Fusioni e acquisizioni: Valutazione delle sinergie con la metodologia delle opzioni reali

Come valutare le sinergie tra imprese con l'applicazione della metodologia delle opzioni reali.
L’elaborato si pone l’obiettivo di analizzare le sinergie tra imprese tramite una metodologia basata sulle opzioni reali, approccio che guarda alle business combination in un’ottica del tutto diversa rispetto a quella tradizionale.
[...] La disciplina internazionale, il suo campo di applicazione e il relativo procedimento di valutazione delle combinazioni tra imprese sono presentati brevemente nella premessa del primo capitolo.
In seguito, nel corso dello stesso capitolo, si introducono le operazioni di fusione e acquisizione, accennando alle diverse tipologie di operazioni ed illustrando le varie motivazioni che ne sono alla base.
Vengono poi spiegati i possibili vantaggi competitivi derivanti da questi processi e le categorie principali di sinergie generate da un processo di integrazione.
Nel capitolo successivo si inizia con un breve accenno storico sulla teoria delle opzioni reali e sui fattori che ne hanno determinato la nascita, per poi passare alle opzioni finanziare.
Il discorso si sofferma sulle opzioni call e put e sulle reciproche differenze, lasciando poi il passo all’analisi delle opzioni reali e alle analogie tra queste e le opzioni finanziarie.
Nel corso del capitolo viene proposta una tassonomia delle opzioni reali, che sono distinte in opzioni di investimento e disinvestimento, opzioni operative, strategiche e contrattuali. Ampio spazio è dedicato alla presentazione dei vari tipi di opzioni reali, illustrate e spiegate con esempi tratti, in alcuni casi, dal testo di Amaran e Kulatilaka (Real Option, Managing Strategic Investment in an Unceretain World).
Nel terzo capitolo, il cuore dell’elaborato, l’analisi dell’avviamento e della sua natura introduce il discorso sui problemi legati alla sua contabilizzazione e le disposizioni previste dal FASB. Ci si sofferma brevemente sull’impairment test dell’avviamento, sulle criticità ad esso legate e le distorsioni che, in determinati casi, tale procedura genera.
Si arriva, infine, al focus dell’elaborato: la proposta di una contabilizzazione dell’avviamento basata sulle opzioni reali. Tale approccio implica una visione dell’avviamento come un elemento di valore capace, alla stregua di investimenti strategici, di generare occasioni e valore in epoche future.
L’approccio proposto, distinguendo l’avviamento generato da quello acquisito, divide quest’ultimo in cinque elementi: due collegati all’impresa acquisita (il fair value delle attività nette acquisite e quello degli intangibili specifici) e due (il valore della continuità aziendale della società target ed il valore di mercato delle sinergie derivanti dall’operazione) che danno vita al c.d. core goodwill, mentre il quinto è un valore residuale, rappresentato dal potenziale sovrapprezzo pagato dall’acquirente, e frutto di scelte soggettive.
Si conclude dimostrando che il metodo basato sulle opzioni reali, rispetto alla tradizione, garantisce un adeguato riconoscimento al valore creato dall’opzione di crescita generata da un processo di integrazione fra imprese.