La legge n. 96-597 di modernizzazione delle attività finanziarie in Francia

 2
ambito, delle autorità già esistenti, quali il Comitato degli istituti di credito 
e delle società d’investimento, la Commissione bancaria e la Commissione 
delle operazioni di borsa, per poi esaminare il ruolo di guida e supervisione 
affidato al Ministro dell’Economia e delle Finanze e alla Banca di Francia.  
Dopo l’inquadramento della legge nella realtà finanziaria francese, si 
entra nel vivo dell’analisi con il secondo capitolo. Seguendo 
l’impostazione proposta dal testo legislativo, si inizia, considerando la 
classificazione e descrizione degli strumenti finanziari (art.1) che 
costituiscono il cuore della normativa; infatti, i servizi d’investimento, sia 
principali (art.4), sia accessori (art.5) trattano proprio degli strumenti di cui 
sopra. La prima parte del capitolo si occupa, quindi, dell’interpretazione di 
questi articoli, “pilastri” della legge in esame; sin dal primo approccio 
risalta l’eccessiva propensione del legislatore alle classificazioni, sovente 
non accompagnate dalle nozioni generali che avrebbero conferito maggiore 
chiarezza alla materia. La seconda parte verte sull’analisi dei soggetti 
autorizzati, dalle competenti autorità, a fornire i suddetti servizi, ossia le 
società d’investimento e gli istituti di credito, definiti come prestatori di 
servizi d’investimento. Per ottenere un tale riconoscimento è previsto il 
rilascio di un’apposita autorizzazione, che prevede la preventiva verifica 
del rispetto di una serie di condizioni; di ordine strategico (ottenimento 
dell’approvazione del programma delle attività che il soggetto intende 
svolgere); di natura giuridica (inerenti, ad esempio, alla forma giuridica, 
alla sede sociale) e di ordine morale.  
Il terzo capitolo offre una prospettiva europea. È necessario 
soffermarsi sulle regole che disciplinano l’utilizzo del Passaporto Europeo, 
in termini di riconoscimento della libera prestazione di servizi e del libero 
stabilimento nel territorio della Repubblica francese, per i prestatori di 
servizi autorizzati dalle autorità competenti di uno Stato membro 
dell’Unione Europea; stessa possibilità è ovviamente prevista per gli 
 3
operatori francesi che realizzano le loro attività oltre i confini nazionali, ma 
sempre nell’Europa comunitaria.  
Il quarto capitolo introduce un’altra rilevante novità contenuta nel 
testo legislativo in esame. L’istituzione di un’autorità professionale: il 
Consiglio dei mercati finanziari.  Organismo che, pur affiancando gli altri 
preesistenti, occupa una posizione di rilievo per le sue competenze di 
controllo, supervisione, regolamentazione dei mercati finanziari. Si 
sintetizza una presentazione di quelle che sono le strutture organizzative, il 
funzionamento e, naturalmente le attribuzioni di cui è titolare. Il principale 
oggetto di attenzione e di cura per il neonato Consiglio sono i mercati 
finanziari: regolamentati e non. Fra i primi meritano un’attenzione 
specifica il Primo e il Nuovo mercato. Da non dimenticare il compito 
assegnato alle società di mercato, che sovrintendono nella pratica al 
corretto andamento organizzativo degli scambi e delle negoziazioni. Per 
concludere il capitolo, si evidenzia una norma della nuova disciplina che 
accentra nelle mani dei prestatori autorizzati la possibilità di fornire servizi 
d’investimento; nasce una sorta di monopolio nell’esercizio dell’attività 
finanziaria. 
Il quinto ed ultimo capitolo lascia ampio risalto agli obblighi cui i 
prestatori devono attenersi e ai controlli cui sono sottoposti. Per quanto 
concerne il primo punto, il lavoro svolto accenna alle norme di gestione e a 
quelle contabili; analisi maggiormente ampia per le regole di buona 
condotta e, più in generale, per i sistemi di protezione a favore degli 
investitori. In materia di controlli ed eventuali, relative sanzioni, la 
competenza è distribuita tra il Consiglio dei mercati finanziari, alla 
Commissione bancaria e alla Commissione delle operazioni di borsa. 
 
 4
Capitolo Primo 
Introduzione generale 
 
1. Premessa 
La legge di modernizzazione delle attività finanziarie (MAF) ha 
accolto nel diritto francese la direttiva n. 93/22/CEE del Consiglio del 10 
maggio 1993 sui servizi d’investimento nell’ambito dei valori mobiliari 
(DSI),
1
 modificando profondamente l’organizzazione, il funzionamento e la 
struttura della place financière di Parigi.
2
 
Il ruolo della nuova disciplina è, indubbiamente, “rivoluzionario”
3
 
tanto che la giurisprudenza non ha esitato ad individuare le fondamenta di 
un nuovo diritto: quello dei mercati finanziari.
4
 La rilevanza del testo si 
evidenzia dal punto di vista quantitativo, con le 23 pagine pubblicate nel 
Journal Officiel (JO), per un totale di 100 articoli, raggruppati in sette 
titoli; ma soprattutto è notevole l’impatto qualitativo della nuova disciplina. 
Pur definendo un quadro generale d’applicazione, la legge ha lasciato 
alle autorità competenti il compito di adattare i regolamenti esistenti alle 
nuove disposizioni. 
La legge di modernizzazione delle attività finanziarie disciplina sei 
grandi temi: la prestazione dei servizi d’investimento (titolo I), i mercati 
finanziari (titolo II), gli obblighi e il controllo dei prestatori di servizi 
                                                           
1
 Direttiva 93/22/CEE del Consiglio Europeo, pubblicata nel Journal Officiel de la Communauté 
Européenne - JOCE, n.141/27, 11 giugno 1993. 
2
 Il recepimento della direttiva si è realizzato con circa un anno di ritardo rispetto alle previsioni 
comunitarie. Ai sensi dell’art. 31 della DSI, la trasposizione avrebbe dovuto, al più tardi, essere 
realizzata il 1 luglio 1995 e le disposizioni conseguenti sarebbero dovute entrare in vigore entro 
il 31 dicembre 1995. H. VAUPLANE e J.P. BORNET., Marchés financiers: le défi de la 
transposition de la directive sur les services en investissements (DSI) – première partie, in 
Actualités communautaires, n.7, 1996, p.83. 
3
 “Quello di cui stiamo discutendo è un testo dalle forti caratteristiche tecniche e strutturali”. 
P. MARINI, Rapport Sénat, n.326, 1996, p.1229.  
4
 M. FAVÉRO, La loi de modernisation des activités financières: première partie, in Option 
Finance, n.428, 1996, pp.1-4. 
 5
(titolo III), libero stabilimento e libera prestazione dei servizi nel territorio 
degli Stati membri dell’Unione Europea (titolo IV), comunicazione 
d’informazioni (titolo V), sanzioni penali (titolo VI). Il titolo VII concerne 
le diverse disposizioni d’applicazione della legge. 
La normativa introduce nuove definizioni nel vocabolario del sistema 
borsistico francese e diventa il primo testo completo che mira a disciplinare 
il delicatissimo settore dei valori mobiliari.
5
 
Per meglio comprendere la portata delle modificazioni introdotte, è 
necessario evidenziare i sette decreti d’applicazione che hanno dato seguito 
al testo normativo, adottati in data anteriore al 15 novembre dello stesso 
anno: 
♦ Decreto n.96-867 del 3 ottobre 1996, relativo al Conseil National du 
Credit et du Titre (Consiglio Nazionale del Credito e dei Titoli - CNCT) 
che apporta delle variazioni al decreto n.84-709 del 24 gennaio 1984, 
adottato in applicazione della legge n.84-46 del 24 gennaio 1984, 
concernente l’attività e il controllo degli istituti di credito; 
6
 
♦ Decreto n.96-868 del 3 ottobre 1996, relativo alla formazione e 
all’organizzazione del Conseil des Marchés Financiers (Consiglio dei 
Mercati finanziari - CMF); 
♦ Decreton.96-869 del 3 ottobre 1996, riguardante i ricorsi presentati 
davanti alla corte d’appello di Parigi contro le decisioni del CMF; 
♦ Decreto n.96-870 del 3 ottobre 1996, che modifica il decreto n.96-708 
del 24 gennaio 1984 adottato in l’applicazione della legge n.84-46 citata; 
♦ Decreto n.96-871 del 3 ottobre 1996, relativo ai provvedimenti 
disciplinari adottati della “Commission des Opérations de Bourse” 
(Commissione delle Operazioni di Borsa - COB) in materia di gestione 
portafogli-titoli per conto terzi; 
                                                           
5
 G. COSCAS e T. FORSCHBACH, Modernisation des activités financières, Litec, 1997, p.1. 
6
 Meglio conosciuta come legge bancaria (l.b.). 
 6
♦ Decreto n.96-872 del 3 ottobre 1996, relativo alle formazioni 
disciplinare del CMF;  
♦ Decreto n.96-880 del 8 ottobre 1996, riguardante l’attività di 
prestazione dei servizi d’investimento. 
Questa prima lista non completa la materia. Sono state emanate, in 
seguito, altre norme di notevole rilevanza fra cui il Regolamento generale 
del CMF,
7
 la legge n.98-546 del 2 luglio 1998
8
 che ha parzialmente 
modificato la MAF. Due recenti testi normativi del 1999 hanno 
ulteriormente aggiornato la legge; il primo concerne prevalentemente la 
protezione del pubblico risparmio
9
 e l’ultima modifica, in ordine 
cronologico, è recentissima, in quanto datata dicembre 1999.
10
 
 
                                                           
7
 Regolamento adottato tramite diversi decreti emanati tra il 1997 e il 1998. Si compone di sette 
titoli: organizzazione e funzionamento del Consiglio (TITOLO I), i prestatori dei servizi 
d’investimento (TITOLO II), le regole di buona condotta applicabili ai prestatori abilitati 
(TITOLO III), i mercati regolamentati e i dispositivi di compensazione (TITOLO IV), le offerte 
pubbliche d’acquisto (TITOLO V), la tenuta dei conti e la conservazione degli strumenti 
finanziari (TITOLO VI), i controlli e le procedure disciplinari (TITOLO VII).  
8
 L.n.98-546 del 2 luglio 1998, riguardante l’introduzione di diverse disposizioni d’ordine 
economico e finanziarie - DDOEF. La normativa citata contiene diverse norme relative 
all’introduzione della moneta unica europea a partire dal 1 gennaio 1999. Autorizza la 
compilazione in EURO dei documenti contabili e delle dichiarazioni fiscali. M.L. HILLION-
LÉCUYER, Loi portant diverses dispositions d’ordre économique et financier, in Lamy droit du 
financement, n.89, 1998, p.1. 
9
 Ln.99-532 del 25 giugno 1999, relativa al risparmio e alla sicurezza finanziaria. 
10
 L.n.99-1122 del 28 dicembre 1999. 
 7
2. Cronologia di una legge 
2.1. La direttiva sui servizi d’investimento  
Il cardine della disciplina è, come abbiamo accennato, la normativa 
europea del 1993, direttiva ben conosciuta, dal momento che ha costituito 
argomento di dibattito per la giurisprudenza molto prima dell’intervento del 
legislatore francese. 
Ricordiamo che la citata disciplina, intervenendo nel campo 
dell’intermediazione finanziaria, dopo il settore bancario e assicurativo, 
rappresenta la terza tappa nella realizzazione del grande progetto europeo 
disegnato dall’Atto Unico del 1985, il cui obiettivo essenziale è quello di 
unificare il mercato finanziario europeo, assicurando la libera prestazione 
dei servizi e la libertà di stabilimento in tutto il territorio comunitario.
11
 
Il primo tentativo di dare corso al dettato della direttiva si rinviene 
nella proposta di legge n° 225, conosciuta come proposta Marini, dal nome 
del Senatore che diventerà poi il vero fautore e sostenitore della riforma; 
proposta depositata al Senato il 16 febbraio 1995, relativa all’attività e al 
controllo delle società d’investimento. Il documento contiene molte altre 
innovazioni importanti: 
12
 
1. Creazione di uno statuto unico per le società d’investimento, applicabile 
alle società di borsa, di gestione dei portafogli-titoli per conto terzi e di 
gestione degli organismi di collocamento collettivo in valori mobiliari - 
OPCVM; 
                                                           
11
 Dopo aver indicato, nel primo titolo, le definizioni e il suo campo di applicazione, la direttiva 
tratta di seguito: l’accesso all’attività delle società di investimento (titolo II), le relazioni con i 
paesi terzi (titolo III), le condizioni di esercizio dell’attività (titolo IV), il libero stabilimento e la 
libera prestazione dei servizi (titolo V), e le autorità incaricate del rilascio delle autorizzazioni e 
della vigilanza (titolo VI); un ultimo titolo – il titolo VII – concerne le disposizioni finali. H. 
SYNVET, La directive sur les services en investissements: première lecture, in Bull. Joly 
Bourse et produits financiers, n.106, 1993, p.545; H. SOUSI-ROUBI, Droit bancaire eupopéen, 
in Précis Dalloz, n.543, 1995, p.269; A. ADDE, Le nouveau marché boursier européen; 
application de la directive sur les services d’investissement, in Les Petites Affiches, n.5, 1996, 
p.45. 
12
 G. DROUOT, Directive sur les services d’investissement: les marchés financiers, in Lamy 
droit du financement, n.67, 1996, pp.1-3. 
 8
2. Riforma delle autorità di mercato: l’innovazione principale risiede nella 
creazione del CMF che, raccoglie l’eredità del Consiglio delle Borse Valori 
(Conseil des Bourses des Valeurs - CBV) e del Consiglio dei mercati a 
termine (Conseil des marchés à terme - CMT). Il CMF riprende, inoltre, le 
attribuzioni del Consiglio d’OPCVM, poi soppresso. Secondo la proposta, 
il CMF è competente al rilascio delle autorizzazioni e alla 
regolamentazione delle società d’investimento. La COB è ribattezzata 
Consiglio Superiore del Risparmio Pubblico e dell’Investimento (Conseil 
Superieur d’Épargne Publique et d’Investissement), per diventare, poi, 
l’autorità guida dei mercati finanziari. Operando in qualità d’organismo 
indipendente, si colloca abbastanza vicino ai mercati per poterli conoscere 
e monitorare in maniera precisa, ma allo stesso tempo sufficientemente 
lontano per assicurare l’indipendenza del suo giudizio; 
3. Mercati regolamentati: sono quelli che le autorità competenti 
decideranno di dichiarare tali. Nessuna definizione è fornita in questa sede. 
Si ritiene indispensabile lasciare alla valutazione dell’autorità la lista dei 
mercati regolamentati, considerando l’andamento economico e in stretta 
collaborazione con gli operatori del settore; 
4. Categorie degli strumenti finanziari: anche la proposta Marini riprende 
quanto indicato a tale proposito dalla direttiva. Sono individuate due 
categorie di strumenti finanziari: 
q? Valori mobiliari rappresentati da vari tipi di azioni e obbligazioni; 
q? Gli strumenti del mercato monetario costituiti da titoli di credito 
negoziabili, che rimangono sotto la supervisione della Banca di Francia, 
sino a quando il CMF non diventa operativo a tutti gli effetti. 
13
 
                                                           
13
 M.L. HILLION-LÉCUYER, Directive sur les services d’investissement: transposition en 
droit français?, in Lamy droit du financement, n.60, 1996, pp.1-2. 
 9
2.2. Tappa intermedia: la legge n.96-109 del 14 febbraio 
1996
14
 
L’applicazione vera e propria della norma comunitaria si è, di fatto, 
realizzata in due tempi. Dapprima, è stata votata la legge n.96-109 del 14 
febbraio 1996, riguardante le relazioni finanziarie con l’estero per quel che 
concerne gli investimenti stranieri in Francia, normativa che ha solamente 
un obiettivo temporaneo e di breve periodo, nell’attesa di una totale e 
completa trasposizione del dettato della direttiva. Il suo compito essenziale 
è quello di preparare le condizioni e le basi per la successiva riforma.
15
  
Gli investimenti effettuati nel territorio della Repubblica francese da 
parte di soggetti stranieri non sono più sottoposti ad autorizzazione 
preventiva rilasciata dalle autorità competenti, ma beneficiano di una totale 
libertà caratterizzata esclusivamente da un obbligo di comunicazione, 
mentre la disciplina previgente resta applicabile in alcuni settori 
“sensibili”.
16
 
Sono individuabili quattro “situazioni-tipo”: 
a) Regime della comunicazione amministrativa 
La disciplina di diritto comune degli investimenti diretti in Francia, si basa 
su una semplice comunicazione da realizzarsi nel momento in cui 
l’investimento è realizzato, e da inviarsi al Ministro delle Finanze.
17
 
b) Regime della dispensa 
                                                           
14
 I testi del 14 febbraio 1996 (L.n.96-109; D.n.96-117) modificano la regolamentazione degli 
investimenti diretti, al fine di favorire la partecipazione straniera nelle società francesi, e 
favorire un rilancio dell’occupazione. G. DROUOT, Liberté des relations financières avec les 
pays tiers, in Lamy droit du financement, n.62, 1996, pp.1-2;   
15
  ASSOCIATION NATIONALE DES SOCIÉTÉS PAR ACTIONS, Rapport ANSA, n.2828, 
1996; ASSOCIATION NATIONALE DES SOCIÉTÉS PAR ACTIONS, Rapport ANSA, 
n.2778, 1995. 
16
 D.n.96-117, art.1, 4° comma, precisa i casi d’investimenti “diretti” in Francia regolati dalla 
presente disciplina. 
17
 La mancata comunicazione è punita con un’ammenda prevista dal D.n.89-938 del 29 
dicembre 1989, art.13 bis modificato. I dati da comunicare sono precisati dal D.n.96-117, art.5, 
1° comma.  
 10
Alcune operazioni sono dispensate dall’obbligo di comunicazione e sono, 
quindi, totalmente libere. Si tratta, normalmente, di ristrutturazioni di 
gruppi insediati in Francia, ma controllati da società estere.
18
 
c)Regime derogatorio: l’autorizzazione preventiva 
L’autorizzazione preventiva ad investire capitali stranieri in Francia deve 
essere rilasciata dal Ministro delle Finanze, quando si tratta d’investimenti 
che: 
q? hanno conseguenze sull’esercizio dell’autorità pubblica; 
q? rischiano di avere ripercussioni sull’ordine, la sanità o la sicurezza 
pubblica; 
q? appartengono alle attività di difesa nazionale;
19
  
Nel silenzio dell’Amministrazione, trascorso un mese dal ricevimento della 
comunicazione, l’autorizzazione si ritiene concessa.
20
 
c) Regime particolare del rendiconto delle operazioni 
Sono liberi da vincoli gli investimenti francesi all’estero. Solamente quelli 
di ammontare eccedente i cinque milioni di franchi,
21
 devono formare 
oggetto di un rendiconto da depositarsi presso la banca centrale nei venti 
giorni successivi
22
 
 Sono sostanzialmente duplici le ragioni che hanno guidato l’operato 
del legislatore francese. La prima è da ricondurre al ritardo con il quale il 
                                                           
18
 D. cit., art.13 individua un ricco elenco di operazioni “dispensate” dall’obbligo di 
comunicazione: la creazione di società e di succursali; l’estensione dell’attività di una società o 
di una succursale esistente; l’incremento di partecipazioni di una società francese sotto il 
controllo di un investitore estero; gli investimenti “diretti” realizzati tra società appartenenti allo 
stesso gruppo; le operazioni relative a prestiti, consolidamento o perdita di crediti; sovvenzioni  
concesse, ad una società francese sotto controllo estero, da parte dello suo stesso controllante; 
investimenti effettuati da imprese esercitanti un’attività immobiliare, oltre alla costruzione di 
immobili destinati alla vendita o alla locazione; gli investimenti di imprese artigiane, del 
commercio al dettaglio, di ristorazione, alberghiere; le acquisioni di terreni agricoli.   
19
 Ricerca, produzione o commercio di armi, di munizioni, di polveri o sostanze esplosive 
destinate a fini militari o materiali da guerra. L.n.96-109, art.1, che ha modificato la l. n.66-1008 
del 28 dicembre 1966, art.5.  
20
 D.n.117-96, art.5, 4° comma. 
21
 L’equivalente di circa un miliardo e mezzo di lire italiane. 
22
 Gli artt.7 e 8 (D. cit.) precisano la natura delle operazioni che devono essere incluse nel 
rendiconto e le modalità di compilazione del documento. 
 11
Parlamento è intervenuto.
23
 La legge n.96-109 ha rappresentato, quindi, un 
adeguamento parziale ed ha svolto la funzione, non eccessivamente 
onorevole, di provvedimento tappabuchi. In secondo luogo, va 
indubbiamente ricordato che, con il recepimento della DSI, è intervenuta la 
volontà di riorganizzare le istituzioni e gli organismi di tutela del mercato 
finanziario francese;
24
 riforma che ha suscitato numerose perplessità e che 
ha dilatato enormemente nel tempo i lavori parlamentari. 
 
2.3. I complessi lavori parlamentari 
Sono trascorsi circa tre anni tra la Direttiva 93/22/CEE e il voto della 
legge che ne realizza l’introduzione nel diritto francese. Gli Stati membri 
avrebbero dovuto adottare, al più tardi il 1 luglio 1995, le disposizioni 
legislative, regolamentari e amministrative necessarie per conformarsi alle 
disposizioni risultanti dalla direttiva. 
La Francia non è stato tuttavia l’ultimo paese europeo a recepire la 
normativa in ritardo rispetto al calendario previsto: la Commissione 
Europea ha inviato, il 1 luglio 1996, una sollecitazione, motivata dalla 
mancata applicazione o trasposizione parziale, ai governi di alcuni Stati 
comunitari quali: Belgio, Germania, Spagna, Italia, Lussemburgo e 
Portogallo. 
Potrebbe meravigliare il ritardo con cui l’organo legislativo francese 
è intervenuto. Trattandosi di un testo tecnico, mirante a realizzare 
l’armonizzazione essenziale, necessaria e sufficiente per arrivare al mutuo 
riconoscimento delle autorizzazioni e dei sistemi di controllo prudenziale, 
che permettono la concessione di una licenza unica valida in tutta l’Europa 
                                                           
23
 Ritardo, disapprovato dallo stesso Governo francese, ma determinato dalla complessità degli 
obiettivi perseguiti e dalle difficoltà che hanno caratterizzato questa trasposizione. T. 
BONNEAU, A propos d’une réforme qui s’est fait attendre!, in T. BONNEAU (a cura di), 
Modernisation des activités financières, GLN Joly, 1996, p.2. 
24
 Non si tratta, quindi, di una semplice legge di trasposizione. E’ necessario rivedere le regole 
operative che contraddistinguono l’attività dei soggetti autorizzati ad intervenire nei mercati 
finanziari. T. BONNEAU, op. cit., pp.2-3.  
 12
comunitaria e l’applicazione del principio del home country control, ossia 
la vigilanza prudenziale realizzata dalle autorità competenti del paese di 
origine. 
In Francia, a dispetto delle previsioni, il dibattito parlamentare ha 
largamente superato la pura e semplice trasposizione di un testo tecnico, 
dal momento che il Senato ha voluto trasformarlo in una legge “completa” 
che disciplinasse in modo preciso ed esauriente il mercato finanziario.
25
 
L’esame dei lavori preparatori, effettuati tra il primo rapporto del 
Senatore Marini e il voto della legge in esame, ha determinato diversi 
interventi sia al Senato sia all’Assemblée Nationale (la Camera dei 
Deputati). E’ possibile focalizzare l’attenzione su tre fasi che hanno 
contraddistinto questo periodo preliminare, che ha preso corpo durante i 
primi mesi del 1996. 
IL progetto di legge originale (n.157) è stato, in un primo momento, 
presentato al Senato accompagnato dal citato Rapporto Marini (n.254) e 
dal parere (n.264) della Commissione legislativa, presieduta da Charles 
Jolibois; discusso il 13 e 14 marzo. Il documento adottato in quella data, è 
sottoposto all’esame della Camera, insieme al rapporto del Deputato Jegou 
della Commissione Finanza, poi, modificato in data 17 aprile e rinviato 
nuovamente al Senato. Il 2 maggio, inizia così la seconda fase, il Senato 
discute e approva, con ulteriori varianti, il testo che continuerà il suo 
travagliato iter alla Camera, corredato da un nuovo intervento di Jegou. 
Si apre la terza e ultima sessione di lavori. Nuova discussione in 
Senato, ennesimo rapporto Marini, questa volta in qualità di Presidente 
della Commissione Bicamerale (18 giugno). Tre giorni dopo l’iter 
legislativo si conclude positivamente.  
                                                           
25
 P. MARINI,, Rapp. cit., p.9. 
 13
3. L’organizzazione delle attività finanziarie in Francia 
Per meglio elaborare ed interpretare l’analisi di una disciplina del 
calibro della riforma di modernizzazione delle attività finanziarie, è 
indispensabile proporre un breve schema, riguardante gli organismi e le 
autorità che rivestono un ruolo, più o meno essenziale, nell’applicazione 
della disciplina in esame. Si tratta essenzialmente di autorità già operanti a 
pieno titolo nel campo bancario e altri organismi di tutela; l’unica autorità 
creata ex-novo è il Consiglio dei mercati finanziari, come si è 
precedentemente accennato, al quale sono attribuite le competenze di 
maggior rilievo in materia finanziaria (infra, 4.1).   
 
3.1. Estensione del ruolo delle autorità bancarie 
Dopo la legge del 2 luglio 1996, le autorità competenti in materia 
bancaria hanno assistito all’ampliamento delle loro competenze al campo 
finanziario, dato che le funzioni di cui sono titolari riguardano, da quel 
momento, anche le società d’investimento (infra, 2.5). Le trasformazioni 
introdotte dalla nuova disciplina comportano, non solo il cambiamento di 
denominazione per questi organismi, ma soprattutto un riassetto, sebbene 
solo parziale, dell’organizzazione e funzionamento.   
In questa sede, lo studio si concentrerà sulle novità individuate dalla 
riforma, senza entrare nello studio dei dettagli.  
Trattandosi di autorità che assicurano la tutela dell’insieme delle 
attività finanziarie, il Consiglio nazionale del credito (Conseil National du 
Crédit - CNC) diventa Consiglio nazionale del credito e dell’attività in titoli 
(Conseil National du Crédit et du Titre - CNCT). Apre le porte ai 
rappresentanti delle società d’investimento. Come in passato, non dispone 
di personalità giuridica; resta essenzialmente un organismo di natura 
consultiva, che oltre alle condizioni di funzionamento del sistema bancario, 
si occupa ugualmente di quello finanziario. 
 14
 Allo stesso modo, il Comitato della regolamentazione bancaria 
(Comité de la Réglementation Bancaire) diventa Comitato della 
regolamentazione bancaria e finanziaria (Comité de la Réglementation 
Bancaire et Financière - CRBF). Anche in tale comitato si considera la 
rappresentanza delle società suddette; comprende ugualmente il Presidente 
della COB, quello del CMF e un rappresentante della società 
d’investimento quando si esaminano le prescrizioni d’ordine generale 
relative ai prestatori di servizi.
26
 
Il ruolo svolto dal CRBF è assai rilevante: 
♦ Fissa i coefficienti di liquidità, di solvibilità e d’equilibrio della struttura 
finanziaria dei prestatori dei servizi d’investimento; 
♦ Determina le regole in materia d’organizzazione contabile, procedure 
interne, meccanismi di controllo e di sicurezza in campo informatico; 
♦ Stabilisce l’ammontare di capitale necessario per l’esercizio dell’attività 
esaminata.  
Per quanto concerne la tutela “individuale” degli operatori finanziari, 
il Comitato degli istituti di credito (Comité des établissements de crédit - 
CEI) si trasforma in Comitato degli istituti di credito e delle società 
d’investimento (Comité des établissements de crédit et des entreprises 
d’investissement – CECEI); suo è il compito di assumere le decisioni o 
concedere le autorizzazioni relative alle deroghe previste dalle disposizioni 
legislative e regolamentari applicabili alle banche, ad eccezione di quelle su 
cui è competente la Commissione bancaria.
27
 
La Commissione bancaria (Commission bancaire – CB) non vede 
mutare la sua denominazione; mentre i suoi poteri sono estesi a tutti i 
                                                           
26
 L.n.96-597, art.30, 3° comma.  
27
 L. cit., art.31. Il CECEI, inoltre, rilascia l’autorizzazione d’inizio attività alle società 
d’investimento. La presidenza del CECEI spetta di diritto al Governatore della Banca di 
Francia, il quale siede al vertice anche della Commissione bancaria. Ne sono membri il direttore 
del Tesoro, sei componenti, con un incarico triennale, nominati con decreto ministeriale, il o i 
presidenti delle autorità che hanno approvato il programma d’attività del soggetto interessato. 
 15
prestatori di servizi, comprese le società d’investimento, almeno per quel 
che concerne le norme di gestione.
28
 
In definitiva, nei rapporti con le società d’investimento, i differenti 
organismi intervengono globalmente seguendo le indicazioni legislative, 
abbastanza precise, anche se indubbiamente complesse, realizzando un 
sistema fortemente articolato: 
♦ Il CMF determina le condizioni d’esercizio dell’attività, fissando le 
regole di buona condotta, i criteri organizzativi, etc. Si pronuncia sui 
programmi d’attività; 
♦ Il CRBF definisce le norme di gestione da rispettare, soprattutto quelle 
di dettaglio; 
♦ Il CECEI rilascia le autorizzazioni alle società d’investimento; 
♦ La CB si assicura che le società d’investimento rispettino gli obblighi 
cui sono soggetti.
29
 
 
3.2. Altri organismi di tutela 
E’ opportuno, per conferire maggiore chiarezza al testo normativo in 
esame, non ignorare la posizione, occupata in ambito finanziario, 
rispettivamente dal Ministro dell’Economia e delle Finanze e dal vertice 
del sistema bancario francese: la Banca di Francia.   
 
3.2.1. Il Ministro dell’Economia e delle Finanze 
Conserva, anche dopo la riforma, la veste d’organo di tutela, la cui 
“forte” presenza si manifesta in svariate circostanze: 
♦ Potere di nomina: è il ministro che designa tutti i membri del CMF 
senza eccezioni; 
30
 
                                                           
28
 In materia di regole di buona condotta, è competente il CMF (infra, 5..3). 
29
 L. GASTINEL e M. BERNARD, Les marchés boursiers dans le monde, Montchrestien, 1996, 
pp. 23-24. 
30
 Non ha avuto seguito la proposta di far eleggere alcuni dei componenti dallo stesso Consiglio, 
con esclusione per il presidente.