Il Leveraged Buy Out nelle Operazioni di Private Equity - Un'indagine sul mercato spagnolo

La cessione di una o più imprese di proprietà statale a soggetti privati prende generalmente il nome di privatizzazione. Essa può essere solo formale o sostanziale.
Nel primo caso la società, pur mantenendo lo Stato come principale azionista, si dota di forme societarie di diritto privato per motivi di maggiore flessibilità gestionale.
Nel secondo caso, invece, si ha un effettivo trasferimento (totale o parziale) della proprietà dall’ azienda pubblica al settore privato.
Il motivo principale per il quale uno Stato può decidere di privatizzare un’impresa è la necessità di reperire risorse al fine, ad esempio, di ridurre il debito pubblico e il deficit.
E’ noto, infatti, come i parametri di Maastricht obblighino gli Stati membri ad avere un rapporto deficit/PIL non superiore al 3% e un rapporto debito/PIL non superiore al 60%. Inoltre, gli stessi organi Europei hanno spesso condannato la partecipazione degli Stati nelle imprese quando essa mina la libertà della concorrenza e viola i principi del divieto di aiuti di stato.
Il caso italiano è particolarmente emblematico del collegamento dei due fattori. Il trattato di Maastricht è stato firmato nel 1992 e in quegli anni il rapporto debito/PIL italiano era nell’ordine del 120%. Proprio per intervenire a ridurre il debito lo Stato iniziò una grande campagna di privatizzazioni simboleggiata dalla storica riunione nello yacht Britannia del giugno 1992, in cui un centinaio di uomini d’affari,
economisti e opinion leaders italiani hanno, secondo alcuni, pianificato la messa in vendita dell’industria italiana.
Negli anni successivi l’intero patrimonio dell’IRI fu smembrato e venduto a privati, fruttando allo Stato Italiano un introito di cinquantaseimila miliardi di lire più il debito trasferito12. L’IRI fu definitivamente liquidata nel 2002.
Quando a cedere un’impresa è lo Stato, è normale che subentrino altri fattori rispetto alla tipica compravendita tra privati. Al di là dei possibili interventi di carattere politico, la cessione di un qualsiasi bene di proprietà statale è un trasferimento di una proprietà dalla collettività ad un singolo membro di questa collettività.