La microfinanza e la sostenibilità economica del group lending

 II
Le istituzioni di microcredito rappresentano quindi l’anello di 
collegamento che mancava tra i due settori dei mercati finanziari 
dei PVS. In particolare, con il fallimento dei passati progetti di 
intervento in favore dei PVS si è dimostrato quanto sia 
fondamentale saper ben strutturare i programmi di aiuto e 
cooperazione internazionale in maniera tale da innescare un 
processo virtuoso di sviluppo dell’economia “reale”, senza 
sovrastimare la domanda di finanziamenti. Piuttosto è bene saper 
calibrare i prodotti creditizi tipici delle istituzioni di microfinanza 
focalizzandoli sui segmenti target di clientela che, seppur 
meritevoli, restano ai margini dei mercati formali perché non in 
grado di fornire adeguate garanzie collaterali. Gli esempi forniti 
dalle cooperative di risparmio e credito e dalle casse rurali italiane 
dimostrano quanto sia importante un’attività poggiante sul ruolo del 
risparmio locale come quella svolta dalle istituzioni di microfinanza 
nei PVS. La finanza in generale e la microfinanza in particolare 
possono avere un ruolo fondamentale, ma, chiaramente, l’illusione 
di poter risolvere i problemi della povertà con il credito sarebbe un 
grave errore. La microfinanza oggi nei PVS va inquadrata perciò 
all’interno di una gamma di interventi di politica sociale che 
prevedano la formazione professionale e la prestazione dei servizi 
di pubblica utilità essenziali, nonché la combinazione di politiche 
monetarie e fiscali adeguate al sistema economico nel suo 
complesso. 
 
 
 
 
 III
 * * * * * 
 
Il presente lavoro ha l’obiettivo di offrire una panoramica generale 
della realtà della microfinanza presente oggi nei PVS, analizzando 
dapprima la base teorica con cui si giustifica la domanda di 
microfinanza per poi estendere lo studio alle principali tipologie di 
istituzioni operanti sui mercati informali del credito. 
In secondo luogo, vengono analizzate le principali innovazioni 
contrattuali introdotte con il sistema del prestito a gruppi e della 
responsabilità congiunta, laddove ogni membro è responsabile 
della propria quota di prestito ma è pure tenuto a rimborsare quello 
degli altri se falliscono. Numerose ricerche empiriche hanno 
dimostrato l’impatto positivo della clausola di joint liability sul 
benessere sociale nelle società dei paesi ad economia rurale. 
Paradossalmente nelle società ad economia meno avanzata si è 
capaci di far valere sanzioni sociali differenti rispetto a quelle cui 
siamo tipicamente abituati a pensare: acquistano un peso 
determinante la reputazione ed i legami interpersonali, così come 
gli altri incentivi dinamici quali le minaccie di non rifinanziamento 
nel caso di debitori insolventi. 
Nel primo capitolo, ho descritto in modo dettagliato i caratteri 
generali dei mercati finanziari nei PVS per poi affrontare il modello 
base di STIGLITZ-WEISS che spiega il fenomeno del razionamento 
del credito e mette in luce il ruolo delle asimmetrie informative nei 
mercati creditizi. Viene proposta poi l’estensione di BESTER [1985] 
del modello originario di STIGLITZ-WEISS [1981] focalizzando 
l’attenzione sul ruolo delle garanzie collaterali in caso di 
informazione asimmetrica nel rapporto tra principale e agente. 
 IV
Nel secondo capitolo, vengono descritte le principali istituzioni 
operanti nell’ambito della microfinanza nei PVS evidenziandone il 
ruolo e le peculiarità rispetto alle altre figure più o meno 
istituzionali esistenti. La microfinanza nelle sue diverse forme e 
tipologie rappresenta senz’altro quel particolare anello di 
collegamento che mancava tra il settore formale (o “orizzontale”) 
del credito e il settore informale (o “verticale”). Infine, vengono 
descritti i due possibili approcci teorici (poverty lending approach/ 
financial system approach) alla microfinanza che influenzano 
notevolmente sia gli obiettivi da raggiungere che la clientela target 
di riferimento. 
Il terzo capitolo è dedicato alla descrizione delle innovazioni 
contrattuali introdotte con i contratti di group lending. Viene quindi 
affrontata la questione dell’enforcement dei contratti con 
l’erogazione del credito a gruppi: l’obiettivo è quello di esporre in 
maniera analitica il funzionamento dei modelli teorici di BESLEY e 
COATE [1995], STIGLITZ [1990] e VARIAN [1990] che mostrano 
come l’inserimento di una clausola di joint liability all’interno dei 
contratti di prestito a gruppi possa essere un metodo efficace per 
discriminare i debitori rischiosi e quelli sicuri (screening) 
incentivando gli individui simili a voler far parte dello stesso 
gruppo (peer selection): i legami di conoscenza personali che 
legano ogni membro del gruppo agli altri rendono assai minore il 
rischio d’insolvenza poiché s’incentiva così il peer monitoring. 
Nel quarto capitolo si è cercato di fare un passo ulteriore 
analizzando la performance economica dei programmi di 
microfinanza. Vengono così descritti in un primo momento i 
principali indicatori di efficienza e di sostenibilità economica e 
 V
sociale di un’istituzione di microfinanza, per poi passare ad 
un’analisi dell’impatto sulla povertà dei programmi di microfinanza 
attuati nei PVS. Nel capitolo vengono riportati i risultati ottenuti 
negli studi empirici condotti da HOSSAIN [1988] e PITT e 
KHANDKER [1998]. Di seguito, viene affrontata la questione della 
sostenibilità economica dei programmi di microfinanza secondo 
l’approccio adottato da MORDUCH [1997] rilevando l’importanza 
vitale che hanno tuttora i sussidi nella gestione operativa di 
un’istituzione di microfinanza ed in particolare della banca 
Grameen. Infine si espongono i risultati raggiunti con il modello di 
CONNING [1999] che spiega i motivi di un possibile trade-off 
esistente tra la profondità dell’azione nei confronti dei segmenti più 
poveri della popolazione (depth) e la sostenibilità finanziaria dei 
programmi di microcredito. 
Nel quinto ed ultimo capitolo si approfondisce l’analisi del presunto 
trade-off  tra profondità dell’azione di microfinanza, o impatto sulla 
povertà, e sostenibilità economica attraverso l’analisi di due lavori 
empirici di verifica che prendono in esame rispettivamente 
istituzioni di microfinanza nei PVS (HULME e MOSLEY [1996]) e 
istituzioni di microfinanza operanti nell’Unione Europea (VIGANÒ 
[2004]). 
Il confronto dei risultati conseguiti in entrambe i casi risulta 
particolarmente interessante per verificare l’esistenza di scelte 
strategiche considerabili “vincenti” per la gestione di tutti gli 
intermediari di microfinanza, sia quelli operanti tipicamente nei 
PVS che quelli operanti nei sistemi finanziari regolamentati dei 
paesi appartenenti all’Unione Europea. 
 VI
La conclusione è che non si può considerare astrattamente la 
microfinanza come un universo di istituzioni confrontabili l’una con 
l’altra, dato il forte legame con il proprio tessuto sociale e 
territoriale. 
Il lavoro si conclude con alcuni spunti personali e considerazioni 
finali circa i possibili scenari futuri della microfinanza. 
1 - I mercati finanziari nei Paesi in Via di Sviluppo (PVS) 
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 1
CAPITOLO 1 
I MERCATI FINANZIARI  
NEI PAESI IN VIA DI SVILUPPO (PVS) 
La microfinanza è definibile come quella complessa gamma di 
prodotti e di servizi finanziari, talvolta connessi con i servizi 
d’intermediazione sociale, offerta ad una particolare clientela che, a 
causa della propria condizione economica e sociale, trova 
particolari difficoltà d’accesso al settore finanziario formale 
tradizionale, offerto dalle banche commerciali. 
I prodotti ed i servizi finanziari comprendono la concessione di 
credito di modesta entità (microcredito), la raccolta del risparmio, 
ed i servizi d’assicurazione e di pagamento. 
L’ambito d’azione tipico della microfinanza è costituito dai PVS, in 
quanto la maggior parte della popolazione delle zone rurali urbane e 
suburbane di questi paesi è ritenuta non creditworthy, ossia non in 
grado di offrire garanzie collaterali. 
Per analizzare il problema del credito nei PVS ritengo utile e 
necessario partire nella prima parte di questo capitolo con un’analisi 
generale dei mercati finanziari di questi paesi, concentrando 
l’attenzione sulle peculiarità di questi paesi e soprattutto sulle 
imperfezioni che comportano forti vincoli all’accesso al credito. 
Per poter comprendere in quadro generale la realtà dei PVS, è 
fondamentale capire l’importanza del rischio legato alla centralità 
dell’attività agricola nell’economia di quei paesi. Le opportunità di 
1 - I mercati finanziari nei Paesi in Via di Sviluppo (PVS) 
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 2
gestire il rischio, attraverso il credito e l’assicurazione, sono assai 
meno sviluppate, in particolare nelle zone rurali. 
Ciò che colpisce è la ridotta proporzione di transazioni finanziarie 
che avvengono nel settore formale sul volume totale delle 
transazioni. Secondo le stime di BRAVERMAN, A. e GUASCH, J.L. 
[1986], il mercato formale del credito rimane accessibile solo al 5% 
degli agricoltori in Africa ed al 15% di quelli asiatici e 
dell’America Latina. Le cifre diventano più elevate se si considera 
il settore urbano anziché quello rurale, ma il peso della popolazione 
rurale, nei paesi considerati, induce a ritenere che il settore formale 
abbia fino ad ora fallito la propria mission, come testimoniano le 
altissime percentuali di prestiti in default raccolte da ALEEM [1990] 
per il Pakistan (30%). 
L’altra caratteristica di rilievo dei mercati del credito dei PVS, è 
costituita dal grande peso della finanza informale e della sua ricca 
varietà di finanziamenti. 
L’aspetto che accomuna tutte queste diverse forme istituzionali di 
finanza locale consiste nel far affidamento sui legami di conoscenze 
e di interdipendenza economica tra gli individui coinvolti che 
permette in via di fatto di superare gli ostacoli che impediscono alle 
istituzioni formali di raccogliere informazioni sui debitori e di fare 
screening. 
La seconda parte del capitolo la dedico invece all’analisi delle fonti 
di finanziamento disponibili ed allo studio del fenomeno del 
razionamento del credito, secondo il modello di STIGLITZ, WEISS 
[1981], che scorge il problema delle asimmetrie informative 
all’interno dei mercati finanziari proprio nel rapporto tra debitore e 
1 - I mercati finanziari nei Paesi in Via di Sviluppo (PVS) 
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creditore e che ha portato a far emergere una miriade di programmi 
di cooperazione allo sviluppo tra cui quelli di microcredito. 
 
1.1 CARATTERI GENERALI DEI MERCATI FINANZIARI 
Nei PVS l’infrastruttura finanziaria, cioè l’insieme di opportunità di 
risparmio e d’investimento è caratterizzata da tre diversi settori: 
1. formale 
2.  semi-formale 
3. informale 
In effetti, il tipico dualismo dei sistemi economici dei paesi in via di 
sviluppo ci suggerisce la presenza di un dualismo anche nel settore 
finanziario. 
Ciò che distingue in maniera netta i PVS dai paesi industrializzati è, 
senza dubbio, il ruolo del settore agricolo; la maggior parte della 
popolazione attiva è impiegata proprio in questo settore e ciò 
comporta una maggiore volatilità dei redditi che si traduce poi in 
una maggiore esposizione al rischio cui non si può far fronte tramite 
i metodi tradizionali tipici dei nostri sistemi finanziari dei paesi 
sviluppati. 
In prima approssimazione, quando si dice che la struttura del 
mercato finanziario dei paesi in via di sviluppo è di tipo duale 
s’ipotizza schematicamente una sorta di dicotomia tra un settore, 
per così dire, “istituzionale”, organizzato e moderno, ed un settore, 
invece, “non istituzionale”, e perciò antico. 
La realtà invece ci suggerisce che non esiste un confine netto tra i 
due settori per cui esiste una banda intermedia di cosiddetta 
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“finanza semi-formale” che non può certo dirsi impermeabile 
rispetto agli istituti ed agli operatori della finanza tradizionale. 
La difficoltà di definire il settore finanziario tradizionale a causa 
della sua forte eterogeneità, ci potrebbe spingere erroneamente ad 
attribuirgli una valenza residuale, ma come dimostrano studi
1
 sul 
ruolo della finanza informale nei paesi emergenti, in realtà riveste 
un ruolo molto importante. 
1.1.1 Le cause della domanda di credito nelle economie rurali 
La domanda di credito è essenzialmente generata da tre tipi di 
necessità:  
1) il capitale fisso che serve ad avviare una nuova attività; 
2) il capitale per l’acquisto di strumenti e materiali utili all’attività 
produttiva in corso (working capital); 
3) il credito al consumo che è tipicamente richiesto dalle fasce più 
povere della popolazione. 
La stagionalità della produzione agricola ed i bassi redditi di chi 
vive e lavora nel settore rurale naturalmente rendono ancor più 
importanti il working capital ed il credito al consumo: è evidente 
che all’inizio del ciclo produttivo gli agricoltori hanno necessità di 
un considerevole livello di capitale iniziale per avviare la 
produzione che potranno ripagare solo dopo che le messi saranno 
state raccolte e vendute. L’incertezza dovuta alla casualità delle 
condizioni climatiche, rende assai difficile poter fare delle 
previsioni sui redditi futuri e determina variazioni talvolta 
considerevoli nei guadagni. 
                                                 
1
 Cfr. MAURI [2000]; CHANDRAVARKAR A. [1987] 
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 5
 
1.1.2 Principali caratteristiche dei mercati del credito rurali 
Vincoli informativi ο da intendersi come categoria generale che 
crea imperfezioni riguardo all’uso del prestito accordato ed alle 
decisioni circa la sua restituzione, a causa della scarsa conoscenza 
del prenditore. 
Segmentazione ο è una delle caratteristiche più ricorrenti sui 
mercati del credito rurali, dato che le relazioni creditizie sono assai 
personalizzate e richiedono del tempo per poter essere instaurate 
con il moneylender locale. 
Esclusività ο anche questa è una caratteristica comune sui mercati 
informali, poiché il prestatore non gradisce che un proprio cliente 
prenda a prestito anche da altri creditori. 
Ciò che si viene a determinare è una situazione di monopolio locale 
del credito nelle mani di pochi moneylenders di zona. 
Razionamento ο è un fenomeno che si può riscontrare pure nel 
settore informale, ma che analizzeremo dettagliatamente più avanti. 
Interlinkage ο che riguarda le transazioni di credito collegate tra 
loro ed unite ad altri accordi in mercati diversi come quelli del 
lavoro e della terra o della produzione agricola, così da aumentare 
l’enforcement dei prestiti. 
Una delle principali ragioni per cui le transazioni di credito 
presentano le caratteristiche di interlinkage è che in molte società, 
soprattutto quelle islamiche, l’esplicita richiesta di interessi in 
forma pecuniaria è severamente vietata dalla legge (Sharia): tutto 
questo ci spiega l’ampia diffusione dell’ipoteca usufruttuaria nei 
paesi dell’Islam. 
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Un secondo motivo della loro diffusione sta nel fatto che grazie ad 
accordi complessi di questo tipo si prevengono i default strategici 
del debitore, garantendo un effort appropriato ed incentivi 
addizionali a ripagare il prestito. 
Infine, la presenza di interlinkages ha una funzione di prevenzione 
delle distorsioni negative che influiscono sul surplus totale da 
suddividere tra creditore e debitore. 
BARDHAN [1994], dimostra che, nel caso in cui il debitore possa 
offrire la propria forza lavoro come collaterale o più precisamente 
come mezzo di pagamento del prestito, il contratto dominante è 
proprio un interlinked contract in cui non vengono richiesti 
interessi extra sul prestito e tutti i pagamenti sono fatti in unità di 
lavoro. Un tale tipo di contratto è ottimale poiché il lavoro, a favore 
del prestatore di fondi, rappresenta una sorta di imposta in somma 
fissa (lump-sum) non distorsiva che consente di mantenere i corretti 
incentivi alla restituzione del prestito. 
Allo stesso risultato giungono GANGOPADHYAY, SENGUPTA [1987] 
nel loro modello sui production loans: essi sono particolari 
contratti che prevedono, come mezzo di pagamento e di estinzione 
del debito, sia un tasso di interesse che un prezzo al quale può 
essere acquistato il bene prodotto dall’agricoltore (ad esempio il 
riso) da parte del prestatore alla scadenza. 
Qualora venisse stabilito un prezzo di acquisto finale del bene 
agricolo minore rispetto a quello di mercato e, dall’altra parte non 
vi fosse un’analoga riduzione del tasso di interesse applicato, il 
contratto in questione sarebbe da considerarsi inefficiente e 
distorsivo per il debitore; un interlinked contact, invece, non 
distorce la scelta del livello ottimale dei prestito e nemmeno il 
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 7
conseguimento della massimizzazione dei profitti, dato che la 
riduzione di prezzo ricevuta dal debitore sarebbe percepita come 
un’imposta forfetaria sulla produzione. 
Variazioni del tasso d’interesse ο riguarda le grandi differenze 
nei tassi d’interesse applicati sui prestiti informali tra le varie zone 
geografiche di uno stesso paese, a causa, sempre, della forte 
segmentazione del mercato. 
 
1.1.3  I principali meccanismi per sostenere le transazioni di 
credito 
Per quel che riguarda il ruolo delle garanzie collaterali, va detto 
che nei PVS sono molto scarse le opportunità per i debitori di 
poterle fornire nelle forme corrispondenti alle esigenze delle banche 
istituzionali. 
Molto spesso le famiglie povere non possono offrire come 
collaterali nemmeno i propri piccoli terreni di proprietà, dato che i 
diritti di proprietà sulla terra non sono ben formalizzati
2
. 
Anche l’attività di dare in pegno (il pawning) spesso funziona in 
maniera imperfetta: il bene impegnato dal debitore viene poi 
restituito alla fine del periodo di durata del credito se i termini del 
contratto vengono rispettati, altrimenti rimane nelle mani del 
pawnbroker che lo rivende a terzi, se il debito non viene onorato. 
I creditori su pegno, grazie alla garanzia che richiedono per 
concedere il prestito non hanno bisogno di avere alcun tipo di 
                                                 
2
 Cfr. DE SOTO H. [2001] 
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informazione ex-ante sui debitori e, quindi, generalmente, vantano 
una clientela piuttosto numerosa
3
. 
Il punto è che non tutti gli individui poveri possono permettersi di 
comprare prodotti di lusso, come ad esempio gli stessi gioielli, da 
dare in pegno per rispondere a possibili esigenze di liquidità e così 
non tutti possono aver accesso a questa forma di credito. 
In alternativa esiste il land pawning o più comunemente detto 
ipoteca usufruttuaria che consiste nell’assicurare un prestito con una 
sorta di affitto del terreno da parte del debitore al creditore, il quale 
lo potrà coltivare, o dividerne il raccolto, fin tanto che il debito non 
verrà completamente ripagato. 
La soluzione migliore è forse rappresentata dalle cosiddette 
garanzie collaterali informali, che i debitori offrono ai creditori 
del settore informale. 
Questo sistema di garanzie cosiddette informali trova le sue origini 
nei codici morali e sociali ed in particolare nelle norme di onestà e 
nei principi religiosi stessi che vigono nelle comunità rurali di quei 
paesi
4
. 
Nell’ambito del group lending, opera il cosiddetto social collateral 
che si manifesta nella peer pressure esercitata dai membri di uno 
stesso gruppo su ogni singolo debitore. 
Un esempio di quanto abbia avuto successo nella realtà questo 
meccanismo è fornito dalla BKK in Indonesia, il cui funzionamento 
vedremo nel prossimo capitolo. 
Un meccanismo che funziona è quello che si collega alla 
reputazione di solvibilità del debitore: transazioni ripetute tra gli 
                                                 
3
 Cfr. MAURI [2000] 
4
 Cfr. per approfondimenti lo studio di UDRY, C. [1993]