Il finanziamento dell'ente locale attraverso l'emissione di titoli obbligazionari

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trasferimenti dello Stato, tenendo conto in questa ipotesi delle 
rigide e macchinose procedure burocratiche. 
 Lo Stato, di conseguenza, risulterà meno gravato 
finanziariamente, e quindi godrà di una situazione di bilancio 
meno deficitaria rispetto al passato. 
 I Comuni sono stati i primi ad accogliere questa nuova 
formula dei boc, responsabilizzando maggiormente gli 
amministratori locali sui capitoli di spesa straordinaria per le 
opere di pubblica utilità, che sono così chiamati ad assumere 
una figura manageriale. 
 I vantaggi per il cittadino possono ravvedersi nel 
duplice aspetto che attraverso i boc, oltre a garantirsi un 
rendimento superiore rispetto ai bot, parteciperanno in maniera 
diretta ed attiva alla vita della propria cittadina, finanziando la 
realizzazione o la ristrutturazione di opere pubbliche di cui loro 
stessi sono fruitori.   
 E’ un primo passo verso una maggiore autonomia 
finanziaria, già espressa attraverso la Legge 142/90. 
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 Ma è la Legge 724/94 che detta in linee generali quali 
sono le regole, le condizioni ed i requisiti per poter emettere 
prestiti obbligazionari e per poter introdurre i boc nel mercato 
finanziario. 
 Fino ad oggi, i boc hanno portato nelle casse degli enti 
locali quasi 3.500 miliardi in cinque anni. 
 Secondi uno studio del Consorzio Anci (Associazione 
nazionale dei comuni d’Italia) sulla fiscalità locale, da due anni 
il numero di emissioni di boc sembra aver assunto un andamento 
costante: 79 operazioni nel 1998, 80 nel 1999 e 51 tra gennaio e 
agosto 2000. 
 Gli investimenti più rilevanti finanziati dai boc 
riguardano prevalentemente il settore dell’edilizia, ed in 
particolare quello scolastico, ma anche lavori riguardo la 
viabilità e l’arredo urbano sono stati sovente finanziati con 
emissioni. 
 Per quanto riguarda la distribuzione geografica 
regionale delle portate al termine nel 1996, l’Emilia Romagna è 
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in testa per numero di emissioni (97) mentre gli enti piemontesi 
battono tutti sui volumi (956,086) miliardi. 
 Calabria e Basilicata sono invece ancora in attesa 
della prima emissione. 
 Alcune grandi città come Torino, Napoli, Roma, per 
citare le più importanti, hanno con successo intrapreso la strada 
dei boc. 
 I loro amministratori hanno capito che i boc possono 
essere un buon affare, valutandone con entusiasmo le 
credenziali.  
 In effetti, tra i fattori che hanno spinto ad 
intraprendere la strada dei Buoni Ordinari Comunali, c’è quello 
che, oltre ad avere un  rendimento superiore rispetto ai bot, il 
loro funzionamento abbia un particolare meccanismo di 
rimborso del capitale. 
 Infatti, poiché sappiamo che i boc hanno una durata 
mediamente lunga, variabile dai 5 ai 20 anni, i Comuni hanno 
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quindi il vantaggio di restituire il capitale durante l’intera vita 
del prestito. 
 Vi è poi un altro fattore da valutare, rappresentato dal 
trattamento fiscale. 
 Sappiamo che i boc al pari dei bot sono soggetti alla 
ritenuta d’imposta, che in questo caso andrà ad arricchire le 
casse del Comune anziché quelle dello Stato. 
 Al contrario dei loro cugini, non sono però esenti né 
dalle imposte di successione né da quelle di donazione. 
 La Legge 724/94 ha prescritto inoltre che il 
rendimento lordo non possa essere, comunque, al momento 
dell’emissione superiore di un punto rispetto a quello dei titoli di 
Stato di pari durata emessi nel mese precedente.  
 I Comuni, deliberando la realizzazione del progetto 
devono specificare le modalità di rimborso del prestito, che 
avverrà attraverso la corresponsione di cedole annue, semestrali 
o trimestrali. 
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 Essa viene garantita tramite il rilascio di delegazioni 
di pagamento ad istituti di credito intermediari, che si 
preoccuperanno di liquidare ai creditori le rate dovute, 
comprensive degli interessi maturati. 
 L’art.35 della legge 724/94 dispone che gli enti 
territoriali non debbano trovarsi in una situazione di disavanzo 
di amministrazione rispetto all’esercizio precedente, e che al 
momento dell’emissione del prestito risulti approvato il bilancio 
preventivo. 
 Occorre tener presente che tali prescrizioni sono 
derogabili dall’art.37 che da in linea di massima la possibilità 
agli enti territoriali, in situazioni di difficoltà di bilancio, di 
provvedere  ugualmente all’emissione dei titoli. 
 Il progetto di realizzazione di opere pubbliche assunto 
con i boc può divenire esecutivo solo tramite l’approvazione in 
consiglio comunale del piano economico-finanziario di gestione. 
 Si ritiene opportuno che ogni Comune intenzionato ad 
accollarsi l’onere di un investimento così rilevante, debba 
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conoscere preventivamente quali sono le reali garanzie di 
solvibilità del debito che si intende contrarre. 
 Bisogna fare infine un’ulteriore considerazione, 
perché se è vero che lo Stato non può fallire, per i Comuni il 
discorso è un po' diverso. 
 Per essi è previsto, in caso di dissesto, l’intervento 
dello Stato, che concederà un mutuo ed istituirà una 
Commissione di liquidazione, con conseguente lievitazione delle 
tasse per i cittadini, poiché verranno applicate aliquote massime. 
 In conclusione possiamo constatare che, anche se 
l’Amministrazione Comunale andasse a rotoli, ci sarebbe sempre 
e comunque lo Stato a risolvere il problema, almeno fino a 
quando il tanto auspicato federalismo fiscale non consenta di 
varare soluzioni più originali ed incisive. 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPITOLO  I 
 
 
ASPETTI GIURIDICI 
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Paragrafo n.1 
IL PRESTITO OBBLIGAZIONARIO CON LA LEGGE 142/90 
 
 Ogni comunità locale ha oggi la possibilità di adattare 
la propria organizzazione alle caratteristiche economiche e 
sociali della collettività amministrata, riconoscendo ampia 
discrezione nella scelta agli organi politici. 
 Gli enti locali stanno vivendo oggi un momento 
importante  nei  cinquant’anni di storia della Repubblica.  
 Pur avendo davanti un futuro ancora ricco di 
incertezze, le autonomie locali si stanno giocando una carta 
decisiva per la loro funzione istituzionale e per la loro credibilità 
su tutti i fronti. 
 Dai rapporti con i cittadini e con il sistema economico 
alla trasformazione delle regole di partecipazione democratica; 
dalla costruzione di modelli economici meno burocratici e più 
aziendali per l’erogazione dei servizi. 
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 La L. 142/90 rappresenta l’avvio di un sistema 
istituzionale caratterizzato da distinti punti di formazione degli 
indirizzi politici che dovrebbero trovare nuovi equilibri tra 
diversi livelli.  
 Attraverso tale processo di riordinamento, sono stati 
garantiti quei principi costituzionali di autonomia, disciplinando 
l’organizzazione amministrativa, finanziaria e contabile degli enti 
locali.  
 Per decenni è stata attuata una politica che ha 
considerato in via prioritaria le necessità  dello Stato, tenendo 
conto solamente in via residuale di quelle sempre crescenti di 
Province e Comuni.  
 Solo, dunque, nel 1990 il legislatore ha introdotto 
nuove facoltà e nuovi compiti per gli enti locali, attribuendo ai 
loro organi politici compiti di indirizzo e controllo e di maggiore 
libertà gestionale.  
 E’ lo stesso legislatore della legge 142/90 che ha 
individuato i principi cui deve attenersi la nuova disciplina 
dell’autonomia finanziaria locale; disciplina che si è poi 
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concretizzata con l’art. 4 della legge delega 421/92 e con i 
relativi decreti legislativi di attuazione.  
 Il nuovo sistema di finanza locale attuato attraverso 
una notevole riduzione del livello di dipendenza dai trasferimenti 
statali prevede anche, quale fonte alternativa di finanziamento, la 
possibilità per gli enti locali di ricorrere all’emissione di prestiti 
obbligazionari prevista per l'appunto dall'art.32 della legge 
142/90.  
 Il riconoscimento di tale possibilità trae origine dalla 
considerazione che il nuovo assetto istituzionale e le nuove 
regole che disciplinano l’elezione degli amministratori locali 
comportano un rinnovato e più accentuato rapporto di fiducia tra 
amministratori e cittadini e, verosimilmente, una significativa 
propensione di questi ultimi a contribuire al finanziamento di 
investimenti locali di immediato e diretto vantaggio per la 
collettività amministrata. 
 Sulla base delle disposizioni recate dall’art. 32 comma 
2 lett. I
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 del nuovo ordinamento delle autonomie, molte 
                                                 
1
 Legge 8 giugno, n.142. Ordinamento delle autonomie locali 
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amministrazioni locali hanno manifestato l’intenzione di 
usufruire del nuovo strumento di reperimento delle entrate al fine 
di avviare una più efficace politica di investimenti.   
 L’art. 32 ha dato il varo ad una  autonomia impositiva 
locale affidando ai Consigli comunali, provinciali e regionali, 
competenza, oltre che per la contrazione di mutui, anche per 
l’emissione dei prestiti obbligazionari, offrendo così 
implicitamente la facoltà di ricorrere ad una nuova forma di 
indebitamento. 
 Questa non è apparsa in linea di massima una facoltà 
ordinariamente esercitabile dagli enti locali; la stessa legge nella 
parte dedicata alla finanza e contabilità degli enti non annovera 
infatti il ricorso all’indebitamento quale elemento costruttivo 
affidabile della finanza dei comuni e province, a differenza di 
quanto è previsto per le regioni dalla legge 181/70.
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  Capo 2°: Autonomia statutaria e potestà regolamentare 
  Art.32: competenze dei consigli 
  Comma 2: “Il Consiglio ha la competenza limitatamente ai seguenti atti fondamentali: 
                      (omissis) 
  lett i) “la contrazione di mutui e l’emissione dei prestiti obbligazionari" 
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 emissione dei Buoni Ordinari Regionali 
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 L’emissione dei prestiti obbligazionari è apparsa a 
molti configurata come una forma di finanziamento 
assolutamente straordinaria per gli enti locali.  
 E’ chiaro che l’intento di chi ha avanzato queste 
proposte era quello di definire un nuovo quadro di riferimento al 
fine di regolamentare il nuovo ricorso all’emissione di titoli 
attraverso una successiva normativa di dettaglio.  
 A tal proposito, si potrebbe obiettare che, se pur in 
assenza di una disciplina espressamente prevista, i Comuni e gli 
altri enti locali fossero comunque legittimati a emettere 
obbligazioni, avvalendosi della propria capacità di diritto privato, 
oltre che dalla stessa previsione dell’art.32.  
 La legge n. 142  dell’8  giugno 1990,  detta tre 
disposizioni che riguardano indirettamente e direttamente 
l’emissione di prestiti obbligazionari da parte  degli enti locali.  
 Queste disposizioni sono contenute negli articoli 54, 32 
e 64.  
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 Il 2° comma dell'art. 32 dispone che Il Consiglio ha 
competenza limitatamente ad atti fondamentali come la 
contrazione dei mutui e l’emissione dei prestiti obbligazionari.  
 Con questa disposizione si enunciano tre principi:  a) i 
comuni e le province possono emettere prestiti obbligazionari;  b) 
le disponibilità finanziarie ottenute tramite i prestiti 
obbligazionari debbono finanziare gli investimenti  (il legislatore 
nella stessa lettera ha voluto indicare le fonti per finanziare gli 
investimenti e accordare, per principio, ai mutui e ai prestiti 
regole  e principi identici, salvo, naturalmente le diverse 
disposizioni di attuazione); c) la competenza esclusiva dei  
Consigli in materia di prestiti obbligazionari. Peraltro, a 
proposito, di quest’ultimo principio il 3° comma dell’art. 32 
chiarisce che le disposizioni in ordine agli  argomenti di cui al 
presente articolo non possono essere adottati in via d’urgenza  da 
altri organi dal Comune o della Provincia, salvo quelle attinenti 
alle variazioni di bilancio da sottoporre a ratifica del Consiglio 
nei sessanta giorni successivi, a pena di decadenza.  
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 L’emissione di un prestito obbligazionario non è una 
variazione di bilancio.  
Il secondo comma dell’art. 54 recita che ai comuni ed alle 
province la legge riconosce, nell’ambito della finanza pubblica, 
autonomia finanziaria fondata su certezza di risorse  proprie e 
trasferite. 
 L’autonomia non è quindi piena ma deve coordinarsi e 
integrarsi con la finanza pubblica.  
 Da ciò discende che la legge n.142 riconosce agli enti  
locali la facoltà di utilizzare taluni strumenti finanziari ma nel 
rispetto delle norme  e dei  principi generali.  
 Il quarto comma dell’art.54 dispone che la finanza dei 
Comuni e delle Province è costituita da: a) imposte proprie; b) 
addizionali e compartecipazioni ad imposte erariali o regionali; 
c) tasse e diritti per servizi pubblici; d) trasferimenti erariali; e)  
trasferimenti regionali; f) altre entrate proprie, anche di  natura 
patrimoniale; g) risorse per gli investimenti; h) altre entrate.