La value relevance delle performance aziendali: il caso del FTSE 100 e FTSE 250

1 Introduzione Prima della fine degli anni ’60 le ricerche in tema di rilevanza dei valori contabili si limitavano ad esporre una serie di argomenti a favore o contro un determinato principio contabile senza apportare prove empiriche a sostegno delle tesi sostenute. Nel 1968 due australiani, Ray Ball e Philip Brown applicarono per la prima volta un metodo tecnico scientifico a questo tipo di studi. Essi furono infatti i primi a raccogliere una grande quantità di dati, formulare delle ipotesi e a verificarne empiricamente la veridicità con l’obiettivo di studiare l’impatto della contabilità finanziaria sulle decisioni degli investitori, in particolare la reazione dei prezzi azionari a seguito dell’”earning announcement” e la capacità degli investitori di prevedere le notizie in base ai valori contabili presentati. Le ipotesi sulle quali era fondato lo studio erano: Gli investitori ritengono rilevante l’utile per azione Gli investitori sono in grado di prevedere l’utile per azione attraverso le informazioni contabili Gli investitori reagiscono agli errori di previsione portando ad una modifica del prezzo dell’azione Lo studio rivelò sorprendentemente che gli investitori avevano predetto l’80% delle notizie prima dell’earning announcement, rivelando un’efficienza così detta “semi- forte” del mercato, non escludendo dunque i fenomeni di insider trading. Il risultato apre le porte all’utilizzo di questa metodologia per tutte le seguenti verifiche sulla relazione tra le rappresentazioni contabili e i valori di mercato in quanto un mercato efficiente prevede che gli operatori siano consapevoli delle scelte effettuate, il che implica che essi sono in grado di valutare coerentemente il valore azionario delle società anche in base ai documenti presentati dalle stesse. Questa metodologia ebbe un gran successo, tanto che venne utilizzata successivamente in numerose ricerche in diversi mercati del mondo. La value relevance divenne dunque una tecnica scientifica riconosciuta a livello internazionale per la verifica della rilevanza dei dati posseduti dagli operatori ai fini