La valutazione di una Internet Company: il caso Tik Tok

Abbiamo visto come i tre metodi di valutazione sopra citati mirino ad assolvere allo stesso compito affrontandolo con approcci molto diversi tra di loro. Tuttavia, bisogna considerare il fatto che, nell’ambito della Net Economy, le aziende si caratterizzano spesso per la presenza di flussi di cassa negativi, mancati investimenti in immobilizzazioni materiali e la generazione di perdite d’esercizio a fronte di un capitale investito spesso non indifferente. Infatti, se ci troviamo di fronte ad una realtà che mostra una situazione complessiva negativa, non sarà possibile l’impiego di tassi di crescita poiché, pur impostando un tasso di crescita positivo, il risultato peggiorerebbe da un esercizio all’altro. A complicare la valutazione c’è il fatto che il mercato non dispone di un campione di comparables molto ampio da prendere come punto di riferimento per questa tipologia di imprese. In poche parole, si tratta di aziende “… with no earnings, no history and no comparables”.
Secondo la letteratura, allo scopo della valutazione delle internet companies, è possibile utilizzare i metodi tradizionali con alcune considerazioni preventive. Innanzitutto, occorre tener conto che l’andamento dei principali indicatori finanziari non ci deve essere di principale indicatore di performance attese. Inoltre, i valori storici e trailing delle società facenti parte della net economy, spesso, si rivelano come una sola parte della valutazione reale poiché il grosso è dato dalle opportunità future e dalle aspettative generate dal mercato. Un altro fattore importante da considerare è che non esiste una valutazione a priori corretta: questa tipologia di imprese opera in un mercato altamente volatile in cui si operano scelte e strategie che solitamente sono facilmente copiabili da altre newco o da attori già presenti sul mercato. Questa grande incertezza, riguardante imprese operanti in una realtà “win or lose” altamente competitiva, non è eliminabile mediante formula e ciò crea una distorsione sul risultato finale poiché dipende fortemente da stime ed assunzioni soggettive in capo al soggetto valutatore. Fatto tesoro di queste considerazioni, si possono utilizzare i metodi di valutazione tradizionali aggiustati alle logiche valutative peculiari della net economy. Il punto focale dell’analisi non devono più essere i flussi di cassa ed il tasso di crescita bensì il business model, cioè un elemento “intangible” che racchiude in sé la capacità dell’impresa di svilupparsi e generare ricchezza in futuro. Diventa dunque essenziale partire da un’accurata analisi SWOT (Strenghts, Weaknesses, Opportunities, Threats) completa di definizione dello stato attuale di crescita dell’impresa. Infatti, le aziende operanti nella net economy hanno tipicamente un ciclo di vita molto più rapido di imprese operanti su mercati più tradizionali. La presenza di numerosi investitori e venture capitalist pronti ad impegnare ingenti risorse in progetti tali da accaparrarsi l’etichetta di “first movers” e che, se validi, suscitano un rapido interesse ed entusiasmo nel pubblico fa sì che il ciclo di vita passi da un orizzonte temporale misurato in anni ad uno misurato in mesi o, addirittura, in settimane. Spesso c’è anche il rischio che la start up innovativa si riveli un “fuoco di paglia” di fatto passando da un picco durante la fase di sviluppo per poi avere una fase di maturità brevissima (se non nulla) ed infine subire un declino rapido quanto la crescita.