L'unione monetaria europea e il ruolo delle banche centrali

Ci si chiede se il Sistema Monetario abbia aiutato i paesi membri nella disinflazione durante gli anni ‘80. Diversi argomenti sono avanzati in supporto a risposte positive. L'argomento di credibilità stabilisce che lo SME abbia ridotto i costi di inflazione.

Il focus principale è sulle funzioni di credibilità e su una valutazione misurata del presunto bonus di credibilità fornito dall'insieme dei membri dello Sme. L'ipotesi di credibilità osserva lo SME come una disposizione istituzionale che permette agli stati membri di prendere in prestito la reputazione della Bundesbank attraccando i loro tassi di cambio al marco tedesco. Ciò ha implicato un funzionamento asimmetrico dello SME; la Bundesbank sceglie indipendentemente la relativa politica monetaria mentre tutti gli stati membri restanti dello SME "legano le loro mani " sulla politica monetaria e disegnano i loro tassi di cambio rispetto al marco tedesco. lo SME è di fatto una DM-zona. Mentre i termini reputazione e credibilità sono spesso usati come sinonimi, l'analisi empirica propone una distinzione fra questi due concetti.

La reputazione è definita in un senso restrittivo come la probabilità che il pubblico assegna al perseguimento costante di una politica di inflazione bassa. Ciò deriva col passare del tempo dal comportamento reale delle autorità monetarie. Chiaramente, una reputazione solida di contenimento dell’inflazione può essere stabilita soltanto da un registro di inflazione continuamente basso. Il termine credibilità è utilizzata in un più vasto contesto. Essa è definita come il limite a cui la credenza riguardo ad una politica si conforma agli annunci ufficiali circa questa politica. Per realizzare la credibilità, le autorità devono sottostare ad una regola particolare di politica. La Germania ha stabilito ed effettuato un'alta reputazione di counterinflation (contenimento dell’inflazione) con una prestazione di inflazione costantemente bassa.