Definizione di ABS

I titoli emessi a fronte delle operazioni di cartolarizzazione, ABS o notes, sono titoli di credito a medio/lungo termine, collegati al portafoglio di underlying(crediti ceduti), posto a loro garanzia e presentano livelli di rischiosità e rendimento elevati. Le ABS assicurano il rimborso del capitale alla scadenza e il pagamento degli interessi mediante cedole fisse o variabili indicizzate a un parametro di riferimento(Libor o Euribor). Tutte le operazioni di cartolarizzazione sono strutturate utilizzando dei supporti di credito e di liquidità che servono a ridurre l’esposizione al rischio degli investitori: sono emesse due o più tranches di securities, differenziate secondo importo, tasso d’interesse, scadenza, margine di rischio e ordine di priorità nei pagamenti. I titoli senior ottengono il rating più alto(tripla A), perché i primi flussi finanziari derivanti dal recupero crediti sono utilizzati per pagare tale tranche che è collocata presso il pubblico e assicura un certo rendimento. I titoli mezzanine hanno un rating inferiore per la loro maggiore rischiosità(A2), perché pagati in via subordinata cioè solo se i sottoscrittori dei titoli senior sono stati pienamente soddisfatti. Per poter essere collocati sui mercati devono offrire un tasso di rendimento più alto dei senior. I titoli junior presentano un maggior grado di rischiosità rispetto ai due, per cui ricevono un rating ancora più basso(Baa2) ma in compenso assicurano un rendimento ancora maggiore perché maggiore è la loro rischiosità in quanto ripagano i loro investitori solo se sono soddisfatti tutti i portatori di titoli senior e mezzanine. Infine vi è la tranche equity unrated, il cui scopo di emissione è proteggere da possibili perdite sul portafoglio tutte le altre tranches che hanno ottenuto un rating.  In base all’ordine dei pagamenti prestabilito nella documentazione contrattuale(waterfall), devono essere remunerati prima gli interessi sulla tranche senior, poi quelli sulla tranche mezzanine e infine quelli sulla tranche junior. Successivamente deve essere rimborsato prima il capitale sulla tranche senior, poi quello sulla mezzanine e poi quello sulla junior; eventuali eccedenze residue sono assegnate all’originante o entrano nelle disponibilità dell’SPV.