Il Mercato obbligazionario italiano e le obbligazioni Equity Linked

Come già indicato in precedenza, le Equity linked sono una particolare tipologia di obbligazioni strutturate il cui rendimento ê collegato all'andamento di uno o più titoli azionari.
Il rendimento effettivo, pertanto, è il risultato di due componenti: la prima, eventuale, rappresentata da un rendimento cedolare minimo garantito predefinito al momento dell'emissione; mentre la seconda da un rendimento variabile determinato in base all'andamento di uno o più titoli azionari.
Questi titoli assecondano l'esigenza degli investitori di diversificare i propri investimenti, legando la performance non solo a quella del mercato obbligazionario, ma anche a quella di mercati soggetti a fattori di rischio diversi da quello di interesse.
Il risparmiatore a fronte di una cedola più bassa di quella corrente di mercato, può beneficiare degli eventuali rialzi dei corsi azionari.
Si tratta di obbligazioni a capitale garantito in quanto la componente obbligazionaria pura garantisce il rimborso almeno alla pari del capitale investito, mentre la componente derivata viene generalmente assunta attraverso l'inserimento nella struttura di uno o più contratti d'opzione su singoli titoli azionari.
In particolare, i prestiti con valore di rimborso equity linked si configurano come la sommatoria fra uno straight bond oppure uno zero-coupon bond e l'acquisto, da parte dell'investitore, di un opzione di tipo call o put su un dato titolo azionario, con data di scadenza coincidente con la scadenza dell'emissione.
Dal momento che in questo caso il processo di "strutturazione" comporta l'acquisto di una o più opzioni, l'esposizione dell'investitore al rischio azionario ê limitata. Infatti, nel caso in cui l'opzione acquistata sia di tipo call, l'obbligazionista si pone nella posizione di poter approfittare di un rialzo delle quotazioni di riferimento, mentre in caso di ribasso, l'unico danno consisterà nella minor remunerazione obbligazionaria pura offerta dall'impiego, senza che venga intaccata l'entità del capitale rimborsato al termine dell'operazione. Anche nel caso in cui, invece, l'opzione acquistata sia di tipo put, l'obbligazione rappresenta uno strumento per "puntare" su una riduzione di valore del titolo o dei titoli di riferimento prescelti, sempre preservando l'integrità del capitale investito.
È tale minor rischio che ha fatto si che le obbligazioni Equity linked siano una delle tipologie di obbligazioni strutturate più emesse.
Per quanto riguarda la componente derivata, le opzioni azionarie sono dei contratti che permettono di "puntare" sull'andamento di un singolo titolo azionario senza acquistarlo, ma dietro pagamento di un premio. Il premio pagato per l'acquisto dell'opzione può essere alternativamente tradotto in una riduzione del livello dei pagamenti cedolari periodici oppure in un incremento del prezzo di sottoscrizione del titolo, nel caso in cui questo sia zero – coupon.
La scelta del tipo di opzione, call o put, dipende poi dalle aspettative sull'andamento dei titoli.
Le opzioni call rappresentano, infatti, contratti finanziari che conferiscono all'acquirente previo pagamento di un premio, la facoltà -ma non l'obbligo -di acquistare un determinato titolo azionario, entro una certa scadenza o ad una certa scadenza e ad un determinato strike price e pertanto sono adatte per investitori che hanno aspettative di apprezzamento del titolo azionario sottostante.
Le opzioni put, invece, rappresentano contratti finanziari che conferiscono all'acquirente previo pagamento di un premio, la facoltà -ma non l'obbligo-di vendere un determinato titolo azionario, entro una certa scadenza o ad una certa scadenza e ad un determinato strike price e pertanto sono adatte per investitori che hanno attese di perdita di valore del titolo azionario sottostante di riferimento.
L'elemento critico risiede pertanto in entrambi i casi nella posizione di acquirente dell'opzione, sia essa di tipo put o call.
Alla data di scadenza dell'opzione (se europea) o entro tale data (se americana), il compratore deciderà quindi se esercitare o abbandonare l'opzione; tale scelta dipenderà dal premio pagato, dal prezzo d'esercizio fissato all'acquisto (strike price), e dal prezzo corrente del titolo azionario sottostante l'opzione.