Tick size e qualità del mercato

Per “tick size” si intende la dimensione dell’incremento minimo che può subire il prezzo di un titolo in un mercato mobiliare. Il tick size può influenzare la competizione sui prezzi e condizionare la qualità del mercato nel complesso.
L’obiettivo di questo lavoro è evidenziare l’importanza del tick size, quale variabile microstrutturale manovrabile dalla società di gestione di ogni mercato mobiliare. In particolare, tale lavoro si propone di analizzare e verificare l’esistenza e l’intensità degli effetti che le variazioni del tick size possono produrre sulla qualità del mercato.
Questo lavoro propone un’analisi empirica, descritta nell’ultimo capitolo, concernente l’impatto delle variazioni del tick size sulla qualità del mercato. In particolare, l’oggetto di tale studio sperimentale consiste nella reazione delle variabili determinanti la qualità del mercato in seguito alle variazioni subite dal tick size relative a otto titoli azionari, due per ogni Borsa Valori europea esaminata: Borsa Italiana, London Stock Exchange, Euronext Paris e Deutsche Böerse. L’analisi empirica fa riferimento al seguente periodo: luglio 2008 - settembre 2009.
Il presente lavoro è articolato nel seguente modo. Nel primo capitolo vengono illustrate le principali leve microstrutturali di un mercato mobiliare, tra le quali viene collocato il tick size.
Nel secondo capitolo vengono descritte le recenti vicende relative all’armonizzazione dei regimi del tick size a livello europeo.
Il terzo capitolo, inizialmente, espone il concetto di qualità del mercato, descrivendo i principali aspetti che la compongono. Si propone inoltre un excursus dei principali contributi forniti dalla letteratura in merito all’influenza delle variazioni del tick size sulla qualità del mercato, quest’ultima definita in termini di bid-ask spread, profondità del mercato e volume di trading. Successivamente si descrivono distintamente le tre variabili appena citate e gli effetti che le variazioni del tick size hanno su ognuna di esse. Gli argomenti affrontati da questo capitolo rappresentano il contesto di riferimento del lavoro empirico descritto di seguito.
Nel quarto capitolo, parte centrale dell’intero lavoro, si propone un’analisi sperimentale condotta con una metodologia puramente descrittiva volta a verificare, in un campione limitato di titoli, l’esistenza o meno di determinate relazioni tra il tick size e le variabili determinanti la qualità del mercato: bid-ask spread, profondità del mercato e volume di trading. Nell’ultimo capitolo, inoltre, vengono riepilogati i regimi del tick size adottati nel periodo di riferimento dai regolamenti delle quattro Borse Valori esaminate, confrontandoli con i valori effettivi assunti dal tick size, come registrati nel database utilizzato. Lo studio empirico qui proposto è soggetto a delle limitazioni: il campione analizzato risulta poco numeroso per poter estendere i risultati ottenuti all’intera popolazione; inoltre altri fattori non considerati nell’analisi condotta possono influenzare le variabili osservate.
Questo lavoro si propone di offrire un primo apporto descrittivo all’insieme delle evidenze empiriche relative all’impatto del tick size sulla qualità del mercato, con l’aspettativa di incoraggiare lo sviluppo di ulteriori ricerche su tale argomento.