Sistema monetario europeo e politica monetaria unica - Implicazioni per il sistema bancario italiano

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All’atto della nascita dell’UME, nel trattato di Maastricht vengono 
evidenziate le contrapposte posizioni prese dagli aderenti all’UME, 
reminiscenza delle controversie degli anni 70 tra “economisti” e 
“monetaristi”. La Germania (insieme a Belgio, Paesi Bassi e Danimarca), 
era l’esponente di punta della visione economica dell’UME, in particolar 
modo, dell’idea che la convergenza economica deve precedere 
l’unificazione monetaria. Invece la Francia e l’Italia erano gli esponenti 
di punta della visione monetarista, in particolare dell’idea che l’unione 
economica, avrebbe facilitato la convergenza economica. La Germania 
era favorevole ad un lungo periodo di transizione e a formali criteri di 
convergenza prima dell’UME, la Francia e l’Italia, al contrario, volevano 
realizzare l’unione velocemente, senza forti condizioni preliminari. Per 
cui, l’approccio a più velocità era quello preferito e voluta dalla 
Germania. 
Autori come Alesina e Grilli
2
 sollevano due obiezioni contro 
l’integrazione monetaria a più velocità, e cioè: 
™ i paesi che si qualificano prima possono avere incentivi per creare 
nuove regole che bloccherebbero la partecipazione degli altri paesi 
membri, 
                                                                                                                                                               
1
 Cfr. Giornale di Sicilia sabato 2 gennaio 1999, pag.5. 
2
 Cfr. ALBERTO ALESINA E VITTORIO GRILLI “Sulla fattibilità dell’Unione Monetaria 
Europea ad una o più velocità”, volume 5:2 “Economics and Politics” pp. 145-146 (luglio 1996). 
 5
™ il rischio che i paesi più lenti vengano percepiti dall’elettorato come 
inferiori, anche se questi, in seguito, avrebbero raggiunto i medesimi 
risultati dei paesi più veloci, ovviamente con maggiore sforzi.
3
. 
Nel primo capitolo si parlerà sia del processo storico politico che ha 
condotto alla realizzazione dell’Unione Europea (UE) (Trattato di 
Maastricht, direttive più importanti), sia degli obiettivi che si prefigge 
l’UE. Verrà inoltre, fornita anche una trattazione degli organi dell’UE, 
soffermandosi sui principali cambiamenti avvenuti in Italia in seguito al 
processo di integrazione. 
Dopo aver fornito un quadro generale dello scenario europeo, si 
analizzeranno, nel secondo capitolo, i costi e i benefici derivanti dall’UE, 
al fine di constatare se i vantaggi di tale unione ne possano compensare i 
costi. 
Si tratterà, in particolare della teoria delle aree monetarie ottimali e 
dei costi e benefici che derivano dall’adozione di una moneta unica. 
Più specificatamente, l’area monetaria ottimale è un concetto 
teorico riferibile ad una regione economica avente le caratteristiche, 
alternativamente: 
™ di sufficiente omogeneità, atta a garantire che una politica monetaria 
unica sia appropriata per tutta la regione; 
                                                           
3
 Cfr. MICHELE FRANTIANNI “EMU grande o EMU piccola”, rivista il Risparmio, n1 01.02/98 
 6
™ di elevata mobilità del lavoro da permettere che l’economia fronteggi 
situazioni di emergenza economica localizzata, senza registrare alti 
livelli di disoccupazione. 
Se l’UE, o un suo sotto insieme, costituiscano un’area valutaria 
ottimale, è un tema lungamente dibattuto in sede accademica. 
Successivamente, nel capitolo tre, verrà trattata in maniera analitica 
la Banca Centrale Europea (BCE), e il Sistema Europeo di Banche 
Centrali (SEBC), osservando la sua operatività, ed in particolare, 
analizzando le sue funzioni, i suoi obiettivi (in termini di stabilità di 
prezzo) e strumenti. Si parlerà anche dell’azione della Banche Centrali, 
in una via di mezzo, per così dire tra arbitrio e discrezionalità. 
Prima, però di esaminare la BCE, si tratterà della perdita 
dell’autonomia in tema di politica monetaria per i singoli Stati e della 
politica monetaria unica svolta dalla BCE e dal SEBC; inoltre si 
metteranno in evidenza i poteri residuali spettanti alle singole Banche 
Centrali Nazionali (BCN). 
Si affronteranno, in seguito, gli obiettivi e gli strumenti di politica 
monetaria, illustrando la strategia di politica monetaria unica 
principalmente nei due aspetti di: targeting monetario e targeting diretto 
del tasso di inflazione; parlando anche degli strumenti e delle procedure 
a disposizione del SEBC. Quest’ultimo, può fare ricorso a 4 tipologie di 
operazioni di mercato aperto: 
 7
™ operazioni di rifinanziamento principali, 
™ operazioni di rifinanziamento a più lungo termine, 
™ operazioni di fine-tunning, 
™ operazioni di tipo strutturale. 
Si discuterà, inoltre, dei requisiti uniformi di idoneità riguardanti le 
controparti e le attività che esse dovranno utilizzare nelle operazioni con 
il SEBC, per garantire condizioni concorrenziali omogenee tra tutte le 
controparti dell’intera area dell’Euro. 
Successivamente, si fornirà una giustificazione teorica all’esistenza 
di una BC in un sistema a valuta comune, evidenziando, per contro, 
l’impossibilità di funzionamento di un tale sistema in sua assenza. 
Verrà anche fornita una trattazione teorico - modellistica, la quale 
consentirà di giustificare la priorità data all’obiettivo della stabilità dei 
prezzi nello statuto della BCE. 
Verranno, inoltre,  evidenziate le funzioni che deve svolgere una 
Banca Centrale (funzione di politica monetaria e funzione di politica 
bancaria), e l’importanza che queste assumono nello statuto della BCE, 
fornendone anche una valutazione critica. 
Infine, nell’ultimo capitolo, si farà un excursus storico sul sistema 
finanziario (in particolare quello bancario) italiano, e sulle modifiche 
apportate dall’emanazione delle direttive CEE. In seguito si parlerà delle 
modifiche strutturali ed operative apportate al Sistema Bancario italiano 
 8
dalla partecipazione all’UME, facendone un confronto (dal punto di vista 
dell’operatività e dell’efficienza) con quello degli altri Paesi della 
comunità europea, evidenziando per ultimo, i vincoli e le prospettive per 
il mercato bancario italiano. 
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CAPITOLO I 
L’Unione Monetaria Europea. 
Introduzione: profilo storico del sistema economico nel 
secondo dopoguerra. 
La situazione economica mondiale dopo il secondo conflitto fu 
alquanto disastrosa. I  vari Paesi, inclusi quelli europei, sentirono la 
necessità di disciplinare i rapporti economici internazionali e di favorire 
lo sviluppo economico post bellico.  
Tali obiettivi furono quelli del Fondo Monetario Internazionale 
(FMI) e della Banca Internazionale per la Ricostruzione e lo Sviluppo 
(BIRS); istituzioni, nate dagli accordi di Bretton Woods del luglio del 
1944. Mentre la funzione della BIRS fu quella di concedere 
finanziamenti a lungo termine alle varie Nazioni, l’obiettivo prefissato 
con l’istituzione del FMI fu quello di garantire la stabilità dei cambi fra 
le varie monete; evitando così gli inconvenienti derivati da eccessive 
oscillazioni nei cambi. 
Il FMI prevedeva, sostanzialmente, un sistema a cambio aureo, con 
il dollaro che svolgeva la funzione di moneta di riserva, in quanto 
convertibile in oro. Tale convertibilità non era però prevista per tutti gli 
operatori, ma soltanto per le banche centrali. 
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Il sistema creato a Bretton Woods è quindi un sistema a cambi fissi, 
in cui ogni paese dichiara la parità della propria moneta in dollari, 
impegnandosi a intervenire qualora vi fosse una oscillazione superiore 
all’1% rispetto a tale parità. Tale intervento nel caso di squilibri 
temporanei  nella bilancia dei pagamenti, era finanziato dal FMI. 
Il sistema del “gold exchange standard”, iniziato dal FMI, rimase in 
vita fino all’agosto del 71, quando il presidente americano Nixon sospese 
la convertibilità del dollaro in oro, al fine di risolvere i problemi interni e 
di deficit dei conti con l’estero degli USA. 
La sospensione della convertibilità del dollaro in oro causò non 
pochi disorientamenti; tuttavia, nel dicembre del 1971, con gli “ accordi 
smithosoniani”, si ebbe un riallineamento dei valori delle principali 
valute ed un ampliamento dei margini di oscillazione. Si passò, quindi, 
da un sistema a cambi fissi ad un sistema a cambi flessibili. I margini di 
oscillazione furono portati al 2,25% in più ed in meno, rispetto al dollaro. 
Per cui, sostanzialmente, la banda di oscillazione nel cambio di ciascuna 
moneta con il dollaro fu del 4,5%, mentre la banda nel cambio fra due 
monete diverse dal dollaro fu del 9%. 
Tale banda di oscillazione fu ritenuta eccessiva dai Paesi aderenti 
alla CEE i quali, nel 1972, decisero di ridurre all’1,25% in più o in meno, 
il limite di oscillazione fra le rispettive monete. 
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Questa ridotta fascia di oscillazione fu denominata “serpente”, 
mentre la più ampia fascia di oscillazione fra ogni moneta europea 
partecipante all’accordo e il dollaro (+/- 2,25%), venne chiamata tunnel. 
Successivamente, i margini di oscillazione nei confronti del dollaro 
vennero lasciati cadere, per cui le monete facenti parte del “serpente” 
furono lasciate libere di fluttuare nei confronti delle monete estere al 
serpente stesso. 
Invece l’idea sottostante il serpente, venne ripresa in seguito e portò 
alla creazione, nel 1978, del Sistema Monetario Europeo (SME), di cui si 
parlerà nel prosieguo del capitolo. 
 12
§1:- Dal Piano Schuman all’UE - 
Sul processo di integrazione europea, se ne è iniziato a discutere 
nell’immediato dopoguerra. 
Una tra le prime iniziative europeiste fu la ricerca di un sistema che 
regolasse in modo affidabile i pagamenti per gli scambi commerciali tra 
le nazioni europee. 
Dal 1950 al 1972 si ebbero in Europa due tipi di collaborazione 
monetaria - l’Unione Europea dei Pagamenti (Uep) prima e l’Accordo 
Monetario Europeo (Ame) - che svolsero una funzione di collegamento 
tra le monete europee e di regolamento dei pagamenti tra i paesi aderenti 
. Con il sistema dell’Uep
4
 ciascuna banca centrale effettuava i pagamenti 
in valuta per conto delle altre banche centrali, facendo loro credito per un 
mese. Alla  fine del mese le banche centrali comunicavano i saldi alla 
Banca dei Regolamenti Internazionali
5
 che operava le compensazioni. Si 
venne così a sostituire ad un complicato sistema di regolamenti bilaterali, 
un sistema multilaterale di regolamento degli scambi internazionali; tutto 
ciò ebbe effetti molto positivi sull’attività commerciale tra i Paesi 
europei. 
                                                           
4
 Le premesse per la costituzione dell’Uep furono, sul piano mondiale, gli accordi di Bretton 
Woods, e sul piano europeo, la costituzione dell’European recovery program (Programma di 
recupero europeo) e dell’Oece (Organizzazione Economica per la cooperazione Europea). 
5
 La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) era stata fondata nel 1930 per regolare i 
trasferimenti che la Germania doveva fare alle potenze vincitrici della guerra. I suoi compiti si 
estero sino a comprendere il ruolo di agente e fiduciario delle banche centrali dei Paesi membri. 
 13
L’Accordo Monetario Europeo consisteva nella regolamentazione 
dei pagamenti sulla base di uno schema che prevedeva la cooperazione e 
l’assistenza finanziaria reciproca delle banche centrali aderenti 
all’accordo. Alla fine del 1972, come conseguenza del crollo del sistema 
dei cambi fissi e dei nuovi progetti di collaborazione europea, l’Ame 
venne abbandonato
6
. 
L’input di avvio per la creazione dell’Unione Europea (UE), può 
essere considerato il “Piano Schuman”,  il cui nome fu dovuto al ministro 
degli esteri francese, Robert Schuman, che lo propose nel maggio del 
1950
7
. L’obiettivo del piani Schuman non fu semplicemente quello di 
mettere in comune le risorse europee nella produzione di acciaio e 
carbone, bensì quello di creare un unione economica fra gli stati europei. 
Il “Piano Schuman”, portò alla  creazione della Comunità Europea del 
Carbone e dell’Acciaio (CECA), il cui trattato fu firmato a Parigi 
nell’aprile del 1951. 
La seconda tappa per la creazione dell’UE può considerarsi il 
trattato firmato a Roma il 25 marzo del 1957 che portò alla creazione 
della Comunità Economica Europea (CEE) e dell’EURATOM. Si 
gettarono in tal modo le basi per la creazione di un unione doganale e di 
                                                           
6
 Cfr. M. GUGLIELMINA TENAGLIA AMBROSINI “La moneta e l’Europa: da Bretton Woods 
a Maastricht, e oltre”, G. Giappichelli editore - Torino 1996 pp. 33-46 
7
 Per una sintesi delle tappe che hanno condotto all’UE, cfr. tabella n°1, pag.15. 
 14
un mercato comune in cui avrebbero avuto libera circolazione le merci, i 
servizi, i capitali e le persone
8
. 
Gli obiettivi della CEE possono trarsi dalla lettura dell’articolo 2 
del trattato di Roma. Infatti, tale articolo recita: “La comunità ha il 
compito di promuovere, nell’insieme della Comunità, mediante 
l’instaurazione di un  mercato comune e di un’unione economica 
l’attuazione delle politiche e della azioni comuni, uno sviluppo 
armonioso ed equilibrato delle attività economiche, una crescita 
sostenibile, non inflazionistica e che rispetti l’ambiente, un elevato grado 
di convergenza dei risultati economici, un elevato livello di occupazione 
e di protezione sociale, il miglioramento del tenore e della qualità della 
vita, la coesione economica e sociale e la solidarietà tra gli stati 
membri.”
9
 
In poche parole, con la creazione della CEE e dallo spirito del 
trattato di Roma emerge la volontà di costruire un mercato europeo 
effettivamente libero, con l’impegno di rimuovere i vincoli esistenti alla 
circolazione delle merci, l’abolizione delle forme di protezionismo e 
delle discriminazioni a carattere nazionale. 
La nascita di una comunità composta da paesi economicamente 
forti creò delle opposizioni all’interno dell’Europa e da parte dei paesi 
                                                           
8
 Cfr. ANTONIO VERRILLI - STEFANO MINIERI “L’integrazione europea dopo Maastricht” 
IV Edizione, edizione Simone, 1998, pp. 5-12. 
 15
extracomunitari. All’interno dell’Europa il maggiore oppositore fu il 
Regno Unito, che avendo legami economici e commerciali molto stretti 
con un gruppo più ampio di stati era contrario alle disposizioni vincolanti 
con cui nasceva la nuova comunità, e a sua volta propose una zona di 
libero scambio. 
Nei confronti dei paesi extracomunitari venne adottata la cosiddetta 
tariffa esterna, la presenza della comunità non produsse quegli effetti 
discriminatori verso i paesi terzi che si pensava si sarebbero verificati; 
anzi il miglioramento del tenore di vita e l’incremento della domanda dei 
paesi comunitari ebbero effetti espansivi anche nei confronti degli 
scambi con il resto del mondo. 
Una volta creata l’unione doganale, nella prima metà degli anni  
ottanta, fu necessaria una revisione della struttura e degli obiettivi delle 
comunità, tale revisione partì dalla commissione Delors e sfociò 
nell’adozione dell’Atto Unico Europeo, entrato in vigore il 1° luglio del 
1987
10
. Lo scopo prefissato nell’atto unico fu la realizzazione, entro il 31 
dicembre del 1992 del “Mercato unico”, ossia: uno spazio senza frontiere 
interne, nel quale è assicurata la libera circolazione delle merci, delle 
persone, dei servizi e dei capitali. Inoltre, l’Atto Unico prevedeva come 
scopi i seguenti: 
                                                                                                                                                               
9
 Cfr. trattato di Roma del 25 Marzo 1957 art.2. 
10
 Per una sintesi degli atti più importanti nella collaborazione europea vedasi tabella n°2 pag.19. 
 16
™ la ricerca di una coesione economica; 
™ il miglioramento della politica sociale; 
™ il rafforzamento della coesione monetaria. 
In vista del raggiungimento dell’obiettivo del 1993, cioè 
dell’entrata in vigore dell’Atto Unico Europeo, le istituzioni comunitarie 
avevano avviato i contatti che poi sarebbero sfociati nella firma del 
trattato di Maastricht, il cui fine è quello di una completa unione 
economica e monetaria entro la fine del secolo. Al trattato sono aggiunti 
protocolli e dichiarazioni che definiscono: lo statuto del Sistema Europeo 
delle Banche Centrali, dell’Istituto Monetario Europeo e della Banca 
Centrale Europea. 
Il trattato è articolato nelle seguenti sezioni: 
1)  disposizioni comuni, il cui compito è quello di organizzare in modo 
coerente e solidale le relazioni tra gli Stati membri e i loro popoli. 
L’Unione si prefigge i seguenti obiettivi: 
a)  promuovere un progresso economico e sociale e un elevato livello di 
occupazione e pervenire a uno sviluppo equilibrato e sostenibile, in 
particolare mediante la creazione di uno spazio senza frontiere interne, il 
rafforzamento della coesione economica e sociale e l’instaurazione di 
un’unione economica e monetaria che comporti a termine una moneta 
unica; 
b)  affermare la sua identità sulla scena internazionale,..............................; 
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c)  rafforzare la tutela dei diritti e degli interessi dei cittadini dei suoi stati 
membri mediante l’istituzione di una cittadinanza dell’unione; 
d)  conservare e sviluppare l’unione quale spazio,.................., in cui sia 
assicurata la libera circolazione delle persone, insieme a misure 
appropriate per quanto concerne i controlli alle frontiere 
esterne..................;
11
 
2)  Modifiche al trattato CEE; si è voluta estendere l’azione della 
comunità ad altri campi oltre quello delle relazioni economiche e cioè: 
a)instaurazione di un’unione economica e monetaria, 
b)istituzione di una cittadinanza europea, 
c)affermazione del principio di sussidiarietà, secondo il quale la 
comunità può intervenire quando non possono  gli Stati membri o 
quando è preferibile un’azione comune; 
3)  Modifiche ai trattati CECA ed EURATOM: per i trattati CECA ed 
EURATOM sono previste le stesse modifiche del trattato CEE; 
4)  Disposizioni relative alla politica estera e di sicurezza comune, 
5)  Disposizioni relative alla cooperazione giudiziaria e di polizia in 
materia penale: l’apertura delle frontiere tra i diversi paesi comunitari ha 
posto l’esigenza di una cooperazione tra i vari stati per il controllo 
frontaliero, e vi rientra anche la costituzione di un Ufficio Europeo di 
Polizia (Europol);