Tecniche di valutazione, scomposizione, attribuzione e allocazione del rischio nel processo di investimento

5 Introduzione Il controllo dei rischi finanziari e il risparmio gestito rappresentano due dei filoni sui quali è stata sviluppata negli ultimi 20 anni un'esaustiva produzione tecnico-scientifica. Spinte dall'evoluzione della crisi dei mercati, le Sgr si sono dotate di una struttura di risk management via via più definita, assegnandole compiti, prerogative e obbiettivi. Da un punto di vista tecnico e sostanziale la ricerca si è indirizzata di fornire una pluralità di metodologie e strumenti necessari per la misurazione e gestione del rischio nel processo di investimento. Rispettando una sequenza logica delle fasi che caratterizzano questo processo si richiamano: o La fase di asset allocation strategica che si propone di costruire gli asset mix ottimali. Per il proseguimento di tali obbiettivi si utilizza oltre all'algoritmo di programmazione quadratica di Markowitz anche delle tecniche del ressampling o Black Litterman; o La fase di gestione finanziaria che include una serie di procedimenti di strumenti adeguati per il processo di selezione dei gestori in termini di market timing o di selezione e la modellistica riconducibile al multimanagement approach. Alla fine di tale fase concorre anche l'attività di quantificazione dei limiti di rischi e delle metodologie di monitoraggio nell'instante immediatamente successivo a cui è stata presa la decisione di asset allocation. A tale riguardo, la letteratura considera il ricorso alla tecnica buy and hold o del costant mix; o La fase di reporting e di performance attribution. Essa ha per oggetto la misurazione e la comunicazione su base periodica, della performance del portafoglio effettivamente realizzata. L'obbiettivo del presente lavoro è approfondire alla luce di diverse tecniche proposte di misurazione, scomposizione, allocazione e attribuzione del rischio della seconda prospettiva di analisi ovvero quella della manutenzione nel tempo del portafoglio, diversamente definita anche processo di "risk budgeting".