La Previdenza Complementare: mercato italiano e confronti internazionali

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ABSTRACT 
La Previdenza Complementare: mercato italiano e confronti 
internazionali. 
 
L‟anticipo dell‟entrata in vigore del d.lgs. n.252/2005 avvenuto 
attraverso la Legge Finanziaria per il 2007 (legge n.296/2006) ha generato 
intorno al tema della Previdenza Complementare un interesse che non si era 
mai registrato nel corso dei suoi primi 15 anni di vita nel nostro Paese. Tale 
interesse, sia da parte della letteratura finanziaria, sia da parte del mondo 
dell‟informazione (ma anche soprattutto dell‟opinione pubblica) è dovuto al 
fatto principale che il legislatore ha di recente escogitato un meccanismo per il 
momento ideato solo per i lavoratori dipendenti privati (anche se da qui a breve 
sarà esteso anche ai dipendenti pubblici). Tale meccanismo prevede, in seguito 
al c.d. semestre di silenzio/assenso (la cui scadenza è fissata al 30 giugno 
2007), l‟adesione tacita (nota anche come opzione di default) alla Previdenza 
Complementare attraverso il conferimento delle quote di Trattamento di fine 
rapporto (Tfr) maturande di coloro i quali non effettueranno alcuna 
comunicazione al proprio datore di lavoro.  
Finora i mezzi di finanziamento della Previdenza Complementare infatti 
sono stati quasi prevalentemente individuati nelle quote di Tfr del lavoratore, 
questo per via delle note difficoltà economiche in cui si è venuta a trovare larga 
parte dei lavoratori dipendenti, soprattutto in seguito alla conversione della 
nostra moneta di conto (dalla lira all‟euro). In presenza di tale scenario è 
risultato e risulta tuttora evidente la difficoltà del lavoratore di reperire risorse 
aggiuntive da destinare ad essa (basti pensare che già l‟elevata pressione fiscale 
e contributiva presente nel nostro Paese riduce sensibilmente il reddito 
disponibile degli individui). Ovviamente per i lavoratori autonomi oppure 
atipici le cose si complicano, perché, non disponendo del Tfr, essi se vorranno 
accedere alla Previdenza Complementare dovranno necessariamente reperire 
risorse aggiuntive il che rende l‟adesione ancor più gravosa.
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Nel presente lavoro si cercherà di individuare l‟importanza e la necessità 
della Previdenza Complementare in una moderna economia poiché è ritenuta 
anche all‟interno dell‟area comunitaria mezzo ideale necessario a coprire il 
rischio di longevità (noto negli Stati Uniti come probabilità di “rovina”). E‟ 
noto che fin quando la Previdenza Pubblica provvederà ad elargire importanti 
rendite ai lavoratori in quiescenza, la necessità di ricorrere ad una pensione 
aggiuntiva (complementare ad essa) è minore oppure addirittura assente. 
Com‟è noto, in seguito alla riforma Dini, i tassi di sostituzione (rapporto tra 
l‟ultimo stipendio e la prima prestazione pensionistica) sono destinati nel lungo 
periodo a diminuire sensibilmente. Questa decisione è stata necessaria per 
riequilibrare la finanza pubblica in quanto il nostro sistema previdenziale è 
basato sul sistema a ripartizione (le prestazioni ai pensionati vengono pagate 
dai contributi dei lavoratori) che come è noto è entrato in crisi. Ciò è dovuto al 
fatto che i lavoratori attivi stanno diminuendo in relazione al numero dei 
pensionati (in crescita per via dell‟allungamento della vita media). Tale 
necessità non è però percepita per intero dall‟opinione pubblica ed a questo 
dovrà ovviare (ed in parte lo sta già facendo) il Governo (attuale e tutti quelli 
che si avvicenderanno) per permettere ai lavoratori di percepire il problema e 
di costruire una propria pensione da affiancare a quella pubblica (di “base”) al 
fine di ottenere un tasso di sostituzione sufficiente per la conduzione di un 
dignitoso tenore di vita (ricerche stabiliscono che esso debba essere pari 
almeno all‟84%). E‟ questa la funzione caratteristica della Previdenza 
Complementare a cui però si affiancano altre funzioni, per così dire, accessorie. 
Ad esempio il ricorso al mercato finanziario (le contribuzioni alla Previdenza 
Complementare confluiscono temporaneamente al suo interno attraverso 
strumenti semplici quali azioni ed obbligazioni) può permettere alle imprese in 
deficit di risorse finanziarie di approvvigionarsi di esse senza far ricorso al 
canale tradizionale (credito bancario). Tra le altre funzioni accessorie, che 
riguardano più da vicino il nostro studio, c‟è il vantaggio che possono ottenere 
gli intermediari finanziari (banche, SIM, SGR, compagnie di assicurazione) nel 
gestire le ingenti masse di denaro (si stima che solo le quote annue di Tfr
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ammontino a 19 miliardi di euro) e quindi ricercare un‟altra opportunità di 
guadagno rappresentato dalle relative commissioni di gestione. Specie per le 
banche quest‟area di business può rappresentare un‟alternativa importante che 
potrà permettere loro di integrare i propri utili ed ovviare alla riduzione del 
margine di interesse (la loro caratteristica fonte di guadagno) dovuta alla 
sensibile riduzione dei tassi sul mercato intervenuta dagli inizi degli anni ‟90 
ad oggi. 
Dall‟inizio del 2007 si è incrementata la concorrenza tra le varie Forme 
Pensionistiche Complementari. Ad affrontarsi sono infatti: il Fondo Pensione 
di categoria (o Chiuso), avvantaggiato soprattutto dalle regole della legge che 
sta rivoluzionando il sistema previdenziale (appoggiato anche dai principali 
canali informativi); il Fondo Pensione Aperto che però ha alle spalle una 
grande forza finanziaria ed una nutrita squadra di consulenti; i FIP (Forme 
Individuali Pensionistiche) o PIP (Piani Individuali Pensionistici), come 
outsider alle due tipologie sopra indicate, ma che si pongono però a differenza 
di esse con costi più alti poiché non riescono a raggiungere soddisfacenti 
economie di scala per via del più basso numero di adesioni. Per ora la corsa ad 
investire le proprie quote di Tfr su una di queste tipologie non c‟è stata, anzi, a 
meno di due mesi dalla scadenza del semestre individuato dal legislatore, la 
liquidazione della maggior parte dei circa 12 milioni di lavoratori dipendenti 
delle imprese private italiane resta parcheggiata in azienda, forse questi ultimi 
in attesa proprio di ricevere maggiori informazioni in materia. Secondo il 
sondaggio condotto da IPR Marketing per conto del Sole 24 ORE e le 
sensazioni raccolte sul campo dai rappresentanti di banche ed assicurazioni, ai 
lavoratori la rivoluzione della liquidazione “fa venire l‟ansia” e preferirebbero 
(soprattutto i giovani) mantenere le cose come sono sempre andate, ossia 
lasciare le loro quote maturande di Tfr alle rispettive imprese senza quindi 
precludersi la possibilità di ottenere un montante cospicuo da prelevare al 
momento di andare in pensione. Le motivazioni di ciò però sono anche da 
additare alle Forme Pensionistiche Complementari che per ora sembrano 
ancora in procinto di studiarsi, senza dimostrare la volontà di generare
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un‟accesa competizione. I più agguerriti in proposito sembrano proprio i Fondi 
Chiusi (negoziali, di categoria o preesistenti). I Fondi Aperti, che dovrebbero 
essere animati dallo spirito di conquista dell‟industria privata del risparmio, 
tendono ancora ad aspettare sul da farsi senza organizzarsi efficacemente, 
come se, in qualche modo, immaginassero di aver poche chance nell‟andare “a 
caccia” delle quote di Tfr dei dipendenti delle imprese private. Il legislatore, in 
effetti, ha favorito i Fondi Chiusi negoziali o di categoria, generati dagli 
accordi sindacali ed in alcuni casi attivi da anni (come il caso di Fonchim 
analizzato all‟interno del capitolo 6), ma ha comunque introdotto per la prima 
volta una concorrenza, ancorché asimmetrica, su cui i promotori dei Fondi 
Pensione Aperti solo in queste settimane cominciano a battersi: se riescono a 
convincere i datori di lavoro, i Fondi Aperti possono essere offerti come 
alternativa a pari condizioni (benefici fiscali compresi) di quelli patrocinati dal 
sindacato. I gruppi finanziari usciti allo scoperto con specifiche campagne 
pubblicitarie per sponsorizzare i Fondi Aperti sono ancora pochi e chi si 
aspettava un assalto deciso da parte di essi è rimasto deluso, il tutto mentre la 
campagna promozionale promessa dal Governo è appena cominciata.  
L‟anticipo di sei mesi dell‟entrata in vigore del nuovo regime ha 
spiazzato tutti: i lavoratori, i datori di lavoro ed anche l‟industria della gestione 
del risparmio la quale ha dovuto rivedere i prodotti già sul mercato, sia i Fondi 
Aperti che i FIP e PIP, le polizze pensionistiche. Molti dei giganti finanziari 
quindi sono ancora impegnati a disegnare le proposte da presentare sul nuovo 
mercato. Alcuni operatori di mercato considerano la soluzione adoperata dal 
legislatore italiano una grande occasione mancata, poiché essi ritengono non ci 
siano abbastanza vantaggi fiscali ed avrebbero preferito invece che tutte le 
contribuzioni conferite ai Fondi fossero completamente detassate. Quanto ai 
lavoratori, si nota subito una colossale mancanza d‟informazione e molti di essi 
faranno la loro scelta solo in extremis quando si moltiplicheranno le iniziative 
sui luoghi di lavoro. La titubanza ad aderire alla previdenza integrativa 
potrebbe comunque portare milioni di lavoratori, specialmente giovani, a 
posticipare la scelta anche a dopo il 1/7/2007. Il senso di abitudinaria sicurezza
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incorporato nel Tfr e la sottovalutazione del fatto che la pensione pubblica 
degli attuali trentenni sarà pari a meno della metà del loro ultimo stipendio 
(alcuni dati a riguardo verranno presentati all‟interno del capitolo 5), 
contribuiscono alla stasi decisionale di milioni di persone. Mentre nelle 
imprese fortemente sindacalizzate i Fondi negoziali comunque vedono 
aumentare le adesioni (il Cometa dei metalmeccanici nel febbraio 2007 ne ha 
raccolte tante quante in tutto il 2006), i responsabili dei Fondi Pensione Aperti 
stanno facendo di tutto per incontrare imprenditori e capi del personale in tutta 
Italia. Il Fondo Aperto viene proposto come alternativa al Fondo di categoria 
soprattutto dove il negoziale non è radicato o dove, per varie ragioni, i 
dipendenti sono alla ricerca di più possibilità di scelta. La nuova normativa ha 
contribuito a far cambiare politica anche all‟Unicredit (di cui si analizzerà 
sempre all‟interno del sesto capitolo, il caso Unicredit Previdenza, Fondo 
Aperto ad adesione sia collettiva che individuale): il gruppo (attraverso la 
controllata Pioneer Investment Management) che finora aveva soprattutto 
gestito Fondi negoziali, ora punta infatti anche sugli Aperti, utilizzando la rete 
di Unicredit Banca d‟Impresa per entrare in contatto con le aziende. Il fulcro 
infatti è proprio l‟azienda poiché si può partire a fare concorrenza ai Fondi 
negoziali soprattutto dove ci sono tra i 50 ed i 200 dipendenti (è lì dunque che i 
Fondi Aperti stanno notando un grande interesse). Un tipo di strategia è quella 
di convincere i datori di lavoro di piccole ditte (tipo laboratori e studi 
professionali, con tre o quattro addetti, magari dove il titolare è un 
professionista che già sottoscrive il PIP dello stesso intermediario) e riuscire a 
far adottare il loro Fondo Aperto per i propri dipendenti: questa manovra 
avvolgente accomuna quasi tutte le compagnie di assicurazioni. Tra quelle 
note, solo la Mediolanum sembra comportarsi diversamente: non avendo 
prodotti per le aziende, non può utilizzare il volano dell‟imprenditore cliente e 
quindi apertamente sostiene di voler continuare a puntare soprattutto su PIP e 
FIP più adatti per lavoratori autonomi e professionisti (strumenti 
personalizzabili, arricchibili con diverse garanzie, come quelle mediche, 
dunque più costosi per il sottoscrittore e più remunerativi per gli agenti che li
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collocano). Se la compagnia assicurativa menzionata pensa al singolo, gli altri 
ricorrono sempre più sovente all‟impresa. Alcune compagnie stanno chiudendo 
i contatti con decine di società e già nella seconda metà di aprile hanno firmato 
un certo numero di convenzioni. Questo è l‟avvio di una rivoluzione che 
impiegherà anni per mutare sensibilmente lo scenario e molto probabilmente le 
imprese potranno tranquillamente supportare anche due o tre Fondi Aperti 
aggiuntivi. 
Tra i motivi della scelta del Fondo Aperto anziché quello Chiuso (a parità 
di benefici fiscali) ecco alcuni motivi che incidono: sfiducia nel sindacato, 
ricerca di performance migliori, consulenza più continua, possibile aggiunta di 
garanzie accessorie. L‟importanza di queste esigenze lo si inizierà a capire tra 
12-18 mesi, analizzando le adesioni ai Fondi Aperti. Un intermediario che ci 
crede molto è CAAM SGR, la società della francese Crédit Agricole che è stata 
tra le prime a partire con la campagna pubblicitaria. Il suo obiettivo è quello di 
far capire a tutti che c‟è bisogno della Previdenza Complementare ed il loro 
bersaglio principale sono le aziende, per far sì che il loro Fondo venga 
affiancato al Fondo negoziale. Dall‟inizio dell‟anno essi hanno già firmato 
molti accordi con imprese (anche se le aziende coinvolte non hanno autorizzato 
CAAM SGR a divulgare il loro nome). Lo stesso è accaduto anche ad Arca 
SGR, che di aziende in convenzione ne aveva 170 già a fine dicembre, poiché 
c‟è un grosso timore di andare a disturbare il Fondo Pensione Chiuso negoziale 
o di categoria, specie dove la sindacalizzazione è alta. D‟altronde, anche la più 
potente confederazione (la Cgil) è stata esplicita. Essa sostiene che già dagli 
ultimi mesi del 2006 i rappresentanti di banche e compagnie assicurative 
cercano di sviluppare rapporti diretti con i responsabili del personale delle 
imprese private, con l‟obiettivo di convincerle a convenzioni per l‟utilizzo dei 
loro prodotti previdenziali. Secondo sempre la Cgil la strada maestra per un 
sistema complementare risulta essere quella dei Fondi Pensione negoziali 
collettivi. Tale strategia sembra poco improntato al fair play che dovrebbe 
regnare tra strumenti messi in competizione dalla normativa. In realtà, quelli 
che la Cgil dipinge come concorrenti da scoraggiare sono spesso i gestori degli
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stessi Fondi negoziali: è a loro, infatti, che vengono affidate le diverse linee di 
investimento, da quelle più prudenti a quelle più aggressive (è fatto divieto ad i 
soggetti promotori ed ai Fondi negoziali di gestire direttamente le risorse loro 
conferite dagli aderenti). Fino a qualche anno fa inoltre i mandati non venivano 
quasi mai attribuiti ad operatori esteri, mentre adesso la situazione è cambiata e 
qualche operatore sostiene che è rimasto deluso dal fatto che non sia stata 
creata una corsia preferenziale per gli operatori nazionali data la valenza anche 
sociale della modifica alle norme sul Tfr. Per la prima volta i Fondi Aperti 
stanno entrando a contatto con gli operai e con chi fa mestieri manuali 
attraverso gli incontri organizzati nelle aziende ed alcuni specialisti reduci 
dagli incontri nelle aziende raccontano di un grande bisogno di informazione e 
di un forte senso di spiazzamento da parte dei lavoratori. Con questo non 
dobbiamo però aspettarci che ci sia la corsa ai Fondi Pensione da qui all‟inizio 
del mese di luglio, poiché occorrerà vincere la diffidenza di milioni di piccole 
imprese dove il Fondo negoziale non arriverà e questo lavoro dovrà continuare 
anche ben oltre il prossimo mese di giugno. 
Attualmente un numero preciso riguardo le adesioni nel corso dei primi 
mesi dell‟anno non lo ha nessuno. L‟elaborazione messa a punto da Plus24 il 
settimanale de il Sole 24 ORE sulle adesioni a strumenti di Previdenza 
Complementare in questa prima metà del semestre di silenzio/assenso, non 
sembra certo soddisfacente. Ai 62.650 nuovi iscritti ai Fondi Pensione 
negoziali si aggiungono i 26.000 circa ai Fondi Aperti, mentre il numero dei 
nuovi aderenti ai PIP potrebbe sfiorare le 20.000 unità, se si considera che 
9.000 sono quelli prenotati (il conferimento del denaro arriverà solo al mese di 
luglio) tra Eurizon e Mediolanum ed almeno altrettanti sono quelli collocati 
dalle altre compagnie. In totale quindi sono circa 110.000 adesioni certe, un 
livello sensibilmente lontano dagli obiettivi del Governo (che si prefigge un 
tasso di adesione attorno al 40%) nell‟operazione “smobilizzo del Tfr”; la 
valutazione di mezzo termine è resa ancor più difficile dalla percentuale di chi 
aderirà tacitamente, senza esprimere cioè alcuna scelta entro il 30/6/2007. 
Insomma, il futuro previdenziale non sembra fin qui preoccupare molto gli
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italiani, anche perchè il timore verso il mercato azionario, non ancora sopito 
dopo i crack finanziari di Cirio e Parmalat, li tiene ancora lontani dalle Borse. 
C‟è però, valutazione che coinvolge tutti i lavoratori e secondo quanto emerso 
in una recente assemblea di Assogestioni, un deficit di fiducia verso 
l‟investimento azionario e verso le SGR. Qualcuno, infine, ritiene che il 
Governo non stia informando adeguatamente i lavoratori in materia di Fondi 
Pensione, perché ha interesse a trattenere il Tfr presso l‟INPS, al fine di 
portarlo in detrazione del debito pubblico, così come previsto (in modo molto 
discusso, come si dirà nel corso del lavoro) dall‟ultima Legge Finanziaria. A 
sostenere la necessità, soprattutto per le giovani generazioni, della Previdenza 
Complementare è intervenuto il ministro del Lavoro in persona. Secondo il 
ministro Damiano, “i Fondi Pensione convengono e sono un‟esigenza sociale. 
E‟ necessario incentivarli, soprattutto per quanto riguarda i giovani”. Si tratta, 
sostiene il ministro, di “una ruota di scorta che può garantire un futuro a chi 
andrà in pensione”. 
E‟ anche vero che una serie di fattori ha reso poco fluido il trasferimento 
della liquidazione verso la Previdenza Complementare. L‟anticipo della 
riforma ha causato problemi normativi, ma anche organizzativi, con le strutture 
obbligate a “reinventarsi” nel giro di poche settimane. Sicuramente non ha 
aiutato l‟articolazione e, per alcuni, la complessità della materia. Questo è la 
conseguenza della “cattiva abitudine” italiana di considerare la previdenza un 
cantiere sempre aperto, con riforme da proporre praticamente con cadenza 
annuale, rendendo incerto il quadro d‟insieme ed il sistema poco affidabile. 
Non è abitudine degli intermediari finanziari, poi, registrare adesioni a 
strumenti senza incassarne il corrispettivo in denaro (questo avverrà infatti non 
prima di luglio), circostanza che ha frenato l‟attività di molte reti assicurative. 
Alcune strutture hanno deciso di non comunicare i dati sulla propria 
operatività, nonostante le ripetute richieste, negando talvolta le informazioni 
anche alla Covip (l‟Autorità di vigilanza sui Fondi Pensione) da inviare il 10 di 
ogni mese sull‟operatività del mese precedente. Nella lista di “reticenti” ci sono 
i leader di mercato dei Fondi Aperti: Intesa Previdenza SIM ed Arca SGR,
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rispettivamente con il 25 ed il 16% del mercato dei Fondi Aperti e molto attivi 
negli accordi collettivi presso aziende di piccole e medie dimensioni. Non ha 
comunicato nulla anche Generali, nonostante abbia già ottenuto 
l‟autorizzazione al suo prodotto, in collocamento presso la rete ormai da mesi. 
Diverso il caso di Ras (e della controllata Lloyd Adriatico), ferma in attesa del 
lancio dei nuovi prodotti armonizzati alla nuova normativa. Per molti Fondi 
negoziali l‟incremento di adesioni è vicino al 10%, come per Foncer, Fonte, 
Cometa e Fonchim. La massa degli iscritti ai preesistenti, che vantano 
percentuali di adesione al Fondo in media del 90% sul bacino di utenza, 
potrebbe fornire inoltre nuova linfa al settore.  
La svolta “epocale” decisa nel corso delle ultime due legislature potrà 
permettere alla Previdenza Complementare il suo decollo forse definitivo dopo 
alcuni anni in cui si è fregiata dell‟appellativo di “grande assente” nel mercato 
finanziario italiano.  
Uno dei primi interessi degli operatori di mercato (ma anche dello Stato, 
soprattutto dopo la recente Legge Finanziaria) e del nostro studio è quello di 
capire di quanto aumenterà effettivamente il tasso di adesione alle Forme 
Pensionistiche Complementari. Secondo stime autorevoli e dati provenienti da 
sondaggi di recente fattura è plausibile che il tasso di adesione passi 
dall‟attuale 12% a circa il 40% (IPR marketing, secondo una recente stima, 
prevede una percentuale compresa tra il 37% ed il 41%, percentuali in linea 
con quelle ipotizzate dal Governo, ossia il 40%). Questo ovviamente dipenderà 
da circa un 25% di lavoratori dipendenti privati che ha già deciso di destinare 
le proprie quote di Tfr maturande alla Previdenza Complementare ed 
ovviamente da un cospicuo numero di individui che ancora oggi è indeciso sul 
da farsi (questi circa il 35% di lavoratori ed è presumibile che una buona parte 
di essi si avvarranno della c.d. opzione di default). E‟ ovvio che i Fondi 
negoziali saranno avvantaggiati, non solo perché finora il 60% di chi ha già 
deciso di aderire si è rivolto ad essi, ma anche perché il legislatore, come verrà 
detto più volte nel corso del lavoro ed in parte già anticipato, ha riservato ai 
Fondi Chiusi attraverso il d.lgs. n.252/2005 un trattamento di favore (come già
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accaduto in provvedimenti passati), essendo preferiti in caso di conferimento 
tacito alle altre tipologie di Forme Pensionistiche Complementari (sulle 
motivazioni di ciò verrà fatto cenno nel corso del lavoro). Solamente un 27% si 
è rivolto finora ad un Fondo Aperto ed appena il 13% ad un PIP, tipologie che 
non saranno nemmeno avvantaggiate più di tanto dalla riforma (la cui adesione 
tacita è prevista solo in via secondaria e quindi in casi meno frequenti).  
Nel corso del lavoro verrà inoltre definito il percorso decisionale di un 
lavoratore dipendente che non ha ancora aderito alla Previdenza 
Complementare (caso che riguarda  circa l‟88% dei lavoratori dato che al 2005, 
ultimo anno in cui si posseggono dati definitivi per tutte le Forme 
Pensionistiche Complementari, il tasso di adesione era di circa il 12%). Verrà 
data inoltre attenzione agli eventi storici che si sono succeduti dalla nascita del 
nostro sistema previdenziale alla recente legge n.296/2006, dando molta 
importanza alle riforme intervenute nel corso degli anni „90. Successivamente 
si cercherà di capire qual è lo scopo ed il funzionamento delle Forme 
Pensionistiche Complementari, studiando in sede separata le Forme del 
secondo pilastro del nostro sistema previdenziale (Fondi Chiusi ed Aperti ad 
adesione collettiva, all‟interno del secondo capitolo) da quelle di terzo pilastro 
(Fondi Aperti ad adesione individuali e PIP, all‟interno del terzo capitolo), 
soffermandosi anche sulla governance e sulla vigilanza che deve essere 
esercitata su tutte esse per tutelare il risparmiatore previdenziale. La trattazione 
del terzo pilastro previdenziale si è resa necessaria in quanto è sembrato giusto 
esaminare anche la soluzione previdenziale messa a disposizione per chi non 
dispone di un Tfr e per chi non presta attività lavorative. All‟interno del quarto 
capitolo è sembrato invece opportuno verificare quanto accade all‟interno 
dell‟area comunitaria in materia di Previdenza Complementare (per restringere 
l‟analisi si sono tenuti in considerazione i Paesi dell‟UE-15) per verificare se 
esistevano esperienze significative in materia e se il nostro Paese è in grado di 
riproporle nella nostra economia. Nel quinto capitolo si esaminerà la situazione 
del mercato interno, con particolare riferimento alla domanda ed all‟offerta di 
prodotti previdenziali nel nostro Paese, tenendo conto del fatto che, come già
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anticipato finora, la situazione è in rapida evoluzione. Infine verranno 
esaminati i rendimenti storici e la composizione del portafoglio di alcuni 
prodotti previdenziali (Fonchim per i Fondi negoziali, Unicredit Previdenza per 
i Fondi Aperti, Vipensiono, Postaprevidenza Valore ed Alpe Adria Previdenza 
per i PIP). La scelta dei PIP di tre importanti compagnie assicurative (la 
multinazionale Zurich Investments Life, la nazionale Poste Vita e la locale La 
Venezia assicurazioni) si spiega per via del fatto che su tale mercato non si 
dispongono di dati globali. Inoltre i loro PIP, rispetto ad altri, potrebbero 
raccogliere adesioni anche mediante conferimento delle quote di Tfr. Infine 
verranno presentate delle opportune conclusioni dell‟intero studio, 
sintetizzando i risultati di mercato e le prospettive della Previdenza 
Complementare all‟interno del nostro Paese alla luce delle più significative 
esperienze internazionali.