I covered warrants - Strumento e mercato in Italia

Da qualche anno si è fortemente manifestato in Europa, sulla scia di ciò che era già avvenuto negli Stati Uniti, il forte interesse da parte degli investitori per gli strumenti finanziari derivati, giustificato dal tentativo continuo di ottimizzare la propria asset allocation ed il profilo rischio/rendimento dei propri investimenti, in presenza di uno scenario di tassi di interesse decrescenti e di crescente efficienza dei mercati dei capitali.
I primi warrant comparsi sui mercati finanziari furono emessi da società quotate al fine di raccogliere capitale: questi strumenti, tuttora presenti nei mercati, danno diritto all’acquisto delle azioni della società emittente e solitamente vengono proposti sia in occasione di prestiti obbligazionari (in tal caso i titoli obbligazionari emessi vengono definiti “obbligazioni cum warrant” ed il warrant è negoziabile separatamente dal titolo obbligazionario) sia attraverso emissioni isolate.
I warrant così strutturati fanno riferimento solamente ad azioni di nuova emissione e, grazie al loro esercizio, la società aumenta il capitale sociale attraverso l’emissione di queste nuove azioni: in questo caso si parla di “aumento di capitale condizionato”, in quanto l’operazione avrà luogo nella misura in cui i detentori dei warrant si avvarrano del diritto di opzione concessogli dalla società stessa.
L’interesse degli investitori verso questi strumenti e la congiunta richiesta di prodotti sempre più innovativi e con profili di rischio elevato, spinse le banche ad offrire nuovi strumenti finanziari, elaborando e manipolando i tradizionali warrant emessi da società quotate, ridenominandoli in valute diverse o proponendo date di esercizio degli stessi differenti da quelle originariamente previste all’atto di emissione.
In risposta alle richieste del mercato, sul mercato svizzero e tedesco verso il finire degli anni ’80, furono emessi warrant che avevano come riferimento, non più soltanto titoli di società quotate, ma anche indici di borsa (DAX, S&P500), cambi valutari (dollaro statunitense/marco tedesco) e tassi d’interesse e il passo successivo fu, inoltre, l’emissione di warrant con natura put, consentendo agli investitori di assumere posizioni ribassiste sul sottostante di riferimento .
Da allora il mercato europeo è cresciuto a ritmi sempre più elevati, sviluppandosi inizialmente in Francia, Svizzera e Germania, per poi estendersi a paesi quali Italia e Austria.
Diversamente dalla generalità dei paesi europei, il mercato americano e quello inglese non hanno mostrato lo stesso interesse nei confronti di questo strumento finanziario, probabilmente a causa della più lunga tradizione di operatività in derivati e per la maggiore accessibilità e disponibilità, anche per gli investitori individuali, di strumenti quali opzioni e futures.
Nonostante si tratti di strumenti finanziari derivati, ovvero strumenti che derivano il loro valore dal prezzo di un’attività sottostante, e che appartengano ad una classe di strumenti di investimento molto più rischiosa rispetto ad azioni e obbligazioni, i CW hanno riscosso un notevole successo presso gli investitori individuali, poiché consentono di sfruttare un certo grado di leva finanziaria senza incorrere nei costi, nelle barriere e nei rischi propri di altri strumenti ad essi simili.