Le emissioni di debito a lungo termine delle imprese

2 Introduzione L’obiettivo di questa tesi è analizzare le determinanti delle emissioni di debito a lungo termine delle imprese, ovvero una delle forme di finanziamento a disposizione delle imprese per lo svolgimento delle loro attività e investimenti. Le imprese, quando effettuano la scelta sulla tipologia di emissione di debito, hanno tre possibili alternative: debito a breve, debito a medio e debito a lungo termine. La scelta viene effettuata avendo riguardo di una serie di fattori che tengono conto, ad esempio, della salvaguardia dell’equilibrio finanziario, del rischio atteso sulla base dell’investimento da realizzare e altre caratteristiche che verranno illustrati in seguito. Per l’analisi ci si serve di un set di dati di emissioni obbligazionarie e prestiti bancari da parte di aziende pubbliche nel periodo tra il 1987 e il 2009. Le società talvolta emettono obbligazioni a lunghissimo termine non legate ad un particolare bene tangibile. Ad esempio, nel periodo considerato, un grande numero di aziende ha effettuato molteplici offerte di obbligazioni non garantite con scadenze superiori a 20 anni. Questi emittenti erano attivi anche nella fascia a breve della struttura per scadenze ed emettevano regolarmente titoli di debito con scadenze inferiori a cinque anni. Nel primo capitolo saranno illustrate le teorie alla base delle emissioni di debito delle imprese. In particolare, dopo un’introduzione sui concetti generali, nel primo paragrafo verranno trattate le condizioni che influenzano la scelta della scadenza del debito e si illustrerà il concetto di gap filling. Il secondo paragrafo si occuperà di analizzare come rispondono le obbligazioni a shock della domanda e dell’offerta sul mercato. Il terzo paragrafo illustrerà come variano i prezzi delle obbligazioni a seguito di un cambiamento nei tassi di interesse. Nel secondo capitolo si avrà modo di approfondire con esempi tratti dal mercato quanto affermato nel primo capitolo. In particolare nel primo paragrafo si tratterà il caso degli acquisti di asset su larga scala da parte della Federal Reserve e si vedrà come questo influisce sulle emissioni di debito. Nel secondo paragrafo si analizzerà il campione osservato, si verificheranno le caratteristiche degli emittenti e si avrà modo di verificare empiricamente la teoria trattata nel primo capitolo.