Il modello di Markowitz nel processo di Asset Allocation: alcuni aspetti applicativi

V Introduzione Uno dei problemi più rilevanti che un investitore affronta nel decidere di investire le sue risorse in un mix di prodotti finanziari, è ad esempio, la misura delle frazioni da attribuire ai titoli che compongono il portafoglio. Si tratta di un problema di scelta sotto il vincolo dell’incertezza, dal momento che la stragrande maggioranza dei prodotti offerti sul mercato portano l’etichetta di “risky asset”. Il processo di allocazione delle risorse nelle varie alternative di investimento prende il nome di “Asset Allocation”, essa è un’attività svolta dagli investitori professionali ed istituzionali per conto dei loro clienti. Il contributo pionieristico nel campo della teoria di selezione del portafoglio appartiene all’economista Harry Markowitz 1 , che nell’articolo “Portfolio Selection” (1952) e in un successivo libro “Portfolio Selection: Efficient diversification of investments” (1959), presentò un criterio semplice, ma efficace di selezione degli asset: la media-varianza. Attualmente, l’applicazione diretta del criterio media-varianza nella selezione del portafoglio si rivela proibitiva. Nella letteratura esistono non pochi studi empirici sul modello di Markowitz che mettono in evidenza i suoi punti di debolezza, ma anche i suoi notevoli vantaggi. Lo scopo della tesi è quello di testare a livello operativo tale modello e, di conseguenza, analizzare alcuni aspetti critici che derivano dall’applicazione in concreto del modello. La stesura della tesi è suddivisa in due parti. Nella prima parte, vengono presentati gli aspetti teorici della “Modern Portfolio Theory” e le caratteristiche del criterio media-varianza. Nella seconda parte, si cerca di implementare e testare a livello operativo tale modello. A tale scopo, con l’aiuto del software Matlab, vengono elaborati degli esempi pratici di selezione del portafoglio, con l’intento di analizzare l’output ottenuto ed evidenziare gli aspetti problematici che ne derivano. Il lavoro si basa sul metodo deduttivo, che rende possibile sulla base delle teorie sul portafoglio, di effettuare un’analisi accurata e precisa. 1 Harry Markowitz (Chicago, agosto 1927) è un economista statunitense, egli è vincitore, insieme a William Sharpe e Merton Miller, del premio Nobel per l’economia nel 1990. Conosciuto a livello internazionale per aver sviluppato la Teoria di Selezione del Portafoglio.