Il debito pubblico e i programmi di aggiustamento economico: il caso italiano dal secondo dopoguerra a oggi

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Introduzione 
 
Il debito pubblico da sempre costituisce un argomento che suscita 
molta attenzione in ambito economico e di cui abbiamo a 
disposizione una ricca e variegata letteratura. Il problema di un 
debito sovrano elevato, soprattutto negli ultimi anni, ha assunto una 
notevole importanza per molti paesi con economie avanzate: esso da 
molti è considerato una vera e propria tassa sulla crescita economica 
di un Paese, capace di innescare una spirale negativa che riguarda 
tutti i settori dell’economia e che può portare al default del Paese 
stesso. 
Negli ultimi cinquanta anni, in Italia si è registrata una rapida 
accumulazione del debito e la situazione si è mostrata in tutta la sua 
drammaticità a partire dal 2010, con la crisi dei debiti sovrani 
all’interno dell’Eurozona e, quindi, con le drammatiche ricadute che 
la crisi economica conseguente e la speculazione finanziaria sui 
debiti sovrani dei paesi PIIGS hanno avuto sulle relazioni tra i diversi 
Stati membri dell’Unione europea. A seguito di questa crisi, si è 
arrivati a dubitare della sopravvivenza della stessa moneta unica, 
oltre alla capacità di “sopravvivere” dei diversi Stati colpiti. 
 
Il presente lavoro di tesi si articola in tre capitoli e ha come obbiettivo 
principale quello di offrire un quadro della situazione del debito 
pubblico italiano, analizzandone anche i vari aspetti macroeconomici 
che caratterizzano la sua formazione e la sua evoluzione. 
Il primo capitolo si occupa delle dinamiche del debito pubblico. 
Partendo dalla sua definizione e la sua struttura, saranno descritti i 
meccanismi che portano alla sua formazione e alla sua evoluzione nel 
tempo e sarà analizzata la questione della “sostenibilità” del debito 
pubblico, ossia l’eventuale esistenza di un qualche limite 
all’espansione del debito, oltre il quale possa essere a rischio il 
finanziamento o il rifinanziamento dello stesso. 
Il secondo capitolo tratta, invece, degli effetti che un debito 
eccessivamente alto può causare all’interno di una data economia e 
delle possibili politiche di rientro attuate (e attuabili) da parte dei 
singoli stati. Saranno analizzate sinteticamente anche le teorie
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economiche principali in materia di debito sovrano: gli economisti 
classici e, in parte, anche i neoclassici il debito pubblico costituiva 
sostanzialmente un fattore negativo (considerato un fattore che 
sottrae risorse all’accumulazione di capitale) mentre gli autori di 
impostazione keynesiana (sviluppatosi negli anni ’30) la spesa 
pubblica in deficit costituiva uno strumento di politica economica, 
utilizzabile per raggiungere obiettivi di reddito e occupazione. 
Infine, il terzo è incentrato sulla crisi del debito pubblico italiano, 
analizzando in particolare la sua evoluzione a partire dal secondo 
dopoguerra fino ai giorni nostri. Il suddetto capitolo è suddiviso in 
tre paragrafi che analizzano l’evolversi del debito pubblico dal 1945 
alla fine degli anni Settanta; dal 1980 al 2000, gli anni in cui si parla 
di esplosione del debito pubblico e del suo rapporto con il PIL; e, 
infine, saranno illustrate le vicende che hanno caratterizzato il nostro 
debito a partire dal 2000 sino al 2017, focalizzando maggiormente 
l’attenzione sulle manovre correttive intraprese a seguito dello 
scoppio della crisi dei debiti sovrani dei paesi più vulnerabili 
dell’Unione Europea, tra cui la stessa Italia.
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Capitolo 1   
Il debito pubblico. Composizione e dinamica del rapporto 
Debito/Pil  
 
 Prima di analizzare le vicende del debito pubblico è opportuno 
fornire una definizione del fenomeno oggetto di questo lavoro, 
definizione non semplice tanto da essere al centro di svariate 
discussioni. 
Il Dipartimento del Tesoro nel suo annuale “Rapporto sul Debito 
pubblico” accenna a due definizioni di tale concetto: una prima 
definizione allargata che include le passività lorde consolidate di 
tutte le amministrazioni pubbliche (amministrazioni centrali, enti 
territoriali e istituti previdenziali pubblici), e una seconda visione, 
più ristretta, che fa coincidere il debito pubblico con l’ammontare dei 
titoli di Stato in circolazione e che pertanto riguarda i soli titoli 
emessi dallo Stato, sia sul mercato interno sia su quello estero. 
Quindi, il debito pubblico è il debito dello Stato nei confronti di altri 
soggetti nazionali o esteri, quali individui, aziende, banche o altri 
stati esteri; che hanno sottoscritto titoli di Stato destinati a coprire il 
disavanzo, ossia a finanziare l’eventuale deficit pubblico nel bilancio 
dello Stato.  Il debito è costituito da biglietti, monete e depositi, titoli 
diversi dalle azioni – esclusi gli strumenti finanziari derivati – e 
prestiti. 
Le passività finanziarie costituenti il debito pubblico, in Italia, sono 
principalmente titoli obbligazionari emessi dallo Stato, sia sul 
mercato interno (BOT, CTZ, CCT, BTP e BTPI) sia sul mercato estero 
(programmi Global, MTN e Carta Commerciale); di Enti Locali 
(BOR, BOP, BOC) e mutui e prestiti speciali erogati da banche e altre 
società finanziarie, buoni fruttiferi e depositi postali, conti correnti 
presso la Tesoreria dello Stato. 
In altri termini, il debito pubblico è il debito che ciascuno Stato 
contrae con sottoscrittori nazionali ed esteri allo scopo di finanziare 
le proprie attività, ed è tanto più grande quanto maggiore è la 
necessità d’intervento a sostegno dell’economia nazionale.  Infatti, 
sin dalla nascita dello Stato Moderno, i sovrani – direttamente o 
attraverso i loro ministri delle finanze – si sono indebitati con 
banchieri, commercianti o semplici cittadini per molteplici motivi. 
Ad esempio, inizialmente le nazioni si indebitavano per finanziare 
guerre, spedizioni o grandi imprese allo scopo di ottenere nuova 
ricchezza che in parte andava a remunerare e rimborsare il debito 
sovrano contratto.
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FIGURA 1  COMPOSIZIONE DEL DEBITO PUBBLICO AL 30/09/2017 
 
 
 
 
 
FIGURA 2 STRUMENTI DI COMPOSIZIONE DEL DEBITO (PERCENTUALE) 
  
79,30%
5%
5,60%
8%
1,90%
Composizione del Debito Pubblico al 30/09/2017
Titoli a Medio Lungo Termine Titoli a Breve Termine Prestiti Monete e Depositi Altre Passività
BTP
71%
BTP  €i
8%
ESTERO
2%
BTP Italia
4%
BOT
6%
CCTeu
7%
CTZ
2%
Composizione dei Titoli di Stato
BTP BTP  €i ESTERO BTP Italia BOT CCTeu CTZ
7 
 
 
Titoli Circolante  
al 30-09-2017 
(ml. €) 
BOT 
115.190,61 
CTZ 
38.612,48 
CCTeu 
141.156,86 
BTP 
1.360.382,92 
BTP €i 
(rivalutato) 
144.539,88 
BTP Italia 
(rivalutato) 
77.440,74 
Prestiti sul mercato estero: 
- in   €uro    
- in Valuta 
44.480,63 
     - 42.291,31 
   - 2.189,33 
TOTALE 
1.921.804,12 
 
TABELLA 1  STRUMENTI DI COMPOSIZIONE DEL DEBITO 
 
 
Il debito pubblico comprende due diversi concetti di debito in base 
alla durata dello stesso: il debito fluttuante e il debito consolidato. 
 
- Il primo è un debito che viene contratto per momentanee 
deficienze di cassa, la sua durata è inferiore all’anno finanziario 
ed è rappresentato dai Buoni ordinari del Tesoro (BOT) che 
hanno durata di 3, 6, 12 mesi o inferiore a 12 mesi. 
 
- Il secondo è costituito da prestiti a scadenza lunga (debito 
redimibile) o indeterminata (debito irredimibile) contratti per 
far fronte a disavanzi durevoli del bilancio statale. Il debito 
redimibile è rappresentato in Italia da BTP (Buoni del tesoro 
poliennali con scadenza variabile da 3 a 30 anni), 
CTZ  (Certificati del tesoro zero coupon con scadenza a 24 mesi), 
CCT (Certificati di credito del tesoro) caratterizzati da diversa 
natura, remunerazione e modalità di rimborso; mentre con il 
debito irredimibile lo Stato si obbliga a corrispondere un 
interesse ma non si impegna a restituire il capitale. 
 
In conclusione, il debito pubblico è costituito dalla somma di debiti 
accumulati nel tempo dallo Stato attraverso l’emissione di titoli
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diversi. Si tratta di un meccanismo comune a tutti gli stati, 
fisiologico e non è dannoso, se entro certi limiti. Al contrario, 
superati questi ultimi, il peso degli interessi può diventare notevole 
e soprattutto pericoloso, innescando una spirale di creazione del 
debito senza fine: l’emissione dei titoli, provoca un aumento della 
spesa per interessi, l’aumento del disavanzo e quindi, per far fronte 
ai deficit di cassa, alla nuova emissione di titoli di stato. 
Più che lo stock di debito pubblico ciò che ci interessa maggiormente 
analizzare è il rapporto debito/PIL, il quale è un indicatore 
macroeconomico che può fornire informazioni più significative circa 
la sostenibilità e l’incidenza del debito stesso. Permette, quindi, di 
valutare in maniera sintetica (ma ugualmente significativa) lo stato 
di salute della finanza pubblica di uno Stato. 
A settembre 2017 il debito delle Pubbliche amministrazioni è stato 
pari a 2.283.667 miliardi mentre, Per quanto concerne il rapporto 
Debito/Pil, il dato più aggiornato risale al 31 dicembre 2016 ed è pari 
al 132,60%. Circa la composizione dello stesso, come si evince dalla 
Figura 1, gran parte del debito pubblico - circa l’85% -  è costituito 
da titoli di Stato, di cui il 79,3% è detenuto da parte degli investitori 
sotto forma di titoli a medio lungo termine, i quali hanno un maggior 
peso proprio per favorire la gestione di cassa sia nel breve che nel 
medio-lungo periodo. I dati più recenti dell’ottobre 2017 ci 
forniscono le seguenti percentuali relative ai detentori del debito 
 pubblico italiano [Figura 3]: 
 
- Banca d’Italia detiene il 17,7% del debito pubblico; 
- Altre istituzioni finanziarie monetarie, ovvero l’insieme delle 
banche residenti e dei fondi comuni monetari, detengono il 
19,2%; 
- Altre istituzioni finanziarie, cioè i soggetti diversi dalle banche e 
dai fondi comuni monetari che svolgono attività di raccolta e di 
impiego nel territorio italiano, detengono il 22,5% del nostro 
debito; 
- Altri soggetti residenti, ossia coloro che non appartengono a 
nessuno dei settori citati nei punti precedenti, detengono una 
quota pari al 6%; 
- I non residenti, quindi istituti centrali di crediti che 
appartengono all’Eurosistema, il fondo salvataggio ESM e tutti i 
soggetti presenti nella bilancia dei pagamenti, detengono il 
30,7%; 
- La BCE, tramite il programma EFSF (European Financial 
Stability Facility), detiene il 3,9%.