La valutazione delle partecipazioni nel diritto contabile (costo storico + metodo del patrimonio netto)

Introduzione 
 
 
VI 
In primis si partir  dall’analisi del principio cardine del true and fair view che impone, ex 
art. 2423 del codice civile, una rappresentazione corretta e veritiera della situazione 
patrimoniale-finanziaria e del risultato economico. 
Tale principio, collocato al vertice della scala gerarchica dei postulati di redazione del 
bilancio, Ł integrato da una serie di principi operativi funzionali all’ottenimento di una 
rappresentazione corretta e veritiera. Si fornir  d unque una breve rassegna dei principi di 
redazione del bilancio contenuti nell’art. 2423-bis del codice civile per rendere piø agevole poi 
la trattazione in oggetto, e inoltre per capire la ratio delle scelte operate dal legislatore stesso.  
Nel secondo capitolo si chiarir  il significato del termine partecipazione partendo dalla 
contrapposizione tra capitale proprio e capitale di prestito. La partecipazione ha una 
destinazione dicotomica, infatti pu  essere classif icata alternativamente tra le 
immobilizzazioni, ovvero nell’attivo circolante, risulta quindi importante individuare il 
discrimen per la sua collocazione. 
A seconda della classificazione assegnata in bilancio alla partecipazione corrisponderanno 
differenti criteri di valutazione. Il legislatore ha inoltre concesso la facolt  di valutare le sole 
partecipazioni in imprese controllate e collegate attraverso il metodo del patrimonio netto. 
Risulta perci  importante, ai sensi dell’art. 2359 del codice civile, definire quando una 
cointeressenza al capitale sociale di un’altra impresa Ł qualificabile come partecipazione in 
impresa controllata o collegata. 
Il terzo capitolo descrive la disciplina in materia antecedente alla novella legislativa del 
1991, per poter poi meglio apprezzare il notevole impatto normativo di tale riforma sulla 
rappresentazione di bilancio.  
La passata disciplina, risalente al 1942, anno di entrata in vigore del codice civile, trovava 
il suo fondamento in poche norme, ambigue ed imprecise, che lasciavano ampio spazio alla 
discrezionalit  tecnico-valutativa dell’organo amministrativo, ponendo come unico limite alla 
valutazione la ragionevolezza e il prudente apprezzamento delle stime effettuate. 
Si potr  cos  notare come tale riforma ha ridotto d rasticamente l’area di discrezionalit  
tecnica precedentemente concessa all’organo amministrativo.  
Nel quarto e nel quinto capitolo si analizzer  nel dettaglio la disciplina vigente, attraverso 
l’ausilio dei principi contabili nazionali (n. 20-21) predisposti dall’Organismo Italiano di 
Contabilit , che hanno il compito di interpretare le norme di legge ed eventualmente integrarle, 
ove ci sia un vuoto normativo, con norme tecnico-contabili. 
Introduzione 
 
 
VII 
Nel quarto capitolo verr  esaminato inizialmente il criterio del costo  nei suoi tratti 
generali. Tale criterio Ł stato abbracciato dal nostro ordinamento come il criterio base di 
valutazione di una qualsiasi posta patrimoniale (ex art. 32 della IV direttiva comunitaria). 
Nella seconda parte si entrer  nello specifico dell a valutazione secondo il criterio del 
costo: delle partecipazioni immobilizzate (ex art. 2426 c.c., I co., p.to n. 1-3), e delle attivit  
finanziarie non immobilizzate iscritte nell’attivo circolante (ex art. 2426 c.c., I co., p.to n. 9). 
Nel quinto capitolo si dar  ampio spazio al metodo del patrimonio netto (o equity 
method), alternativo a quello del costo, ma applicabile esclusivamente per la valutazione delle 
partecipazioni stessa in imprese controllate e collegate (ex art. 2426 c.c., I co., p.to n. 4). 
Tale metodo, a differenza del criterio del costo che cristallizza il valore nel corso degli 
esercizi, permette di riflettere l’andamento economico della partecipata sul valore della 
partecipazione iscritta nel bilancio della partecipante. 
L’ultimo paragrafo del medesimo capitolo Ł stato dedicato all’applicazione pratica 
dell’equity method, secondo il metodo del patrimonio integrale e quello con rappresentazione 
solo patrimoniale, al fine di mettere in evidenza gli effetti sulla situazione patrimoniale ed 
economica della partecipante. 
La nota integrativa con il d.lgs. n. 127/1991 diventa parte integrante e inscindibile del 
bilancio d’esercizio, dunque nell’ultimo capitolo si individueranno le informazioni riguardanti 
le partecipazioni che obbligatoriamente dovranno essere inserite in nota integrativa, ai sensi 
degli artt. 2427 e 2427-bis del codice civile. 
 
Quest’ultimo capitolo conclude formalmente l’opera da me intrapresa, ma getta le basi per 
il futuro aprendo nuovi orizzonti del tutto sconosciuti nella nostra cultura contabile, che 
porteranno gradualmente a soppiantare il criterio base del costo per abbracciare quello del fair 
value (o valore equo). 
La direttiva del Consiglio 27 settembre 2001, n. 65/CE si pone gi  in tale prospettiva, 
infatti consentiva ai Paesi membri, in deroga ai criterio base del costo (ex art. 32 IV direttiva 
comunitaria), di autorizzare o addirittura imporre, per tutte le societ  o per talune categorie di 
esse, la valutazione al fair value degli strumenti finanziari. 
Il recepimento di tale direttiva nell’ordinamento nazionale Ł avvenuto solo parzialmente, 
con il decreto legislativo 30 dicembre 2003, n. 394, introducendo il fair value non come vero e 
proprio criterio di valutazione degli strumenti finanziari (compresi quelli derivati), ma 
solamente come informazione complementare da fornire in nota integrativa (art. 2427-bis c.c.). 
La prima adozione di tali norme Ł avvenuta con il bilancio d’esercizio 2005. 
Introduzione 
 
 
VIII 
Le norme contenute nell’art. 2427-bis c.c. sono applicabili limitatamente alle imprese che 
non redigono il bilancio d’esercizio in forma abbreviata ai sensi dell’art. 2435-bis c.c.. 
  
La fiaba della globalizzazione e della creazione di un mercato unico, vista e raccontata 
inizialmente dalla maggior parte degli economisti come la ’’«cornucopia» del XXI secolo’’1, si Ł 
trasformata in una vera e propria chimera per il nostro Paese, ma piø in generale per tutta 
l’Europa. 
Questo processo irreversibile di integrazione economica2 Ł stato stressato all’estremo dagli 
operatori economici, al fine di ricercare una massimizzazione dell’efficienza e un aumento 
esponenziale dei profitti delle imprese, a discapito di tutti e di tutto, prescindendo da qualsiasi 
norma etica e morale.  
Tutto ci  ha causato un’accelerazione di tale processo portando ad eliminare qualsiasi 
effetto positivo che si sarebbe potuto ottenere con una globalizzazione calmierata e governata.  
Come nel mito del «Vaso di Pandora» si sono liberate e scatenate delle forze negative e 
degli effetti che ora sono difficili da governare. Con il senno di poi molti studiosi, prima 
artefici e fautori della forsennata e anarchica globalizzazione, si sono espressi a riguardo 
mettendo in luce con molto ritardo rispetto allo stato di avanzamento del processo irreversibile 
di integrazione, i limiti e le insidie derivanti dallo stesso. 
La stipula a Marrakech (Marocco, 15 aprile 1994) dell’accordo WTO (World Trade 
Organization) sul libero commercio internazionale mette le basi per la creazione di un mercato 
unico mondiale. Dunque, in un mondo e in un mercato sempre piø globalizzato, 
un’informazione contabile trasparente e puntuale sar  il presupposto fondamentale per una 
corretta e trasparente circolazione dei capitali. 
L’adozione dei principi contabili internazionali IAS/IFRS appare il primo passo da 
compiere verso una rappresentazione della situazione patrimoniale-finanziaria ed economica 
piø aderente alla realt , poichØ il criterio base di valutazione accolto non Ł piø quello del costo, 
ma quello del fair value (valore corrente). 
L’Europa con la direttiva del Consiglio 27 settembre 2001, n. 65/CE, e con il 
regolamento del Consiglio 19 luglio 2002, n. 1606/CE appare orientata verso l’applicazione 
                                                 
1
  TREMONTI G., La paura e la speranza, Milano, 2008, pag. 5. 
2
  La globalizzazione Ł un fenomeno molto ampio ed oltre all’aspetto economico include anche 
quello: sociale, culturale, tecnologico e politico. 
Introduzione 
 
 
IX 
generalizzata in un prossimo futuro di questo corpo di norme predisposto dallo IASB 
(International Accounting Standards Board). 
Quest’ultimo regolamento prevede l’obbligo per  le imprese degli Stati membri di adottare 
i principi contabili IAS/IFRS per la redazione dei bilanci consolidati delle societ  quotate nei 
mercati regolamentati. Tuttavia tale obbligo non Ł  stato esteso ne ad altre categorie di societ , 
ne alla redazione del bilancio d’esercizio. 
Mentre mi accingo a chiudere questo lavoro la situazione politica italiana appare mutata 
radicalmente, alcuni politologi dopo le elezioni del 13-14 aprile 2008 azzardano addirittura nel 
sostenere la nascita di una cosiddetta terza Repubblica data la netta discontinuit  rispetto al 
passato.  
Il nostro sistema politico, caratterizzato sin dalla nascita della Repubblica Italiana (2 
giugno 1946) dalla notevole frammentazione politica, dalla lungaggine dell’iter legislativo e 
dalla limitata governabilit 3, sembra essere radicalmente cambiato, aprendo cos  una nuova 
stagione di riforme strutturali che porteranno l’Italia a recuperare il tempo perduto in 
quest’ultimo decennio, riportandola cos  al suo posto di prestigio con gli altri Paesi europei con 
i quali ha contribuito alla creazione dell’Unione Europea, allora chiamata Comunit  Economica 
Europea (Trattato di Roma, 25 marzo 1957).  
La XVI legislatura Ł caratterizzata da un netto segno di discontinuit  rispetto al passato, i 
partiti politici rappresentati nel parlamento italiano si sono drasticamente ridotti portando 
addirittura alla scomparsa dal panorama politico, per la prima volta nella storia repubblicana, 
dei partiti dell’estrema sinistra e dell’estrema destra. Tale semplificazione politica, indotta dalla 
legge elettorale proporzionale con soglia di sbarramento, ha rafforzato il bipolarismo e ridotto 
l’eccessiva e problematica frammentazione politica passata, a vantaggio di una maggiore 
governabilit . 
Il popolo italiano il 13-14 aprile 2008 attraverso il voto, ovvero la forma di espressione 
massima della democrazia, ha indicato una netta volont  di affidare il mandato di governo alla 
coalizione di centro destra (Popolo delle Libert  +  Lega Nord) guidata dal Presidente Silvio 
Berlusconi.  
                                                 
3
  Si pensi che tra il 1948 e il 2008 si sono succeduti ben 58 governi con una durata media di 11 
mesi. Non Ł mai accaduto che un governo porti a termine il suo mandato fino scadenza naturale, fissata 
dalla stessa Costituzione Italiana in 5 anni.  Solamente nella XIV legislatura il Governo Berlusconi, pur 
avendo subito un ’’rimpasto’’ durante il mandato Ł durato in carica per l’intera legislatura (11-06-2001 al 
10-04-2006). L’ingovernabilit  viene considerata da molti un ’’cancro’’ della stessa democrazia, poichØ 
limita lo sviluppo di un paese. 
Introduzione 
 
 
X
Questa breve digressione sull’attuale contesto politico italiano vuole far capire al lettore il 
nuovo clima politico positivo che si Ł venuto a creare, seppure in un contesto economico 
turbolento e incerto, favorevole per la realizzazione di importanti riforme.  
L’ultima riforma riguardante il diritto societario Ł stata quella introdotta dal decreto 
legislativo 17 gennaio 2003, n. 6 (le precedenti norme risalivano al 1942), tuttavia non ha 
alterato il quadro normativo delineato dal d.lgs. 127/1991 in tema di valutazioni.  
Questo nuovo Governo dovr  affrontare tale problema tica novellando le ormai obsolete 
norme del 1991: abbandonando il criterio base di valutazione del costo per accogliere, come 
prospettato e gi  in parte attuato dall’Unione Europea, quello nuovo del fair value contenuto 
nei principi contabili internazionali IAS/IFRS.