin.  
Nonostante sia nata come fork del Bitcoin e sia presente sul mercato da un periodo 
limitato di tempo (meno di un anno), Bitcoin Cash è subito riuscita a raggiungere un 
prezzo considerevole e si è infatti rapidamente piazzata tra i primi posti delle 
criptovalute per quanto riguarda la capitalizzazione di mercato. Come la maggior parte 
delle criptovalute, il Bitcoin Cash (BTCC in sigla) è contraddistinto da una notevole 
volatilità di mercato, il prezzo è infatti passato in pochi mesi da 600$ a 4000$ per poi 
tornare nuovamente sulla soglia dei 600$. 
 
GRAFICO 2.1: Il grafico preso da https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin-cash/, mostra 
l’andamento del Bitcoin Cash dal 1 agosto 2017 al 30 aprile 2018. Come si può vedere sin dal 
momento in cui è stato emesso ha avuto un valore di mercato considerevole 
 
GRAFICO 2.1 
 
 
 
Il grafico mostra oltre al prezzo di mercato in dollari anche il prezzo del Bitcoin Cash 
rispetto al Bitcoin, l’andamento della capitalizzazione di mercato ed i volumi giornalieri
60 
 
relativi alla criptovaluta. Come si può vedere il massimo del valore in termini di prezzo 
in dollari (circa 3.900$), il volume di mercato (2.747.010.000 USD in 24 ore) e il Market 
Cap (65.603.515.837 USD) è stato raggiunto il 20 dicembre 2017. Il prezzo più alto invece 
in termini di Bitcoin è stato di 0,40802400 BTC ed è stato toccato il 12 novembre 2017. 
Il prezzo in termini di bitcoin può avere una rilevanza considerevole nel momento in cui 
sia necessario passare dalla criptovaluta creata da Satoshi Nakamoto per l’acquisto di 
un’altra criptovaluta
68
.  
Dopo aver visionato l’andamento di mercato della criptovaluta ritengo sia ora 
importante individuarne le caratteristiche fondamentali e le differenze rispetto al 
Bitcoin.  
Bitcoin Cash è il risultato di un lunghissimo diverbio tra i programmatori e sviluppatori 
del network Bitcoin, per il superamento del cosiddetto “Bitcoin Scalability
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 Problem”. Il 
problema fa riferimento alla quantità limitata di transazioni che è possibile effettuare 
all’interno del network Bitcoin. Come già visto nel primo capitolo, il problema della 
quantità limitata delle transazioni elaborabili dalla rete è legata al fatto che i blocchi 
nella blockchain Bitcoin hanno dimensioni e frequenza limitata, in particolare:  
 
1) Il problema dimensionale riguarda il fatto che nella rete Bitcoin possono essere 
convalidate un numero limitato (4200) di transazioni per ogni blocco. 
2) Il problema della frequenza è legato invece alla circostanza che il sistema Bitcoin 
prevede che venga convalidato un blocco ogni circa 10 minuti. Questa funzione 
non è modificabile, visto che è stata pensata dall’ideatore di Bitcoin per far sì che 
le unità di Bitcoin emessa fosse limitata. Con le tempistiche sopra indicate il 
massimo numero delle transazioni che possono essere convalidate ogni secondo 
è di 7. Questo può diventare un problema nel momento in cui avvengano più 
transazioni di quelle convalidabili, perché potrebbe far sì che alcune transazioni 
                                                           
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 Come spiegato precedentemente, alcuni exchange prevedono che per l’acquisto di Altcoin sia 
necessario passare per il tramite del Bitcoin. Sostanzialmente tali criptovalute non possono 
essere acquistate direttamente con moneta fiat, ma è necessario un passaggio intermedio in 
BTC.  
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 Letteralmente, problema di scalabilità del Bitcoin.
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impieghino molto tempo per essere convalidate, con la possibilità teorica che 
una transazione possa non esserlo mai
70
.  
 
Il Bitcoin Cash nasce sostanzialmente per risolvere questo problema. Come 
precedentemente detto, il primo agosto 2017 tutti coloro che erano in possesso di 
Bitcoin sono divenuti possessori anche dello stesso quantitativo di Bitcoin Cash.  
Come avviene in tutti i fork, c’è stata una scissione della blockchain che ha portato quindi 
ad un’indipendenza completa (dalla data di scissione 1 agosto 2017) tra Bitcoin e Bitcoin 
Cash. La differenza sostanziale sta nel fatto che in BTCC ogni blocco ha una dimensione 
molto più grande, che permette di eseguire più transazioni all’interno dello stesso. Le 
transazioni eseguibili e convalidabili con la rete Bitcoin Cash sono otto volte superiori 
rispetto a quelle che possono essere eseguite e convalidate con Bitcoin (si passa da 7 al 
secondo a 56 al secondo).  
 
TABELLA 2.1: La tabella mostra le differenze tra Bitcoin e Bitcoin Cash. Come si può notare l’unica 
differenza è presente nel numero di transazioni che possono essere inserite in un blocco.  
 
TABELLA 2.1 
 BITCOIN BITCOIN CASH 
NUMERO DI UNITA’ 
MASSIME 
21 milioni di unità. 21 milioni di unità. 
INTERVALLO BLOCCHI Ogni 10 minuti. Ogni 10 minuti. 
GRANDEZZA BLOCCO  Blocco di 1 Megabyte (7 
transazioni al secondo). 
Blocco di 8 Megabyte (56 
transazioni al secondo). 
AGGIUSTAMENTO 
DIFFICOLA’ HASH 
Ogni 2 settimane. Ogni 2 settimane. 
                                                           
70
 Nel caso in cui ogni secondo via siano sempre più di 7 transazioni, la transazione in eccesso 
potrebbe non essere mai convalidata, perché i blocchi potrebbero sempre essere riempiti senza 
considerare la transazione in questione. Questo potrebbe causare un problema enorme per 
l’affidabilità del Bitcoin.