Struttura organizzativa e valutazione del rischio di credito

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Introduzione 
 
 
 
La presente tesi si pone come obiettivo quello di fornire un contributo al filone di 
ricerca riguardante la scelta della struttura organizzativa ottimale nel settore 
bancario. Il filo conduttore dell’analisi e la domanda a cui si cercherà di dare risposta 
saranno: conviene mantenere i Consigli d’Amministrazione delle singole banche rete 
all’interno di un gruppo bancario o è opportuno eliminarli, mantenere solo il marchio 
commerciale e creare una struttura più snella e meno costosa. In altri termini, la 
conservazione dei singoli CdA crea un valore aggiunto maggiore per il gruppo o 
sono soltanto fonte di costo e di asimmetrie informative? 
L’approccio metodologico con cui sarà affrontato il problema sarà quello delle 
asimmetrie informative. Verranno quindi messe a fuoco le propensioni verso  
situazioni di adverse selection e di moral hazard che caratterizzano i diversi soggetti 
nel rapporto banca-impresa.  
Nel contesto economico attuale, la relazione che lega struttura organizzativa e 
processo creditizio ha assunto una rilevanza sempre maggiore come sentiero di 
sviluppo strategico del settore finanziario. La necessità di implementare adeguate 
scelte organizzative, che permettano di stimare correttamente il grado di rischio di 
credito assunto e di ottimizzare la gestione di tale rischio, risulta fondamentale per 
rispondere alla forte spinta competitiva e globalizzatrice che caratterizza il comparto 
bancario. Per cercare di dare una risposta ai problemi delineati in precedenza, verrà 
condotta un’analisi empirica su un campione di dodici banche a livello nazionale. 
Saranno individuate particolari proxy che rispecchino i pro e i contro legati a ciascun 
modello organizzativo per determinare quale configurazione meglio si adatta alla 
valorizzazione dell’informazione e alla minimizzazione delle asimmetrie 
informative. In sostanza, si proverà a capire quale sia l’impatto di una struttura 
fondata sul controllo (multi-legal entities) e di una struttura fondata sul comando 
(mono-legal entities) sulla valutazione del merito creditizio della controparte. 
Partendo da questo presupposto, la tesi sarà suddivisa in due parti, a una iniziale 
analisi di tipo teorico seguirà una ricerca empirica.
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La parte teorica verrà sviluppata focalizzando l’attenzione su quattro argomenti 
cardine: le asimmetrie informative, i modelli organizzativi nel comparto bancario, il 
processo creditizio e le metodologie di valutazione del rischio di credito.  
Nel primo capitolo, dopo un’attenta disamina dei principali contributi teorici 
legati al ruolo dell’informazione all’interno dei mercati finanziari e del rapporto 
banca-impresa, saranno analizzati in modo approfondito i concetti di moral hazard e 
adverse selection. Lo studio metterà in luce come tali fenomeni siano legati a diverse 
figure nell’organigramma bancario, sia nel caso di mantenimento sia di eliminazione 
dei CdA. Successivamente verrà delineato il ruolo svolto dagli intermediari finanziari 
nell’attenuare l’impatto negativo delle asimmetrie informative nel sistema 
finanziario. Nell’ultima parte saranno descritte le caratteristiche peculiari che 
caratterizzano l’agency theory e i principali strumenti di controllo. 
Il secondo capitolo sarà focalizzato sullo studio dei principali modelli 
organizzativi adottati dagli istituti di credito. In particolare, lo studio dei modelli 
interni verrà sdoppiato in una  duplice analisi: in un primo momento si focalizzerà 
l’attenzione sugli assetti istituzionali tipici, nella seconda parte si approfondirà il 
tema degli assetti organizzativi veri e propri. Le scelte riguardanti il primo assetto 
risulteranno caratterizzate dai vincoli normativi; il secondo ambito di analisi invece 
sarà legato alla massimizzazione del grado di efficienza ed efficacia nel 
raggiungimento degli obiettivi strategici bancari. L’assetto organizzativo verrà a sua 
volta analizzato sotto un duplice profilo, si evidenzieranno innanzitutto i fattori 
positivi e negativi legati alla U-Form e alla M-Form, successivamente verrà fatto un 
confronto tra gruppo (polifunzionale e federale) e banca universale. La parte finale 
del capitolo rappresenta l’elemento centrale di tutta la tesi. In essa verranno infatti 
contrapposte le due configurazioni che hanno originato il quesito iniziale: Consiglio 
d’Amministrazione (per la struttura di tipo multi-legal entities) e Direzione d’Area 
(per la struttura di tipo mono-legal entities). In ultimo, oltre a inquadrare i diversi 
aspetti problematici che caratterizzano il comparto bancario, si cercherà anche di 
capire quali sono gli strumenti a disposizione per porre rimedio a tali problemi. Ai 
concetti di moral hazard e adverse selection si ricollegherà quindi il tema del 
controllo e del monitoring. Fra questi sarà importante analizzare l’efficacia degli
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incentivi economici legati ai risultati, del meccanismo della rotazione dei 
responsabili e del processo di pianificazione e di governance. 
Nel terzo capitolo verranno approfondite diverse tematiche quali la distanza sede-
filiale, la distanza banca-cliente e le diverse metodologie di valutazione del merito 
creditizio. Per quanto riguarda il primo aspetto, l’ampio spazio dedicato dalla 
letteratura al tema della distanza tra centro decisionale e centro periferico è connesso 
all’individuazione della catena gerarchica quale fattore essenziale capace non solo di 
condizionare le iterazioni del rapporto banca-impresa ma anche di garantire 
l’acquisizione, per la banca, di un vantaggio informativo fondamentale. Nell’ambito 
dei processi di valutazione, invece, si procederà a uno studio dei due principali 
modelli utilizzati per processare le informazioni utili nella scelta di allocazione del 
credito: l’automated system e il judgmental system. Successivamente verranno 
approfondite le metodologie del credit scoring e del rating interno, in termini di fasi 
operative, processi decisionali e soggetti preposti. 
Il quarto capitolo si concentrerà sull’analisi del processo creditizio lungo tutta la 
filiera e sull’individuazione delle diverse sfaccettature che caratterizzano 
l’informazione nell’ambito del rapporto banca-cliente. In particolare, si 
approfondiranno i temi riguardanti la soft information, la trasmissione della soft 
information e i processi di hardening of soft information. Si proverà a capire se 
l’eliminazione delle legal entities tra le banche rete porterà a uno snellimento della 
gerarchia e a una maggiore e più veloce diffusione della soft information. 
Attualmente infatti l’informazione qualitativa viene raccolta nelle filiali e permane 
nei livelli inferiori della gerarchia, l’obiettivo è capire attraverso quale struttura è 
possibile includere maggiormente l’informazione qualitativa nei processi di 
screening. Tale analisi è molto importante in quanto la maggior parte delle imprese 
in Italia è di tipo medio-piccola e caratterizzata da un’alta opacità informativa; data 
la carenza di hard information per questa categoria d’imprese diventa quindi 
essenziale la raccolta e la trasmissione di soft information attraverso una struttura più 
snella e maggiormente radicata sul territorio. 
Nel quinto e ultimo capitolo verrà analizzato un campione composto da dodici 
banche nazionali, su un arco temporale quadriennale (2008-2011). Il campione sarà
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suddiviso in due gruppi, il primo caratterizzato da una struttura mono-legal entities e 
il secondo da una struttura multi-legal entities. L’analisi successiva verrà condotta 
sotto un duplice profilo, ad un’iniziale studio riguardante l’assetto organizzativo e le 
diverse metodologie di valutazione che contraddistinguono ciascuna banca, seguirà 
la costruzione di particolari indicatori di bilancio che permetteranno di valutare 
l’andamento della qualità creditizia e delle relative politiche di copertura.
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CAPITOLO PRIMO 
 
Il quadro teorico di riferimento:  
le asimmetrie informative nel sistema finanziario 
 
 
 
 
1.1 Cenni introduttivi 
Un’importante ambito di analisi all’interno dei mercati finanziari riguarda le 
asimmetrie informative e i problemi di razionamento del credito. Detto ambito 
rappresenta, infatti, il punto di partenza naturale dell’analisi a seguito  della diffusa e 
varia presenza di situazioni di informazione asimmetrica tra il prenditore (principal) 
e il datore di fondi (agent). Ai primi studi nel campo del razionamento del credito, 
datati anni cinquanta, fanno seguito ulteriori approcci metodologici formulati alla 
fine degli anni ottanta legati alla formulazione della teoria dell’informazione. In 
particolare, i contributi di Akerlof (1970), Keeton (1979), Stiglitz e Weiss (1981) si 
focalizzano sul problema dell’incertezza informativa, intrinseca alla qualità dei beni 
scambiati, quale presupposto del fallimento dei rispettivi mercati di riferimento (ad 
esempio il mercato delle auto usate per Akerlof). Allargando il punto focale, è 
possibile applicare questi schemi teorici anche ai mercati finanziari. Tali mercati 
sono caratterizzati dallo scambio di promesse future di pagamento a fronte della 
disponibilità immediata di risorse reali. La promessa e, di conseguenza, l’efficienza 
dei mercati finanziari sono quindi legati in modo inscindibile all’imperfetta 
distribuzione di informazioni riguardante la possibilità che la promessa venga 
rispettata. 
In generale, il prenditore si trova in una situazione di vantaggio informativo 
rispetto al potenziale finanziatore in quanto dispone di informazioni superiori, sia per
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quantità che per qualità, relative al progetto che intende mettere in atto. In 
particolare, il datore di fondi viene colpito in modo specifico da questo sistema a 
causa della difficoltà di ricerca e dall’elevato costo nell’ambito del processo di 
acquisizione delle informazioni. Va tenuto in considerazione, inoltre, che la 
principale fonte di informazioni per il finanziatore è rappresentata dal prenditore; le 
due controparti però sono contraddistinte da un fisiologico disallineamento degli 
interessi in cui ogni soggetto cerca di massimizzare il proprio guadagno.  Questa 
condizione mette in evidenza che il rapporto tra le due controparti è intrinsecamente 
caratterizzato da una costante presenza di asimmetria informativa a svantaggio del 
datore di fondi.  
Vi sono due principali forme di asimmetria informativa: adverse selection e moral 
hazard. Nel caso in cui i problemi di asimmetria informativa emergano prima della 
realizzazione dello scambio allora si rientra nell’ambito del comportamento pre-
contrattuale opportunistico o adverse selection. Viceversa, se il vantaggio 
informativo permane a favore del prenditore anche successivamente il passaggio di 
mano dei fondi allora si fa riferimento al comportamento post-contrattuale 
opportunistico o moral hazard. 
Nei successivi paragrafi si metterà in luce l’importanza dell’informazione 
all’interno dei mercati finanziari e, in particolare, nel rapporto banca-impresa. Si 
svilupperanno in modo più approfondito i concetti di adverse selection e di moral 
hazard. In seguito, Si analizzeranno i compiti e le responsabilità degli intermediari 
finanziari all’interno del sistema finanziario così delineato.  
 
 
 
1.2 L’informazione nel sistema finanziario 
La nozione di efficienza informativa nel mercato finanziario non è definita in 
modo assoluto e universale ma può essere analizzata secondo diversi punti di vista. 
Una prima classificazione è quella individuata da Tobin (1984)
1
; in essa vengono 
specificate quattro particolari forme di efficienza:  
                                                           
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 Tobin J., On efficiency of the financial system, Lloyds Bank Review, 1984.
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1) Information-arbitrage efficiency (efficienza informativa): un mercato si trova 
in una condizione di efficienza se non è possibile generare profitto attraverso scambi 
basati sulle sole informazioni pubblicamente disponibili; questo perché tali 
informazioni sono già state metabolizzate dal mercato. È possibile realizzare extra-
profitti invece nel caso si disponga di informazioni privilegiate
2
. 
2) Fundamental-valutation efficiency (efficienza valutativa): un mercato è 
efficiente se i prezzi dei titoli riflettono correttamente i valori dei fondamentali degli 
stessi;  
3) Full-insurance efficiency (efficienza di completezza): “un mercato è 
efficiente se assicura a tutti gli operatori  contratti completi in relazione a tutti i 
possibili stati del mondo e consente di effettuare scambi relativi a tutte le scadenze 
future e a tutte le possibili eventualità”.  
4) Functional efficiency (efficienza funzionale): un mercato è efficiente se 
garantisce l’equilibrio del sistema economico nel suo complesso, facilitando 
l’afflusso delle risorse verso i progetti di investimento più remunerativi. 
Tenendo presente detta classificazione, nel proseguo dell’analisi sulle asimmetrie 
informative si prenderà in considerazione principalmente la prima forma di 
efficienza descritta. La condizione di asimmetria informativa che permea il mercato 
finanziario e il rapporto banca-impresa, in particolare, compromette la fruibilità delle 
informazioni essenziali per l’attività di valutazione da parte degli investitori. Tale 
situazione asimmetrica può essere causata da diversi fattori: la diversa forza 
contrattuale tra le due controparti, la presenza di informazioni privilegiate e/o di costi 
per l’ottenimento e l’elaborazione delle informazioni. 
La situazione di efficienza informativa si riscontra anche nel caso in cui 
l’informazione totale non rappresenti la globalità dell’informazione disponibile 
pubblicamente. Rispetto alla condizione di efficienza valutativa, quindi, l’efficienza 
informativa ammette la presenza di informazioni riservate in possesso solo di una 
parte degli operatori nel mercato.  
                                                           
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 Alla luce di tale nozione di efficienza, Tobin afferma: “nei mercati efficienti solo gli insider possono 
far quattrini, almeno in modo congruo. Qualsiasi cosa io e voi sappiamo, il mercato l’ha già 
scontata”.
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Un’altra importante teoria è quella delineata da Fama nel 1870
3
. L’autore afferma 
che un mercato si trova in una condizione di efficienza se il pricing applicato 
rispecchia fedelmente le informazioni disponibili in quel particolare istante 
temporale.  
Tale configurazione di efficienza informativa non deve però essere esplicitata in 
termini assoluti; essa deve essere messa in relazione  con le informazioni contenute 
nel sistema dei prezzi. Sulla base della tipologia di informazioni riflesse dai prezzi, è 
possibile distinguere tre forme di efficienza informativa:  
a. Efficienza in forma debole: nel caso in cui i prezzi osservati sul mercato 
riflettano tutta l'informazione contenuta nella serie storica dei prezzi stessi; 
in un mercato caratterizza da efficienza debole, quindi, i finanziatori sono 
impossibilitati a generare profitti sistematicamente più elevati sulla base 
unicamente delle serie storiche.  
b. Efficienza in forma semi-forte: se i prezzi attuali, oltre a riflettere i prezzi 
del passato, incorporano anche tutte le altre informazioni disponibili al 
pubblico (publicly available data) nel momento della valutazione; in tale 
situazione, quindi, gli investitori non possono sperare di ottenere 
rendimenti sistematicamente più elevati in virtù della mera acquisizione 
delle informazioni di pubblico dominio passate e presenti.  
c. Efficienza in forma forte: se i prezzi attuali, oltre a riflettere i publicly 
available data, incorporano anche informazioni riservate; ne deriva che in 
un mercato efficiente in forma forte nemmeno soggetti che dispongono di 
informazioni privilegiate possono sperare di ottenere rendimenti più 
elevati senza sopportare dosi maggiori di rischio.  
Per concludere, Fama afferma che vi sono tre particolari condizioni al fine di 
garantire una condizione di piena efficienza informativa: 
1. mancanza di costi di transazione e di imposte; 
2. set di informazioni disponibili senza costi nei diversi istanti temporali;  
                                                           
3
 Fama E.F., Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, 
1970.
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3. aspettative omogenee degli investitori sui prezzi attuali e futuri.  
Si rileva che la presenza contemporanea delle tre condizioni sopra descritte, 
all’interno del mercato finanziario, è di difficile riscontro. 
 
 
1.3 Il caso di informazione simmetrica tra datore e prenditore di 
fondi 
Questo campo di analisi si caratterizza per un uguale livello di informazione 
disponibile tra le due controparti. Di conseguenza, il soggetto in surplus ha la 
capacità di utilizzare tutta l’informazione in suo possesso per effettuare un’azione di 
screening che gli permetta di discriminare senza incertezza tra prenditori meritevoli e 
prenditori di cattiva qualità. 
Anche in questa condizione però si possono verificare fenomeni legati al 
razionamento del credito. Con razionamento del credito si intende la situazione in cui 
la domanda di credito eccede l’offerta; in questo caso, il credito erogato dai soggetti 
in surplus è inferiore alle richieste dei soggetti in deficit. 
Un primo fattore caratterizzante nel concetto di razionamento del credito è legato 
alla natura dello squilibrio tra domanda e offerta. Se il surplus di domanda è 
transitorio e connesso a ritardi nell’aggiustamento del prezzo del credito, si ha una 
situazione di razionamento di disequilibrio di breve periodo. Nel caso in cui, invece, 
vengano introdotti vincoli di natura istituzionale si otterrebbe una forma di 
razionamento di disequilibrio di lungo periodo, in quanto tali vincoli impedirebbero 
il naturale aggiustamento della curva di domanda e offerta. In ultimo, se l’eccesso di 
domanda permane indipendentemente dalla presenza di fattori di natura esogena, si 
entra nell’ambito del razionamento di equilibrio derivante essenzialmente da 
imperfezioni del mercato del credito. 
Il fenomeno del razionamento di lungo periodo (Fig. 1.1) si osserva nel caso in 
cui la banca massimizzi il suo profitto in corrispondenza di un tasso sui prestiti pari a 
i₂. Detto tasso è inferiore al tasso di equilibrio i₁, punto in cui domanda e offerta di 
prestiti si eguagliano. Nell’altro caso, quando si osserva una situazione di 
razionamento di breve periodo, il tasso di interesse i₂ raggiunge il tasso di equilibrio
10 
 
i₁; l’aggiustamento tra i tassi però richiede un certo lasso temporale a seguito di 
diversi fattori (ad esempio eccessi di offerta/domanda di depositi oppure presenza di 
costi di aggiustamento dei tassi sui prestiti). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Fig 1.1 – Fenomeno del razionamento del credito 
Uno dei primi modelli che ha cercato di spiegare le cause del razionamento del 
credito è stato quello di Hodgman (1960)
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. Tale teoria si focalizza principalmente sul 
rapporto tra dimensione del prestito e rischio di insolvenza. In particolare, 
all’aumentare della dimensione del prestito cresce anche il rischio di default del 
debitore e con esso il tasso di interesse praticato. Se si postula tale concetto, la curva 
di offerta dei prestiti per determinati clienti può assumere una conformazione 
backward bending (Fig. 1.2).  
In questo caso esistono due possibilità, se la domanda di credito è relativamente 
limitata vi sono equilibri multipli; se la domanda è elevata, essa viene in parte 
razionata. Nella seconda ipotesi, quindi, Hodgman argomenta che, all’aumentare 
della dimensione del prestito, un aumento del tasso di interesse non è sufficiente a 
prevenire il rischio di insolvenza e la banca cessa di concedere prestiti 
indipendentemente dal tasso di interesse. 
                                                           
4
 Hodgman D., Credit Risk and Credit Rationing, vol. 74, The Quarterly Journal of Economics, 1960. 
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R 
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Domanda di prestiti Offerta di prestiti 
Prestiti 
Razionamento del credito 
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2 
i
1 
Processo di 
aggiustamento