Rapporti tra PMI e multinazionali - Una realtà odierna: le acquisizioni

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INTRODUZIONE 
 
Oggigiorno crescere significa sopravvivere in uno scenario competitivo dominato da 
complessità ambientale.  
Il seguente studio si propone di comprendere gli effetti delle strategie (operazioni 
straordinarie) adottate dalle imprese che si trovano in situazione di crisi o che vogliono 
espandersi nei mercati. 
Come enunciò Tobin, premio nobel dell’economia: “Vi sono molti fattori che incoraggiano 
o sconsigliano le politiche di fusione, acquisizione e incorporazione da parte del sistema 
delle imprese”. 
Le acquisizioni sono definite come la possibilità di poter lanciare nuove iniziative di 
prezzo per conquistare ulteriori quote di mercato con lo scopo di allargare la clientela. Le 
imprese reattive alla crisi sono quelle che intendono valorizzare gli elementi principali 
dell’impresa. 
Un effetto possibile è quello di espansione del business sfruttando opportunità di crescita 
(teoria dell’agenzia) con cui si mira ad ottenere un maggior profitto reso possibile da 
efficienze di costo. L’azienda che acquisisce studia le opportunità del settore in cui opera 
l’azienda acquisita e ciò si conclude con l’integrazione delle caratteristiche operative. 
Per non essere espulse dal mercato quindi, le aziende possono crescere secondo due strade: 
crescita interna e crescita esterna ( o inorganica). 
Al fine di risollevare le sorti di un paese in crisi come l’Italia, gli investimenti esteri e, 
pertanto, le acquisizioni, sono stati uno strumento per far fronte a tale problema. Le pmi 
italiane vengono acquisite per motivi di crisi settoriale ed espansione su scala globale. 
Come ha rilevato il cd della camera di commercio italo-tedesca Norbert Pudzich, punto 
cruciale è che le imprese italiane trovano difficoltà nell’ottenere finanziamenti. A tal 
proposito queste, al fine di tutelare gli investimenti, estendono i finanziamenti alle aziende 
tedesche che, al contrario, non hanno alcuna difficoltà. 
L’analisi svolta intende analizzare i rapporti che ci sono tra pmi e le multinazionali e di 
come avvengono le acquisizioni delle prime ed anche quali sono le strategie ed i rischi in 
cui si potrebbe incorrere.
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Questo studio si apre con un approfondimento sul concetto di acquisizione, del quale sarà 
data una definizione soffermandosi sulle sue varie tipologie. Tale concetto viene poi esteso 
alla dimensione mondiale e ad una visione italiana, nello specifico al fenomeno nelle sue 
evoluzioni. Successivamente sono stati affrontati gli obiettivi che si pone un’impresa che 
acquisisce.  
Per comprendere l’argomento chiave della tesi, cioè le “acquisizioni” che avvengono tra 
impresa acquirente ed impresa target, sono stati sviluppati diversi paragrafi dedicati alle 
varie motivazioni, cause, conseguenze e normative che regolano il fenomeno. 
Il secondo capitolo è incentrato su un’analisi del settore delle acquisizioni. 
Prima di tutto viene descritto il ruolo che ha assunto il private equity, cioè l’emergere di 
nuovi paesi in via di sviluppo nella compagine internazionale che ha portato ad una svolta 
radicale dove l’attenzione è rivolta alle pmi rispetto alle multinazionali. 
La ricerca poi si sposta verso lo studio della ciclicità con cui sono avvenute le acquisizioni 
e perciò sono messi a paragone tre diversi periodi -passato, presente e futuro- da cui sono 
sorti paragoni e scelte di valutazione completamente diverse. 
Nel terzo capitolo è messo a fuoco, studiando il caso della Ph di Tavarnelle, il processo di 
acquisizione. Il primo paragrafo ripercorre il percorso evolutivo della suddetta società e il 
settore in cui opera. In seguito, attraverso un’intervista al fondatore Andrea Bargiacchi, 
vengono definiti i principi cardine su cui si basa la società come, per esempio, l’attenzione 
rivolta al soddisfacimento delle esigenze del cliente oltre alla qualità, innovazione, 
competenze e le certificazioni accreditate. 
Successivamente la ricerca si focalizza sulle motivazioni che hanno spinto Ph ad essere 
acquisita da Tuv Sud, ed in particolare, queste sono basate sulle scelte di crescita di Ph 
ovvero essere multidisciplinari ed allargare i confini per raggiungere business tali da 
apportare maggior valore all’interno del core. 
L’ultimo paragrafo è dedicato ai risultati conseguiti dal gennaio 2013 ad oggi ed è emerso 
che l’acquisizione ha comportato per Ph una rivitalizzazione ed un rafforzamento della 
presenza sul mercato.
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CAPITOLO 1 
LE ACQUISIZIONI 
 
1.1 Premessa 
 
“Nei momenti di crisi le opportunità sbocciano”
1
. 
Negli ultimi decenni il fenomeno delle acquisizioni ha raggiunto cospicue dimensioni nelle 
economie moderne
2
. Le pmi rivestono un ruolo fondamentale nell’economia del nostro 
paese in quanto rappresentano il 99,7% dell’imprenditoria e l’80% della popolazione 
lavorativa. 
La globalizzazione ha comportato un duplice effetto: da una parte ha favorito 
l’allargamento dei mercati e quindi lo sviluppo industriale, economico e demografico in 
aree poco sviluppate, dall’altra parte espone le piccole, medie e grandi imprese a minacce 
del contesto internazionale dove vi sono sicuramente meno barriere all’entrata. 
Ma sono proprio le pmi specializzate in settori tradizionali, come quelle italiane, ad essere 
sottoposte a minacce internazionali. Un modo per difendersi è quello di aprire filiali 
all’estero, siglare accordi con altre imprese e intraprendere una crescita dimensionale. 
L’ambiente competitivo-economico circostante ha subito diverse modifiche poichØ, anni 
fa, le pmi italiane si affacciavano ai mercati esteri sporadicamente mentre ora, dato l’ 
aumento della competitività e della concorrenza, si confrontano piø spesso con realtà 
internazionali rendendo necessario un cambiamento delle strategie produttive e 
competitive per fronteggiare il nuovo mercato. L’obiettivo è crescere in modo tale da 
raggiungere una dimensione per poter competere.  
La stessa saturazione dei mercati ha spinto le imprese ad espandersi verso nuovi mercati 
alla ricerca di nuove opportunità, come è accaduto al mercato automobilistico. 
Le pmi italiane per sopravvivere e non essere espulse dal mercato devono attuare uno 
sviluppo dimensionale che può avvenire in diversi modi: indirizzare la crescita verso 
attività a monte o a valle, oppure aumentare la capacità produttiva. L’espansione 
dimensionale, invece, si può conseguire attraverso crescita interna e crescita esterna. 
                                                           
1
Gagliardi G. (2013) “Le attività di M&A in Europa: situazione e prospettive”, A&F, pp.77 ss. 
2
 Sicca  L. (2001), La gestione strategica delle imprese, Padova, Cedam.
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La decisione di aprire una filiale all’estero implica un investimento iniziale oneroso e la 
necessità di accreditarsi dagli enti locali, nonchØ la presenza in loco di un team 
management disposto ad operare per vari anni nella sede del paese bersaglio. 
Acquisire un operatore locale è al contempo un procedimento costoso e rischioso ma 
sicuramente piø rapido dal momento che non si deve iniziare un’attività in autonomia. 
L’impresa target
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 viene studiata durante la fase due diligence e ciò permette di individuare 
le caratteristiche chiave e i punti di forza dell’impresa partecipata. Inventare è piø difficile 
di studiare e sviluppare una realtà già esistente.  
Le statistiche sulle acquisizioni vengono effettuate anche per definire l’evoluzione 
economica di un paese, perciò un’attività prolifera di acquisizioni è sinonimo di 
un’economia sana e in crescita e non di stagnazione. 
In un paese povero di risorse naturali come l’Italia, il venire meno delle acquisizioni 
potrebbe risultare pericoloso perchØ segno di uno scarso riconoscimento e gradimento 
all’estero del sistema socio-politico e industriale nei confronti di banche e investitori esteri. 
Oggigiorno le imprese italiane sono ancora sotto il bersaglio dei paesi esteri in quanto 
specializzate in settori come l’agroalimentare, meccanico, turistico. 
La marginalizzazione del circuito europeo è dovuta alla elevata incidenza fiscale e, 
pertanto, una soluzione potrebbe consistere nel disporre di un fisco piø moderno (meno 
incisivo) che, facendo abbassare il premio per il rischio, spingerebbe i private equity 
stranieri ad effettuare investimenti nel belpaese.  
Dati attuali, forniscono stime in cui l’Italia ha rappresentato nel 2014 il 7% delle 
operazioni di M&A su scala europea. 
 
 
 
 
 
 
 
 
                                                           
3
TALIENTO, La stima del valore delle “sinergie” nelle acquisizioni di aziende in esercizio. Note 
metodologiche e rilievi economico-contabili, p.7, p.10
7 
 
1.2  Tipologie e dimensione del fenomeno acquisitivo 
 
Sono molte le tipologie di acquisizioni che possono essere elencate ed una prima 
distinzione può essere effettuata tra acquisizioni per assorbimento, acquisizione per 
simbiosi e acquisizioni a fini di conservazione
4
. 
• Le acquisizioni per assorbimento si fondano sul concetto di valore, il quale viene 
raggiunto tramite l’abbattimento dei confini e delle differenze. ¨ un’operazione che 
richiede tempi lunghi. 
• Nelle acquisizioni a fini di conservazione vi è un’esigenza di autonomia ed 
interdipendenza tra le imprese. I benefici che vengono acquisiti devono rimanere 
inalterati e la gestione delle operazioni dell’impresa acquisita vengono gestite 
separatamente tranne per alcune aree specifiche, come la condivisione dei rischi 
finanziari, dove occorre perseguire l’indipendenza. 
• L’acquisizione per simbiosi comporta interdipendenza strategica e autonomia 
organizzativa. Risulta essere un’operazione, per il management, molto complessa. 
Inizialmente le imprese sono separate ed in seguito, attraverso il trasferimento delle 
competenze distintive, si realizza una maggior interdipendenza. 
Un’altra distinzione può essere effettuata tra acquisizioni verticali, orizzontali e 
conglomerate
5
. 
• Le acquisizioni verticali vedono l’impresa acquisitrice e l’impresa acquisita operanti in 
settori con un alto grado di interdipendenza
6
. 
• Le acquisizioni orizzontali avvengono quando un’impresa acquisisce un’altra impresa 
operante nello stesso settore. I vantaggi che ne derivano sono costituiti dalle economie 
di scala e dai rapporti con i fornitori e clienti. 
• Le acquisizioni conglomerate si focalizzano sugli effetti che l’azienda acquisita può 
avere al fine di migliorare l’allocazione delle risorse. 
 
                                                           
4
 Haspeslag P.C Jernison D.B. (1992), La gestione delle acquisizioni. Successi e insuccessi nel rinnovamento 
delle imprese, Milano, Etas libri. 
5
 Milton L,. (1990), Fusioni ed acquisizioni, McGraw Hill Companies. 
6
G.ANDRADE, E. STAFFORD, “New evidence and perspectives on mergers,” Journal 
of Economic Perspectives 15, 2001,103-120.