Mutui Subprime: come può un singolo prodotto mettere in crisi l'intero sistema?

Una volta trasferiti, i mutui subprime potevano entrare a far parte del sottostante di ABS, oppure di titoli più eterogenei, diversificati, come i CDO.
In questo capitolo, cercheremo di introdurre sinteticamente, le caratteristiche principali di questa tipologia di titoli.
Successivamente, verranno introdotti i CDS, che, come vedremo, sono stati oggetti di forte speculazione, mettendo in ginocchio economie nazionali.
Le CDO sono obbligazioni derivanti dall’aggregazione di asset eterogenei, i quali vengono divisi in sottogruppi (cd. tranches) che verranno valutati sotto il profilo rischio-rendimento per poi essere negoziati nel mercato.
Le tranches emesse possono essere di tre tipi:
- le senior, aventi rating tra A e AAA, le quali hanno priorità assoluta sul rimborso del capitale e sul pagamento degli interessi;
- le mezzanine, il cui rimborso è subordinato a quello delle senior e hanno un rating da B a BBB;
- le equity/subordinated, prive di rating (unrated), con un elevato rischio di credito, in quanto hanno il compito di assorbire per prime tutte le eventuali perdite, e solitamente vengono sottoscritte dall’originator.
Al contrario delle ABS, le CDO vengono emesse a fini speculativi, in quanto il soggetto che le emette, non cerca tanto di finanziarsi per ottenere nuova liquidità spendibile, quanto di ottenere un guadagno aggiuntivo, possibile dalla diversificazione del pool di asset di un singolo CDO che garantisce una minore volatilità dei titoli.
Esistono varie tipologie di CDO in funzione a determinate caratteristiche. In base al sottostante possiamo trovare le CDO di ABS, di CLO (prestiti), di CBO (obbligazioni) o di CDO (quest’ultime vengono chiamate squared).
A seconda, invece, della staticità del collaterale ci sono gli static CDO, aventi collaterale fisso, e i managed CDO, il cui collaterale è gestito attivamente nel tempo da un manager. In quest’ultimo caso, gli investitori dovranno sopportare, oltre al rischio di credito, quello derivante da una cattiva gestione da parte del manager.