Politica monetaria, ricchezza immobiliare e attività economica

L'effetto credito è dovuto a variazioni della ricchezza, ma a differenza dell' ”effetto ricchezza” che agisce direttamente sui consumi, questo opera indirettamente, incrementando la capacità di prendere a prestito all'aumentare del valore delle attività detenute. Poiché esistono inefficienze sui mercati, alimentate dalle asimmetrie informative presenti tra i prestatori e i prenditori di risorse finanziarie, il costo dei finanziamenti esterni per le imprese incorpora un “premio di finanziamento” come parte del costo totale. Quest'ultimo è influenzato attraverso due canali, il canale dei bilanci (balance sheet channel) e il canale del prestito bancario (bank lending channel). Il balance sheet channel si basa sull'assunzione che i mercati finanziari non siano perfetti, e in questo panorama miglioramenti nei bilanci dei potenziali debitori e di conseguenza della loro posizione, riducono il premio per il rischio e quindi anche il costo totale del finanziamento, generando un possibile aumento d'investimenti. All'aumentare della ricchezza e della liquidità, la possibilità di depositare garanzie reali a fronte del credito diventa rilevante per le condizioni di accesso al finanziamento e dall'altro lato riduce anche i casi di razionamento del credito da parte delle banche. Anche le condizioni delle banche quindi sono rilevanti per il costo del finanziamento, per la capacità dei prestatori delle risorse finanziarie di concedere liquidità alle imprese e alle famiglie. Il bank lending channel influenza il canale del credito perché altera le possibilità e la qualità della raccolta delle aziende di credito. Una manovra monetaria restrittiva può avere un impatto molto negativo sull'economia del paese perché aumentando il tasso d'interesse, il volume dei depositi, probabilmente, si ridurrà come il valore delle attività reali nei bilanci. Ciò diventa fondamentale soprattutto in paesi come il nostro, dove è difficoltoso trovare capitali sui mercati finanziari direttamente. Un problema inverso invece si può verificare in situazioni di espansione del credito, soprattutto per gli effetti sui mercati azionari. Se a causa di una manovra espansiva gli operatori si ritrovano a detenere una maggiore ricchezza, aumenta la probabilità di “moral hazard” sui mercati, con la necessità da parte delle banche di monitorare l'effettivo impiego delle risorse che concedono anche dopo l'erogazione del prestito. Non è così remota l'ipotesi che la liquidità ottenuta sia indirizzata verso investimenti speculativi rischiosi, con il conseguente rischio dello sviluppo di bolle. Giocano un ruolo importante nell'aumentare la capacità di prendere a prestito specialmente delle famiglie, le variazioni di prezzo degli IMMOBILI, tra le diverse attività reali. Le abitazioni, infatti, sono la principale e più diffusa fonte di ricchezza, nonché la forma di garanzia collaterale più utilizzata a fronte dei prestiti. Le innovazioni nei mercati finanziari, soprattutto USA, dopo aver seguito le riforme finanziarie degli anni '80 hanno drasticamente influito sul mercato immobiliare. Le liberalizzazioni nei mercati dei mutui hanno vigorosamente ridotto i capitali richiesti da affiancare alle garanzie collaterali. Ciò ha aumentato la capacità delle famiglie di prendere a prestito sulla base del valore delle abitazioni, rendendo particolarmente importante questa forma di ricchezza quando prima non lo era, con un'efficacia notevole per spingere la domanda. Quando aumenta la ricchezza e si riducono le passività, le famiglie si devono preoccupare di meno di detenere attività liquide e di conseguenza aumenteranno la spesa per beni di consumo durevoli e abitazioni. Questo fenomeno sta assumendo sempre di più importanza nel tempo, e le liberalizzazioni e gli sviluppi dei mercati ne evidenzieranno probabilmente presto gli effetti anche sull'altro lato dell'Oceano Atlantico.