I nuovi approcci valutativi nelle operazioni di Merger and acquistion. La fusione di I.Net S.p.A. in BT Italia S.p.A.

4 INTRODUZIONE Il presente lavoro di tesi si propone di affrontare una tematica che sta assumendo, anche in Italia, una rilevanza fondamentale alla luce dell evoluzione e degli avvenimenti dell ultimo dec ennio. Si tratta in particolare del fenomeno delle c.d. Merger and Acquisitions e del problema della valutazione delle imprese interessate all o perazione. Sempre piø di frequente, in un mercato altamente competitivo e caratterizzato da rapidi mutamenti , il ricorso a strategie di sviluppo e di crescita esterne sta diventando un fattore di successo. Appare opportuno ribadire che la scelta di fondersi o di acquisire un soggetto terzo , va ponderata a seconda delle esigenze strategiche, di tempo e di controllo dell operatore interessato. Il crescente interesse alla valutazione delle aziende si Ł ulteriormente accentuato anche sulla spinta verso la creazione e diffusione di valore , una teoria che implica necessariamente un interrelazione tra regole della finanza, aspetti strategici e operativi. Il fulcro centrale del lavoro di tesi si basa proprio su questa considerazione e dunque sull importanza delle strategie e delle possibili sinergie rinvenibili che impattano sull a valutazione delle imprese stesse. La dottrina e la prassi hanno storicamente adottato, per la valutazione, un ottica stand-alone , ossia quel valore che potrebbe essere attribuit o ad un impresa nelle sue attuali condizioni di gestione, senza cioŁ considerare i possibili effetti derivanti da potenziali acquirenti, nØ tantomeno valorizzando benefici latenti o potenziali rintracciabili che impattano in definitiva sul prezzo finale . La nozione di valore stand alone Ł di frequente associata a due altre definizioni di valore, ossia il valore dell impresa nell ottica del c.d. investitore finanziario e il c.d. capitale econo mico che rappresenta un concetto chiave nella letteratura economico-aziendale italiana. Negli ultimi anni per , sono stati numerosi i casi di fallimento nelle valutazioni, ossia i casi in cui i prezzi ed i valori finali attribuiti in sede di stima si sono poi rivelati inadeguati rispetto a quanto rinvenuto nella fase post- operazione. Per avere dunque un quadro chiaro ed esauriente della trattazione, nel primo capitolo del presente lavoro si affrontano i metodi tradizionali di valutazione di azienda, o meglio quelli che si basano su una valutazione di tipo