La microstruttura del MTS: modelli ed evidenze empiriche

Introduzione    Il mercato mobiliare può essere definito  come  l’insieme di negoziazioni aventi per oggetto  strumenti  finanziari standardizzati che attribuiscono diritti economici e amministrativi al detentore del titolo.  Tale mercato si articola in due segmenti, quello del mercato primario in cui sono negoziati i titoli emessi  per  la  prima  volta,  e  quello  del mercato  secondario  definito  come  l’insieme  degli  scambi  aventi  per  oggetto titoli già in circolazione.  L’intento che l’ elaborato è quello di descrivere il mercato mobiliare secondario focalizzando l’analisi sui  mercati quote driven ed in particolar modo sul mercato telematico all’ingrosso dei titoli di Stato.   L’analisi si concentra inizialmente sullo studio della microstruttura del mercato, area della finanza che si  riflette  in quel processo attraverso  il quale  la domanda potenziale si trasforma  in transazione effettiva  per poi passare all’analisi empirica del mercato secondario all’ingrosso dei titoli di Stato.  L’idea  su  cui  muove  la  teoria  della  microstruttura  del  mercato  è  che  il  prezzo  di  un  asset  non  necessariamente uguaglia  le aspettative full‐informed sul valore attuale dei cash flow futuri a causa di  una molteplicità di frizioni operative.  Verranno, in tal senso, descritte le principali teorie che, nel corso degli anni, hanno ampliato un campo  arido di accurati studi come quello della microstruttura del mercato, tentando di applicare queste teorie  al mercato all’ingrosso dei titoli di Stato.   Si procederà, quindi, in modo da poter chiarire i concetti su cui si basa la teoria della microstruttura del  mercato,  esponendo  i  modelli  relativi  alle  frizioni  operative  che  determinano  l’allontanamento  del  prezzo  dal  suo  fondamentale,  come:  i  costi  di  transazione,  il  vincolo  di magazzino  e  le  asimmetrie  informative.  Il secondo capitolo sarà teso alla descrizione del mercato all’ingrosso dei titoli di Stato. Dopo una iniziale  analisi  dei  titoli  emessi  dallo  Stato  italiano,  verranno  descritti  i  sistemi  di  collocamento  sul mercato  primario: l’asta competitiva e l’asta marginale.   Successivamente  l’attenzione  verrà  indirizzata  al  solo  mercato  obbligazionario  secondario;  prima  esponendo  brevemente  alcuni  concetti  del  mercato  dei  titoli  di  Stato  al  dettaglio  (MOT),  per  poi  spostare  definitivamente  il  focus  sul  mercato  all’ingrosso  dei  titoli  Stato  (MTS)  e  sul  regolamento  emanato dalla società di gestione del mercato MTS S.p.A..   In  questo modo  sarà  possibile  chiarire  le  caratteristiche  salienti  del mercato  all’ingrosso  dei  titoli  di  Stato, ed  in particolar modo gli obblighi e  i requisiti minimi che devono essere rispettati da parte degli  operatori.