Metodologie di risk management nel settore creditizio

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assicuratori pratichino verso i clienti condizioni troppo 
favorevoli e concedano copertura con eccessiva facilit�. 
Questa condotta porterebbe ad un sistematico favore delle 
imprese per l�assicurazione rispetto alla prevenzione e, in 
generale, ad una tendenza a identificare il risk management 
con la gestione delle polizze assicurative. 
In ogni modo, rimane comune speranza che nei prossimi anni 
il settore dell�assicurazione e del risk management possa 
essere toccato da un profondo rinnovamento. Infatti resistono 
in questo campo, sia presso gli operatori assicurativi, sia 
presso le imprese clienti ,  logiche di gestione superate e 
inadeguate rispetto alla rapida evoluzione delle problematiche 
legate ai rischi. I pericoli determinati dal mutamento 
tecnologico, le responsabilit� introdotte dalla nuova normativa, 
i cambiamenti nel mercato assicurativo generati dalle direttive 
comunitarie, sono alcune voci di un lungo elenco di fenomeni 
che impongono la maturazione di nuove condotte. Questa 
evoluzione per l�Italia non rappresenterebbe altro che un 
adeguamento alla prassi corrente delle nazioni pi� avanzate. Il 
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mondo anglosassone, e in particolare gli Stati Uniti, ha inserito 
da tempo il risk management fra le tecniche manageriali d�uso 
comune nella maggioranza delle imprese e in molte 
organizzazioni non-profit. Ma in Italia, come in altri paesi non 
arretrati (ad esempio il Giappone), questa metodologia � poco 
conosciuta e poco utilizzata: sembra perci� lecito, in relazione 
al contesto nazionale, parlare del risk management come di 
qualcosa che debba essere ancora concretamente realizzato, 
come di una vera e propria innovazione che attende di essere 
trasfusa nella realt� viva delle aziende. 
 
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CAPITOLO PRIMO 
 
 IL RISK MANAGEMENT 
 
1.1     La gestione del rischio nelle attivit� finanziarie 
 
 
Oggi la gestione dei rischi ha assunto maggiore importanza   
 nelle attivit� di management di ogni azienda, sia  per la 
globalizzazione dei mercati finanziari, sia  perch�  la 
concorrenza tra gli operatori � cresciuta notevolmente. Si pensi 
che alcune delle pi� grandi entit� finanziarie e industriali 
(Orange County, Barings, Showa Shell)
1
 hanno perso miliardi 
di dollari sui mercati finanziari perch� l�alta direzione, ha 
esercitato un monitoraggio insufficiente sulla esposizione ai 
vari tipi di rischi ( tab. 1.1). 
                                                           
1
  Si veda il sito  www.polyhedron.it 
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Non esiste una sola accezione di risk management, ma diverse. 
Ad esempio all�interno di un�impresa, il risk management pu� 
interessare  la gestione finanziaria (� il caso pi� frequente), 
quella operativa, o anche assurgere a funzioni di importanza 
strategica.  
Tab. 1.1- Esempi di recenti perdite/fallimenti (resi pubblici) 
ENTE ANNO PERDITE TIPO DI RISCHIO 
Metalgesellschaft 1993 70 milioni US$ rischio di credito, rischio di liquidazione 
SalamonBrothers 1994 364 milioni US$ Rischio di mercato 
Orange County 1994 2 miliardi US$ Rischio di mercato 
Barings 1995 2 miliardi US$ Rischio operativo, rischio di mercato 
Daiwa 1995 1,1 miliardi US$ Rischio operativo, rischio di mercato 
Sumitomo 1996 2,6 miliardiUS$ Rischio operativo, rischio di mercato 
Fonte: Manuale di Risk Management, KPMG (Edibank,1997) 
 
Esso interessa portafogli, comprendenti strumenti finanziari 
e/o attivit� di imprese illiquide, e strutturalmente esposti ai s.d. 
fattori di rischio. 
Tentando di dare una definizione generale, il risk management 
consiste nell�identificazione dei fattori di rischio rilevanti, nel 
loro monitoraggio, e nella modificazione della posizione 
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espositiva, mediante operazioni per il loro stesso trasferimento 
sui mercati finanziari ed assicurativi o, meno frequentemente, 
mediante interventi correttivi sulle esposizioni originarie. 
Questa definizione generale pu� essere applicata a vari 
soggetti, di natura sia finanziaria, che non finanziaria. 
Nell�attivit� di intermediazione finanziaria (quella che pi� 
interessa) possiamo distinguere due livelli di risk management: 
• il  micromanagement , riguarda una linea di prodotto, o una 
posizione omogenea in strumenti finanziari; esige la piena 
conoscenza del comportamento di ogni tipo di prodotto 
finanziario trattato in funzione del tempo, e dei movimenti 
di mercato, e la capacit� di pensare a tutti i fattori in gioco 
in modo unitario; interessa l�attivit� di  market making in 
strumenti finanziari, le varie forme di trading e i rischi di 
mercato negoziabili. 
• Il macromanagement, o risk management integrato invece, 
riguarda un insieme di posizioni eterogenee. Esso si basa in 
prevalenza su conoscenze teoriche o quantitative dei 
mercati finanziari. Tale attivit� pu� essere svolta a vari 
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livelli; ad esempio, pu� interessare il desk operativo, il 
trading departement, o l�intera impresa finanziaria. Ai vari 
livelli comunque, le metodologie di misurazione e 
valutazione sostanzialmente non cambiano, e si basano su 
concetti universali come  il valore a rischio (VaR, Value at 
Risk secondo l�indicazione anglosassone).  
 Per quanto riguarda invece le imprese non finanziarie, la 
gestione dei rischi finanziari riflette l�ottica degli utenti finali, 
e svolge un ruolo di supporto al �core business�, mentre nel 
caso precedente esisteva un legame inscindibile tra le due sfere 
di attivit�. Pi� in particolare, le banche e tutti gli operatori 
finanziari in generale si stanno sempre pi� dotando di 
sofisticati strumenti per la misurazione e la gestione dei rischi 
finanziari. 
Attraverso le tecniche di ALM
2
 (Asset & Liability 
Management) � cosi oggi possibile determinare le esposizioni 
complessive, mentre le metodologie VaR (Value at Risk) ci 
                                                           
2
Viene definito con ALM quell�insieme di metodologie, strumenti, regole e procedure 
organizzative finalizzate alla misurazione e al monitoraggio delle posizioni attive e 
passive in bilancio e fuori bilancio per l�ottimizzazione del profilo di rischio/rendimento 
della banca. 
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permettono di tenere costantemente sotto controllo, la massima 
perdita possibile, in un determinato intervallo di tempo. Gli 
operatori allora riescono cosi sempre pi� ad investire i loro 
capitali in modo efficiente, e cio� tenendo sotto controllo il 
rapporto rischio/ rendimento desiderato. 
Quella che si sta percorrendo, come vedremo nel prossimo 
paragrafo, deve ritenersi oramai una strada obbligata, da 
quando nel 1988, sono diventati obbligatori i requisiti 
patrimoniali sui rischi finanziari definiti dal Comitato di 
Basilea. Ci� obbliga gli investitori finanziari ad una vera e 
propria rivoluzione,  innanzitutto culturale ed organizzativa. 
L�adozione delle metodologie del risk management cosi, � un 
processo complesso e correlato a diversi fattori, tra cui � 
particolarmente importante la gestione dei rischi in modo 
integrato tra loro, e con la redditivit� aziendale. Ci� � possibile 
solo se preliminarmente si identificano, si definiscono, e si 
misurano tutti i rischi finanziari, in modo da poterli in ogni 
momento gestire e scambiare in modo controllato e 
consapevole. 
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Le aziende finanziarie dovranno allora attribuire sempre 
maggiore importanza ai fattori di redditivit� tipici dell�attivit� 
di intermediazione finanziaria e ai relativi rischi. 
 12
 
1.2    Requisiti patrimoniali sui rischi finanziari   definiti    
         dal   Comitato di Basilea.  
 
 
Le banche sono imprese intrinsecamente destinate a convivere 
con il rischio, perch� ricevono denaro dalle famiglie 
impegnandosi a restituirlo indipendentemente dall�andamento 
dei propri investimenti. Per essere ragionevolmente certe di 
onorare i propri impegni (nonostante possibili riduzioni nel 
valore dei loro attivi), le banche detengono un adeguato 
ammontare di capitale proprio; un simile cuscinetto 
patrimoniale fa si che eventuali minusvalenze si scarichino 
sugli azionisti della banca senza pregiudicare i diritti dei 
creditori e dei piccoli depositanti. Per questo motivo, sussiste 
una correlazione tra l�ammontare di rischi impliciti nell�attivo 
di una banca e il livello di capitale sotto il quale non � 
prudente spingersi: � naturale che i due aggregati crescano 
insieme, ed � assolutamente ragionevole che le autorit� che 
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vigilano sulle istituzioni finanziarie, in tutto il mondo, 
stabiliscono regole per imporre requisiti patrimoniali minimi in 
funzione degli attivi bancari. 
 Attualmente  esistono due grandi tipologie di rischio che 
danno luogo a requisiti di capitale obbligatorio: il rischio di 
credito e il rischio di mercato. I requisiti sul rischio di credito 
riguardano la totalit� dei prestiti erogati dalla banca; quelli sul 
rischio di mercato si concentrano, principalmente, sui titoli 
detenuti ai fini di trading (escludendo quelli acquistati con 
finalit� di investimento di lungo periodo, e trascurando inoltre 
tutto il rischio di tasso derivante da depositi, obbligazioni e 
prestiti). Sul rischio di credito (quello che interessa di pi� per 
il  nostro lavoro) � intervenuto, storicamente, il primo nucleo 
di requisiti patrimoniali obbligatori introdotti nel  1988  dal 
Comitato di  Basilea per la vigilanza bancaria, istituito presso 
la Banca dei Regolamenti  Internazionali ( nel cosiddetto 
�protocollo di Basilea�). Il Comitato di Basilea, istituito alla 
fine del 1974, � composto dai governatori delle banche centrali 
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dei Paesi del Gruppo dei Dieci
3
.Il Comitato �  l�organismo 
attraverso il quale le autorit� di vigilanza bancaria dei Paesi 
del Gruppo dei Dieci  concordano principi comuni per 
l�esercizio della funzione di controllo sulle banche. 
All�accordo di Basilea del 1988 ( primo documento rilevante 
in materia di  risk management, nel quale  vengono fissati i 
vincoli patrimoniali che le banche devono rispettare a fonte 
della propria esposizione al rischio di credito), sono succedute 
altre pi� dettagliate e articolate regolamentazioni finalizzate 
alla gestione del rischio. Infatti negli ultimi documenti                   
ufficiali resi noti da Comitato di Basilea viene anche ammessa 
la possibilit� per le banche di adottare un modello interno di 
risk management basato sul valore a rischio , le banche quindi 
hanno acquisito la facolt� di calcolare i propri requisiti 
patrimoniali mediante metodologie interne piuttosto che 
attraverso l�applicazione del metodo standard definito 
dall�accordo di Basilea del 1988. 
                                                           
3
 Belgio, Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Olanda, Svezia, Svizzera, UK e 
USA pi� Lussemburgo. 
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Tuttavia, la normativa dell�accordo del 1988   ha evidenziato, 
negli anni, un elevato tasso di obsolescenza, suscitando 
numerose critiche e richieste di revisione
4
. Nel giugno del 
1999 proprio il Comitato di Basilea ha diffuso una bozza per 
discussione contenente  alcune significative proposte di 
modifica  dei requisiti attuali ; nel documento, cosi come in 
una analoga  proposta della Commissione europea, sono 
presenti anche riferimenti ad altre tipologie di rischio, quali di 
tasso e quello operativo . 
Il protocollo di Basilea del 1988, successivamente recepito da 
norme comunitarie e nazionali tuttora in vigore, si riproponeva 
di favorire una crescita dei livelli di patrimonializzazione dei 
principali sistemi creditizi; l�obiettivo appare nel complesso 
raggiunto, se si considera che tra il 1988 e il 1996 l�incidenza 
del capitale sull�attivo ponderato � passata, nei paesi del G-10, 
dal  9%  a oltre l�11%.  
Inoltre l�accordo, in pi� di dieci anni di applicazione, ha 
promosso il rafforzamento della solidit� e della stabilit� del 
                                                           
4
 Cfr. ad  es. Carosio (1999), Desario (1999) 
 16
sistema bancario internazionale, determinando un sensibile 
miglioramento del grado di solvibilit�, in particolare negli anni 
successivi alla sua definizione, ha contribuito a creare 
condizioni di sostanziale parit� concorrenziale nel mercato 
bancario internazionale. Di certo, tuttavia, l�accordo del 1988 
ha portato con s� anche effetti collaterali indesiderabili. Il suo 
principale limite, in sostanza, � rappresentato dal ricorso a 
regole estremamente semplificate: ci� ne ha favorito 
l�adozione da parte di oltre 100 Paesi al mondo, ma non gli ha 
consentito di dar conto in modo sufficientemente realistico dei 
rischi legati all�attivit� creditizia. In particolare il protocollo 
imponeva alle banche di accantonare otto lire di capitale per 
ogni cento lire di prestiti a clientela privata. 
In altri termini, con l�eccezione dei mutui assistiti da ipoteca 
su immobili adibiti ad abitazione, tutte le operazioni venivano 
(e vengono) giudicate egualmente rischiose. 
Poich� i requisiti di capitale sono identici per qualunque 
cliente, questa regola potrebbe aver indotto qualche banca a 
privilegiare le controparti pi� redditizie, dunque le pi� 
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rischiose: e un accordo nato per limitare i rischi potrebbe, 
paradossalmente, aver stimolato i banchieri ad assumere 
comportamenti pi� temerari
5
.  
Altri limiti del precedente accordo possono essere cosi 
sintetizzati: 
• la mancata  considerazione della struttura per scadenza del 
rischio di credito, ossia del maggior grado di rischio 
connesso alle esposizioni caratterizzate da maggior vita 
residua; 
• la mancata considerazione degli effetti della 
diversificazione del portafoglio, per cui lo stesso requisito 
patrimoniale viene imposto a banche  che,  a parit� di altre 
condizioni, presentano un portafoglio di esposizioni 
creditizie pi� o meno concentrato; 
• la mancata considerazione degli effetti di compensazione 
generati dalla negoziazione di strumenti di copertura dal 
rischio di credito come i derivati creditizi. 
 
                                                           
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 Si tratta di un pericolo evidenziato da tempo da studiosi e practitioneres: cfr. ad es.