Fondi Pensione e riforma del Tfr: sistemi finanziari, tipologie e funzionamento dei fondi a contribuzione definita secondo il d.lgs. 252/2005

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raggiungimento dell’età pensionabile da parte di generazioni 
consistenti di lavoratori e alla crisi demografica porta ad un 
progressivo invecchiamento della popolazione. 
Nel 2001 il governo, procedendo alla verifica dello stato 
di salute del sistema previdenziale, ha riscontrato il 
conseguimento dei risparmi di spesa previsti dalle precedenti 
riforme, ma ha altresì identificato il mancato decollo della 
previdenza complementare. Da questa verifica è nato un 
progetto di legge delega incentrato, oltre che sulla ulteriore 
riduzione della spesa pensionistica, proprio sulla necessità 
improrogabile di dare una forte spinta alla previdenza 
complementare; il provvedimento, dopo due anni e mezzo di 
“navigazione” parlamentare, è divenuto legge il 23 agosto 
2004 (legge n. 243/2004). 
In attuazione di quanto previsto dalla delega, il 24 
novembre 2005 il Consiglio dei Ministri ha finalmente 
approvato, dopo oltre un anno di confronto con le parti sociali, 
il decreto legislativo n. 252/2005 “Disciplina delle forme 
pensionistiche complementari”, stabilendone in un primo 
momento l’entrata in vigore al 1° gennaio 2008,  anticipata poi 
al 1° gennaio 2007. 
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Il provvedimento, meglio noto come Riforma del Tfr, 
costituisce il nuovo testo di riferimento in materia di 
previdenza complementare, in sostituzione del decreto 
legislativo n. 124/1993, con l’obiettivo di incrementare l’entità 
dei flussi di finanziamento alle forme pensionistiche 
complementari individuali e collettive. Per raggiungere tale 
risultato il decreto 252 introduce importanti cambiamenti quali 
l’equiparazione tra forme pensionistiche complementari, una 
migliore tutela degli iscritti e maggiori incentivi fiscali; ma la 
novità principale, sulla quale si è a lungo discusso, riguarda il 
conferimento del Tfr maturando alla previdenza 
complementare tramite una procedura silenzio – assenso. 
In pratica, il lavoratore, dipendente del settore privato, 
già assunto entro il 31 Dicembre 2006, ha avuto sei mesi di 
tempo, a partire dal 1° gennaio 2007, o avrà sei mesi di tempo 
dalla data di assunzione se successiva, per decidere sulla 
destinazione del suo flusso annuo di Tfr e potrà scegliere di 
mantenerlo in azienda o di farlo confluire in una forma 
pensionistica complementare, collettiva o individuale, a sua 
scelta; qualora invece, nel corso dei sei mesi questi non 
esprima alcuna preferenza, il Tfr confluirà nel Fondo pensione 
previsto dal contratto collettivo, da accordo aziendale o, in 
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mancanza, presso una forma pensionistica collettiva residuale 
costituita presso l’INPS. A fronte della devoluzione del Tfr, 
alle imprese saranno riconosciute agevolazioni fiscali e 
contributive nonché l’accesso semplificato ed agevolato al 
sistema del credito bancario. 
L’iter di approvazione del provvedimento è stato 
sicuramente frutto dell’importanza della posta in gioco: il 
flusso annuo di Tfr è stimato infatti intorno ai 19 miliardi di 
euro, cui vanno aggiunti circa 5 miliardi di euro di contributi a 
carico dei datori di lavoro. 
Tutte le parti in causa hanno cercato di tutelare al meglio 
i propri interessi. Le imprese (in primis Confindustria) hanno 
manifestato la propria preoccupazione per la possibile perdita  
del Tfr come fonte di autofinanziamento a buon mercato, 
chiedendo in cambio le compensazioni, secondo cui il 
conferimento del trattamento di fine rapporto è subordinato 
“all’assenza di oneri per le imprese”. 
I sindacati si sono battuti per garantire una “corsia 
preferenziale” ai Fondi pensione Negoziali come destinatari 
del Tfr a seguito del meccanismo di silenzio – assenso. 
Le banche (ABI), oltre ad opporsi al meccanismo di 
concessione automatica del credito alle imprese, hanno cercato 
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di contrastare le richieste dei sindacati a favore dei Fondi 
Chiusi al fine di tutelare il business dei Fondi Aperti offerti 
anche dagli istituti di credito. 
Le compagnie di assicurazione (ANIA), hanno a lungo 
battagliato per la piena attuazione del principio di 
equiparazione tra forme pensionistiche complementari previsto 
dalla Delega, a tutela della possibilità di allocazione del Tfr e 
del contributo datoriale nei Fondi Aperti e nelle Polizze 
Individuali Previdenziali. 
Il presente elaborato si articola (capitolo I) mediante una 
breve analisi dell’evoluzione del il sistema pensionistico 
pubblico italiano, dalla nascita dell’INPS alla crisi degli anni 
’80/’90 per concludere con la recente riforma Maroni. 
Successivamente, col capitolo II, si procede ad 
analizzare i criteri per stabilire l’equilibrio demografico – 
finanziario o equilibrio attuariale  nei fondi pensione, 
attraverso i sistemi finanziari di gestione. Il capitolo II, in 
pratica spiega, nella generalità dei casi, come funziona 
“storicamente” un fondo pensione.   
Il capitolo III viene dedicato alla classificazione 
tipologica dei fondi pensione; inoltre descrive le differenze tra 
fondi negoziali (o chiusi), fondi aperti, di nuova istituzione, 
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nati con l’entrata in vigore del decreto legislativo n. 124/1993, 
e fondi preesistenti a tale decreto. 
Col capitolo IV si analizza in dettaglio il funzionamento 
dei fondi pensione di nuova istituzione, a capitalizzazione 
individuale e in regime di contribuzione definita, destinati ai 
lavoratori dipendenti, secondo quanto stabilito dal decreto 
legislativo n. 252/2005. L’analisi è concentrata soprattutto 
sulle quattro fasi del processo di funzionamento, rivolgendo 
particolare attenzione all’individuazione dei diversi 
coefficienti di trasformazione, che permettono la conversione 
del montante accumulato (al momento del pensionamento) in 
rendita, e allo stesso tempo permettono di stabilire l’equilibrio 
attuariale tra lo stesso montante e le rendite future da erogare. 
Il capitolo V, infine, tratta della cosiddetta Riforma del 
Tfr, novità introdotta dal decreto legislativo n. 252/2005. Il 
capitolo si compone di una parte introduttiva dedicata alla 
nascita del Tfr, al calcolo della quota annua di Tfr (Tfr 
maturando) e al meccanismo di rivalutazione del Tfr maturato; 
prosegue analizzando le opzioni sul conferimento del Tfr nei 
fondi pensione e l’evoluzione del mercato della previdenza 
complementare dopo l’entrata in vigore del sopracitato 
decreto; nella parte finale, con un esempio pratico, viene 
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stimato in proiezione futura il montante e la conseguente 
rendita vitalizia, al termine della contribuzione in un fondo 
pensione a capitalizzazione individuale, di un lavoratore medio 
che ha conferito il solo Tfr. 
 
 
 
 
 
 
 
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CAPITOLO I 
Il sistema previdenziale pubblico in Italia 
 
1.1 Le due anime della previdenza sociale 
Dopo l’attuazione della prima grande riforma del 
sistema previdenziale, nel 1992 – 1995, l’istituto della 
pensione pubblica ha mutato profondamente le sue 
caratteristiche. Non si è trattato tuttavia di un tradimento del 
concetto originario poiché non una ma due concezioni di 
previdenza sociale sono state presenti fin dalle origini nei si 
sistemi previdenziali dei paesi occidentali. 
Da un lato la concezione di stampo britannico (dalla 
Legge dei Poveri del 1601 al piano Beveridge del 1942) che 
attribuisce allo Stato (welfare state) il compito di aiutare il 
cittadino bisognoso rispetto al suo benessere economico, fisico 
e sociale, finanziando la relativa spesa con le imposte generali. 
Dall’altro lato la concezione tedesca della protezione del 
lavoratore dagli eventi negativi che mettono a rischio le sue 
capacità di lavoro e di guadagno: malattia, infortunio, 
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disoccupazione, vecchiaia, finanziando gli interventi 
previdenziali con il contributo sia degli stessi lavoratori sia 
dello Stato e dei datori di lavoro, interessati al mantenimento 
della pace sociale. 
Alla base della prima concezione è il criterio del 
bisogno e dell’assistenza dello Stato nei confronti di tutti i suoi 
cittadini; alla base della seconda concezione è il criterio del 
rischio e della conseguente assicurazione prudenziale 
(previdenza) da parte di tutte le persone esposte al rischio 
stesso. 
La nostra Costituzione (art. 38)1 è pienamente 
consapevole della dicotomia e, senza prendere posizione, 
contiene entrambe le visioni (rispettivamente ai commi 1 e 2) e 
può giustificare interventi in senso assistenziale generalizzato 
o in senso previdenziale  –  assicurativo. In particolare, la 
storia del caso italiano è emblematica poiché nel primo secolo 
dall’unità d’Italia (1861) si è assistito a un progressivo 
passaggio da un sistema di sicurezza sociale volontario basato 
                                                          
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 Art. 38 della Costituzione Italiana  Ogni cittadino inabile al lavoro e sprovvisto dei 
mezzi necessari per vivere ha diritto al mantenimento e all'assistenza sociale.  
I lavoratori hanno diritto che siano preveduti ed assicurati mezzi adeguati alle loro 
esigenze di vita in caso di infortunio, malattia, invalidità e vecchiaia, disoccupazione 
involontaria.  
Gli inabili ed i minorati hanno diritto all'educazione e all'avviamento professionale.  
Ai compiti previsti in questo articolo provvedono organi ed istituti predisposti o 
integrati dallo Stato.  
L'assistenza privata è libera. 
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sui contributi dei soggetti interessati a un sistema generalizzato 
ispirato a un modello di previdenza esteso a tutti i cittadini e 
finanziato dall’intera collettività. 
Negli ultimi anni, al contrario, per ragioni strutturali, 
l’accento è tornato a favore di un sistema di tipo assicurativo, 
in cui la copertura dei rischi è proporzionale ai contributi 
versati da ciascun lavoratore. 
In realtà le due visioni non sono necessariamente 
contraddittorie ed è possibile conciliarle leggendo 
attentamente il dettato costituzionale. Secondo questa lettura, 
ormai largamente condivisa, in un moderno welfare state il 
fine assistenziale non può essere abbandonato ma deve tradursi 
nell’aiuto dello Stato per liberare il cittadino non da una 
generica situazione di bisogno ma da una concreta situazione 
di miseria, che si determina dove c’è “inabilità al lavoro” e 
quindi mancanza “dei mezzi necessari per vivere”. Il 
finanziamento dell’assistenza sociale, dato il suo fine di 
redistribuzione del reddito a favore dei più sfortunati, non può 
che essere a carico della fiscalità generale (le imposte), col 
concorso di tutti i cittadini “in ragione della loro capacità 
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contributiva” (art. 53 della Costituzione)2. Nello stesso tempo 
il fine previdenziale di protezione dei lavoratori deve essere 
perseguito, di regola, con criteri assicurativi, con prestazioni 
commisurate ai contributi versati da ciascun assicurato, 
almeno in parte accantonati e fatti fruttare attraverso il loro 
investimento pluriennale sul mercato finanziario (regime a 
capitalizzazione). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
                                                          
2Art. 53 della Costituzione Italiana  Tutti sono tenuti a concorrere alle spese 
pubbliche in ragione della loro capacità contributiva. 
Il sistema tributario è informato a criteri di progressività. 
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1.2 Le tappe nell’evoluzione storica della previdenza in 
Italia fino al 1992 
In forma sintetica i momenti cruciali dell’evoluzione del 
sistema previdenziale italiano sono stati i seguenti: 
1864 – 1865: il Regno d’Italia recepisce la legislazione 
piemontese sulle pensioni ai dipendenti civili e militari dello 
Stato; 
1898: nasce per i dipendenti privati la “Cassa nazionale 
di previdenza per l’invalidità e la vecchiaia degli operai”, cui 
potevano iscriversi su base volontaria tutti gli operai a fronte 
di un contributo annuo libero non superiore a L. 100, 
parzialmente integrato dallo Stato. L’assicurato riceveva una 
rendita vitalizia calcolata capitalizzando (sistema a 
capitalizzazione) i contributi versati (metodo contributivo), 
erogata a partire dal 65esimo anno di età con riscatto del 
capitale a favore dei familiari in caso di morte e liquidazione 
anticipata in caso di invalidità (cosiddetta gestione Ivs, 
invalidità, vecchiaia e superstiti). Sempre nel 1898 diventa 
obbligatoria l’assicurazione per gli operai dell’industria contro 
gli infortuni sul lavoro; 
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1919: si introduce l’obbligatorietà dell’assicurazione di 
invalidità e vecchiaia e di disoccupazione per tutti i lavoratori 
dipendenti privati, operai e impiegati, ma questi ultimi solo se 
con retribuzione mensile inferiore a 800 lire (la soglia sarà 
abolita nel 1950); 
1924: viene istituita per i soli impiegati l’indennità di 
licenziamento (contro il rischio di disoccupazione) esclusi i 
casi  di dimissioni volontarie e licenziamento per colpa. Il 
Codice civile (1942) la trasformerà in indennità di anzianità 
spettante a tutti i lavoratori in proporzione agli anni di servizio 
e all’ultima retribuzione, dal 1966 per tutte le cause di 
cessazione, comprese dimissioni, licenziamento per giusta 
causa e pensionamento (rischio vecchiaia). Nel 1982 diventerà 
il Tfr; 
1933 – 1935: la Cassa Nazionale viene riorganizzata in 
quattro gestioni (invalidità e vecchiaia, disoccupazione, 
tubercolosi, maternità) e denominata Inps, Istituto Nazionale 
della Previdenza Sociale; i contributi vengono riscossi 
mediante marche su appositi libretti; nel 1934 vengono 
introdotti gli assegni familiari per figli a carico, necessari per 
compensare la riduzione dell’orario di lavoro da 48 a 40 ore 
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settimanali (vista come misura anti – disoccupazione) e per 
incentivare lo sviluppo demografico; 
1939: si introduce la pensione di reversibilità a favore 
dei superstiti dell’assicurato o pensionato (vedova e orfani e 
dal 1952 anche i genitori) e si abbassa a 60 anni per gli uomini 
e 55 per le donne l’età per la pensione. Tali livelli non saranno 
modificati fino al 1992; 
1943: con l’aumento dei contributi pensionistici viene 
stabilito per la prima volta un maggior onere a carico dei datori 
di lavoro (2/3 contro 1/3 a carico dei lavoratori; dal 1947 metà 
a carico dei datori di lavoro, 1/4 a carico dello Stato e 1/4 a 
carico dei lavoratori); 
1945: a seguito dell’inflazione bellica e della 
conseguente pesante perdita di potere d’acquisto delle pensioni 
fu deciso il passaggio dal sistema a capitalizzazione a quello a 
ripartizione, in cui le pensioni sono adeguate al costo della vita 
mediante assegni integrativi finanziati con i contributi di tutti i 
lavoratori dipendenti (Fondo di integrazione e Fondo di 
solidarietà sociale, tra generazioni), fissati in percentuale della 
retribuzione e quindi in funzione dell’andamento 
dell’inflazione (contingenza). Il sistema a capitalizzazione 
resta solo per i contributi – base (le marche); 
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1952: le pensioni vengono maggiorate di una 
tredicesima mensilità e calcolate moltiplicando la pensione – 
base (derivante dalle marche) per un coefficiente di 45 (55 nel 
1958, 72 nel 1962, 86,4 nel 1965). Viene istituita 
l’integrazione al trattamento minimo finanziata, a ripartizione, 
col Fondo adeguamento pensioni; 
1957 – 1966: l’assicurazione obbligatoria per invalidità 
e vecchiaia viene estesa ai lavoratori autonomi, in particolare 
agli agricoltori (coltivatori diretti, mezzadri e coloni,1957), 
agli artigiani (1959), ai commercianti (1966) con istituzione 
presso l’Inps di altrettante gestioni speciali accanto al Fondo 
pensioni lavoratori dipendenti (Fpld). Per ogni categoria di 
liberi professionisti iscritti agli albi (ingegneri, ragionieri, 
farmacisti, avvocati, notai ecc.) è istituita per legge una 
specifica Cassa o Ente previdenziale; 
1965: viene introdotta la pensione sociale, intesa come 
trattamento pensionistico minimo per tutti i lavoratori, e la 
pensione di anzianità, per dipendenti e autonomi con almeno 
35 anni di contributi (anzianità contributiva), 
indipendentemente dall’età; dal 1996 la pensione sociale sarà 
sostituita dall’assegno sociale;