L'Avviamento: l'evoluzione della dottrina e degli strumenti di calcolo

Avviamento: evoluzione della dottrina economica 
 
Introduzione 
 
 
 
 
 
La Valutazione D’azienda 
 
  
 
Il concetto di azienda si sempre è accompagnato al dibattito in merito all’ 
equo valore venale ad essa attribuibile. 
Le disquisizioni si sono susseguite nel tempo dando vita a linee di pensiero 
e teorie che, successivamente, si sono trasformate in metodologie di 
analisi e formule di calcolo.  
L’importanza strategica dell’argomento ha inoltre fatto sì che anche la 
giurisprudenza se ne interessasse, approfondendone i differenti e, allo 
stesso tempo, conseguenti aspetti puramente tecnici e di tipo 
concettuale.  
Se l’economia aziendale indaga i diversi aspetti economici dell’oggetto dei 
suoi studi, l’azienda, elaborandone i processi valutativi; il diritto si 
interessa alla valutazione d’azienda in quanto questa è suscettibile di 
contrattazione, di conseguenza anche di controversie, e soprattutto, 
producendo ricchezza in capo al cedente/cessionario/fruitore, di 
tassazione. 
Il fine ultimo di entrambi gli approcci, economico e giuridico, è stato ed è 
tuttora quello di enunciare, in maniera il più possibile obiettiva, una o più  
metodologie in grado di individuare il reale valore di un’azienda ; ciò che 
cambia, in realtà, è il motivo che muove tali interrogativi.  
 
Si può valutare un’azienda in prospettiva di un’operazione straordinaria, 
una fusione piuttosto che una scissione, o una semplice trasformazione, e 
pertanto gli organi decisionali necessitano di conoscerne il valore 
commerciale.  
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Il valore d’azienda può, inoltre, essere oggetto di contenzioso civile, oltre 
che tributario, solitamente in merito a successioni o cessioni di 
partecipazioni o d’azienda.  
La quantificazione del valore di un’impresa però, non è solo argomento di 
discussione in sede di cessione e/o trasformazione societaria, bensì è 
elemento fondamentale di analisi nell’ambito delle garanzie societarie 
come anche della formazione del bilancio e della valutazione delle 
performance periodiche d’impresa ; ciò, ovviamente, nell’ottica di una 
corretta informazione agli investitori, siano essi Istituzioni, Enti, soci 
partecipi o semplici risparmiatori. 
 
Nella moderna economia, che si trova a relazionare all’interno di un 
mercato globale dove tutto è condiviso, tutto è oggetto di valutazione 
proprio perché tutto è raggiungibile, il valore e la comunicazione d’impresa 
costituiscono un elemento fondamentale del sistema aziendale.  
Negli ultimi decenni, così, in merito alla valutazione d’azienda, la dottrina 
economica ha elaborato, o rielaborato, diverse metodologie valutative 
caratterizzandole in relazione alle differenti finalità di analisi perseguite. 
 
Le metodologie valutative si differenziano per il tipo di approccio seguito: 
si parla di metodo patrimoniale, reddituale, finanziario, misto e infine vi 
sono i metodi cosiddetti relativi. 
 
La logica dei metodi patrimoniali, maggiormente idonei all’analisi di 
aziende fortemente patrimonializzate, ossia dotate di ingenti attività 
immobilizzate (ad es. holding pure, attività immobiliari, etc…), risiede 
nell’analisi delle singole poste facenti parte dello Stato Patrimoniale, 
rivalutandole al costo di ricostruzione, piuttosto che al costo di 
sostituzione o al costo di mercato. In tal modo viene individuato il capitale 
netto rettificato (K) che sarà pari, secondo il metodo patrimoniale 
semplice, al capitale netto contabile (C) in aggiunta alle plusvalenze 
(P)/minusvalenze (M) riscontrate, dedotti gli oneri fiscali potenziali (t è 
l’aliquota fiscale):  
 
 
 
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K = C + ( P – M )( 1 – t) 
La variante del metodo definito complesso inoltre tiene nella debita 
considerazione gli intangibili non contabilizzati (BI) e pertanto l’equazione 
diviene:  
K’ = C + BI + ( P – M )( 1 – t). 
 
Se invece l’ottica attraverso la quale si intende procedere alla valutazione 
è quella della capacità dell’Istituto economico di generare ricchezza, la 
staticità dei metodi patrimoniali viene superata da quelli reddituali. Le 
metodologie di quest’ultimo tipo infatti, si basano sulla logica secondo cui 
il valore di un’azienda è dato dall’attualizzazione ad un determinato tasso 
dei flussi reddituali attesi per valori economici, assumendo a riferimento 
grandezze già dimostrate in condizioni economiche già in atto, o 
potenziali, i quali allungano gli orizzonti temporali tenendo in 
considerazione la possibilità di dimensioni e strategie differenti, secondo 
la generica equazione  
W = R / i 
 
Altro contributo alle logiche di valutazione aziendale, proviene dagli 
analisti finanziari, i quali sostengono che il valore dell’impresa sia dato 
dalla somma tra i dividendi che si stima siano ottenibili, attualizzati ad un 
tasso d’interesse che assicuri un’adeguata remunerazione, e quanto sia 
possibile ricavare dalla vendita dell’azienda qualora si decida di compiere 
un’operazione di disinvestimento. 
 
Le critiche mosse ai metodi di valutazione, patrimoniali e reddituali 
principalmente, hanno portato poi alla formulazione dei metodi misti, che, 
partendo dall’obiettività dell’analisi patrimoniale, allargano l’ottica 
valutativa alle prospettive future di reddito.   
 
Le metodologie così elaborate permettono di ridurre i margini di 
soggettività nella stima propria del metodo reddituale accompagnandola 
con la quantificazione oggettiva degli elementi del patrimonio aziendale. 
L’obiettivo è, pertanto, quello di incrociare i dati storici dell’azienda con 
quelli prospettici che da essi in gran parte dipendono. 
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Di ultima generazione sono, infine, i metodi relativi, in base ai quali il 
valore d’azienda viene calcolato moltiplicando per una costante un 
determinato indicatore di performance considerato particolarmente 
rappresentativo di un dato comparto economico. 
 
Questo, fino ad oggi, e molto altro ancora di maggiormente tecnico e 
specifico, ha elaborato la dottrina economica in merito alla valutazione 
dell’azienda.  
 
Ma cos’è che concretamente dà valore ad un’impresa, al di là del suo 
valore netto contabile? Cosa rende l’istituto economico ad essa 
sottostante, così originale, finanche strutturalmente identico a qualsiasi 
altro? E come è possibile valutarla?  
 
Questa è la domanda latente che spesso ha accompagnato le disquisizioni 
dottrinali della scienza definita “economia aziendale”: cosa dia all’impresa 
quel valore intrinseco e tuttavia concreto, per quanto spesso intangibile, 
in grado di creare un’entità economica unica e irripetibile, e come 
procedere alla sua valutazione.  
 
Vi è dunque un valore, insito in ogni organizzazione aziendale, in grado di 
caratterizzarla a tal punto da contribuire di fatto alla realizzazione dei 
suoi risultati periodici.  
Tale elemento, o insieme di elementi, contabilmente riconosciuto solo nel 
momento della sua quantificazione a seguito di trasformazione o cessione 
aziendale, ha, nel tempo, con lo specializzarsi delle tecniche contabili a 
supporto delle teorie aziendalistiche, subìto un ridimensionamento a 
seguito dell’identificazione di sue componenti autonomamente 
assoggettabili a valutazione.  
Man mano che diventa possibile individuare e valutare singolarmente 
elementi intangibili dell’azienda, l’elemento definito convenzionalmente 
avviamento perde una componente. Pertanto, inizialmente, l’avviamento 
comprende tutto ciò che, pur non avendo consistenza materiale e/o 
certezza contabile, caratterizza ed influenza i risultati 
dell’organizzazione aziendale, ovvero il buon nome che è riuscita a crearsi, 
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la fiducia conquistata del proprio target, le favorevoli scelte strategiche , 
la giusta combinazione produttiva, come anche la competenza e 
professionalità del capitale umano, e molto altro ancora. 
L’evoluzione della dottrina economico-aziendale e delle tecniche contabili 
ha permesso ad oggi di individuare e sottoporre a quantificazione 
contabile elementi, quali la tecnologia e il marchio, a titolo di esempio,  
alleggerendo di fatto il peso della posta di avviamento sul valore 
dell’intero complesso aziendale. 
 
Il lavoro esposto in queste pagine ha perseguito il fine di indagare le 
interpretazioni che nel tempo hanno caratterizzato il concetto di 
avviamento, e l’evolversi delle relative metodologie di stima. 
 
Si è ritenuto inoltre interessante mettere a confronto l’evoluzione della 
dottrina economica in merito all’avviamento con la produzine normativa 
italiana a riguardo, evidenziandone i punti di contatto sia in termini 
teorici, e quindi le definizioni enunciate dalla legge, che pratici, ovvero le 
metodologie valutative imposte. 
A tal fine si è avuto modo di interrogare la giurisprudenza che 
sull’argomento si è espressa nei diversi gradi di giudizio interpretando per 
ciascuna fattispecie la legge vigente. 
 
Ciò in quanto la rilevanza dell’argomento trattato nella vita economica di 
un Paese, la quale si concretizza nell’accordo tra i singoli privati e la 
valenza di questo di fronte i Pubblici Poteri, trascende la mera 
interpretazione economica del valore dell’avviamento, poiché capace di 
produrre effetti di particolare interesse nella sfera giuridico del 
cittadino. E questo sia sotto il profilo economico, che giuridico, che 
tributario. 
 
Il lavoro pertanto si dividerà in due capitoli nei quali rispettivamente 
verrà indagata l’evoluzione del concetto di avviamento sotto il profilo 
economico il primo e sotto quello giuridico il secondo. I due elaborati così 
permetteranno di tirare le conclusioni in merito le interconnessioni 
esistenti a riguardo tra dottrina  economia e giuridica e se, e in che modo, 
l’una abbia influenzato l’altra. 
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