I benefici privati del controllo e la tutela del risparmio

Lo sviluppo economico di un paese è connesso all’efficienza del mercato azionario. Molti autorevoli economisti ritenevano che i sistemi finanziari orientati al mercato fossero “superiori” di quelli orientati alle banche nel favorire l’allocazione delle risorse dell’economia. La conseguenza di questa opinione era che i risparmiatori dei sistemi finanziari orientati al mercato fossero maggiormente esposti ai rischi rispetto ai risparmiatori dei sistemi finanziari orientati alle banche, con la crisi finanziaria attuale, però si è dimostrato il contrario (Romboli, 2008).
Negli anni ’90, una serie di studi condotti hanno messo in luce in modo chiaro la capacità del mercato di promuovere la crescita dell’economia reale. Uno degli studi più autorevoli, che è maggiormente citato nella letteratura, è quello condotto da Demirgüc- Kunt e Maksimovic (1998). Questi due studiosi hanno condotto un’indagine su 36 Paesi illustrando la relazione positiva tra il tasso di crescita delle imprese e il grado di sviluppo dei mercati azionari. L’analisi parte dal livello massimo di crescita che le imprese riescono a raggiungere con l’autofinanziamento e con il ricorso al credito di breve periodo, per poi concentrarsi sulle imprese che riescono a superare tale soglia di crescita. Così facendo essi, sono riusciti a dimostrare come a tassi di crescita elevati, siano associate una serie di caratteristiche legali e finanziarie dei Paesi analizzati, in particolare l’andamento dei mercati azionari.
Da questi contributi si è posta la base per interrogarsi su un’altra questione, quella riguardante la superiorità fra il “modello anglosassone”, caratterizzato da mercati mobiliari prevalentemente sviluppati e sistemi di finanziamento bancari a breve termine, e il modello comune al Giappone e all’Europa continentale, caratterizzato da un ruolo principale delle banche, che finanziando a medio e lungo termine le imprese, ne influenzano le relative scelte gestionali.
Troviamo a questo punto 2 teorie:
1. market-based system, ossia, il sistema mercato-centrico
2. bank-based system, ossia, il sistema banco-centrico
La teoria del market-based system, tipico degli Stati Uniti e del Regno Unito, si basa sulla capacità dei mercati di promuovere lo sviluppo economico mediante il finanziamento di grossi progetti; le banche in questo tipo di sistema assumono un ruolo marginale finanziando solo piccoli progetti e poco rischiosi, in questo modo possono minimizzare le perdite sul capitale di rischio.
La teoria del bank-based system, tipico della Germania, della Francia e dell’Italia stessa, oltre che del Giappone, si fonda sul ruolo centrale delle banche nel mobilizzare le risorse finanziarie con finanziamenti “a lungo termine” e monitorare il management aziendale. I sostenitori di tale visione hanno sempre fatto leva sull’inefficienza dei mercati nel monitoraggio delle imprese in modo da sostenere la superiorità dei sistemi “bancocentrici”, soprattutto nei Paesi con sistemi legali e contabili meno rigorosi per i risparmiatori.
I due modelli partono da premesse differenti ponendosi in posizione contrastante l’uno rispetto all’altro, nonostante ciò non mancano tentativi di conciliazione in dottrina. Da questi tentativi si è giunti alla nascita della cosiddetta financial services system. Secondo tale teoria, il ruolo delle banche non è in contrasto con quello del mercato, ma entrambi concorrono alla crescita dell’economia reale del Paese, anche se con modalità differenti. La questione di una superiorità di un sistema rispetto all’altro è irrilevante in quanto è dalla loro interazione e non dalla loro contrapposizione, che dipenderebbe lo sviluppo economico di un Paese.