La struttura del mercato bancario italiano e l'evoluzione del rapporto banca-impresa

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bancarie. Solo una parte minoritaria delle ricerche 
empiriche è stata indirizzata, infatti, ad analizzare 
l’impatto di tale fenomeno sulle imprese.  
È dalla constatazione dell’importanza di tale 
dibattito che trae spunto il presente studio. 
Il lavoro si compone, idealmente, di due parti: la 
prima, di carattere più concettuale, comprende il 
capitolo primo nel quale saranno presentati i caratteri 
principali delle concentrazioni sia in generale, sia con 
riferimento alle particolari peculiarità che esse 
assumono nell’ambito dell’industria bancaria. Nella 
stessa sezione saranno passate in rassegna anche le 
principali motivazioni endogene ed esogene che hanno 
determinato il consolidamento del settore creditizio. 
Il secondo capitolo ha lo scopo di inquadrare le 
principali modificazioni del quadro giuridico di 
riferimento che hanno sollecitato la ristrutturazione 
morfologica ed organizzativa del sistema bancario 
italiano ed i tratti essenziali assunti da tale processo 
anche in confronto agli accadimenti degli altri Paesi 
Europei. 
Nel capitolo terzo saranno esaminati i principali 
studi empirici proposti da autori italiani ed 
internazionali, riguardanti le implicazioni tra 
modificazioni nella struttura bancaria provocati dalle 
 3
concentrazioni e relazioni di prestito con le imprese, 
soprattutto di piccole dimensioni.   
La seconda parte è tesa ad effettuare una verifica 
empirica degli assunti teorici illustrati ed è composta 
dal capitolo quarto dove essenzialmente si snoda 
l’indagine realizzata sulla base dei dati statistici 
inerenti l’attività bancaria e pubblicati dalla Banca 
d’Italia, e le conclusioni derivanti dall’indagine svolta. 
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Capitolo primo 
Le operazioni di concentrazione tra banche 
 
 
 
1. Introduzione 
 
L’aumento dimensionale delle imprese si attesta a 
tematica da sempre assai dibattuta nell’ambito del 
mondo accademico; all’interno degli studi aziendalistici 
incentrati sul ciclo di vita dell’impresa, infatti, gli 
esponenti dei modelli biologici di crescita, secondo la 
filosofia “crescere o fallire”, considerano tale fase un 
passaggio obbligato ai fini dell’evoluzione dell’impresa
1
. 
Coloro che aderiscono ai modelli di crescita degli 
adattamenti manageriali invece, ritengono che lo 
sviluppo e l’esistenza di un’unità produttiva non siano 
inscindibilmente legati al profilo dimensionale di 
quest’ultima
2
, quanto piuttosto al modo con cui 
l’impresa viene governata.  
                                                 
1
 Cfr. I. Marchini (1995), Il governo della piccola impresa vol. 1 – Le basi delle conoscenze, 
ASPI INS-EDIT, Genova, da W.W. Rostow, The Stages of Economic Growth, Cambridge 
University Press, Cambridge , 1960. 
2
 Cfr. I. Marchini (1995), ibidem, da A.D. Chandler, Strategy and Structure: Chapters in the 
History of the Industrial Enterprise, M.I.T. Press, Cambridge, 1962. 
 5
Tali argomentazioni, nell’era della globalizzazione 
dei mercati e del progresso tecnologico, sono divenute 
di primario interesse anche per imprenditori e 
managers, che in questo contesto annoverano la 
crescita dimensionale tra le scelte strategiche più 
efficaci per acquisire e sfruttare nuovi vantaggi 
competitivi sul mercato e per creare valore futuro per 
l’impresa. 
 A seconda delle modalità con cui le imprese 
cercano di dotarsi della propria dimensione ottima 
possiamo distinguere: la crescita per via interna e la 
crescita per via esterna. 
La prima strategia si attua attraverso investimenti 
diretti finalizzati all’espansione della propria capacità 
produttiva, intervenendo quindi sulla struttura 
aziendale preesistente
3
. I vantaggi connessi a tale 
condotta riguardano, principalmente, la gradualità con 
cui essa viene concretizzata e la possibilità di 
pianificare il processo in accordo con le peculiarità e le 
esigenze dell’impresa. Tale soluzione tuttavia non è 
priva di controindicazioni, poiché, provocando una 
dilatazione della struttura organizzativa ed un aumento 
della complessità gestionale, conduce ad un 
                                                 
3
 Si pensi ad esempio all’ampliamento della struttura già operante o alla costituzione ex-novo 
di altri impianti con diversa localizzazione. 
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irrigidimento della stessa con negative ripercussioni 
sulla flessibilità e quindi sulle capacità di adattamento 
e di reazione ai mutamenti ambientali e alle turbolenze 
dei mercati. Un ulteriore aspetto negativo inerente tale 
strategia di crescita riguarda il “vincolo finanziario” allo 
sviluppo, che indica la difficoltà delle imprese, 
soprattutto le PMI, ad accedere alle fonti finanziarie 
necessarie al sostenimento, quantitativo e qualitativo, 
di questa fase di crescita. Spesso le imprese, infatti, a 
causa della già squilibrata struttura finanziaria o di 
fenomeni di razionamento del credito, riescono ad 
ottenere i fondi indispensabili a finanziare l’iniziativa 
solo sostenendo condizioni economiche più gravose; le 
suddette constatazioni implicano sovente la rinuncia al 
conseguimento del salto dimensionale, per 
l’impossibilità di realizzare l’investimento o, comunque, 
un ridimensionamento della portata dell’intervento 
volto ad incrementare la scala produttiva, a livelli sub-
ottimali, ma in linea con le risorse finanziarie 
disponibili. 
 In alternativa all’investimento diretto si pone la 
crescita per via esterna; essa si realizza attraverso 
 7
molteplici tecniche
4
 di cui le M&A
5
 -per incorporazione, 
unione, cessione di attività e passività- sono senz’altro  
le più frequenti. 
  Questa strategia di crescita dimensionale presenta 
molteplici ed indubbi vantaggi rispetto ad 
un’espansione della capacità produttiva dovuti, in 
primis, alla maggiore tempestività dell’iniziativa, che 
richiede minori tempi di realizzazione e alla possibilità 
di beneficiare dei potenziali ritorni dell’investimento in 
tempi più rapidi; ciò si riflette positivamente sull’intera 
gestione con evidenti risparmi in termini di costi e di 
tempi. Una tale soluzione inoltre, rispetto all’impianto 
ex-novo di ulteriori unità produttive, si rivela 
un’iniziativa molto meno rischiosa poiché consente di 
beneficiare della reputazione e delle relazioni 
commerciali già instaurate e consolidate dall’impresa 
preda, nonché di sfruttare appieno le sinergie derivanti 
da un più efficiente sfruttamento delle risorse comuni 
tra cui le competenze manageriali di entrambi i gruppi 
                                                 
4
 Le principali modalità di implementazione di tale strategia di crescita sono essenzialmente: 
fusioni, acquisizione di partecipazioni di controllo e di minoranza, creazione di holding, 
network di imprese.  
5
 Le Mergers and Acquisitions (Fusioni e Acquisizioni) sono strategie di crescita per via 
esterna, attuate da due o più imprese attraverso la fusione delle unità produttive partecipanti 
all’operazione in un’unica impresa, oppure attraverso l’acquisizione da parte di un’impresa, 
definita acquirente (bidder), di una o più aziende, definite preda (target). Nel primo caso, la 
fusione per unione implica che le aziende coinvolte perdano la loro individualità ed autonomia 
per confluire in un’unica unità produttiva, nel secondo caso, invece, la fusione per 
incorporazione o acquisizione, prevede che l’impresa acquirente sopravviva, mentre le imprese 
preda vengano incorporate e conseguentemente soccombano.   
 
 8
dirigenziali. La minore rischiosità di cui sopra genera 
un circolo virtuoso, che consente alle imprese di 
accedere con maggiore semplicità ai canali finanziari, 
ampliando il ventaglio delle risorse disponibili per la 
realizzazione dell’operazione; solitamente l’impresa 
acquirente ha dimensioni relativamente grandi e ciò le 
consente di rivolgersi, in alternativa alle fonti creditizie, 
direttamente al mercato dei capitali attraverso 
l’emissione di propri titoli. Inoltre, soprattutto con 
riguardo alle fusioni tra imprese, esse presentano 
un’onerosità minore allorquando si realizzano 
attraverso un’OPAS poiché comportano semplicemente 
uno scambio di azioni tra gli shareholders delle società 
partecipanti, evitando o riducendo al minimo l’esborso 
finanziario. Tuttavia, nonostante gli aspetti “virtuosi” di 
tali operazioni, anch’esse presentano non trascurabili 
risvolti negativi soprattutto legati alla presenza degli 
oneri di integrazione; essi riguardano in particolare le 
difficoltà che possono insorgere nell’amalgamare le 
strutture organizzative e le risorse umane delle società 
coinvolte nel processo di aggregazione e possono 
rivelarsi talmente importanti da annullare in toto i 
vantaggi acquisiti in seguito all’operazione stessa.   
Dalla breve analisi delle  modalità di crescita delle 
imprese –per via interna e per via esterna– è  possibile 
 9
concludere che l’investimento diretto volto ad 
incrementare la capacità produttiva di un’impresa è 
praticabile soprattutto in quei settori a bassa intensità 
tecnologica, nei quali la competitività si dimostra 
contenuta e si prospettano sviluppi soddisfacenti della 
domanda. Infatti, in caso di saturazione del mercato, la 
capacità produttiva in eccesso del nuovo impianto 
potrebbe essere colmata solamente attraverso politiche 
aggressive di prezzo, volte a sottrarre quote di mercato 
ai propri competitors. Le operazioni di M&A, al 
contrario, si adattano ai settori in cui le pressioni 
competitive si dimostrano determinanti e nei quali le 
possibilità di entrata in nuovi segmenti di mercato, in 
un’ottica di diversificazione del prodotto, sono ridotte ai 
minimi termini. In questi casi l’ingresso nel mercato è 
realizzabile se avviene in tempi rapidi e tramite 
l’acquisizione di imprese già operanti nel contesto e con 
consolidata esperienza.  
Tra i settori maggiormente interessati dalle 
cosiddette merger waves
6
 particolare dinamismo e 
fervore ha dimostrato l’industria bancaria, la quale 
nell’ultimo decennio, si è rivelata protagonista di una 
                                                 
6
  Le merger waves sono così chiamate poiché la prima ondata di fusioni  si verificò, verso la 
fine dell’800, negli Stati Uniti ed in Gran Bretagna, ad essa ne seguirono altre quattro; l’Europa 
è stata  soggetta solamente a tre ondate di fusioni, la prima negli anni 1955-1968,  la seconda 
durante gli anni ’80 e la terza, avviata nel 1992, non si è ancora conclusa.  
 10
fase di ristrutturazione attuata proprio attraverso una 
serie di operazioni di aggregazione tra istituti di credito.  
Nei prossimi paragrafi l’analisi verterà sulle 
peculiari connotazioni che il fenomeno assume nel 
contesto bancario, data la specifica natura dell’attività 
creditizia, nonché sui fattori determinanti e sulle 
finalità che guidano i processi di concentrazione dei 
sistemi bancari. 
 
 11
2. Il fenomeno aggregativo bancario: aspetti 
comuni e peculiarità rispetto agli altri settori 
 
Nel presente paragrafo si procederà alla disamina 
degli aspetti delle aggregazioni che accomunano 
imprese bancarie e altre aziende, nonché dei tratti 
peculiari che tali operazioni assumono in ambito 
bancario, data la specifica funzione pubblica 
dell’attività in questione.   
La crescita dimensionale rappresenta, anche per 
gli intermediari finanziari, una valida opportunità per 
l’attuazione di strategie indirizzate alla creazione di 
valore per l’impresa; la decisione di mettere in atto 
operazioni di concentrazione, anche in ambito 
creditizio, fa proprie motivazioni di carattere 
prettamente economico. Le finalità legate allo sviluppo 
dimensionale sono molteplici e possono riguardare il 
consolidamento della posizione competitiva sia nella 
propria area territoriale di influenza  sia nell’ambito del 
core business dell’azienda creditizia oppure 
l’espansione dell’attività sia in senso spaziale, sia con 
riguardo alla sfera operativa. Occorre tuttavia 
sottolineare che, nel caso di istituti di credito di 
maggiori dimensioni, a causa dell’instaurarsi di 
 12
problemi di agenzia tra proprietà e controllo nelle 
decisioni riguardanti la gestione aziendale, tale 
decisione può essere influenzata da moventi avulsi da 
ogni logica di profittabilità.  Il management, infatti, può 
essere portato a promuovere operazioni di 
aggregazione, solamente per fini personalistici di 
prestigio, di avanzamento di carriera o di maggiori 
ritorni retributivi, prescindendo da qualsiasi 
valutazione di  ordine economico inerente la fattibilità 
del progetto. 
Dal punto di vista metodologico, per realizzare il 
salto dimensionale, gli istituti bancari hanno a 
disposizione gli stessi strumenti delle altre imprese: la 
crescita per via interna e la crescita per via esterna. 
Peraltro, la decisione da parte del gruppo dirigenziale 
dell’azienda bancaria, di quale sia la modalità più 
efficace per attuare la strategia di crescita, sarà filtrata 
dall’analisi dei vantaggi e degli svantaggi connessi alle 
due tecniche di espansione, in relazione agli scopi che 
si intendono perseguire. Alla luce di quanto è avvenuto 
e sta tuttora avvenendo nel mondo bancario è di facile 
constatazione il fatto che le forme di sviluppo 
maggiormente utilizzate siano quelle della crescita per 
via esterna e, nello specifico, le M&A. 
 13
Finora si è discusso di questioni comuni a tutti i 
settori coinvolti in processi di concentrazione, ma le 
tematiche di maggiore rilievo ed interesse, ai fini del 
nostro studio, sono quelle che evidenziano delle 
sostanziali differenze del fenomeno aggregativo 
nell’intermediazione creditizia. 
L’attività bancaria all’interno di un sistema 
finanziario assume un ruolo di primario interesse non 
solo nell’ambito dello sviluppo finanziario di un Paese, 
ma è di fondamentale importanza anche quale matrice 
di crescita dell’economia reale
7
. In quest’ottica, gli 
intermediari creditizi, sono deputati a svolgere una 
molteplicità di funzioni: gestire il sistema dei 
pagamenti, facilitare il trasferimento delle risorse tra le 
unità in surplus
8
, che detengono un’eccedenza di 
attività finanziarie e le unità in deficit
9
, che per 
finanziare i propri progetti di investimento sono 
costretti a rivolgersi a soggetti esterni, nonché trasferire 
e gestire rischi.  
Queste attività implicano l’assunzione, da parte 
delle imprese bancarie di particolari connotazioni, che 
si riflettono inevitabilmente non solo sull’organizzazione 
e sull’operatività di esse ma anche sulle possibilità di 
                                                 
7
 Cfr. G.  Forestieri, P. Mottura (2002), Il sistema finanziario, Egea, Milano. 
8
 Solitamente i risparmiatori sono le famiglie. 
9
 Le unità in deficit per definizione sono le imprese e la Pubblica Amministrazione. 
 14
realizzare operazioni di aggregazione. In particolare le 
aziende bancarie incarnano nel contempo le 
caratteristiche di impresa, verticalmente integrata, 
multiprodotto, tendenzialmente orientata a mercati di 
tipo retail e regolamentata
10
. Gli intermediari finanziari, 
infatti, dovendo essere in grado di potere soddisfare le 
molteplici esigenze della propria clientela, offrono una 
gamma molto ampia di servizi
11
, che vengono inoltre 
prodotti e distribuiti interamente e direttamente da 
essi.  
Oltre a ciò, nella funzione di intermediazione tra 
datori e prenditori di fondi  le banche si trovano a dover 
intrattenere rapporti con imprese e famiglie e quindi 
instaurare relazioni su mercati al dettaglio. 
Tuttavia l’impresa bancaria si caratterizza 
essenzialmente per la sua funzione monetaria e 
creditizia - di interesse pubblico -,  che la rende 
destinataria di una specifica e stringente normativa che 
regola i diversi aspetti della suddetta attività. In 
particolare tale disciplina prevede un’autorità di 
vigilanza, la Banca d’Italia , la quale è deputata a 
svolgere il duplice ruolo di controllore per una sana e 
                                                 
10
 Cfr. S. Del Prete (2002),  I processi integrativi d’impresa – Un’analisi delle peculiarità delle 
concentrazioni bancarie, Giuffrè Editore, Milano, da R. Ferretti, “I processi di crescita”, in M. 
Onado (a cura di) (1996), La banca come impresa, Il Mulino, Bologna. 
11
 In particolare servizi di pagamento, di finanziamento, di investimento nonché di consulenza. 
 15
prudente gestione degli intermediari nonché di garante 
della concorrenza nel settore bancario. Ciò implica che, 
in ambito bancario, la possibilità di realizzare 
operazioni di aggregazione tra istituti di credito non 
dipende unicamente da variabili economico-aziendali, 
ma altresì dagli sviluppi della normativa che possono 
impattare favorevolmente o negativamente sulla 
realizzazione di concentrazioni.  
In relazione all’evoluzione della disciplina è 
necessario ricordare il complesso disegno di revisione 
normativa e regolamentare che è stato compiuto in 
Italia, tra la fine degli anni Ottanta e gli inizi degli anni 
Novanta, attraverso il recepimento delle due direttive 
comunitarie in materia bancaria e creditizia e 
culminato, nel 1993, con il Testo unico in materia 
bancaria (T.U.B). L’entrata in vigore del T.U.B. ha 
segnato il passaggio da una vigilanza di tipo 
discrezionale ad una di tipo prudenziale oltre che 
decretare l’evoluzione dalla “banca-istituzione” alla 
“banca impresa”. La natura di impresa assunta dalle 
banche emerge  con chiarezza nell’ambito delle regole 
oggettive della vigilanza prudenziale che consente agli 
intermediari di scegliere tra operatore specializzato o 
banca universale. La deregolamentazione realizzata 
attraverso questi interventi normativi ha avuto un