Il modello di Black-Litterman; un’applicazione empirica

Nonostante la complessità della formula, si è visto come sia possibile ottenere attraverso il modello di Black e Litterman un’allocazione abbastanza logica ed intuitiva rispetto a quelle che sono le caratteristiche rischio-rendimento del portafoglio iniziale e delle aspettative formulate dall’investitore. L’allocazione finale risulta inoltre ben diversificata, e ovviamente la magnitudine di tale diversificazione diminuisce per alti livelli di fiducia nelle views, infatti è plausibile in tal caso che l’investitore sia disposto a scommettere più che in altre situazioni. Abbiamo visto inoltre che una volta compresa la logica di funzionamento del modello, l’utilizzo dello stesso risulta abbastanza agevole e flessibile (permette di esprimere aspettative di diverso genere e permette di partire da portafogli iniziali diversi). Gli unici punti sui quali bisogna prestare particolare attenzione sono i fattori potenzialmente diversi per ogni investitore, quali: lo shrinkage factor, la corretta espressione dei livelli di fiducia nelle aspettative, ed il più classico problema della corretta definizione del livello di avversione al rischio. Riguardo al primo punto si ricordi che la scelta del livello di τ andrebbe presa direttamente dall’investitore in base alle caratteristiche del proprio stile di gestione. In merito al secondo punto, purtroppo, si è visto che esprimere il reale livello di certezza può essere talvolta arduo. Inoltre è stato dimostrato che per includere il L.C. nel processo che porta ad ottenere l’allocazione ottima, il metodo senza dubbio migliore è quello proposto da Attilio Meucci. Infine la definizione del livello di avversione al rischio andrà determinata attraverso i classici strumenti preposti a tal fine. I tre fattori critici che sono stati menzionati non devono in ogni caso essere scelti disgiuntamente ed in modo meccanico, infatti è abbastanza semplice capire che questi elementi esercitano una pressione sulle stesse variabili.