Le valutazioni d'azienda secondo i criteri di Basilea 2

potenziali sulle banche e sulle imprese. Ma, poiché nel 
campo dei rischi di credito la regolamentazione ha 
anticipato la pratica, il presente lavoro si pone l’obiettivo 
di verificare l’approccio a Basilea 2 adottato dai diversi 
istituti di credito, analizzandone il modus operandi, e 
contemporaneamente di verificare il grado di 
preparazione delle imprese italiane, in particolare quelle 
di minori dimensioni, alle nuove procedure di 
valutazione basate sui sistemi di rating, cercando poi di 
individuare la giusta strada da seguire affinché Basilea 2 
diventi per le imprese un’opportunità e non una 
minaccia. Il Nuovo Accordo Internazionale sul Capitale 
delle Banche pone infatti le imprese nella necessità di 
attivarsi e di adeguarsi per non essere penalizzate in 
termini di possibilità e condizioni di accesso al credito 
bancario.
La tesi sarà composta da 2 parti.  
La parte prima, suddivisa in due capitoli, ha 
carattere definitorio ed è propedeutica allo sviluppo della 
seconda.
Nel capitolo I verranno illustrati gli elementi del 
Nuovo Accordo di Basilea, mettendo in risalto contenuti 
e obiettivi del I pilastro (inerente al capitale minimo che 
deve essere detenuto dalle banche in funzione del rischio 
di credito) e l’impatto di tale normativa sulle imprese. 
 Il capitolo II sarà argomentato sul rating, quale 
strumento cardine previsto dall’Accordo per la 
quantificazione del rischio di credito delle imprese 
affidate. Rating  significa valutazione ed è rappresentato 
da un giudizio sintetico derivante da un articolato 
processo messo in atto dalle Banche (rating interni) o 
dalle agenzie specializzate (rating esterno). L’obiettivo 
del capitolo è appunto quello di individuare le fasi di tale 
processo di valutazione e i principali elementi presi in 
considerazione, elementi che, naturalmente, saranno gli 
stessi su cui le imprese dovranno intervenire per 
migliorare il loro standing creditizio. 
Nella seconda parte, composta da tre capitoli, si 
svolgerà invece un’analisi delle tendenze in atto nel 
settore bancario e imprenditoriale italiano. Gli strumenti 
utilizzati per le indagini saranno le più recenti ricerche 
svolte dalle principali organizzazioni nazionali 
combinate a ricerche svolte personalmente attraverso la 
somministrazione di specifici questionari e incontri face 
to face con diversi istituti di credito.
In particolare nel capitolo III  si traccerà un 
quadro delle scelte effettuate dalle banche italiane 
inerenti ai diversi approcci proposti da Basilea 2 
(Standard o Internal Rating Based), e i risvolti di tale 
scelte sul mondo delle imprese. 
Il capitolo IV mira ad individuare quale sia 
attualmente il grado di comprensione e di preparazione 
delle imprese italiane al nuovo scenario che si va 
delineando, cercando poi di individuare il percorso, con 
particolare riferimento alla gestione finanziaria, che 
dovrà essere intrapreso dalle imprese per adeguarsi al 
nuovo contesto. 
Infine nel capitolo V, una volta individuati gli altri 
attori coinvolti dal fenomeno Basilea 2, si cercherà di 
comprendere gli effetti che il Nuovo Accordo sul 
capitale può avere sulle relazioni che intercorrono sia tra 
banche ed altri operatori (finanziari e non), sia tra il 
mondo delle imprese e tutti gli altri soggetti che, con 
diversa intensità, facilitano o supportano lo scambio con 
il sistema finanziario.  
1CAP 1 
Elementi del Nuovo Accordo di Basilea 
1.1 Introduzione 
Il Comitato di Basilea per la vigilanza bancaria, 
ultimato i lavori per la definizione del Nuovo Accordo sul 
Capitale nel giugno del 2004, ha reso pubblica la versione 
definitiva del documento intitolato International
Convergence of Capital Measurement and Capital 
Standards. A Revised Framework.
Il nuovo accordo denominato Basilea 2 sottoscritto 
dai governatori delle banche centrali del Gruppo dei Dieci  
stabilisce le regole con cui le banche dovranno calcolare il 
loro capitale regolamentare, definendo anche quali 
saranno le nuove modalità di valutazione della clientela. 
Per diversi aspetti, la logica nuova di Basilea 2 è già 
operativa dal 1° gennaio 2007 con esclusione delle banche 
che intendono adottare l'approccio IRB (Internal Ratings 
Based) avanzato per le quali l’accordo  è divenuto 
2pienamente operativo a partire dal 1° gennaio 2008, dopo 
che gli istituti bancari italiani hanno deciso, nel corso dei 
primi giorni del dicembre 2006, di attuare la clausola di 
salvaguardia prevista dalla direttiva europea su Basilea al 
fine di consentire agli intermediari di prepararsi 
adeguatamente al nuovo scenario.
Il testo del nuovo accordo può essere definito 
come un “manuale della qualità del credito”, infatti è 
stato elaborato dal Comitato sulla base della raccolta e 
dell'esame delle modalità di determinazione dei rating
interni, del loro ruolo ai fini delle analisi di affidabilità e 
delle scelte gestionali e operative sviluppate, nel corso 
degli anni novanta, dalle banche più evolute nel panorama 
internazionale. Per queste ultime, l'implementazione dei 
rating interni è stato un importante investimento a 
sostegno della competitività ed a supporto dei processi di 
allocazione del capitale per l’ottimizzazione del rapporto 
rischio-rendimento, ai fini di una corretta quantificazione 
dei mezzi propri in termini di capitale economico (a 
prescindere, cioè, dalle accezioni contabili e 
regolamentari), avendo come riferimento la creazione di 
valore per gli azionisti.
3L’obiettivo finale del Comitato resta quello di 
assicurare stabilità al sistema economico attraverso la 
diffusione delle innovazioni in materia di misurazione e di 
gestione del rischio, nell'assunto che la qualità dei sistemi 
di risk management adottati dalle banche concorre a 
determinare l'efficienza, posizionamenti competitivi e la 
redditività.
Disporre di un'informazione di rating affidabile ed 
efficiente consente alla banca un’erogazione del credito 
più selettiva e meritocratica a vantaggio dei progetti 
imprenditoriali più solidi e dotati delle migliori 
prospettive economiche. 
Basilea 2 chiede alle banche e alle imprese di 
effettuare un salto di qualità sul piano della professionalità 
finanziaria, sollecita comportamenti più efficienti e offre 
incentivi per attuarli. Le banche potranno cogliere 
vantaggi reddituali se saranno in grado di attribuire rating
elevati ai loro clienti, "risparmiando" così capitale e 
quindi sostenendo costi minori per la remunerazione del 
capitale proprio. Allo stesso tempo, le imprese, anche 
quelle più piccole, al fine di ottenere rating elevati e 
quindi migliori condizioni nei finanziamenti bancari, 
4devono sviluppare professionalità nella pianificazione e 
nel controllo finanziario della gestione, nonché nella 
comunicazione finanziaria. 
Cambia così il classico rapporto banca-impresa, 
non più un rapporto basato sulle singole transazioni, 
caratterizzato da scarsa trasparenza, da una funzione 
distorta delle garanzie (spesso sostitutive di 
un’approfondita analisi di solvibilità dell’impresa) e da 
interessi contrapposti,  ma un rapporto basato su relazioni 
di lungo periodo, sulla trasparenza, sull’informazione e 
sulla collaborazione. 
Banche e imprese sono, infatti, spinte a collaborare 
e a confrontarsi da interessi convergenti: l'impresa in 
equilibrio finanziario ottiene un buon rating, fa 
risparmiare capitale alla banca e paga tassi di interesse più 
bassi. Si creano così le premesse per un salto di qualità 
nella gestione finanziaria delle imprese e nella 
professionalità con cui le banche valutano l'affidabilità dei 
clienti. 
 Esistono però delle preoccupazioni riguardo la 
possibilità che emergano risvolti negativi non desiderati, 
tali da generare un ingiustificato peggioramento del 
5giudizio di affidabilità riconosciuto alle imprese, 
soprattutto a quelle più piccole. Il timore è che le banche 
circoscrivano eccessivamente i flussi informativi a quelli 
desumibili dai bilanci e che si affidino prevalentemente a 
sistemi automatici di elaborazione dei dati, perdendo in 
questo modo, la capacità di valutare fattori immateriali 
legati alla figura dell'imprenditore, alla storia dell'impresa, 
al marchio, al know how che, pure, possono essere 
ingredienti fondamentali del successo dell'impresa.  
Il fatto certo è che l'introduzione delle regole di 
Basilea 2 rappresenta un’opportunità effettiva di sviluppo 
sia dei processi bancari di erogazione e di monitoraggio 
del credito sia del comportamento finanziario delle 
imprese, l'impatto effettivo dipenderà dai tempi e 
dall'intensità con cui banche e imprese reagiranno ai nuovi 
stimoli. 
1.2 II Comitato di Basilea 
 Con la sintetica espressione “Basilea 2”, ormai 
entrata nel linguaggio corrente, si fa riferimento alla 
6recente revisione del complesso di norme regolamentari 
che dal 1988 sono imposte alle banche dalle rispettive 
autorità di vigilanza nazionali in materia di dimensione 
minima e di composizione del patrimonio netto 
(patrimonio di vigilanza)
1
.
Le regole, recepite dalle autorità di vigilanza di 
oltre cento Paesi, sono state elaborate dal Comitato di 
Basilea per la vigilanza bancaria, istituito nel 1974 presso 
la Banca dei Regolamenti Internazionali con sede, 
appunto, a Basilea. Si tratta di un organismo di 
consultazione, composto dai rappresentanti delle autorità 
monetarie dei Paesi del Gruppo dei Dieci, che ha il 
compito di elaborare regole comuni e di coordinare 
l'attività di vigilanza a livello internazionale al fine di 
supportare il buon funzionamento e la stabilità del sistema 
bancario internazionale. 
Come in ogni impresa, anche nel caso delle banche 
                                                          
1
 Il patrimonio di vigilanza è composto da due differenti aggregati: il 
patrimonio di base, costituito principalmente da capitale sociale e da 
riserve di utili, e il patrimonio supplementare, principalmente 
rappresentato da debito subordinato e da altri strumenti ibridi che, non 
per natura, ma per funzione economica, sono assimilati dalle regole di 
vigilanza al capitale di pertinenza degli azionisti. 
7il patrimonio netto costituisce una tutela per i creditori, 
eventuali minusvalenze degli attivi ed eventuali perdite di 
gestione sono assorbite, infatti, in prima istanza, dai mezzi 
patrimoniali e sono sopportate, quindi, dagli azionisti. 
Tanto più è consistente il patrimonio netto, tanto meno 
sono esposti a rischio i diritti dei creditori. 
Nel caso delle imprese industriali, la dimensione 
minima del patrimonio è stabilita da norme del Codice 
civile in misura indifferenziata all'interno delle diverse 
tipologie di società di capitali, indipendentemente 
dall'effettivo grado di rischio delle singole imprese, senza 
alcun riferimento alla tipologia e alla variabilità del valore 
degli attivi patrimoniali e indipendentemente dall'entità 
dei diritti dei creditori. Il "peso" relativo dei mezzi propri 
in rapporto al capitale complessivamente investito, al di là 
dei valori minimi di legge, è lasciato alla discrezionalità di 
chi gestisce l'impresa. Ne consegue che molte imprese 
operano con livelli di capitalizzazione molto contenuti, 
talora anche con l'obiettivo di massimizzare, per questa 
via, la redditività per gli azionisti (effetto di leva 
finanziaria). Scelte di questo tipo, d'altro canto, 
incrementano la variabilità dei risultati (rischio 
8finanziario) e accentuano il rischio corso dai creditori di 
dover subire le conseguenze di perdite di valore degli 
attivi aziendali (rischio d'insolvenza).  
Nel caso delle banche, la normativa regolamentare 
è molto più restrittiva. E ciò in ragione sia della tipologia 
dei creditori, i depositanti, ritenuti soggetti meritevoli di 
una particolare tutela, sia della funzione monetaria svolta 
dai debiti bancari, la cui circolazione, asse portante dei 
sistemi di pagamento, deve essere supportata da 
condizioni di piena fiducia e credibilità. Come 
conseguenza della disciplina dei mezzi propri bancari, il 
depositante viene messo nella condizione di non essere 
esposto a un rilevante rischio d'insolvenza e non deve 
avvertire l'esigenza di interrogarsi sulla solvibilità della 
banca con cui opera. 
A queste ragioni, che da sempre giustificano 
l'adozione di una disciplina interna da parte delle autorità 
di vigilanza dei singoli Paesi, si è aggiunta di recente 
l'esigenza di pervenire a un'omogeneizzazione delle 
norme a livello internazionale. E questo per contrastare 
fenomeni distorsivi della concorrenza derivanti da 
vantaggi normativi che, in un ambiente competitivo 
9sempre più allargato, potevano favorire l'aggressività 
concorrenziale di banche libere di operare in contesti poco 
regolamentati, infatti requisiti di capitale più contenuti 
potevano avvantaggiare politiche commerciali aggressive 
attuate da banche di taluni Paesi, orientate a sottrarre 
quote di mercato a banche penalizzate da norme nazionali 
più conservative e prudenti in materia di requisiti 
patrimoniali a copertura dei rischi bancari. 
La normativa proposta dal Comitato impone di 
dimensionare il patrimonio in funzione del livello dei 
rischi che caratterizzano gli attivi di bilancio delle singole 
banche. Più gli impieghi sono rischiosi, maggiore è la 
probabilità che la banca possa subire una perdita, più 
consistente è il capitale di cui la banca deve dotarsi.
Lo scopo primario delle regole in materia di 
requisiti di capitale è di fare in modo che il patrimonio sul 
quale si possano scaricare le eventuali perdite sia 
sufficientemente capiente al fine di costituire un'adeguata 
garanzia di solvibilità a beneficio dei depositanti, ma 
anche che ciò avvenga secondo regole comuni, sul piano 
internazionale, per tutte le banche. 
Ne conseguono rilevanti implicazioni per le 
10
gestioni bancarie. A maggiori rischi fanno riscontro più 
elevati requisiti di capitale, di conseguenza gli impieghi 
devono assicurare rendimenti più elevati a copertura dei 
maggiori oneri patrimoniali. La dotazione di mezzi propri 
diventa, inoltre, un vincolo allo sviluppo dimensionale 
della banca con peso diverso in funzione del grado di 
rischio delle aree d'affari in cui ha luogo la crescita
2
.
 La dotazione di capitale definisce gli spazi 
operativi e la concreta possibilità di crescita delle banche. 
Al crescere dei volumi e dei rischi, la banca deve 
aumentare la dotazione patrimoniale che è risorsa scarsa e 
costosa. Il capitale assume, propriamente, la connotazione 
di fattore produttivo da contendere al mercato del capitale 
di rischio e da remunerare adeguatamente in rapporto ai 
rischi assunti. 
Si tratta, pertanto, di norme che hanno un impatto 
rilevante per il management bancario, concorrendo a 
determinare gli assetti delle formule imprenditoriali e le 
politiche di sviluppo dimensionale, con particolare 
riferimento alla scelta delle aree d'affari e alla 
                                                          
2
 Cfr. G.De Laurentis, Miti e verità di Basilea 2, Egea, Milano 2006, 
pag. 4. 
11
composizione degli attivi in funzione dei vantaggi 
competitivi di cui dispongono le singole banche. È in 
gioco, infatti, la capacità di queste ultime di ottenere, dalle 
scelte di composizione e di dimensionamento degli attivi, 
rendimenti adeguati al costo del capitale regolamentare e, 
quindi, è in gioco la capacità di creare valore per gli 
azionisti.
Le regole di Basilea investono direttamente le 
banche e a queste sono rivolte. Sono evidenti, peraltro, le 
ricadute indirette sui destinatari degli impieghi bancari in 
termini di costo e di disponibilità dei finanziamenti. Le 
implicazioni per le imprese sono divenute molto più 
complesse e stringenti con il passaggio dalla prima 
formulazione dell'accordo (Basilea 1) alla nuova 
formulazione in corso di applicazione.  
Al fine di cogliere la portata delle nuove 
implicazioni di Basilea 2 per le imprese, è necessario 
richiamare sinteticamente le regole del vecchio accordo.