La sostenibilità del debito pubblico: uno sguardo dopo la crisi dei titoli sovrani in Europa

1 Origini e giustificazioni teoriche 
alla base della crescita 
dell'intervento pubblico 1.1 La scuola economica classica e neoclassica: 
l'inutilità dell'intervento statale Per scuola classica s'intende quella scuola che ha dominato nel 
pensiero economico tra Settecento e Ottocento. Comprende autori 
molto noti ed eterogenei, come Adam Smith, David Ricardo, Thomas 
Robert Malthus, John Stuart Mill e Jean-Baptiste Say. Nella seconda 
metà dell'Ottocento prende piede la teoria neoclassica: altro non è, 
come suggerisce il nome stesso, che un completamento della scuola 
classica con l'introduzione del concetto, fondamentale nel pensiero 
economico moderno, del marginalismo 1
. Tra i maggiori autori vanno 
ricordati William S. Jevons, Cari Menger, Léon Walras e Vilfredo 
Pareto.
Per David Ricardo, e per i classici in genere, la questione del 
debito pubblico viene considerata nell'ambito dei problemi di 
finanza straordinaria. Può essere necessario ricorrervi in momenti 
eccezionali, come per una guerra. L'alternativa alla spesa finanziata 
con disavanzo è l'introduzione di un'imposta. Quale delle due scelte 
è la migliore? Secondo Ricardo prestito e imposta sono equivalenti, 
essendo il prestito un'imposta che va a gravare sul futuro, con 
l'aggiunta degli interessi da pagare. Per questo motivo, è preferibile 
l'imposta perché l'onere del debito pubblico andrebbe trasferito alle 
1 E. MARELLI - M. SIGNORELLI,  Politica economica , Giappichelli, 2010, p. 5
8
generazioni future con l'aggravio degli interessi 2
.
La base comune delle scuole classiche e neoclassiche, per tornare 
ai fondamenti teorici, va individuata nella legge di Say, secondo la 
quale l'offerta crea la propria domanda. Il flusso di reddito, infatti, è 
generato dal processo stesso di produzione, secondo l'autore 
francese 3
: l'impiego di risorse fino ad allora non utilizzate, 
aggiungendosi al flusso circolare del reddito e della produzione si 
paga da sé, in quanto espande il flusso del reddito di un ammontare 
equivalente, in condizioni di equilibrio, all'ammontare sottratto al 
flusso stesso attraverso la vendita dei suoi prodotti. Dunque, un 
nuovo processo produttivo, remunerando i fattori impiegati, genera 
la domanda nel momento stesso in cui accresce l'offerta. Secondo la 
tesi di Say, insomma, l'offerta crea la domanda nel senso che il 
mercato è tanto grande quanto il volume dei prodotti dati in 
cambio 4
. Say introduce il concetto di aggiustamento automatico del 
mercato dei prezzi e del lavoro. Secondo l'autore, una società dove 
sono liberi i prezzi e i salari riesce automaticamente ad assicurare un 
equilibrio di piena occupazione.
Nonostante la teoria fosse messa in discussione da diversi 
economisti, nessuno, fino all'opera di John Maynard Keynes, era 
riuscito a creare una valida ipotesi che smentisse le conclusioni di 
Say. Tra gli economisti schierati nel campo degli scettici, va ricordato 
l'autore statunitense John Maurice Clark, che, prima ancora delle 
formulazioni keynesiane, aveva intuito il meccanismo della funzione 
del consumo teorizzato più in là proprio da Keynes: “Le persone con 
un reddito superiore alla media ne risparmiano una percentuale più 
2 P. BOSI, Modelli macroeconomici per la poltiica fiscale, Il mulino, 1994, p. 100-101
3 Jean-Baptiste Say formulò la sua teoria nel 1803, con il libro Trattato sull'economia 
politica 4 A. H. HANSEN, Guida allo studio di Keynes , Giannini, 1977, p. 4
9
alta di quanto sia abituale e ne spendono una più piccola parte in 
beni di consumo. In tal modo, la domanda dei beni di consumo non 
si accresce con la stessa rapidità della capacità produttiva” 5
. Si tratta, 
insomma, di un attacco in piena regola contro il principale dogma 
sul quale si fondava l'ortodossia del tempo: la legge di Say.
Due baluardi erano però eretti contro chiunque sfidasse questo 
fondamentale concetto: in primo luogo si faceva notare che un 
saggio di interesse flessibile assicura l'uguaglianza fra risparmi e 
investimenti a un livello di piena occupazione; in secondo luogo si 
teorizzava che, eccezion fatta per temporanee perturbazioni, in un 
sistema caratterizzato da salari e prezzi flessibili, sarebbe sempre 
assicurato un mercato adeguato 6
.
Prima ancora dei classici, gli economisti della scuola 
mercantilista del Settecento si erano espressi a favore dell'intervento 
pubblico, teorizzando che sulla “questione dell'onere del debito 
pubblico – ponendosi nell'ottica della nazione piuttosto che del 
singolo individuo – il pagamento degli interessi tramite tasse non 
produce alcun onere dal momento che esso rappresenta un semplice 
trasferimento di risorse dalla mano destra alla mano sinistra” 7
.
La più grande sfida del pensiero keynesiano arriva però da un 
suo contemporaneo. Si tratta dell'economista inglese Arthur Cecil 
Pigou. Analogamente ai suoi predecessori, Pigou è un sostenitore 
della teoria dell'aggiustamento automatico e della piena 
occupazione. N el suo Industrial fluctuations (1927), Pigou spiega la 
disoccupazione del mondo reale con fluttuazioni industriali che 
scaturivano principalmente dalle perturbazioni relative al credito e 
5 J. M. CLARK, Report of the Columbia University Commision on Economic 
Reconstruction, 1934, cit. in A. H. HANSEN, ivi, p. 6
6 A. H. HANSEN, Guida allo studio di Keynes , cit.,  p. 6
7 M. VISAGGIO, Politiche di bilancio e debito pubblico , Nis, 1997, p. 12
10
alla fiducia
8
. Afferma: “Se i tassi salariali fossero perfettamente 
elastici, le perturbazioni nel volume dell'occupazione sarebbero 
nulle” 9
. Sulla stessa falsariga, nel suo Theory of Unemployment , 
sostiene con ancor più chiarezza la propria teoria: “La 
disoccupazione esistente in un momento qualsiasi è dovuta 
interamente al fatto che il continuo verificarsi di modificazioni delle 
condizioni della domanda e le resistenze frizionali impediscono che 
adeguati aggiustamenti salariali avvengano in maniera istantanea” 10
.
È proprio questa “formulazione pigouviana della legge di Say”, 
coma la definisce Hansen, a subire gli attachi di Keynes nella Teoria 
Generale , più che la legge di Say in quanto tale. La contesa tra i due 
economisti, coevi, verte sul ruolo della domanda di lavoro: secondo 
Pigou la domanda è indifferente rispetto al livello di occupazione, in 
uno stato di perfetta flessibilità dei salari. Ogni livello, pur alto, di 
disoccupazione nel mondo reale va imputato a “resistenze frizionali”. 
Keynes non la pensa così, come spiegheremo nel paragrafo 
successivo. L'uccisione della teoria dell'aggiustamento automatico da 
parte di Keynes porterà a conseguenze dalla vastità inaudita. Un 
attacco della cui serietà Keynes è consapevole: “Un'ortodossia è in 
questione, e quanto più persuasivi sono gli argomenti, tanto più 
grave è l'offesa” 11
. Delle conseguenze di questa “offesa” ci 
occuperemo più avanti.
1.2 La rivoluzione keynesiana: la fine dell'ortodossia Come abbiamo visto, fino alla pubblicazione della Teoria 
generale dell'occupazione, interesse e moneta di John Maynard 
8 A. H. HANSEN, Guida allo studio di Keynes , cit.,  p. 15
9 A. C. PIGOU, Industrial Fluctuations, 1927, cit. in A. H. HANSEN, ivi, p.16
10A. C. PIGOU, Theory of Unemployment , 1933, cit. in A. H. HANSEN, ivi, p.16
11J. M. KEYNES, The End of Laissez-faire, Prometheus Books, 2004, p. 35
11
Keynes, avvenuta nel 1936, la maggior parte degli economisti 
riteneva che il reddito di equilibrio coincidesse sempre con quello di 
piena occupazione attraverso un semplice meccanismo: sul mercato 
del lavoro si incontrano le imprese che domandano lavoro e i 
lavoratori che offrono le proprie prestazioni. Il salario è il prezzo del 
lavoro ed è determinato dalla domanda e dall'offerta di questo, 
secondo i meccanismi validi per tutti i beni 12
.
Keynes critica l'impostazione classica sin dalle primissime pagine 
della sua opera più celebre. I classici ammettono l'esistenza di solo 
due tipi di disoccupazione. Quella frizionale, derivata da squilibri 
temporanei, a sfasamenti di tempo dovuti a mutamenti imprevisti, 
oppure al fatto che il passaggio da un'occupazione all'altra non può 
che compiersi senza un certo ritardo; e la disoccupazione volontaria, 
conseguenza del rifiuto o dell'incapacità del singolo lavoratore di 
accettare una remunerazione corrispondente al valore del prodotto 
attribuibile alla sua produttività marginale 13
.
Secondo Keynes, tuttavia, non è possibile ignorare una terza 
categoria di disoccupazione, che chiama “involontaria” e definisce 
così: “Si ha disoccupazione involontaria quando, nel caso di un 
piccolo aumento del prezzo delle merci-salario rispetto al salario 
monetario, sia l'offerta complessiva da parte di lavoratori disposti a 
lavorare al salario monetario corrente, sia la domanda complessiva 
di lavoro a quel salario, sarebbero maggiori nel volume di 
occupazione esistente” 14
.
La rivoluzione keynesiana, dunque, sta proprio in questo: nel 
formulare una teoria che finalmente includesse la disoccupazione 
12G. PALMIERO, Elementi di politica economica , Cacucci, 2002, p. 207
13J. M. KEYNES, Teoria generale dell'occupazione, dell'interesse e della moneta e 
altri scritti, Unione Tipografico-Editrice Torinese, 1971, p. 163
14Ivi, p. 173
12
involontaria, un aspetto ignorato o sottovalutato dagli autori classici, 
paragonati dallo stesso Keynes a “geometri euclidei in un mondo 
non-euclideo, i quali, scoprendo che nell'esperienza due rette 
apparentemente parallele spesso si incontrano, rimproverassero alle 
linee di non mantenersi diritte, come unico rimedio alle disgraziate 
collisioni che si verificano”. Le “collisioni”, nel mondo che 
l'economista inglese ha di fronte, sono tassi di disoccupazione mai 
visti prima: nel 1933, il peggior anno della depressione in termini di 
tassi di disoccupazione, la popolazione in cerca di lavoro è di 
12.830.000 individui, circa il 25% dell'intera forza-lavoro 15
. Il tasso 
di disoccupazione, comunque, non scende mai sotto il 14% per tutti 
gli anni '30
16
.
L'altra grande innovazione di Keynes, corollario della 
precedente, sta nell'analisi del principio della domanda effettiva. 
Mentre la dottrina classica faceva della domanda complessiva un 
derivato dell'offerta, sostenendo l'eguaglianza tra i due valori, 
Keynes nota come la domanda complessiva derivi da due fattori 
distinti e indipendenti: investimenti e consumi.
La domanda di beni di consumo è una funzione del reddito 
corrente e non aumenta tanto quanto il reddito, perché 
all'accrescersi del reddito un individuo tende a risparmiare una 
porzione sempre maggiore e, quindi, a consumare relativamente 
meno. Questo è ciò che Keynes definisce “propensione al consumo”, 
vale a dire quella parte di salario destinata ai consumi, un valore che 
dipende anche dalle caratteristiche psicologiche della collettività.
L'altra voce della domanda effettiva, gli investimenti, sono invece 
15US BUREAU OF THE CENSUS, Historical Statistics of the United States, Colonial 
Times to 1970 , 1975, p. 126
16J. M. KEYNES, Teoria generale dell'occupazione, dell'interesse e della moneta e 
altri scritti, Unione Tipografico-Editrice Torinese, 1971, p. 172
13
in parte svincolati dal reddito corrente e sono determinati da altri 
fattori come lo sviluppo tecnologico e le aspettative di vendita.
Dal momento che i consumi, seguendo il ragionamento di 
Keynes, sono inferiori al reddito totale – in misura dipendente dalla 
propensione al consumo della popolazione – il livello di occupazione 
è determinato dal volume degli investimenti. Si ha un equilibrio di 
piena occupazione solo se consumi e investimenti insieme 
eguagliano l'offerta totale. Questo, però, è soltanto un caso 
particolare. In tutte le altre circostanze, ovvero quando consumi e 
investimenti sono inferiori all'offerta totale, si assisterà al fenomeno 
della disoccupazione involontaria.
È con un bagno di realismo – contrapposto al presunto 
ottimismo degli autori classici – che Keynes conclude il terzo 
capitolo della sua Teoria generale : “Può ben darsi che la teoria 
classica rappresenti il modo nel quale vorremmo che la nostra 
economia si comportasse; ma supporre che essa di fatto si comporti 
così, significa supporre inesistenti le difficoltà con le quali abbiamo a 
che fare” 17
.
Le conseguenze della teoria dell'occupazione di Keynes sono 
molteplici. Un periodo di depressione di redditi e consumi, per 
esempio, rischia di innescare una spirale negativa in cui la riduzione 
dei consumi abbassa il livello di domanda complessiva, che a sua 
volta abbassa redditi e consumi. È da questi presupposti che Keynes 
e soprattutto gli autori keynesiani hanno elaborato le loro ricette di 
politica economica i cui effetti questa tesi vuole analizzare.
17Ivi, p. 192
14
1.3 I fallimenti di mercato come giustificazione per 
l'intervento pubblico Se a Keynes va dato atto di aver sfatato la teoria dell'equilibrio 
automatico dell'economia, altri autori hanno argomentato a favore 
dell'intervento pubblico in casi specifici. Il premio Nobel Joseph 
Eugene Stiglitz ha elencato le otto cause di insufficienza del mercato; 
una di quelle elencate da Stiglitz nel manuale Economia del settore 
pubblico prende ispirazione dalle riflessioni di Keynes: “I sintomi 
più ampiamente riconosciuti di fallimento di mercato sono forse i 
periodici fenomeni di elevata disoccupazione, sia dei lavoratori sia 
dei macchinari, che hanno afflitto le economie capitalistiche nel 
corso degli ultimi due secoli” 18
.
Gli altri sette motivi per i quali è giustificabile l'intervento statale 
sono i seguenti 19
:
1. Insufficiente concorrenza: in alcuni settori, come nelle 
telecomunicazioni, sono poche le imprese che si fanno concorrenza 
tra di loro. A volte una o due aziende controllano gran parte del 
mercato. Tutto ciò comporta prezzi più alti per i consumatori e 
minore efficienza. Di qui la necessità di creare e far funzionare le 
autorità antitrust.
2. Beni pubblici: esistono beni e servizi essenziali che il 
mercato privato non offre affatto, oppure offre in quantità 
insoddisfacente per assenza di un buon margine di profitto. È il caso 
della difesa nazionale, ad esempio. Nessun privato vi investirebbe, 
perché andrebbe incontro solo a perdite. Per queste ragioni lo Stato 
provvede a pagare i costi di tutte queste attività.
3. Esternalità: si verifica quando le azioni di un individuo o di 
18J.E. STIGLITZ, Economia del settore pubblico, Hoepli, 1989, p. 124-125
19Le 7  categorie qui elencate sono riprese da J.E. STIGLITZ, Economia del settore 
pubblico, cit., p. 124-125 115-126
15
un'impresa influenzano le azioni di altri individui o imprese senza 
pagare o ricevere un indennizzo, a seconda che l'esternalità abbia 
arrecato danni o benefici. Un esempio è quello di un'azienda che 
inquina un corso d'acqua, provocando danni e costi ulteriori a tutti 
quelli che utilizzano quell'acqua per una qualsivoglia attività.
4. Mercati incompleti: è un'insufficienza di mercato che si 
verifica quando i privati non offrono un bene o un servizio, pur 
essendo il suo costo di produzione inferiore al prezzo che i 
consumatori sarebbero disposti a pagare. È il caso, per fare un 
esempio, del mercato delle assicurazioni, le quali potrebbero 
rifiutare di stipulare polizze ritenute troppo a rischio.
5. Carenza di informazione: in questo caso l'intervento 
pubblico è giustificato perché si ritiene imperfetta l'informazione a 
disposizione dei consumatori da parte del libero mercato. È il caso, 
tra gli altri, dei regolamenti sulle etichette dei prodotti alimentari.
6. Redistribuzione: i mercati concorrenziali potrebbero 
comportare una distribuzione del reddito molto sperequata, che può 
lasciare ad alcuni individui risorse insufficienti per vivere. In questo 
caso il pubblico interviene per sostenere i meno abbienti.
7. Beni meritori: sono quei beni di cui lo Stato proibisce, 
limita, promuove oppure obbliga l'utilizzo per fare l'interesse 
dell'individuo, che, se lasciato libero di agire, andrebbe contro 
l'interesse proprio e generale, appunto. È il caso delle campagne 
contro il fumo e l'alcol o di quelle norme che obbligano l'utilizzo 
delle cinture di sicurezza in automobile.
1.4Implicazioni pratiche della Teoria generale di Keynes La Teoria generale , come del resto lascia intendere il titolo 
stesso, è innanzitutto un trattato teorico. Lo stesso Keynes, nella 
16
pagina finale del testo, tiene a precisarlo: “Sarebbe necessario un 
volume di carattere diverso da questo per indicare anche 
schematicamente le misure pratiche nelle quali quelle idee 
potrebbero venire gradualmente attuate” 20
. Ciononostante, lo stesso 
Keynes è ben conscio di quanto il suo lavoro avrebbe potuto 
cambiare il corso della storia in generale, non solo del pensiero 
economico: “Nel momento presente ci si attende, con un'intensità 
quale raramente fu raggiunta nel passato, una diagnosi più 
fondamentale; si è più particolarmente pronti a riceverla; e si è 
ansiosi di metterla in atto, se essa fosse appena plausibile 21
”. Parole 
– ci si consenta un commento – tutt'ora attualissime.
Ciò premesso, non mancano indicazioni di politica economica 
nella Teoria generale , sparse qua e là nell'opera e in parte 
richiamate nell'ultimo capitolo, il ventiquattresimo, intitolato Note 
conclusive sulla filosofia sociale alla quale la teoria generale 
potrebbe condurre . Quali sono, dunque, queste indicazioni?
Dal punto di vista della “filosofia sociale”, Keynes accusa 
l'economia moderna di non aver saputo assicurare la piena 
occupazione e l'equa distribuzione delle ricchezze e del reddito. Il 
problema della sperequazione, nella logica keynesiana, non è tanto 
di natura etica
22
, ma soprattutto di efficienza. Secondo la sua 
funzione del consumo, infatti, un aumento della propensione al 
consumo si verifica solo se il reddito si sposta dai più ricchi ai meno 
abbienti, che in media spendono una percentuale maggiore del loro 
reddito e danno così un impulso più grande alla domanda aggregata. 
Ciò è importante perché, mentre secondo i classici una più alta 
20J. M. KEYNES, Teoria generale , cit., p. 554
21Ibidem 22Keynes infatti afferma di credere in “giustificazioni sociali e psicologiche per 
rilevanti disuguaglianze dei redditi e delle ricchezze” 17
propensione al risparmio favorisce gli investimenti, per Keynes è 
vero il contrario: un elevato tasso di investimenti è promosso da 
un'elevata propensione al consumo 23
, oltre che da un basso tasso 
d'interesse.
Comunque Keynes, a scanso di equivoci, si dice fervido 
sostenitore del capitalismo, dell'iniziativa individuale e oppositore 
del sistema socialista. Ciononostante, non esita a sollecitare un ruolo 
più attivo da parte del pubblico: “Lo Stato dovrà esercitare 
un'influenza direttiva circa la propensione al consumo, in parte 
mediante il suo sistema d'imposizione fiscale, in parte fissando il 
saggio d'interesse e in parte, forse, in altri modi” 24
.
Dal punto di vista della politica pratica, Keynes si scaglia contro 
le teorie ortodosse dominanti, attaccando due dogmi che, infatti, in 
quegli anni stavano cadendo sotto i colpi della crisi economica degli 
anni '30: il gold standard , ovvero il sistema che lega la moneta a una 
quantità fissa di oro, e il pareggio di bilancio. Il primo dei dogmi è 
stato attaccato in maniera più diretta rispetto al secondo 25
. Infatti 
Hansen sostiene che, nonostante Keynes si dichiari favorevole alle 
spese statali finanziate mediante prestiti, l'economista inglese non 
formula un'analisi sul ruolo del debito pubblico quale mezzo per 
procurare a un'economia in espansione un'adeguata liquidità. Né 
affronta il problema della gestione di un crescente debito pubblico 26
.
23A. H. HANSEN, Guida allo studio di Keynes , cit., p. 267
24J. M. KEYNES, Teoria Generale , cit., p. 548-549
25A. H. HANSEN, Guida allo studio di Keynes , cit., 267, 280
26Ibidem 18
1.5 Keynes era davvero un keynesiano?
Secondo l'autore Kregel 27
, l'avallo dei deficit governativi arriva 
semmai dal concetto di finanza funzionale formulato da Lerner nel 
1943
28
. Per Lerner la finanza pubblica, sulla base della “nuova teoria 
fiscale formulata per la prima volta in maniera sostanzialmente 
completa da Keynes in Inghilterra” 29
, diventa uno strumento di 
politica economica utile a raggiungere determinati obiettivi, come la 
piena occupazione, ottenibile trovando l'equilibrio tra domanda e 
offerta complessiva. L'obiettivo primario dell'azione di governo, 
sostiene Lerner, è dunque la piena occupazione piuttosto che il 
mantenimento del pareggio di bilancio secondo le prescrizioni della 
teoria classica: “La prima responsabilità del governo è mantenere il 
tasso totale di spesa in beni e servizi nel Paese ad un livello né 
maggiore né inferiore al tasso con il quale, ai prezzi correnti, si 
comprerebbero tutti i beni che è possibile produrre. Se alla spesa 
totale viene permesso di andare oltre questo limite ci sarà inflazione, 
se invece la spesa sarà inferiore a questo limite ci sarà 
disoccupazione” 30
.
Sulla grande influenza del pensiero di Lerner su ciò che si intende 
per politiche keynesiane ha scritto anche l'economista David 
Colander: “Quelle che alla fine sono diventate famose come politiche 
keynesiane erano in molti sensi le interpretazioni di Lerner delle 
politiche keynesiane [...]. Le esposizioni da manuale delle politiche 
keynesiane gravitavano naturalmente attorno al bianco e nero delle 
27J. A. KREGEL, Finanziamento in disavanzo, politica economica e preferenza per la 
liquidità , in F. VICARELLI, Attualità di Keynes , Laterza, 1983, p. 51
28A. P. LERNER, Functional Finance and Federal Debt , Social Research, vol. 10, 1943, 
in Selected writings of Abba P. Lerner, p. 297-310, disponibile all'indirizzo internet 
http://k.web.umkc.edu/keltons/Papers/501/functional%20finance.pdf 29Ivi, p. 297
30Ivi, p. 298
19
politica lerneriana di finanza funzionale, piuttosto che attorno alle 
più grigie politiche di Keynes. Dunque, la visione che la politica 
fiscale e monetaria andrebbe usata come bilancia, elemento chiave 
della rivoluzione, meriterebbe di essere chiamata lerneriana, 
piuttosto che keynesiana” 31
.
Quel che è certo è che la Teoria generale rimane molto parca per 
quanto riguarda le sue proposte politiche formali. Nell'ottica di 
Keynes, il bilancio in passivo, lungi dall'essere una cura in sé, era un 
sintomo, una conseguenza diretta del mancato conseguimento della 
piena e stabile occupazione 32
.
Semmai si può affermare che il principale obiettivo della politica 
economica di Keynes è la stabilizzazione dell'investimento, un 
requisito imprescindibile per la piena occupazione. Secondo Keynes, 
infatti, sono le fluttuazioni dell'investimento la causa causans del 
livello di attività dell'economia
33
.
La stabilità degli investimenti può essere raggiunta se “i due terzi 
o i tre quarti dell'investimento totale viene effettuato o può essere 
influenzato da enti pubblici o semi-pubblici” 34
. Una politica che, 
sempre secondo le parole dello stesso Keynes, “non ha 
assolutamente nulla a che vedere col finanziamento in deficit”, che 
“sarebbe un'ultima risorsa” da prendere in considerazione solo se “il 
volume degli investimenti programmati non riesce a condurre 
31D. COLANDER, Was Keynes a Keynesian or a Lernerian , Journal of Economic 
Literature, vol. 22, 1984, p. 1573
32J. A. KREGEL, Finanziamento in disavanzo, politica economica e preferenza per la 
liquidità , in F. VICARELLI, cit., p.52
33Ivi, p. 53
34J. M. KEYNES, Activities 1940-46. Shaping the Post-War World: Employment and 
Commodities , in The Collected Writings of J.M. Keynes, Macmillan, 1980, cit. in 
ibidem 20
all'equilibrio” 35
.
Le spese controllate dal governo, secondo Keynes, dovrebbero 
ammontare ad una cifra compresa tra il 7,5 e il 20% per essere 
efficaci. Ciò, tuttavia, non implicava un diretto intervento dello 
Stato, secondo Kregel, ma piuttosto una combinazione di attività 
statali, semi-autonome e di società a capitale azionario socializzate 36
. 
Il tutto senza lasciare spazio agli sprechi, perché Keynes credeva sì 
nel processo di socializzazione con un superamento delle ragioni 
dell'interesse privato, ma non l'eliminazione dell'efficienza 
economica
37
.
1.6 La grande depressione come laboratorio keynesiano L'interventismo del New Deal 38
 si caratterizzava per uno Stato 
presente sia in chiave regolamentare, sia come operatore economico 
vero e proprio. È stato da molti giustamente affermato come il New 
Deal non avesse un piano complessivo e che le sue misure 
rispondevano a spezzoni di piani di indirizzi programmatici diversi 39
.
 Il presidente Roosevelt non ebbe mai l'intenzione di scrivere un 
libro né sulla politica fiscale del bilancio né su quella monetaria. Più 
di una volta lui stesso ed altri membri dell'amministrazione 
richiamarono giustificazioni economiche, ma mai nessuno formulò 
35Ibidem 36J. A. KREGEL, Finanziamento in disavanzo, politica economica e preferenza per la 
liquidità , in F. VICARELLI, cit., p.59
37Ivi, p. 60
38Per New Deal s'intende una serie di programmi economici voluti dal presidente 
americano Franklin Delano Roosevelt, a partire dal 1933, con lo scopo di superare la 
grave crisi economica iniziata quattro anni prima
39M. VAUDAGNA, Il New Deal , Il Mulino, 1981, p. 46
21
una teoria generale sui principi economici a cui si attenevano nel 
loro lavoro 40
.
È interessante rilevare come la spesa governativa, almeno fino al 
1938, aveva più una funzione assistenziale che economica
41
; in altre 
parole, il deficit era visto più come una necessità per combattere i 
disastri sociali che come stimolo per la ripresa.
Questa mancanza di base teorica non sorprende, visto che 
all'inizio della presidenza Roosevelt, nel 1933, mancava ancora la 
completezza degli scritti keynesiani. Detto ciò, elementi del suo 
pensiero erano già penetrati tra gli economisti del tempo e lui stesso 
ne fu influenzato. Il punto è, dunque, che nessuno era del tutto 
keynesiano prima della Teoria generale e questo rende difficile 
stabilire chi deve essere incluso in una lista di keynesiani del periodo 
del primo New Deal 42
, quello precedente al 1936.
Gli ostacoli ad una politica di bilancio che oggi giudicheremmo 
giusta e sensata erano molti all'epoca. Sweezy ne elenca cinque 43
:
1.La maggior parte degli economisti era orientata più verso la 
ricerca degli errori che verso quella delle soluzioni.
2.Non solo la parola spesa aveva connotazioni negative, ma 
c'era anche molta confusione sui suoi effetti economici.
3.La nozione di ciclo economico , allora dominante tra gli 
economisti, era legata alla convinzione che le depressioni 
avessero una funzione terapeutica.
40H. STEIN, La svolta nella politica del bilancio pubblico , in  M. VAUDAGNA, Il New 
Deal, cit., p. 275
41Ivi, p. 279
42A. SWEEZY, La rivoluzione keynesiana e i suoi pionieri. I keynesiani e la politica 
governativa, 1933-1939 , in M. VAUDAGNA, Il New  Deal , cit., p. 250
43Ivi, p. 249-250 
22