Fusioni e acquisizioni: Valutazione delle sinergie con la metodologia delle opzioni reali

Le opzioni reali, in base al tipo di flessibilità che generano, possono essere suddivise in quattro grandi categorie:
1. le opzioni di investimento e disinvestimento;
2. le opzioni operative;
3. le opzioni strategiche in un contesto competitivo;
4. le opzioni contrattuali.
Le opzioni di investimento e disinvestimento sono quelle che possono modificare, anche sensibilmente, la configurazione di un’attività (espansione, contrazione): fanno riferimento ai tempi di investimento (accelerare o ritardare un investimento) e sono responsabili delle modifiche da apportare all’insieme delle strategie imprenditoriali (investimenti di piattaforma, investimenti modulari, crescita).
Esse comprendono: a) le opzioni di differimento (waiting to invest); b) le opzioni d’uscita (exit o abandon option); c) le opzioni di opzione (compound e growth option).
Alcuni investimenti, inoltre, creano opzioni in quanto influenzano l’insieme delle decisioni che possono essere prese in futuro, modificando in tal modo le strategie di investimento. Ad esempio, nel caso in cui gli investimenti di piattaforma siano messi in atto in un’industria con un ciclo produttivo corto, l’investimento in un dato ciclo produttivo genera l’opzione di poter investire nel successivo.
Le opzioni operative determinano la flessibilità necessaria per reagire all’incertezza durante l’utilizzazione o la gestione di una risorsa (cambiamento di input, cambiamento di una linea di prodotto, chiusura temporanea di un impianto e/o di una linea produttiva). Esse caratterizzano la flessibilità d’uso di una risorsa (uso alternativo di un’area edificabile, uso alternativo di una risorsa ambientale) e comprendono: a) l’opzione di espansione ottimale della capacità produttiva (option to expand); b)l’opzione di riduzione ottimale della capacità produttiva (option to contract); c) l’opzione di conversione, ossia cambiamento di input, linea di prodotto e/o di una linea produttiva (option to switch); d) l’opzione di sospensione (option to temporarily suspend).
Secondo l’approccio delle opzioni reali, il valore di un’attività non può prescindere dall’uso ottimale e strategico di tutte le opzioni operative.
Le opzioni strategiche in un contesto competitivo sono relative alla scelta strategica del momento di adozione di nuove tecnologie in grado di creare una barriera d’entrata per potenziali concorrenti.
Le opzioni contrattuali sono clausole specifiche, che modificano il profilo del rischio che grava sul possessore dell’attività. Spesso gli investitori di capitale di rischio stipulano delle clausole contrattuali che danno loro la precedenza nella liquidazione e diritti di partecipazione ad investimenti successivi.
In generale un’attività reale può coinvolgere vari tipi di opzioni reali. [...]