Il ruolo del Venture Capital nelle offerte pubbliche iniziali. Il caso italiano.

<br/><b>1 EXECUTIVE SUMMARY </b>
<br/>
1.1 Background <br/>
1.2 Reasons of choice <br/>
1.3 Objectives of the thesis <br/>
1.4 Methodology <br/>
1.4.1 Step 1: analysis of the literature <br/>
1.4.2 Step 2: Data collecting and sample construction <br/>
1.4.3 Step 3: Descriptive statistics <br/>
1.4.4 Step 4: Certification model for Italian venture capitalist <br/>
1.5 Chapters' Structure <br/>
1.5.1 Chapter 1 <br/>
1.5.2 Chapter 2 <br/>
1.5.3 Chapter 3 <br/>
1.5.4 Chapter 4 <br/>
1.5.5 Chapter 5 <br/>
<br/><b>1 EXECUTIVE SUMMARY </b>
<br/>
1.1 Il contesto di riferimento <br/>
1.2 I motivi della scelta <br/>
1.3 Obiettivi del lavoro <br/>
1.4 Metodologia Utilizzata <br/>
1.4.1 Fase 1: Analisi della letteratura <br/>
1.4.2 Fase 2: Raccolta dati e costruzione del campione <br/>
1.4.3 Fase 3: Analisi statistico descrittiva <br/>
1.4.4 Fase 4: Costruzione del modello di Certificazione per i venture capitalist italiani <br/>
1.5 Struttura dei capitoli <br/>
1.5.1 Capitolo 1 <br/>
1.5.2 Capitolo 2 <br/>
1.5.3 Capitolo 3 <br/>
1.5.4 Capitolo 4 <br/>
1.5.5 Capitolo 5 <br/>
<br/><b>Capitolo I </b>
<br/>
<br/><b>1 I FINANZIAMENTI IN CAPITALE DI RISCHIO </b>
<br/>
1.1 Premessa <br/>
1.2 Introduzione <br/>
1.3 Il capitale di rischio <br/>
<br/><b>2 VENTURE CAPITAL E VENTURE CAPITALIST </b>
<br/>
2.1 Definizione di venture capital <br/>
2.2 I venture capitalist <br/>
2.2.1 Capacit&agrave; di gestione del rischio <br/>
2.2.2 I sindacati di venture capitalist come strumenti di frazionamento del rischio <br/>
2.3 Venture capital, caratteristiche e finalit&agrave; <br/>
2.3.1 strumenti <br/>
2.3.2 Obiettivo <br/>
2.3.3 Caratteristiche del venture capitalist e degli investimenti in venture capital <br/>
2.4 Come si realizza un'operazione di venture capital <br/>
2.4.1 I Fondi chiusi <br/>
2.4.1.1 Come funziona un fondo chiuso: ciclo di vita <br/>
2.4.1.2 Natura dei Fondi di venture capital <br/>
2.4.1.3 Cosa ci guadagnano i tre diversi soggetti? <br/>
<br/><b>3 LE ASIMMETRIE INFORMATIVE NEL RAPPORTO DI VENTURE CAPITAL </b>
<br/>
3.1 Asimmetrie tra venture capitalist e investitori del fondo <br/>
3.2 Asimmetrie tra venture capitalist e imprenditore <br/>
3.3 Strumenti per ridurre le asimmetrie informative <br/>
3.3.1 Strumenti adottati dagli Investitori del fondo <br/>
3.3.2 Strumenti adottati nel rapporto venture capitalist - impresa <br/>
3.3.2.1 Struttura di finanziamento ottimale <br/>
3.3.2.2 Stage financing <br/>
3.3.2.3 Clausole contrattuali <br/>
3.3.2.4 Piani di stock option <br/>
3.3.2.5 Presenza del venture capitalist nel CdA (board representation) <br/>
<br/><b>4 IL VENTURE CAPITAL CYCLE </b>
<br/>
4.1 Venture Capital Evaluation Process <br/>
4.2 Negoziazione <br/>
4.3 Investimento <br/>
4.4 Disinvestimento <br/>
4.4.1 L'IPO (Initial Public Offering) <br/>
4.4.2 Trade Sale <br/>
4.4.3 Il riacquisto (Buy Back o Leveraged buyout) <br/>
4.4.4 Liquidazione (write off) <br/>
<br/><b>Capitolo II </b>
<br/>
<br/><b>1 L'EXIT: IL CONTROLLO SULLA DECISIONE DI USCITA </b>
<br/>
1.1 Le ragioni del conflitto sulla exit <br/>
1.1.1 Prima possibile situazione di conflitto <br/>
1.1.2 Seconda possibile situazione di conflitto <br/>
1.1.3 Riflessioni sulle situazioni di conflitto <br/>
1.2 Strumenti per il controllo sulla decisione di uscita <br/>
1.2.1 L'importanza del controllo sul consiglio di amministrazione <br/>
1.2.2 Diritti contrattuali di uscita <br/>
1.2.2.1 Il ruolo dei diritti di veto <br/>
1.2.2.2 Il ruolo dei diritti di redemption <br/>
1.2.2.3 Il ruolo dei demand registration rights <br/>
1.2.2.4 L'importanza dei convertible preferred stock <br/>
1.2.2.5 Stage financing <br/>
<br/><b>2 L'EXIT DEL VENTURE CAPITALIST </b>
<br/>
2.1 Le determinanti della strategia di exit <br/>
2.2 Contesto e differenze strutturali tra Europa e USA <br/>
2.3 Fattori che influenzano la scelta di uscita dei venture capitalist <br/>
2.3.1 Stage financing <br/>
2.3.2 Richiesta di reporting e presenza nel CdA <br/>
2.3.3 Uso di Convertible securities <br/>
2.3.4 La Sostituzione del management <br/>
2.4 Caratteristiche del venture capitalist che possono impattare sugli strumenti di controllo <br/>
2.4.1 Deal Syndication: costituzione in sindacati di venture capital <br/>
2.4.2 Affiliazione del venture capitalist <br/>
2.4.3 Struttura del fondo di venture capital <br/>
2.4.4 Et&agrave; e Preferenza geografica dei venture capitalist <br/>
<br/><b>Capitolo III </b>
<br/>
<br/><b>1 IL RICORSO AL MERCATO DEI CAPITALI: LE IPO </b>
<br/>
1.1 Definizione di Initial Public Offerings <br/>
1.2 Vantaggi e svantaggi dell'IPO per l'impresa <br/>
1.2.1 I vantaggi della quotazione per l'impresa <br/>
1.2.1.1 Benefici operativi <br/>
1.2.1.2 Benefici organizzativi <br/>
1.2.1.3 Benefici finanziari <br/>
1.2.1.4 Benefici fiscali <br/>
1.2.2 Gli svantaggi per l'impresa <br/>
1.3 Vantaggi e svantaggi dell'IPO per il venture capitalist <br/>
1.3.1 I vantaggi per l'azionista venture capitalist <br/>
1.3.2 Gli svantaggi per il venture capitalist <br/>
1.4 Aspetti tecnici dell'IPO <br/>
1.4.1 Fenomeni ricorrenti <br/>
1.4.2 I Soggetti coinvolti <br/>
1.4.3 Fasi del Processo di Quotazione <br/>
1.4.3.1 Decisione strategica della quotazione <br/>
1.4.3.2 Individuazione degli intermediari <br/>
1.4.3.3 Due diligence e pubblicazione del prospetto informativo <br/>
1.4.3.4 Il collocamento <br/>
1.4.3.5 La definizione del prezzo <br/>
1.4.3.6 La quotazione <br/>
1.4.4 Requisiti formali e sostanziali di una IPO <br/>
1.4.4.1 Requisiti per la quotazione in Borsa <br/>
1.4.4.2 Requisiti per la quotazione al segmento STAR <br/>
1.4.4.3 Requisiti per la quotazione al Mercato Ristretto/Expandi <br/>
1.4.4.4 Requisiti per la quotazione al Nuovo Mercato (NM) <br/>
<br/><b>Capitolo IV </b>
<br/>
<br/><b>1 PREFAZIONE </b>
<br/>
<br/><b>2 LA CERTIFICAZIONE E IL MONITORAGGIO DEL VENTURE CAPITALIST NELLE IPO </b>
<br/>
2.1 Introduzione <br/>
<br/><b>2.2 LA CERTIFICAZIONE </b>
<br/>
2.2.1 Letteratura <br/>
2.2.2 Ragioni della certificazione <br/>
2.2.3 Elementi affinch&eacute; la certificazione sia efficace <br/>
2.2.4 I diversi elementi delle performance di breve impattati dai venture capitalist <br/>
2.2.4.1 Costi di quotazione <br/>
2.2.4.2 Capacit&agrave; di attrarre Underwriter, Auditors e Investitori istituzionali pi&ugrave; prestigiosi <br/>
2.2.4.3 Capacit&agrave; del venture capitalist di influenzare l'underpricing <br/>
2.2.5 Caratteristiche del venture capitalist, certificazione e performance di breve <br/>
2.2.5.1 Struttura proprietaria detenuta dal venture capitalist prima e dopo l'IPO <br/>
2.2.5.2 Syndication <br/>
2.2.5.3 Venture capitalist captive verso indipendenti <br/>
2.2.6 Reputazione dell'underwriter <br/>
2.2.7 Caratteristiche strutturali dei mercati e performance <br/>
<br/><b>2.3 IL MONITORAGGIO </b>
<br/>
2.3.1 Caratteristiche del venture capitalist, monitoraggio e performance di lungo <br/>
2.3.1.1 Struttura proprietaria <br/>
2.3.1.2 Affiliazione del venture capitalist all'underwriter <br/>
2.3.1.3 Reputazione dell'underwriter <br/>
2.3.1.4 Syndication <br/>
2.4 Legame tra performance di breve e performance di lungo <br/>
<br/><b>3 LA REPUTAZIONE </b>
<br/>
3.1 Reputazione del venture capitalist <br/>
3.2 L'importanza della reputazione per i venture capitalist europei <br/>
<br/><b>4 DECISIONE DI VENDITA ALL'IPO </b>
<br/>
4.1 Introduzione <br/>
4.2 Selling decision del venture capitalist <br/>
4.3 Fattori che influenzano la scelta del venture capitalist di vendere all'IPO <br/>
4.3.1 La struttura del fondo di venture capital <br/>
4.3.2 Il grado di efficienza dei mercati finanziari <br/>
4.3.3 Underwriter <br/>
4.3.4 Altre determinanti della decisione di vendita del venture capitalist al momento dell'IPO <br/>
4.4 Propriet&agrave; e coinvolgimento nella gestione dell'impresa da parte dei venture capitalist dopo l'IPO <br/>
<br/><b>5 STRUTTURA PROPRIETARIA </b>
<br/>
5.1 Struttura proprietaria prima dell'IPO <br/>
5.1.1 quota posseduta dal venture capitalist <br/>
5.1.2 quota posseduta dagli insider <br/>
5.1.3 quota posseduta da altri shareholders <br/>
5.2 Struttura proprietaria dopo l'IPO <br/>
5.2.1 quota ceduta dal venture capitalist e dagli altri insider <br/>
5.2.2 quota ceduta da altri shareholders <br/>
6 IL TIMING DELL'IPO: la decisione di quando quotare l'impresa <br/>
6.1 L'importanza del Timing dell'IPO <br/>
6.2 Strumenti di timing dell'IPO a disposizione del venture capitalist <br/>
6.3 Legame tra timing e esperienza del venture capitalist <br/>
6.3.1 Ragioni della miglior capacit&agrave; di timing dei venture capitalist pi&ugrave; esperti <br/>
<br/><b>7 SOPRAVVIVENZA POST IPO </b>
<br/>
7.1 Sopravvivenza dell'impresa post IPO e influenza del venture capitalist <br/>
7.1.1 Coinvolgimento dei venture capitalist nel processo di quotazione <br/>
7.2 L'importanza dell'uscita via IPO per la sopravvivenza di lungo del venture capitalist <br/>
7.2.1 L'importanza dell'IPO in Europa e in USA <br/>
<br/><b>8 PERFORMANCE OPERATIVE E DI MERCATO DELLE IPO </b>
<br/>
8.1 Performance di breve: underpricing, venture capital e andamento del mercato <br/>
8.1.1 Introduzione <br/>
8.1.2 Underpricing dell'IPO e andamento del mercato <br/>
8.2 Performance di lungo: confronto pre e post bolla <br/>
8.2.1 Introduzione <br/>
8.2.2 I due approcci <br/>
8.2.2.1 Il declino nelle performance operative post IPO rispetto a quelle pre IPO <br/>
8.2.2.2 L'impatto dell'andamento del mercato (al momento della quotazione) sulle performance operative post IPO <br/>
8.2.2.3 L'impatto dei venture capitalist sulle performance post IPO <br/>
8.2.2.4 Le performance operative post IPO e differenze tra settori <br/>
8.2.2.5 Le caratteristiche del venture capitalist e performance operative post IPO <br/>
8.2.2.6 La relazione tra underpricing e performance operative post IPO <br/>
8.2.2.7 Legame tra utili pre IPO e performance operative post IPO <br/>
8.2.3 Performance operative post IPO: ambiti di validit&agrave; dei due approcci <br/>
8.2.3.1 Declino delle performance operative post IPO e market momentum <br/>
8.2.3.2 Presenza dei venture capitalist <br/>
8.2.3.3 Settore high tech e performance operative post IPO <br/>
8.2.3.4 Coinvolgimento e reputazione del venture capitalist e performance post IPO <br/>
8.2.3.5 Underpricing all'IPO e performance operative post IPO <br/>
8.2.3.6 Legame tra performance pre IPO e performance post IPO <br/>
8.3 Performance: confronto tra Paesi <br/>
8.3.1 Venture capitalist in Europa e confronto con gli USA <br/>
8.3.2 Confronto tra i principali mercati europei <br/>
8.3.2.1 Incidenza delle IPO vc backed <br/>
8.3.2.2 Distribuzione delle IPO per settore <br/>
8.3.2.3 Tipologia di venture capitalist nei diversi paesi <br/>
<br/><b>Capitolo V </b>
<br/>
1 Introduzione <br/>
<br/><b>2 CONTESTO DI RIFERIMENTO </b>
<br/>
2.1 L'industria del private equity e del venture capital in Italia <br/>
2.2 I Mercati della Borsa Italiana <br/>
<br/><b>3 DATI, METODOLOGIA E STATISTICHE DESCRITTIVE </b>
<br/>
3.1 Scelta dei mercati azionari da considerare <br/>
3.2 Scelta dell'arco temporale di riferimento <br/>
3.3 Raccolta dei dati <br/>
3.4 Campione <br/>
3.5 Statistiche descrittive: confronto IPO venture backed e non <br/>
3.5.1 Analisi settoriale <br/>
3.5.1.1 Classificazione dei settori adottata <br/>
3.5.1.2 Risultati empirici sui settori <br/>
3.5.2 Numero di IPO vc backed e Non vc backed negli anni <br/>
3.5.3 Caratteristiche dell'emittente <br/>
3.5.4 Caratteristiche dell'offerta <br/>
3.5.5 Caratteristiche dei venture capitalist <br/>
3.5.5.1 Procedura di individuazione dei venture capitalist <br/>
3.5.5.2 Lista dei venture capitalist individuati <br/>
3.5.5.3 Syndication <br/>
3.5.5.4 Nazionalit&agrave; <br/>
3.5.5.5 Partecipazioni dei venture capitalist <br/>
3.5.5.6 Controllo dell'emittente da parte del venture capitalist <br/>
3.5.5.7 Reputazione del venture capitalist <br/>
3.5.5.8 Reputazione dell'underwriter <br/>
3.5.5.9 Attenzione degli investitori istituzionali per l'IPO vc backed <br/>
<br/><b>4 LA CERTIFICAZIONE DEL VENTURE CAPITALIST </b>
<br/>
4.1 Ipotesi <br/>
4.2 Risultati empirici <br/>
4.2.1 Prima fase di analisi <br/>
4.2.1.1 Modello 1: la presenza dei venture capitalist <br/>
4.2.2 Seconda fase di analisi <br/>
4.2.2.1 Modello 2 e Modello 3: la reputazione dei venture capitalist <br/>
4.2.2.2 Modello 4: i sindacati di venture capitalist <br/>
4.2.2.3 Modello 5: coinvolgimento del venture capitalist <br/>
4.2.2.4 Modello 6: il controllo da parte del venture capitalist <br/>
4.2.2.5 Riflessioni sul comportamento di vendita del venture capitalist <br/>
4.2.3 Terza fase di analisi <br/>
4.3 Conclusioni <br/>
<br/><b>Conclusioni </b>
<br/>
<br/><b>1 CONCLUSIONI </b>
<br/>
1.1 Risultati <br/>
1.1.1 Teorici <br/>
1.1.2 Empirici <br/>
1.2 Aspetti innovativi <br/>
1.3 Spunti di riflessione per il futuro <br/>
<br/><b>1 BIBLIOGRAFIA </b>
<br/>
1.1 Libri, Riviste e Presentazioni <br/>
1.1.1 Quaderni di ricerche Einaudi <br/>
1.1.2 Pubblicazioni di Borsa Italiana <br/>
1.2 Siti Consultati <br/>
1.3 Articoli <br/>