Credit spreads, crash di mercato e volatilità

Di particolare rilievo è il potere predittivo che la stima della jump-volatility ha sul comportamento dei credit spread, rispetto ai classici strumenti adottati per tali previsioni quali i fattori dei tassi di interesse, i fattori di volatilità (includendo quindi anche la volatilità implicita delle opzioni).
Si è riscontrato infatti che i fattori di rischio della jump-volatility riescano a catturare al meglio la bassa frequenza dei movimenti dei credit spreads. È opportuno introdurre il concetto di credit spread per il prosieguo dell’analisi.
Per credit spread si indicano tutta una serie di misure che servono per determinare quanto un investitore venga pagato per essere compensato nell’ assumere il rischio di credito intrinseco nel titolo. Tra le ben conosciute misure di credito ci sono l’interest spread, yield spread, asset swap spread, option adjusted spread (OAS) e il default swap spread. In particolare per yield spread intendiamo il differenziale su strumenti di debito, calcolati deducendo lo yield dello strumento con yield superiore all’altro.
Lo spread può essere misurato tra strumenti di debito con differente scadenza, rating e rischio.
I relativi ampi credit spreads sul grande livello di investimento in bond (in particolare corporate bond) sono stati da sempre delle anomalie nell’economia finanziaria. In tale lavoro è stata sviluppata una misura del rischio jump basata sui “jumps realizzati” (a differenza dei jump impliciti o latenti) come variabile esplicativa per l’alto livello di investimento per gli indici dei credit spread. Il modello jump-diffusion dei processi dei rendimenti di attività finanziarie ha una lunga storia in finanza datata a Merton (1976).
La stima empirica dei processi jump-diffusion è sempre stata una sfida da parte degli econometrici.